Ưu điểm và nhược điểm của stablecoin

Stablecoins là gì

Stablecoin là một loại tiền điện tử được neo giá vào giá của một tài sản (thường là đô la Mỹ hoặc euro). Như tên gọi, các đồng tiền này được thiết kế để duy trì sự ổn định giá so với tài sản cơ sở. Về bản chất, nó là một “đô la kỹ thuật số” hoặc bất kỳ loại tiền kỹ thuật số nào khác được xây dựng trên blockchain. Các cơ chế để duy trì sự ổn định giá có thể khác nhau: thông qua dự trữ fiat, các tài sản tiền điện tử khác, hoặc kiểm soát thuật toán của việc phát hành.

Mục tiêu của stablecoins là cung cấp cho những người tham gia thị trường crypto một cách để lưu trữ giá trị trong “fiat kỹ thuật số” và giao dịch với nhau mà không bị biến động tỷ giá. Nói cách khác, chúng xuất hiện như một phản ứng đối với mối quan tâm của người dùng crypto hàng ngày: “Tại sao tôi nên giữ Bitcoin nếu giá của nó biến động đến mức giá trị đô la cho hàng hóa và dịch vụ liên tục dao động lên xuống?” Stablecoins nhằm làm mượt sự biến động này và cung cấp cho người dùng một phương tiện lưu trữ và thanh toán tiện lợi với động lực giá cả rất dễ dự đoán.

Hầu hết các stablecoin được neo 1:1 với đồng đô la hoặc một loại tiền tệ fiat khác: về lý thuyết, mỗi đồng coin có thể được trao đổi bất cứ lúc nào với tài sản mà nó được hỗ trợ. Vì lý do này, chúng thường được sử dụng như các thay thế fiat hoàn chỉnh: bạn có thể lưu trữ tiết kiệm, thanh toán hàng hóa, tham gia cho vay và giao dịch. Theo định nghĩa, sự ổn định giá là lợi thế chính của stablecoin.

Theo thời gian, stablecoin đã phát triển vượt xa vai trò ban đầu. Hiện có hơn 297 tỷ đô la lưu hành, chúng trở thành trụ cột của giao dịch, DeFi và tài chính tiền mã hóa xuyên biên giới — chúng tôi đã phân tích xu hướng này trong bài viết về đồng đô la kỹ thuật số thúc đẩy tăng trưởng tiền điện tử.

Để khám phá các chỉ số theo thời gian thực, các token hàng đầu và các dự án mới nổi trong lĩnh vực này, hãy truy cập danh mục Stablecoins: https://dropstab.com/vi/categories/stablecoin

Các loại Stablecoin

Stablecoins thường được phân loại dựa trên các cơ chế được sử dụng để duy trì sự ổn định giá của chúng:

Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định (được thế chấp bằng tiền pháp định)

Những đồng tiền này được hỗ trợ bởi tiền thật hoặc các tương đương của nó (kim loại quý, chứng khoán) được giữ trong dự trữ ngân hàng. Các ví dụ điển hình là Tether (USDT) và USD Coin (USDC).

Ý tưởng rất đơn giản: nhà phát hành giữ đô la (hoặc euro, v.v.) dự trữ bằng với tổng số lượng đồng tiền được phát hành, do đó đảm bảo tỷ lệ 1:1. Kết quả là, giá trị đồng stablecoin được "liên kết" trực tiếp với tiền pháp định.

Ưu điểm

Một cơ chế minh bạch, tính thanh khoản cao và sự tin tưởng của người dùng (trên lý thuyết, chúng có thể được đổi lấy tiền pháp định).

Nhược điểm

Rủi ro đối tác — người dùng phải tin tưởng vào sự trung thực của nhà phát hành và các cơ quan quản lý. Cộng đồng thường chỉ trích USDT vì thiếu minh bạch về dự trữ (mặc dù dưới áp lực từ cơ quan quản lý, Tether đã bắt đầu công bố báo cáo dự trữ thường xuyên hơn nhiều).

Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền điện tử

Trong trường hợp này, dự trữ được tạo thành từ các loại tiền điện tử khác. Ví dụ nổi tiếng nhất là DAI từ MakerDAO. Đồng tiền này được hỗ trợ bởi ETH (và các token khác) được giữ trong các hợp đồng thông minh trên blockchain Ethereum. Người vay thế chấp quá mức với ETH (thường là từ 150–200%) để tạo ra DAI. Nếu giá trị của tài sản thế chấp giảm, việc thanh lý xảy ra: hệ thống bán tài sản thế chấp để khôi phục giá trị đồng tiền.

Ưu điểm

Phi tập trung (không có cơ quan trung ương), và bảo mật được đảm bảo bởi các hợp đồng thông minh.

Nhược điểm

Biến động cao và nhu cầu về tài sản thế chấp đáng kể; trong các biến động thị trường mạnh, hệ thống có thể thanh lý vị thế — như đã thấy trong “mùa đông tiền điện tử” tại MakerDAO.

Stablecoin thuật toán

Những đồng tiền này duy trì neo giá fiat của chúng không thông qua dự trữ, mà thông qua các thuật toán điều chỉnh nguồn cung của đồng tiền. Khi nhu cầu biến động, hệ thống sẽ đúc hoặc đốt token để duy trì sự ổn định giá.

Một ví dụ kinh điển là TerraUSD (USTC), theo dõi đồng đô la thông qua liên kết với token LUNA và cơ chế seigniorage. Miễn là niềm tin vào token còn tồn tại, giá sẽ duy trì trong phạm vi — nhưng trong các cú sốc thị trường lớn, một stablecoin như vậy có thể mất giá (depeg), như đã xảy ra với TerraUSD vào tháng 5 năm 2022 (token đã mất giá và sụp đổ 97%).

Stablecoin lai (phân đoạn)

Chúng kết hợp các yếu tố của tất cả các mô hình trước đó: một phần nguồn cung token được hỗ trợ bởi tài sản dự trữ, trong khi phần còn lại được quản lý theo thuật toán. FRAX là một ví dụ rõ ràng: nó được hỗ trợ một phần bởi dự trữ USDC, với phần còn lại được quản lý bởi một thuật toán phát hành. Tương tự, một số dự án mới đang giới thiệu các mô hình nơi sự ổn định giá được hỗ trợ bởi cả thanh khoản thị trường và hợp đồng thông minh. Những mô hình lai này nhằm kết hợp sự ổn định của dự trữ tiền pháp định với khả năng mở rộng của thuật toán, nhưng thiết kế phức tạp hơn và đòi hỏi cấu hình cẩn thận, chính xác.

Một ví dụ của mô hình mới nổi này là STBL, một stablecoin lai được ra mắt bởi đồng sáng lập Tether – Reeve Collins. Nó kết hợp tài sản thế chấp từ tài sản thực (RWA), cơ chế chia lợi nhuận và quản trị thông qua hệ thống ba token. Được định vị là đối thủ cạnh tranh với USDT, USDC và DAI trong thị trường stablecoin trị giá 225 tỷ USD, STBL hướng đến việc tái cấu trúc cách giá trị lưu chuyển trong các hệ sinh thái này.

Tóm tắt các loại

Được hỗ trợ bởi tiền pháp định (USDT, USDC, v.v.), được hỗ trợ bởi tiền điện tử (DAI), thuật toán (UST), và lai (FRAX). Chúng phục vụ các mục đích khác nhau, nhưng tất cả đều có chung mục tiêu đảm bảo giá trị ổn định của đồng tiền.

Stablecoins phổ biến

Hãy liệt kê các stablecoin nổi tiếng nhất, các tính năng của chúng và cơ chế nền tảng:

Tether (USDT)

Đồng tiền ổn định lâu đời nhất và phổ biến nhất (ra mắt năm 2014). Ban đầu, mỗi đồng tiền được hứa hẹn sẽ được hỗ trợ 1:1 với đô la Mỹ, nhưng sau đó Tether đã phần nào đa dạng hóa dự trữ của mình vào trái phiếu, chứng khoán, và thậm chí cả Bitcoin.

Ưu điểm

Thanh khoản tối đa — USDT giao dịch với hàng ngàn cặp trên các sàn giao dịch. Một số công ty thậm chí sử dụng nó cho các khoản thanh toán quốc tế để tránh các lệnh trừng phạt và quy định thuế.

Nhược điểm

Nồng độ rủi ro cao — nhà phát hành tập trung và thường xuyên bị chỉ trích vì thiếu minh bạch về dự trữ. Sau các vụ kiện (ví dụ, từ Tổng chưởng lý New York), Tether bắt đầu công bố các bản tóm tắt dự trữ thường xuyên. Ngoài sự minh bạch không đầy đủ, còn có nguy cơ đóng băng tài sản của người dùng. Nếu các cơ quan chính phủ nộp yêu cầu chính thức để đóng băng tài sản trong ví của bạn, Tether sẽ không đứng về phía phi tập trung hoặc ẩn danh. Có nhiều trường hợp USDT bị đóng băng theo yêu cầu của chính quyền, không thể thực hiện các chuyển khoản tiếp theo.

USD Coin (USDC)

Một stablecoin từ Circle, được hỗ trợ bởi Coinbase, ra mắt vào năm 2018. Được bảo chứng hoàn toàn bằng đô la Mỹ hoặc các khoản tương đương được giữ trong các ngân hàng Mỹ.

Ưu điểm

Tính minh bạch cao — dự trữ được giữ trong các tài khoản tại BNY Mellon, Customers Bank, v.v., với các cuộc kiểm toán thường xuyên. USDC hiện có lưu thông thị trường hàng chục tỷ đô la, và Circle định vị nó là stablecoin được quản lý nhiều nhất.

Nhược điểm

Sẵn có hạn chế hơn so với USDT (USDC không thể được mua ngoài các nền tảng được hỗ trợ). Sự khác biệt chính so với Tether là USDC được thiết kế từ đầu để được hỗ trợ hoàn toàn 1:1 bằng đô la, không có tài sản đáng ngờ trong dự trữ của nó.

Dai (DAI)

Một stablecoin phi tập trung từ MakerDAO (Ethereum), ra mắt vào năm 2015. Nó được “neo giá với đô la” và được hỗ trợ bởi tài sản thế chấp bằng ETH và các tài sản tiền điện tử khác.

Ưu điểm

Nhằm mục tiêu trở thành một hệ thống hoàn toàn theo thuật toán và phi tập trung (không có nhà phát hành trung tâm; các quy tắc tài sản thế chấp được nhúng trong hợp đồng thông minh).

Nhược điểm

Yêu cầu tài sản thế chấp cao hơn đáng kể do sự biến động của ETH; trong trường hợp khẩn cấp, có thể xảy ra việc thanh lý tài sản thế chấp bắt buộc.

TrueUSD (TUSD)

Được tạo ra vào năm 2018 bởi TrustToken. Một stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định — được thế chấp hoàn toàn bằng đô la Mỹ. TUSD nổi bật là stablecoin đô la “được quản lý” đầu tiên: dự trữ là 100% bằng tiền mặt và các khoản tương đương, được giữ trong các tài khoản riêng biệt tại các tổ chức tài chính. Báo cáo kiểm toán hàng tháng được công bố để xác minh dự trữ.

Ưu điểm

Tính minh bạch cao và bảo vệ nhà đầu tư theo pháp luật; được coi là đáng tin cậy hơn về tuân thủ quy định.

Nhược điểm

Ít phổ biến và quen thuộc (chỉ một vài sàn giao dịch hỗ trợ tích cực).

FRAX

Một stablecoin lai sáng tạo được ra mắt bởi Frax Finance. Mô hình là phân số-thuật toán: một phần của các đồng tiền được hỗ trợ (thường là bởi USDC hoặc ETH), trong khi phần còn lại được ổn định thông qua thuật toán. Khi FRAX giao dịch trên $1, giao thức dần dần giảm tài sản thế chấp; khi nó giao dịch dưới $1, nó tăng tài sản thế chấp.

Ưu điểm

Ít tốn vốn hơn so với stablecoin hoàn toàn được hỗ trợ bằng tiền pháp định và cung cấp một số "tự chủ" khỏi các ngân hàng.

Nhược điểm

Một cơ chế phức tạp, và hành vi của giao thức dưới các điều kiện cực đoan không phải lúc nào cũng có thể dự đoán được. Do đó, FRAX thuộc về “thế hệ thứ hai” mới nổi của stablecoin.

Đồ họa thông tin trên bao gồm các stablecoin được xây dựng trên cơ sở hạ tầng không cần cấp phép, không có cơ chế kiểm soát tập trung hoặc đóng băng — làm nổi bật sự phân chia ngày càng tăng giữa các nhà phát hành tuân thủ quy định và hoàn toàn phi tập trung. Ví dụ, trong khi USDS dẫn đầu về vốn hóa thị trường, hợp đồng thông minh của nó có bao gồm chức năng đóng băng, mặc dù hiện tại nó đang bị vô hiệu hóa. Theo đồng sáng lập Rune Christensen, bất kỳ thay đổi nào cũng sẽ yêu cầu sự chấp thuận của quản trị phi tập trung.

Các dự án và đổi mới khác

Trong năm 2023–2024, một số giải pháp mới đã xuất hiện: ví dụ, First Digital USD (FDUSD) — một stablecoin từ ngân hàng tiền điện tử First Digital (Hong Kong), ra mắt vào tháng 6 năm 2023. Nó được hỗ trợ hoàn toàn bởi đô la Mỹ hoặc tài sản tương đương được giữ trong các tài khoản tách biệt với kiểm soát kiểm toán bắt buộc.

Một xu hướng khác là stablecoin phi tập trung như USDD (Decentralized USD) từ TRON DAO. Nó là một đô la thuật toán được thế chấp quá mức khôi phục giá trị neo của nó thông qua dự trữ trong USDT và TRX. USDD đã phát triển mạnh mẽ — đến mùa hè năm 2024, dự trữ của nó đã vượt quá 120% thế chấp, cho thấy sự vốn hóa cao và niềm tin của người dùng.

Cũng đáng đề cập là Reserve (RSV) — một stablecoin với dự trữ đa dạng — và các thử nghiệm khác trong không gian “ổn định” (các loại tiền tệ ngân hàng trung ương kỹ thuật số như đồng rúp kỹ thuật số chưa được coi là stablecoin cổ điển).

Làn sóng quy định cũng đã thúc đẩy sự đổi mới mới:

Anchorage Digital và Ethena Labs đã công bố việc ra mắt stablecoin tuân thủ hoàn toàn với ‘Genius Act’ của Hoa Kỳ — một tài sản được quy định liên bang được thiết kế để đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt của Đạo luật về dự trữ, công bố thông tin và tuân thủ.

Một người tham gia phát triển nhanh khác là Falcon Finance, một giao thức tài sản thế chấp phổ quát cung cấp thanh khoản trên chuỗi và phát hành stablecoin.

Vào tháng 7 năm 2025, Falcon đã đảm bảo một khoản đầu tư chiến lược trị giá 10 triệu đô la từ World Liberty Financial, ngay sau khi USDF stablecoin vượt qua 1 tỷ đô la vốn hóa thị trường — định vị USDF là một trong những stablecoin phi tập trung mới nổi bật nhất cần theo dõi.

Vì vậy, kho vũ khí thị trường bao gồm: bộ ba hàng đầu của Mỹ (USDT, USDC, DAI), các tùy chọn ít phổ biến hơn (TUSD), những người mới lai (FRAX), các dự án mới như FDUSD và USDD, stablecoin đầu tiên tuân thủ GENIUS của Anchorage và Ethena — và bây giờ là USDF, một tài sản phi tập trung đang nổi lên từ Falcon Finance, gần đây đã vượt qua $1B vốn hóa thị trường. Mỗi loại đều có điểm mạnh của nó (tính thanh khoản, minh bạch, phi tập trung) và những điểm yếu riêng (rủi ro đóng băng tập trung, lỗ hổng thuật toán, v.v.).

Rủi ro Stablecoin

Rủi ro đối tác

Hầu hết các stablecoin phổ biến (USDT, USDC, v.v.) đều tập trung: chúng được quản lý bởi các công ty hoặc ngân hàng. Nhà phát hành có thể gặp vấn đề tài chính, bị nghi ngờ gian lận, hoặc chịu áp lực ngày càng tăng từ chính phủ. Trong tất cả các kịch bản này, dự trữ có thể gặp rủi ro. Ngoài ra, nếu nhà phát hành quyết định đóng băng ví người dùng (do lệnh trừng phạt hoặc do nhầm lẫn), người giữ có thể mất quyền truy cập vào tài sản của họ. Rõ ràng, niềm tin vào nhà phát hành là rất quan trọng: sự an toàn của tài sản kỹ thuật số của bạn phụ thuộc vào độ tin cậy của công ty.

Rủi ro pháp lý

Các cơ quan trên khắp thế giới đang chú ý ngày càng nhiều đến stablecoin. Một số coi chúng như chứng khoán hoặc tiền điện tử, đưa ra yêu cầu cấp phép hoặc thậm chí cấm phát hành chúng. Ví dụ, tại Hoa Kỳ, các cơ quan quản lý đã trừng phạt Paxos (nhà phát hành BUSD) vì thiếu minh bạch, dẫn đến việc Paxos ngừng phát hành token BUSD mới. Tại Nga, đã có thảo luận về việc hạn chế chuyển đổi đồng rúp fiat sang stablecoin. Bất kỳ luật hoặc chỉ thị nào từ các ngân hàng trung ương đều có thể làm mất ổn định giá của một đồng coin (ví dụ, nếu nhà phát hành đang bị điều tra) hoặc làm phức tạp quá trình mua.

Đáng chú ý, vào ngày 19 tháng 7 năm 2025, Tổng thống Trump chính thức ký 'Đạo luật Thiên tài' về tiền điện tử thành luật, đánh dấu một giai đoạn mới của sự tham gia quy định với tài sản kỹ thuật số và có thể định hình lại cách stablecoin được xử lý theo luật pháp Hoa Kỳ.

“Genius Act” đặt ra các tiêu chuẩn mới cho giám sát stablecoin: các giao dịch lớn phải tuân thủ KYC/AML, các cơ quan Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể đóng băng các luồng bị gắn cờ, và quy định phân tầng hiện áp dụng dựa trên quy mô phát hành. Tất cả các nhà phát hành phải công bố báo cáo dự trữ hàng tháng và được hỗ trợ hoàn toàn bằng tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc.

Trong khi đó, ở Hồng Kông, một luật mới có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025 cấm việc cung cấp và quảng bá stablecoin không có giấy phép cho nhà đầu tư bán lẻ — với mức phạt lên đến 50.000 HK$ (~6.300 USD) và sáu tháng tù giam cho các vi phạm.

Rủi ro kỹ thuật

Stablecoin dựa trên thuật toán hoặc hợp đồng thông minh dễ bị lỗi mã, thao túng oracle và thất bại kỹ thuật. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền điện tử (như DAI từ MakerDAO) có thể bị ảnh hưởng bởi các cuộc tấn công nền tảng hoặc sự cố cơ chế thanh lý. Những sai lầm đơn giản của người dùng (địa chỉ sai, mạng không chính xác) cũng có thể dẫn đến mất mát tài chính. Đã có những trường hợp stablecoin có lỗ hổng hợp đồng thông minh cho phép kẻ tấn công “đúc” đồng tiền mới vào ví của họ.

Rủi ro thanh khoản

Nếu những người nắm giữ stablecoin đột ngột bắt đầu bán tháo hoặc nhà phát hành giảm mạnh dự trữ, tỷ giá có thể nhanh chóng bị phá vỡ. Thiếu hụt thanh khoản (ví dụ, sự mất cân đối cung-cầu đáng kể) có thể tạm thời đẩy giá lên hoặc xuống. Ngoài ra, các vấn đề trong “thế giới bên ngoài” — chẳng hạn như sự tăng cường hoặc suy yếu đột ngột của đồng đô la Mỹ — có thể ảnh hưởng mạnh đến nhu cầu đối với “đồng đô la kỹ thuật số.”

Rủi ro mất neo

Đây là mối đe dọa dễ thấy nhất: khi một stablecoin mất tỷ lệ 1:1 với USD. Những sai lệch nhỏ so với $1 là điều được mong đợi, nhưng sự chênh lệch đáng kể có nghĩa là stablecoin không còn thực hiện chức năng cốt lõi của nó. Theo định nghĩa, một sự mất tỷ lệ xảy ra khi giá của token chênh lệch đáng kể so với mục tiêu cố định của nó (ví dụ: $1).

Ví dụ, vào mùa hè năm 2022, TerraUSD (UST) đột ngột mất giá trị neo với đồng đô la và giảm 97% trong vài ngày. Cơ chế thuật toán không thể chịu được dòng chảy ra đột ngột — UST mất giá trị neo với đồng đô la. Một sự kiện tương tự (dù quy mô nhỏ hơn) đã ảnh hưởng đến USDC vào mùa xuân năm 2023 do sự sụp đổ của Silicon Valley Bank — giá của đồng coin giảm gần 4% nhưng nhanh chóng phục hồi khi các kênh thanh toán được khôi phục. Cuối cùng, khi dự trữ hoặc thuật toán không đủ, “ổn định” nhường chỗ cho sự biến động mạnh và hoảng loạn thị trường.

Tóm lại, tất cả các stablecoin đều mang rủi ro — mặc dù ở mức độ khác nhau. Theo các chuyên gia, khi chọn một stablecoin, người ta nên xem xét tính minh bạch của dự trữ, tần suất kiểm toán, báo cáo quy định và độ tin cậy của đội ngũ.

Kết luận

Stablecoins đã trở thành một phần không thể thiếu của hệ sinh thái tiền điện tử. Chúng cho phép tiền điện tử được “neo” vào các đơn vị tài khoản quen thuộc và sử dụng mà không có biến động giá lớn. Bạn có nên sử dụng chúng không? Chắc chắn có, nếu bạn cần bảo toàn vốn trong không gian tiền điện tử mà không có biến động, chuyển tiền nhanh chóng, hoặc tương tác với DeFi. Chúng đặc biệt hữu ích cho các nhà giao dịch (để khóa lợi nhuận), doanh nghiệp (cho các thanh toán quốc tế), và những người không muốn lưu trữ tiết kiệm trong các loại tiền tệ không ổn định. Việc áp dụng trong thế giới thực tiếp tục mở rộng:

Visa gần đây đã thêm hỗ trợ cho các blockchain Avalanche và Stellar, cùng với việc tích hợp thanh toán stablecoin sử dụng USDG, PYUSD, và EURC — một tín hiệu rõ ràng rằng stablecoin đang trưởng thành thành các thành phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu.

Ripple đang đi theo hướng tương tự — mở rộng từ lĩnh vực thanh toán sang lưu ký và phát hành RLUSD, nhằm phục vụ các ngân hàng và fintech thông qua cơ sở hạ tầng được quản lý, như được trình bày chi tiết trong phân tích về vai trò ngày càng tăng của Ripple trong lưu ký và stablecoin.

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải nhớ đến các rủi ro. Ngay cả stablecoin “ổn định” nhất cũng không đảm bảo an toàn 100%: luôn có khả năng bị đóng băng, phân loại lại theo quy định, hoặc lỗi kỹ thuật. Như các chuyên gia gợi ý, những đồng tiền này nên được xem như một “phiên bản kỹ thuật số của đồng đô la” — một công cụ tiện lợi, nhưng không phải là giải pháp toàn diện. Chúng là một sự thay thế tốt cho tiền pháp định, nhưng không phải là nơi để lưu trữ tất cả tài sản của bạn.