Liquid Restaking Tokens (LRTs)

Qu'est-ce qu'un Liquid Restaking Token (LRT) ?

Un Liquid Restaking Token (LRT) est un titre négociable représentant une position restakée. Le restaking réengage un actif déjà mis en staking — comme l'ETH ou le SOL mis en staking — pour sécuriser des protocoles supplémentaires appelés Actively Validated Services (AVS) et obtenir ainsi des récompenses additionnelles. Un LRT maintient ce capital restaké liquide et utilisable dans l'écosystème DeFi. Les LRT sont importants car une seule position cumule le rendement de base du staking avec les récompenses des AVS. EigenLayer a été pionnier de ce modèle sur Ethereum, avec le restaking en mainnet lancé en 2023 et les AVS entrant en production en 2024.

En quoi un LRT diffère-t-il d'un liquid staking token (LST) ?

Un LRT se distingue d'un liquid staking token (LST) par l'ajout d'une couche de restaking. Un LST représente uniquement une position de staking de base — l'ETH mis en staking qui génère des récompenses de validation. Un LRT réengage ce capital mis en staking pour sécuriser des AVS, générant ainsi des récompenses supplémentaires en plus. Cette distinction est cruciale en termes de risque : un LRT hérite de toutes les conditions de slashing des AVS, ce qui signifie qu'un LRT comporte un risque cumulé que ne présente pas un LST. Le pufETH de Puffer et Kelp Gain (AGETH) sont des LRT restakés, et non des LST ordinaires.

D'où provient le rendement d'un liquid restaking token ?

Le rendement d'un liquid restaking token provient de deux sources cumulées. La première source est le rendement de base du staking sur l'ETH ou le SOL sous-jacent. La deuxième source est la récompense des AVS — une rémunération pour avoir sécurisé des services Actively Validated Services supplémentaires grâce au restaking. Ce cumul de rendements constitue le cœur de la narration des LRT. Il existe un compromis explicite : chaque AVS supplémentaire apporte une récompense mais augmente également l'exposition aux slashing. Le rendement d'un LRT n'est jamais gratuit — un rendement accru est indissociable d'un risque accru et multicouche.

Qu'est-ce que le restaking EigenLayer et pourquoi est-il important pour les LRT ?

EigenLayer est le protocole de restaking qui a initié ce modèle sur Ethereum. Les dépôts de restaking en mainnet d'EigenLayer sont entrés en production en 2023, suivis par le lancement des AVS et des opérateurs en 2024. Le restaking EigenLayer permet à l'ETH mis en staking de sécuriser des services supplémentaires, et les LRT sont les titres liquides émis contre ces dépôts restakés. Une infrastructure de restaking parallèle existe sur Solana via Solayer, Jito et Fragmetric. EigenLayer est important car la vague d'AVS de 2024 a créé la surface de récompenses sur laquelle s'est construite toute la catégorie des LRT.

Quels projets mènent la catégorie des LRT sur Ethereum et Solana ?

La catégorie des LRT couvre le restaking sur Ethereum et Solana. Sur Ethereum, on trouve notamment le pufETH de Puffer, Kelp Gain (AGETH) de Kelp et ynETH MAX (YNETHX) de YieldNest. Sur Solana, on compte le Fragmetric (FRAG), Kyros Restaked SOL (KYSOL), Adrastea lrtsSOL et Sonic Restaked SOL (sonicSOL). Le resteaked sAVAX (RSAVAX) et Lair (LAIR) sont également suivis. DropsTab suit des dizaines de projets LRT sur Ethereum comme sur Solana ; la catégorie des LRT est multi-chaînes par conception — elle n'est pas limitée à Ethereum.

Quelles métriques mesurent le TVL et la stabilité du peg d'un liquid restaking token ?

Les analystes mesurent un liquid restaking token à l'aide de métriques structurelles, et non de prix. La première métrique est le TVL (Total Value Locked) restaké — la valeur engagée via le protocole. La deuxième métrique est la stabilité du peg — le prix de marché du LRT par rapport à sa valeur nette sous-jacente, car un LRT peut être négocié à une décote en période de tension. La troisième métrique est le nombre d'AVS et d'opérateurs — combien de services le capital sécurise et comment se propagent les slashing. Les données sur les LRT restent fragmentées entre les tableaux de bord des protocoles, sans aucune métrique standardisée transversale.

Quels sont les risques des liquid restaking tokens — slashing et dépeg ?

Les liquid restaking tokens comportent un risque cumulé par rapport à un LST ordinaire. Le premier risque est le multi-AVS slashing — un LRT est exposé aux conditions de pénalité de chaque service qu'il sécurise, si bien que les fautes peuvent se propager. Un second risque est le dépeg — un LRT peut être négocié en dessous de sa valeur nette sous-jacente lorsque la liquidité secondaire est faible. Le risque lié aux contrats intelligents s'accumule également à travers les contrats de staking, de restaking et d'AVS. Le traitement réglementaire du rendement du restaking reste encore indéfini. Un rendement LRT accru est indissociable d'un risque accru et multicouche.

Comment suivre les projets LRT sur DropsTab ?

DropsTab suit les projets LRT grâce à un scanner de catégories qui recense tous les tokens restakés suivis sur Ethereum, Solana et Avalanche. Les investisseurs peuvent comparer les projets côte à côte au lieu de consulter séparément chaque tableau de bord protocolaire. L'ensemble suivi inclut le pufETH, Kelp Gain (AGETH), Fragmetric (FRAG) et Sonic Restaked SOL (sonicSOL). Drops Bot alerte sur les changements concernant les actifs suivis. Le cadre structurel dépasse tout instantané, car l'adhésion et les mécanismes des LRT évoluent fréquemment avec l'arrivée de nouveaux AVS et chaînes de restaking.