AMM

Qu'est-ce qu'un AMM (market maker automatisé) en cryptomonnaie ?

Un AMM (market maker automatisé) est un protocole DeFi qui remplace le carnet d'ordres par des pools de liquidités — des contrats intelligents détenant des réserves de tokens évaluées selon une formule plutôt que par des ordres d'achat et de vente correspondants. Les AMM permettent à quiconque d'échanger des tokens sur la blockchain à tout moment sans recourir à un market maker centralisé. Pour les investisseurs, les tokens AMM représentent une exposition à l'infrastructure de trading sur chaîne qui génère des frais proportionnels au volume d'échanges. DropsTab suit plus de 100 protocoles AMM, dont Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE) et Curve DAO (CRV).

Comment fonctionne un market maker automatisé grâce à la formule du produit constant ?

Un market maker automatisé évalue les échanges à l'aide d'une formule du produit constant, écrite x * y = k, où x et y sont les deux réserves de tokens du pool et k reste constant. Lorsqu'un trader retire un token, la formule augmente le prix du token restant pour maintenir k fixe. Les fournisseurs de liquidités déposent les deux actifs dans le pool et gagnent une part des frais de chaque échange. Uniswap a été pionnier dans ce modèle, et sa conception à produit constant sous-tend la plupart des AMM de première génération sur DropsTab.

Quelle est la différence entre les AMM à produit constant et ceux à liquidité concentrée ?

Les AMM à produit constant répartissent uniformément la liquidité sur tous les prix, de zéro à l'infini, laissant la majeure partie du capital déposé inactif. Les AMM à liquidité concentrée permettent aux fournisseurs d'allouer leur capital à une fourchette de prix choisie, augmentant ainsi les frais perçus par dollar de liquidité. Uniswap v3 a introduit la liquidité concentrée en 2021. PancakeSwap V3 et Aerodrome Slipstream utilisent la même conception. La liquidité concentrée améliore l'efficacité du capital mais oblige les fournisseurs à gérer activement les fourchettes de prix ou à ne rien gagner lorsque le prix sort de la fourchette.

En quoi un AMM diffère-t-il d'une bourse à carnet d'ordres ?

Un AMM évalue les transactions algorithmiquement à partir d'une réserve mutualisée, tandis qu'une bourse à carnet d'ordres met en relation des ordres d'achat et de vente individuels à des prix cotés. Les carnets d'ordres nécessitent des market makers actifs pour offrir de la profondeur ; un AMM tire sa liquidité passivement de quiconque dépose dans un pool. Les AMM règlent chaque échange sur la blockchain via des contrats intelligents, supprimant ainsi le besoin d'un opérateur centralisé. Ce compromis offre aux AMM une liquidité sans permission mais expose les fournisseurs à la perte temporaire, un risque absent du trading traditionnel sur carnet d'ordres.

Qu'est-ce que la perte temporaire pour les fournisseurs de liquidités AMM ?

La perte temporaire est le manque à gagner subi par un fournisseur de liquidités AMM lorsque les prix des tokens du pool divergent, entraînant une sous-performance de la position par rapport au simple détention des mêmes actifs. Cette perte temporaire augmente à mesure que le ratio des prix s'écarte davantage du ratio de dépôt. La perte temporaire constitue le risque principal lié à la fourniture de liquidités AMM — les frais d'échange doivent la dépasser pour que le fournisseur réalise un profit. La perte temporaire devient permanente uniquement lorsque le fournisseur retire ses fonds alors que les prix restent divergents.

Quels projets dominent le secteur des AMM en termes de TVL et de volume ?

Uniswap (UNI) domine le secteur des AMM en tant que plus grand DEX par TVL et volume, avec ses versions v2, v3 et v4 représentant environ un quart du volume total des DEX sur plus de 20 chaînes EVM. PancakeSwap (CAKE) figure parmi les deux premiers DEX en termes de volume sur BNB Chain. Curve DAO (CRV) domine le trading stableswap entre actifs indexés. Aerodrome (AERO) domine le volume ve(3,3) sur Base, et Pendle (PENDLE) domine la tokenisation des rendements par TVL.

Comment la catégorie AMM est-elle segmentée par mécanisme ?

La catégorie AMM se divise en cinq familles de mécanismes suivies sur DropsTab. Les AMM à produit constant utilisent la tarification de type Uniswap v2 x * y = k. Les AMM à liquidité concentrée comme Uniswap v3 concentrent le capital dans des fourchettes de prix. Les AMM à vote escrow ve(3,3) — Aerodrome, Velodrome (VELO) et THENA (THE) — dirigent les émissions via des votes hebdomadaires de veToken. Les AMM stableswap comme Curve optimisent les échanges entre actifs indexés. Les AMM de tokenisation des rendements comme Pendle et Spectra (SPECTRA) séparent les actifs porteurs de rendement en tokens principaux et tokens de rendement.

Quels sont les risques liés à l'investissement dans les tokens AMM ?

Les investisseurs en tokens AMM font face au risque de dilution lorsque l'économie tokenique très émissive dépasse les revenus générés par les frais, un phénomène courant dans les modèles farm-and-dump et certains designs ve(3,3). Le risque d'exploitation des contrats intelligents est important, car les pools AMM détiennent des réserves de grande valeur et sont fréquemment pris pour cible. Le risque de concentration déséquilibre la santé de la catégorie vers quelques leaders — Uniswap domine le volume et la TVL, si bien qu'un ralentissement chez lui entrave tout le secteur. La concurrence sur les frais et la MEV compriment les marges des protocoles, et l'exposition réglementaire entoure les interfaces frontales des DEX et la classification des tokens de gouvernance.

Comment suivre les protocoles AMM sur DropsTab ?

DropsTab suit plus de 100 protocoles AMM répartis entre les subdivisions à produit constant, à liquidité concentrée, ve(3,3), stableswap et tokenisation des rendements sur la page de la catégorie AMM. Le scanner de la catégorie filtre les protocoles et les classe par capitalisation boursière et métriques structurelles. Les calendriers de vesting et les calendriers de déblocage révèlent le risque de dilution lié aux émissions pour des tokens comme AERO et VELO. La base de données Fundraising met en lumière la qualité des bailleurs par protocole. Les alertes de Drops Bot signalent les événements de déblocage, permettant aux investisseurs de surveiller le timing de la pression de vente dans tout le secteur des AMM.