Тренд на виведення Ethereum з CEX

Безпрецедентні відтоки з бірж сигналізують про дефіцит пропозиції

Обмінні канали Ethereum у 2025 році виглядають так, ніби вони дали течу. Чисті потоки залишаються глибоко негативними, при цьому дані CryptoQuant показують середнє значення за 30 днів –40,000 ETH на день до середини серпня. Простими словами, це 40,000 ETH, що щодня залишають централізовані біржі — зазвичай прямують до приватних гаманців, стейкінгових контрактів або DeFi позицій. Ефект простий: менше монет, що знаходяться в «гарячих» гаманцях бірж, означає менший тиск на негайний продаж. За всього один місяць це склало приблизно 1,2 мільйона ETH, що виведено — більше ніж $5 мільярдів за серпневими цінами.

Резерви розповідають ту ж історію. Баланси бірж впали до 18,7 мільйона ETH, що є найнижчим рівнем з середини 2022 року і становить лише 15% від циркулюючої пропозиції.

Santiment навіть відзначив більш різкий показник: лише 5,82 мільйона ETH знаходилося на гаманцях бірж до кінця серпня, що є багатомісячним мінімумом, який підкреслює, наскільки тонкою стала торгова пропозиція.

Коли пропозиція висихає таким чином, історія свідчить, що ціни не залишаються спокійними надовго. Менше доступного для продажу ETH часто перетворюється на тісніший тиск для покупців, які женуться за входами.

І вихід не був повільним витоком. Великі сплески траплялися навколо точок перегину цін. 15 серпня два нові гаманці китів витягли 71,025 ETH (~$330M) з Kraken лише за три дні, сплативши близько $4,645 за монету, коли ETH піднявся до $4,700. Потім прийшов шок: між 21–23 серпня понад 200,000 ETH (~$950M) зникли з бірж. Цей дводенний відтік збігся з тим, що ETH піднявся до $4,776 — майже досягнувши рекордного максимуму $4,868, встановленого у 2021 році.

Для більшості аналітиків це виглядало не як підготовка китів до скидання, а як їхнє забезпечення монетами в холодному зберіганні на критичних рівнях. Цей крок позбавив ліквідності біржі саме тоді, коли ціни почали зростати, що є класичною бичачою установкою. Santiment і BraveNewCoin назвали це одним з найбільших дводенних відтоків, коли-небудь зафіксованих, що підкріплює знайому схему: значні зняття, як правило, передують великим ралі. Якщо минулі цикли є орієнтиром, ралі Ethereum наприкінці 2025 року було викликано не лише ажіотажем — воно було спровоковано старомодним стисненням пропозиції.

Притоки ETF зростають і цінова реакція "парадоксу ETF"

Нові ETF Ethereum перетворилися на магніти для грошей у 2025 році. Потоки були вражаючими. 25 серпня американські спотові фонди ETH залучили $443,9 мільйона за одну сесію — приблизно вдвічі більше капіталу, ніж того дня залучили Bitcoin ETF (~$219M). BlackRock’s iShares ETH Trust (ETHA) самостійно поглинув $314,9M, тоді як Fidelity’s FETH додав ще $87,4M. До середини року сукупний обсяг ETH BlackRock перевищив $10,8 мільярда, збільшивши його AUM приблизно до $9,4B і залишивши американські спотові фонди з приблизно 5,08% загальної пропозиції ETH під опікою.

У той же час дані показали, що Ethereum ETF утримують 5.08% пропозиції проти Bitcoin ETF на рівні 6.38%. Аналітики зазначили, що при поточному темпі ETH ETF можуть обігнати частку BTC до вересня — це значний зсув, враховуючи довготривале лідерство Bitcoin у ETF.

Того тижня заголовки новин були з іншої причини. Продукти ETH були названі «ETF місяця» після того, як повністю перевершили Bitcoin — $2.9B притоків за лише сім днів проти жалюгідних $178M BTC. Вперше Ethereum не просто слідував за Bitcoin. Він перевернув сценарій, і інституції розглядали Ether не лише як спекулятивну ставку, але і як актив, що приносить дохід, макро-хедж, пов'язаний з DeFi та інфраструктурою смарт-контрактів. Наратив «ultrasound money» раптом виглядав менше як Twitter cope і більше як математика Wall Street.

До середини серпня ETF вже демонстрували нові рекорди. Дані з Dune показали зростання на $3B в Ethereum ETF за попередній тиждень, що є найбільшим на рекорд, з потоками, розподіленими між BlackRock, Fidelity, VanEck та іншими. Цей імпульс підготував ґрунт для того, що сталося далі.

Але ось у чому заковика. Навіть коли ці мільярди надходили, ціна ETH не зросла — вона впала. Та ж сесія 25 серпня відзначила вершину: приблизно $4,885, з деякими внутрішньоденними показниками до $4,953. Через кілька днів ETH повернувся до $4,400, падіння на ~9%. Це те, що трейдери почали називати парадоксом ETF: рекордні надходження, але графік знижується.

Кілька речей, ймовірно, це пояснюють. Торгівля ETF була випереджена протягом тижнів — до кінця серпня ETH був технічно перегрітий (RSI > 70). Кити та фонди взяли прибуток прямо на гіпі. З макроекономічного боку, натяки Пауелла на зниження ставок викликали миттєве ралі, а потім волатильність. І важливо, що багато з цих замовлень ETF ніколи не потрапили в книги спотових замовлень одночасно. Виконання на столі було розтягнуто через OTC-канали та алгоритми, що означало, що припливи не перетворилися на негайний тиск на покупку. З достатньою ліквідністю наприкінці 2025 року навіть попит на ETF у розмірі понад $400M міг бути поглинутий без феєрверків.

Отже, парадокс насправді не є парадоксальним. Сильні притоки все ще є бичачими в середньостроковій перспективі, але ціна не рухається по прямій лінії. Перегріті настрої плюс фіксація прибутку можуть затьмарити навіть найжирнішу інституційну заявку.

Урок: не женіться сліпо за заголовками ETF — ринок вже знає.

Інституційне накопичення та тригери китів

Великий відтік ETH у 2025 році був не лише через те, що роздрібні інвестори переміщували монети до Metamask. З'явився новий клас казначейських компаній Ethereum, які відкрито копіювали модель Bitcoin MicroStrategy. Найгучніша з них: BitMine Immersion (BMNR). Колись фірма з видобутку BTC, вона різко перейшла на Ether і до серпня накопичила близько 1,713 мільйона ETH — приблизно $7,9 млрд за ринковими цінами. Керівництво також не добирало слів. Їхня мета? Контролювати 5% загальної пропозиції ETH, або близько 6 мільйонів монет, як стратегічний резерв. Під керівництвом Тома Лі, BitMine, за повідомленнями, купила ETH на $2 млрд за один тиждень у середині серпня, піднявши свій запас понад 1,15 млн ETH, перш ніж ще більше збільшити його до кінця місяця.

Тоді з'явилася SharpLink Gaming (SBET). Не те ім'я, яке ви очікуєте побачити в списках казначейства на блокчейні, але воно там було — новий кит, який постійно додає до свого стека. Лише за останній тиждень SharpLink придбала 56,533 ETH приблизно за $252M за середньою ціною входу $4,462. Це підняло її загальне казначейство до приблизно $3.52B, з середньою вартістю близько $3,530 і нереалізованим прибутком ~$707M. Маючи понад 740,000 монет, SharpLink приєдналася до BitMine, збільшуючи загальний запас двох публічних компаній до ~2.45M ETH (> $11B) до кінця серпня. Обидві фірми чітко заявили, що продовжуватимуть купувати на спадах, націлюючись на той 5% від загальної пропозиції, якщо інші інституції приєднаються. Для контексту, на той час американські спотові ETF вже мали близько $27.6B в ETH, тому ці корпоративні казначейства лише додатково тиснули на пропозицію.

Оголошення самі по собі діяли як паливо. Коли BitMine розкрив свої останні цілі щодо казначейства, ETH майже відразу піднявся понад $4,300 — нагадування про те, що заголовки можуть рухати ринки так само, як і чистий попит. Тим часом SharpLink зіграв іншу карту: план викупу акцій на $1.5B, розроблений для запуску, якщо його акції торгувалися нижче ETH, який він тримав на акцію. Іншими словами, навіть на рівнях близьких до ATH, вони не були продавцями; вони сигналізували Волл-стріт, що їхня позиція ETH була недооцінена. Родзинка? Джозеф Любін, співзасновник Ethereum, очолює раду директорів SharpLink. Це ім'я саме по собі надало стратегії компанії додаткову довіру.

І на цьому історія не закінчується. Криптофонди, суверенні багатства та навіть центральні банки почали обертатися навколо резервів ETH у 2025 році. Європейський центральний банк тестував пілотні проекти цифрового євро на Ethereum, тоді як регулятори США схвалили плани 401(k) з експозицією на ETH. Повільно ідея ETH як резервного активу почала виходити за межі криптобульбашки в традиційні фінанси.

Дані, надані The Block, підкреслили ту ж саму точку: до кінця липня публічні компанії різко збільшили свої запаси ETH, що допомогло підняти співвідношення ETH/BTC до максимуму 2025 року близько 0.037. З 1 червня ETH зріс приблизно на 70% у порівнянні з 9% Bitcoin, показуючи, як швидко корпоративні баланси нахилялися в бік Ethereum.

Відступіть, і петля зворотного зв'язку очевидна. Казначейства купують, ETF поглинають пропозицію, кити виводять у холодне зберігання. Баланси бірж продовжують зменшуватися. І кожне падіння викуповується швидше. Класичний самопідтримуючий стиснення, яке може зробити ралі різкішими, а корекції коротшими — поки хтось не порушить цикл.

Ethereum проти Bitcoin: Різні тенденції чистого потоку та надходження

Обидва ланцюги вивели монети з бірж у 2025 році, але витік ETH перетворився на сифон. Біткоїн теж перейшов у негатив — чистий відтік у 6,603 BTC відбувся за один 24-годинний період ($760M). Резерви BTC на біржах знизилися до 2.05 мільйонів BTC, що є найнижчим показником за 7 років. З 2022 року близько 900k BTC покинули біржі (5% від загальної пропозиції). Стабільно, поступово, впорядковано. Ритм Ethereum був іншим: –40k ETH/день, що ніколи насправді не припинявся.

Збільште масштаб, і розрив розширюється. Запаси Ethereum на біржах зменшилися на ~27% з початку 2023 року; запаси Bitcoin знизилися на ~15% за той же період. Така швидкість –40k ETH/день становить –$175M щодня при ~$4.4k/ETH. Простими словами: ліквідність ETH на біржах випарувалася швидше, що натякає на більш агресивне накопичення і тоншу стіну продажів, коли попит зростає.

Обговорення на ланцюжку підтвердило ротацію. Кити не просто зняли монети з CEXs — вони перенаправили виконання в інше місце. Як зазначив @aixbt_agent, Hyperliquid обробив мільярди в свопах BTC-to-ETH без KYC, заробляючи понад $100M на місяць на комісіях, оскільки кити залишили централізовані майданчики заради швидших, чистіших угод.

Історія потоку розгорнулася в лістингових продуктах і дії на ринку. Середина 2025 року, ETH ETF регулярно перевищували фонди BTC. Піковий день: $444M в ETH (25 серпня) проти ~$219M для BTC. На тижневому підсумку біля 18 серпня, ETH залучив $2.9B проти $178M для Bitcoin. Спотова активність відображала це — деякі сесії наприкінці серпня показали ETH $17.2B у щоденному обсязі проти BTC $16.4B (~5% перевага). Насправді, один графік CryptoQuant, поширений трейдерами, показав, що тижневий обсяг торгівлі Ethereum майже потроїв обсяг Bitcoin за той самий період, підкреслюючи відчуття, що ротація почалася всерйоз.

Біткоїн зберігав свій ритм. Помірні відтоки та притоки зосереджувалися навколо новин про ARK та BlackRock ETF. Монета коливалася в діапазоні $110–$120K протягом серпня. Наратив був консервативним — довгострокові тримачі, казначейства та ETF тепер мають ~$130B у BTC AUM. Тим часом увага переключилася на Ether: дефіцит пропозиції, наближення до ATH та дохідність від стейкінгу/DeFi. Різні двигуни, різні дроселі — 2025 рік це чітко показав.