সুপ্রিম কোর্ট ট্রাম্পের শুল্ক বাতিল করল — পরবর্তী পর্যায়ে বিটকয়েন বাজারে ১৭৫ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত ফেরত আসতে পারে

সুপ্রিম কোর্টের ২০ ফেব্রুয়ারির সিদ্ধান্ত, যা প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্পের IEEPA-ভিত্তিক শুল্ক কর্মসূচিকে অবৈধ ঘোষণা করেছে, একটি বিশাল রাজকোষীয় ভার তৈরি করেছে যা অনিচ্ছাকৃতভাবে তরলতা ইনজেকশন হিসেবে কাজ করতে পারে।

আদালত ৬-৩ ভোটে রায় দিয়েছে যে আন্তর্জাতিক জরুরি অর্থনৈতিক ক্ষমতা আইন (IEEPA) রাষ্ট্রপতিকে শুল্ক আরোপের ক্ষমতা দেয় না, ফলে একটি প্রোগ্রাম বাতিল হয়েছে যা ১৪ ডিসেম্বর, ২০২৫ পর্যন্ত অন্তত ১৩৩.৫ বিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করেছিল; পেন-হোয়ার্টন বাজেট মডেলের অনুমান অনুযায়ী রায় ঘোষণার সময় মোট রাজস্ব প্রায় ১৭৯ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছিল।

বাজারগুলো অবিলম্বে প্রতিক্রিয়া দেখিয়েছে: শেয়ারের দাম বেড়েছে, ডলারের মূল্য কমেছে, এবং ট্রেজারি ইয়েল্ড সামান্য বেড়েছে, কারণ ব্যবসায়ীরা সাম্প্রতিক স্মৃতিতে অন্যতম বৃহত্তম অনিয়ন্ত্রিত রাজকোষীয় স্থানান্তর হিসেবে এটিকে মূল্যায়ন করতে শুরু করেছে।

রিফান্ডের বিষয়টি এখন আইনি অনিশ্চয়তার মধ্যে আটকে আছে। আদালত রিফান্ড কীভাবে কার্যকর হবে তা নির্ধারণ করতে অস্বীকার করেছে এবং বিষয়টি আন্তর্জাতিক বাণিজ্য আদালতে ফেরত পাঠিয়েছে।

রিফান্ডের দাবিতে ইতিমধ্যেই ১,০০০-এরও বেশি মামলা দায়ের হয়েছে, এবং আমদানিকারকদের মার্কিন বাণিজ্য আইনে সাধারণত পুনরুদ্ধারের জন্য মামলা করার জন্য দুই বছরের সময়সীমা রয়েছে।

ট্রেজারি সচিব স্কট বেসেণ্ট সাংবাদিকদের জানান যে ট্রেজারি প্রায় ৭৭৪ বিলিয়ন ডলার নগদ ধারণ করছে এবং মার্চ মাসের শেষ নাগাদ ৮৫০ বিলিয়ন ডলারের ব্যালেন্সের পূর্বাভাস দিয়েছে, উল্লেখ করে যে যে কোনো ফেরত সম্ভবত কয়েক সপ্তাহ থেকে কয়েক মাস ধরে, এমনকি এক বছর পর্যন্ত প্রদান করা হবে।

এই সময়সীমা গুরুত্বপূর্ণ, কারণ ফেরত প্রবাহের মাধ্যমে যে প্রক্রিয়ায় টাকা ফিরে আসে, তা নির্ধারণ করে এটি একটি পরিমাপযোগ্য তরলতা ঘটনা হবে নাকি দীর্ঘায়িত প্রশাসনিক প্রক্রিয়া।

চার্টে দেখা যাচ্ছে ১৮ ফেব্রুয়ারি, ২০২৬ পর্যন্ত ট্রেজারি জেনারেল অ্যাকাউন্টের ব্যালেন্স প্রায় ৯০০ বিলিয়ন ডলার এবং ব্যাংক রিজার্ভ প্রায় ৩.৬ ট্রিলিয়ন ডলার, যা দেখায় কীভাবে সম্ভাব্য শুল্ক ফেরত পরিশোধ আগামী কয়েক মাসে TGA তহবিলকে ব্যাংকিং ব্যবস্থায় স্থানান্তর করতে পারে।

তরলতার গল্পের পেছনের কাঠামো

যখন ট্রেজারি ফেরত প্রদান করে, হিসাবরক্ষণ সরল, কিন্তু এর প্রভাব ততটা সরল নয়।

ফেড গভর্নর ক্রিস ওয়ালার প্রক্রিয়াটি ব্যাখ্যা করেছেন: যখন ট্রেজারি তহবিল বিতরণ করে, ফেডারেল রিজার্ভ ট্রেজারি জেনারেল অ্যাকাউন্ট থেকে ডেবিট করে এবং প্রাপক ব্যাংকের রিজার্ভ অ্যাকাউন্টে ক্রেডিট করে।

কোষাগারের অর্থপ্রবাহ ব্যাংক রিজার্ভ বৃদ্ধি করে, যা আর্থিক তরলতার কাঁচামাল।

যদি বেসেণ্ট সেই নগদ পুনরায় ঋণগ্রহণের মাধ্যমে পূরণ না করে, বরং বিদ্যমান নগদ ব্যালেন্স ব্যবহার করে ফেরত অর্থায়ন করেন, তাহলে বেসরকারি খাতে আরও রিজার্ভ জমা হবে এবং TGA ব্যালেন্স সংকুচিত হবে।

সেই রিজার্ভ ইনজেকশনের জন্য "টাকা ছাপানো" প্রয়োজন হয় না, কারণ এটি সরকারি খাতের ব্যালেন্স শীট থেকে বেসরকারি খাতের ব্যালেন্স শীটে স্থানান্তর।

তবে, দিকনির্দেশনামূলক প্রভাব সম্পদের মূল্যের জন্য গুরুত্বপূর্ণ, বিশেষ করে যারা তহবিলের শর্তাবলীর প্রতি সংবেদনশীল।

বিটকয়েন ক্রমশ উচ্চ-বিটা তরল সম্পদ হিসেবে লেনদেন হচ্ছে, যা ইকুইটির পাশাপাশি আর্থিক অবস্থার পরিবর্তনে সাড়া দেয়। শুল্ক ফেরতের অতিরিক্ত বোঝা, বাস্তবায়নের গতি এবং অর্থায়ন পছন্দের ওপর নির্ভর করে, কয়েক মাসের তরলতার স্পন্দন সৃষ্টি করতে পারে।

প্রত্যুত্তর আঘাত বিদ্যমান। যদি ট্রেজারি ফেরতের অর্থ জোগাতে আরও বিল ইস্যু করে উচ্চ নগদ ভারসাম্য বজায় রাখে, তাহলে সেই ইস্যু ফ্রন্ট-এন্ড ফান্ডিং বাজারকে আঁটসাঁট করে দিতে পারে।

তাত্ক্ষণিক বাজার প্রতিক্রিয়া এই উত্তেজনা ইঙ্গিত করে: ডলারের দুর্বলতার মধ্যেও আয় কিছুটা বেড়েছে।

বিটকয়েনের ক্ষেত্রে, নগদ উত্তোলনের মাধ্যমে ফেরত এবং নতুন ইস্যুর মাধ্যমে ফেরতের মধ্যে পার্থক্য হল তরলতার সহায়ক বাতাস বনাম বাস্তব-আয় প্রতিবন্ধক।

ঘাটতির চিত্র এবং মূল্যহ্রাস-সংক্রান্ত বর্ণনা বিড

আর্থিক প্রভাব তাৎক্ষণিক তরলতার যান্ত্রিকতার বাইরেও বিস্তৃত।

IEEPA শুল্ক কর্মসূচি উল্লেখযোগ্য রাজস্ব আনার প্রত্যাশা করা হয়েছিল, এবং কংগ্রেসের বাজেট অফিস আগামী দশকে বছরে প্রায় ৩০০ বিলিয়ন ডলার আয়ের অনুমান করেছিল।

আদালতের সিদ্ধান্ত সেই রাজস্ব প্রবাহ বন্ধ করে দেয়, যদিও প্রশাসন অন্য আইনি পথে শুল্ক পুনরায় আরোপের চেষ্টা করে। পেন-হুইয়ার্টনের অনুমানগুলো রাজস্বকে প্রেক্ষাপটে তুলে ধরে: ১৭৫ বিলিয়ন থেকে ১৭৯ বিলিয়ন ডলার প্রধান ফেডারেল বিভাগগুলোর বার্ষিক বাজেটের চেয়ে বেশি।

ম্যাথিউ সিগেল সরাসরিভাবে ক্রিপ্টো দিকটি তুলে ধরেছেন: "শুল্ক রাজস্বের অনুপস্থিতিতে, মুদ্রা ছাপানো এবং মুদ্রাস্ফীতি ত্বরান্বিত হবে।"

এই দাবি বাচনিকভাবে আক্রমণাত্মক, কারণ ফেরত অর্থ মুদ্রা সৃষ্টির সমতুল্য নয়। তবে এখানে মূল বিষয়টি দাবিটি প্রযুক্তিগতভাবে সঠিক কিনা নয়, বরং এই বর্ণনাটি কতটা গ্রহণযোগ্যতা পায়।

বড় ঘাটতির পূর্বাভাস এবং ১৩৩ বিলিয়ন থেকে ১৭৯ বিলিয়ন ডলারের রিফান্ড চেকের শিরোনাম একসঙ্গে বিটকয়েনের ফিয়াট-বিরোধী অবস্থানকে পুনরুজ্জীবিত করতে পারে, বিশেষ করে যদি তা ব্যাংক ব্যালান্সশিটে প্রতিফলিত প্রকৃত রিজার্ভ বৃদ্ধির সঙ্গে যুক্ত হয়।

"ডেবেসমেন্ট বিড" সরাসরি কারণ-ফল হিসেবে কম কাজ করে, বরং বিনিয়োগকারীরা যে আর্থিক টেকসইতার গল্পগুলো বলে, সেগুলোকে আরও শক্তিশালী করে।

যদি রিফান্ড অন্যান্য রাজকোষীয় শিথিলতার লক্ষণ যেমন উচ্চ ঘাটতি, বাড়তি ব্যয় বা ফেডের উদার নীতি সঙ্গে মিলে যায়, তাহলে এই সমন্বয় ফিয়াট মুদ্রার ক্ষয়ের বিরুদ্ধে হেজ হিসেবে বিটকয়েনের মূল্য প্রস্তাবকে শক্তিশালী করতে পারে।

মামলার সময়কাল এবং বণ্টন সমস্যা

রিফান্ড প্রক্রিয়া একক উদ্দীপক চেকের মতো একসঙ্গে অ্যাকাউন্টে জমা হওয়ার মতো হবে না।

শুল্ক চূড়ান্ত করা হয় "লিকুইডেশন" প্রক্রিয়ার মাধ্যমে, যা সাধারণত প্রবেশের প্রায় ৩১৪ দিন পর ঘটে, এবং ফেরত নির্ভর করে প্রতিটি এন্ট্রি কীভাবে লিকুইডেট হয়েছে তার উপর।

রয়টার্স জানিয়েছে যে ব্যাপক ক্লাস-অ্যাকশন নিষ্পত্তি সম্ভব কিনা তা অনিশ্চিত, যার ফলে অনেক আমদানিকারককে পৃথকভাবে মামলা করতে হতে পারে।

আন্তর্জাতিক বাণিজ্য আদালত ডিসেম্বরে রায় দিয়েছে যে তারা চূড়ান্ত সিদ্ধান্ত পুনরায় খুলতে এবং সুদসহ ফেরত আদেশ দিতে পারে, তবে মামলা-ভিত্তিক বিচার প্রক্রিয়া সময়সাপেক্ষ।

এই সময়রেখা বিটকয়েনের সম্ভাব্য প্রতিক্রিয়ার আকার পরিবর্তন করে।

দ্রুত ফেরত পরিস্থিতি, যেখানে কয়েক সপ্তাহ বা কয়েক মাসের মধ্যেই অর্থপূর্ণ পেমেন্ট শুরু হয় এবং যা ট্রেজারি নগদ উত্তোলনের মাধ্যমে অর্থায়িত হয়, তা একটি কেন্দ্রীভূত তরলতা প্রেরণা সৃষ্টি করে।

ব্যাংকের রিজার্ভ বৃদ্ধি পায়, স্বল্পমেয়াদী তহবিলের শর্তাবলী শিথিল হয়, এবং বিটকয়েন তরলতা গতিবিদ্যা ও মূল্যহ্রাস বর্ণনা—উভয় থেকেই লাভবান হয়।

ধীরে ফেরত দেওয়ার পরিস্থিতি, যেখানে মামলা-মোকদ্দমায় জড়িয়ে পেমেন্টগুলো ত্রৈমাসিক বা বছরজুড়ে ধীরে ধীরে বেরিয়ে আসে, তা তাৎক্ষণিক তরলতার প্রভাবকে ম্লান করে কিন্তু গল্পটিকে জীবন্ত রাখে। বড় বড় মামলা নিষ্পত্তি হলে ফেরত সংক্রান্ত শিরোনামগুলো আবার ফিরে আসে, যা হারানো শুল্ক রাজস্ব ও রাজকোষীয় সম্প্রসারণের গল্পটিকে আরও শক্তিশালী করে।

বিটকয়েনের প্রতিক্রিয়া সরাসরি তহবিল প্রবাহের চেয়ে অবমূল্যায়ন কাহিনীর সাথে বেশি যুক্ত।

সর্বোচ্চ খারাপ পরিস্থিতিতে নতুন ট্রেজারি বিল ইস্যুর মাধ্যমে রিফান্ড অর্থায়ন করা হয়, একই সাথে উচ্চ নগদ ব্যালেন্স বজায় রাখা হয়। সেই পথে সামনের দিকের ইয়েল্ড বাড়তে পারে এবং তহবিল সরবরাহ শর্ত কঠোর হতে পারে, যা বাধা সৃষ্টি করে, যদিও অবমূল্যায়নের বর্ণনা তাত্ত্বিকভাবে বিটকয়েনকে সমর্থন করে।

বাস্তব আয় হঠাৎ বাড়লে, এই সম্পদের ঝুঁকি-বিটা আচরণ প্রায়ই স্বল্পমেয়াদে প্রাধান্য পায়।

রিফান্ড পথ

অর্থায়ন পছন্দ

তরলতার ইঙ্গিত

ইকুইটি শাসন

BTC পক্ষপাত

দ্রুত ফেরত

প্রধানত নগদ উত্তোলন (টিজিএ হ্রাস)

রিজার্ভ বৃদ্ধি, সামনের অংশ শিথিল

ঝুঁকি-গ্রহণ প্রবণতা / কম অস্থিরতা

বুলিশ (তরলতা + বর্ণনা)

ধীর / মামলা-সংক্রান্ত ভারী

মিশ্রিত

সংক্ষিপ্ত/কোনো রিজার্ভ প্রেরণা নেই; শিরোনাম পুনরায় দেখা দিচ্ছে

সীমা / ম্যাক্রো-চালিত

নিরপেক্ষ থেকে সামান্য বুলিশ (কাহিনী > মৌলিক ভিত্তি)

জারি-ভারী

টিজিএ উচ্চ রাখতেআরও টি-বিল

সামনের অংশের হার দৃঢ়/সংকুচিত থাকে

উচ্চ অস্থিরতা / একাধিক চাপ

স্বল্পমেয়াদে মিশ্র থেকে পতনমুখী (বাস্তব-আয় প্রতিবন্ধকতা)

তিনটি ফেরত পথ এবং বিটকয়েনের প্রভাব

বুলিশ লিকুইডিটি পরিস্থিতি ধরে নেয় যে ট্রেজারি বিদ্যমান নগদ ব্যালেন্স ব্যবহার করে দ্রুত ফেরত প্রদান করবে, যার ফলে TGA কমবে এবং ব্যাংক রিজার্ভ বৃদ্ধি পাবে।

সামনের দিকের তহবিল সরবরাহ শর্ত শিথিল হয়, এবং বিটকয়েন উন্নত তরলতা ও ফিয়াট-বিরোধী বর্ণনা থেকে লাভবান হয়। সংকেতগুলো দেখা যাবে ব্যাংকগুলোর রিজার্ভ বৃদ্ধিতে, রাতভর তহবিলের হার হ্রাসে, এবং ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের একসঙ্গে উত্থানে।

গোলমাল মধ্যম পরিস্থিতিতে মিশ্র অর্থায়ন উৎসসহ মাঝারি গতিতে ফেরত দেওয়া হয়, যেখানে কিছু নগদ উত্তোলন, কিছু নতুন ইস্যু এবং উল্লেখযোগ্য আইনি বিলম্ব থাকে।

তরলতার প্রভাব নীরব থাকলেও, কয়েক মাস ধরে মামলাগুলো নিষ্পত্তি হওয়ার সঙ্গে সঙ্গে এই বর্ণনাটি টিকে থাকে। বিটকয়েনের প্রতিক্রিয়া সম্ভবত ফেরতের নির্দিষ্ট বিষয়ের তুলনায় বিস্তৃত ঝুঁকি গ্রহণের প্রবণতা এবং সামষ্টিক অর্থনৈতিক অবস্থার সঙ্গে বেশি সঙ্গতিপূর্ণ হবে।

চ্যালেঞ্জিং পরিস্থিতিতে ট্রেজারি ব্যাপক বিল ইস্যুর মাধ্যমে উচ্চ নগদ ভারসাম্য বজায় রাখবে, যা ফলন বাড়িয়ে শর্তাবলী কঠোর করবে। বিটকয়েন প্রতিদ্বন্দ্বী শক্তির মুখোমুখি: মুদ্রা অবমূল্যায়নের আখ্যান শক্তিকে সমর্থন করে, কিন্তু বাড়তে থাকা বাস্তব ফলন দুর্বলতাকে সমর্থন করে।

ঐতিহাসিক নিদর্শনগুলো ইঙ্গিত করে স্বল্পমেয়াদে ঝুঁকি-বিটা আচরণ প্রাধান্য পায়, যখন সুদের হার হঠাৎ বৃদ্ধি পায় তখন ইকুইটির পাশাপাশি বিটকয়েনও বিক্রি হয়ে যায়।

কি দেখবেন

আন্তর্জাতিক বাণিজ্য আদালতের নির্দেশিকা এবং নিষ্পত্তির ধরণগুলো ইঙ্গিত দেবে যে ফেরতগুলো দ্রুত হবে নাকি বহু-বছরব্যাপী মামলা-মোকদ্দমার মাধ্যমে বিলম্বিত হবে।

ট্রেজারি'র প্রকৃত নগদ ব্যবস্থাপনা সিদ্ধান্ত বিবৃতি'র তুলনায় বেশি গুরুত্বপূর্ণ: যদি TGA ব্যালেন্স ফেরত পরিশোধ প্রক্রিয়া চলাকালীন উল্লেখযোগ্যভাবে কমে যায়, তাহলে তা তরলতা-সकारात्मक পথ নিশ্চিত করে।

যদি ট্রেজারি আগ্রাসী বিল ইস্যুর মাধ্যমে নগদ অর্থ উচ্চমাত্রায় রাখে, বাজারগুলোকে আরও কঠোর শর্তের দাম নির্ধারণ করা উচিত।

বাস্তব সুদের হার এবং ডলারের গতিমুখই সামষ্টিক প্রেক্ষাপট নির্ধারণ করে। রায়টি অবিলম্বে ডলারের দুর্বলতা সৃষ্টি করলেও সুদের হার সামান্য বৃদ্ধি পেয়েছে, যা অর্থায়নের পথ নিয়ে অনিশ্চয়তার মিশ্র সংকেত দেয়।

প্রতিষ্ঠানগত অবস্থান বৃদ্ধির সঙ্গে বিটকয়েনের বাস্তব সুদের প্রতি সংবেদনশীলতা বেড়েছে, এবং ধারাবাহিক সুদের বৃদ্ধি ঘাটতি উদ্বেগ থেকে আসা বর্ণনামূলক সমর্থনকে ছাপিয়ে যেতে পারে।

১৩৩ বিলিয়ন থেকে ১৭৯ বিলিয়ন ডলারের ওভারহ্যাং বিটকয়েনকে বাড়িয়ে দেবে, এমন কোনো নিশ্চয়তা নেই, কারণ সময়, তহবিল সংক্রান্ত সিদ্ধান্ত এবং সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতি নির্ধারণ করে এটি পরিমাপযোগ্য তরলতা উদ্দীপক হবে নাকি পটভূমির শব্দ।

তবে, যদি ট্রেজারি নগদ ব্যালেন্স ব্যবহার করে দ্রুত ফেরত প্রদান করে, রিজার্ভ ইনজেক্ট করে এবং ঘাটতির শিরোনামগুলো ফিয়াটবিরোধী অবস্থানকে সমর্থন করে, তাহলে ক্রিপ্টো লাভবান হতে পারে।

পরবর্তী কয়েক মাসের CIT সিদ্ধান্ত এবং ট্রেজারি তহবিল সংক্রান্ত পছন্দগুলো নির্ধারণ করবে কোন পরিস্থিতি বাস্তবায়িত হবে।

এই পোস্টটি 'সুপ্রিম কোর্ট ট্রাম্পের শুল্ক বাতিল করেছে — ১৭৫ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত ফেরত বিটকয়েন বাজারে আঘাত হানতে পারে' শিরোনামে প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।