সুই ইটিএফগুলো সদ্য চালু হয়েছে — এবং ভলিউম ধসে পড়ছে কারণ কেউই উপস্থিত হচ্ছে না।

ফেব্রুয়ারি ১৮-এ মার্কিন বাজারে দুটি স্পট Sui ইটিএফ লেনদেন শুরু করেছে। ক্যানারির SUIS নাসডাকে তালিকাভুক্ত, আর গ্রেস্কেলের GSUI NYSE Arca-তে তালিকাভুক্ত হয়েছে।

উভয় পণ্যই স্টেকিং-সক্ষম এক্সপোজার প্রদান করে Sui-তে, যা ইথেরিয়ামের উচ্চ-গতিশীল বিকল্প হিসেবে অবস্থানকারী একটি লেয়ার-১ ব্লকচেইন।

প্রথম লেনদেন সেশনের শেষে GSUI প্রায় ৮,০০০টি শেয়ার লেনদেন করেছিল। SUIS প্রায় ১,৪৬৮টি শেয়ার লেনদেন হয়েছিল। সম্মিলিত নোটেশনাল ভলিউম ১৫০,০০০ ডলারের নিচে ছিল, যা এতটাই কম যে টেপে তা প্রায় ধরা পড়েনি।

অক্টোবর ২০২৫-এ সোলানার BSOL প্রথম দিনের ট্রেডিং ভলিউম $৫৫.৪ মিলিয়ন নিয়ে আত্মপ্রকাশ করেছিল এবং এক মাস পর XRP-এর XRPC প্রায় $৫৮ মিলিয়ন নিয়ে শুরু হয়েছিল, কিন্তু Sui-এর দুইটি লঞ্চ একক বড় প্রতিষ্ঠানিক ব্লক ট্রেডের সমপরিমাণ লিকুইডিটি তৈরি করতে সংগ্রাম করেছে।

এই পার্থক্য একটি কাঠামোগত বাস্তবতা উন্মোচন করে: কোনো সম্পদ যতটা বাজার মূলধন র‌্যাঙ্কিংয়ের শীর্ষ থেকে দূরে থাকবে, সেকেন্ডারি মার্কেটে কার্যকলাপ জোগানো ততটাই কঠিন হয়ে পড়ে। এটি ঘটে এমনকি যখন নিয়ন্ত্রক কাঠামো, এক্সচেঞ্জ লিস্টিং এবং ইস্যুকারীর পটভূমি একই থাকে।

তরলতার সিঁড়ি

প্রথম দিনের ট্রেডিং ভলিউম বিনিয়োগকারীদের প্রস্তুতির একটি পরিষ্কার চিত্র তুলে ধরে।

এটি ধারণ করে কতগুলো ডেস্ক বাজার তৈরি করতে ইচ্ছুক, কতজন উপদেষ্টা এক্সপোজার সুপারিশ করতে স্বাচ্ছন্দ্যবোধ করেন, কতগুলো খুচরা প্ল্যাটফর্ম টিকারটি prominently প্রদর্শন করে, এবং খোলার পর থেকে কতটা স্বাভাবিক দ্বিমুখী প্রবাহ বিদ্যমান।

অল্টকয়েন ইটিএফ শ্রেণিতে এখন এতগুলো লঞ্চ হয়েছে যে স্পষ্ট স্তরবিন্যাস প্রকাশ পাচ্ছে।

শীর্ষে, সোলানা এবং XRP উদ্বোধনী দিনে কয়েক কোটি ডলারের লেনদেন করে। বিটওয়াইজের BSOL ২৮ অক্টোবর ৫৫.৪ মিলিয়ন ডলার স্থানান্তরিত হয়েছে। ক্যানারির XRPC ১৩ নভেম্বর প্রায় ৫৮ মিলিয়ন ডলার স্পর্শ করেছে।

এই সংখ্যাগুলো প্রতিষ্ঠান-মানের তরলতা প্রতিফলিত করে: সংকীর্ণ স্প্রেড, সক্রিয় মার্কেট মেকিং, এবং বাজারকে প্রভাবিত না করেই বড় লেনদেন শোষণ করার জন্য পর্যাপ্ত প্রবাহ।

মধ্যম-স্তরে আরও বৈচিত্র্য দেখা যায়। গ্রেস্কেলের চেইনলিংক ETF (GLNK) রিপোর্ট অনুযায়ী ২ ডিসেম্বরে প্রথম দিনের ট্রেডিং ভলিউম প্রায় ১৩ মিলিয়ন ডলার তৈরি করেছে।

বিটওয়াইজের প্রতিযোগী চেইনলিংক পণ্য (CLNK) জানুয়ারী ১৪-এ আনুমানিক ৩.২ মিলিয়ন ডলারের নোটেশনাল ভ্যালু স্থানান্তরিত হয়েছে।

তারপর আসে খাড়া পতন। ক্যানারির লাইটকয়েন ফান্ড (LTCC) প্রায় ১ মিলিয়ন ডলার পরিচালনা করেছিল, যেখানে এর হেডেড়া ETF (HBR) ব্যতিক্রম ছিল, অক্টোবর ডেবিউতে প্রায় ৮ মিলিয়ন ডলার রেকর্ড করেছিল।

Grayscale-এর Dogecoin ETF (GDOG) নভেম্বরে ২৪ তারিখে প্রায় ১.৪ মিলিয়ন ডলারের লেনদেন হয়েছে। VanEck-এর Avalanche পণ্য (VAVX) জানুয়ারি ২৬ তারিখে প্রায় ৩৩৪,০০০ ডলারের লেনদেন দেখিয়েছে।

সুই-এর সম্মিলিত লঞ্চ সেই মানদণ্ডের অনেক নিচে অবস্থান করছে।

মার্কেট ক্যাপ র‌্যাঙ্ক প্রায়ই ডেবিউ-দিনের লিকুইডিটির সঙ্গে ঘনিষ্ঠভাবে সম্পর্কিত। XRP আছে #4-এ, Solana #7-এ, এবং Dogecoin #9-এ। Hedera র‌্যাঙ্ক #25, Litecoin #27, এবং Sui #31-এ।

একটি মোটামুটি পরিমাণগত বিশ্লেষণ ইঙ্গিত দেয় যে প্রতি ১০টি র‌্যাঙ্ক পতনের সাথে উদ্বোধনী দিনের ট্রেডিং ভলিউম প্রায় ৭ গুণ হ্রাস পায়। ৩০তম র‌্যাঙ্কে, অনুমানকৃত উদ্বোধনী দিনের ভলিউম নিম্ন ছয়-অঙ্কের মধ্যে নেমে আসে, ঠিক যেখানে Sui অবস্থান করেছিল।

ডোজকয়েন এই বর্ণনাটিকে জটিল করে তোলে। শীর্ষ ১০-এ মার্কেট ক্যাপ থাকা সত্ত্বেও, GDOG-এর ১.৪ মিলিয়ন ডলারের উদ্বোধনী ভলিউম নিম্ন-স্তরের গোষ্ঠীর কাছাকাছি অবস্থান করছে।

গুরুত্বপূর্ণ শুধু আকার নয়, বরং পরিচিতি, বিতরণ অবকাঠামো, উপদেষ্টাদের স্বাচ্ছন্দ্য এবং ট্রেডিং সংস্কৃতি। মার্কেট ক্যাপ নজর আকর্ষণ করে, আর বিতরণ ভলিউম আনে।

অল্টকয়েন ETF-গুলোর প্রথম দিনের ট্রেডিং ভলিউম XRP-এর জন্য ৫৮ মিলিয়ন ডলার থেকে শুরু করে Sui-এর দুই ফান্ড মিলিয়ে ১৫০,০০০ ডলারের নিচে পর্যন্ত বিস্তৃত।

ভলিউম কেন ফিকে হয়ে যায়

একটি ETF তালিকাভুক্ত করা সস্তা এবং প্রশাসনিকভাবে সহজ। ইস্যুকারীরা ফাইল করে, এক্সচেঞ্জগুলো অনুমোদন করে, টিকারগুলো লাইভ হয়ে যায়।

তবে, এসব কিছুই পরামর্শদাতা প্ল্যাটফর্ম, মডেল পোর্টফোলিও বা খুচরা ব্রোকারেজ ইন্টারফেসগুলোকে পণ্যটি প্রদর্শন করতে বাধ্য করে না। বিতরণ অর্জিত হয় শিক্ষা, বিপণন ব্যয়, ব্যাকরুম ইন্টিগ্রেশন এবং একটি তরলতার চক্রের মাধ্যমে, যেখানে প্রাথমিক ভলিউম মার্কেট মেকিং মূলধন আকর্ষণ করে, যা স্প্রেড সংকীর্ণ করে, যা আরও ফ্লো আকর্ষণ করে।

এই তরলতার চাকা অধিকাংশ লঞ্চের ক্ষেত্রেই ঘুরতে শুরু করে না। VettaFi-এর গবেষণায় দেখা গেছে, সেকেন্ডারি ETF লেনদেনের ৯৯%-এরও বেশি অংশ সামলানো মার্কেট মেকাররা ফ্লো এবং হেজিং দক্ষতার মাধ্যমে লাভ করে।

একক-টোকেন অল্টকয়েন ইটিএফের ক্ষেত্রে প্রশ্ন হল: আমি কি ইনট্রাডে এই এক্সপোজারটি কতটা পরিচ্ছন্নভাবে হেজ করতে পারি? সোলানা বা এক্সআরপি-এর ক্ষেত্রে উত্তর হল "খুবই পরিচ্ছন্নভাবে," কারণ একাধিক প্ল্যাটফর্মে গভীর অর্ডার বুক, শক্তিশালী ফিউচার্স মার্কেট এবং প্রতিষ্ঠানগত ঋণ প্রদান ডেস্ক রয়েছে।

Sui-এর ক্ষেত্রে হেজিং আরও ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে, স্প্রেড-ক্যাপচার কম নির্ভরযোগ্য, এবং মূলধন বিনিয়োগের যুক্তি দেওয়া কঠিন।

ETF ট্রেডিং ভলিউম ETF লিকুইডিটির সমান নয়।

JPMorgan-এর গবেষণা বলে যে কম স্ক্রিন ভলিউম স্বয়ংক্রিয়ভাবে তরলতা ঝুঁকি নির্দেশ করে না, কারণ সৃষ্টি ও রিডেম্পশন প্রক্রিয়া মার্কেট মেকারদের সরাসরি অন্তর্নিহিত সম্পদ থেকে তরলতা সংগ্রহ করতে দেয়।

কিন্তু কম ভলিউম ছোট কৌশলগত অর্ডার এবং বিনিয়োগকারীদের ধারণার জন্য এখনও গুরুত্বপূর্ণ।

ETF.com উল্লেখ করে যে যখন লেনদেনের পরিমাণ শক্তিশালী হয়, স্প্রেড সাধারণত সংকীর্ণ থাকে। দুর্বল দৈনন্দিন টেপ সিগন্যাল দুর্বল মনোযোগ, সীমিত স্বাভাবিক দ্বিমুখী প্রবাহ এবং খারাপ দৃষ্টিভঙ্গি নির্দেশ করে।

যদিও উন্নত ব্যবসায়ীরা ক্রিয়েশন ইউনিটের মাধ্যমে তরলতায় প্রবেশ করতে পারে, খুচরা বিনিয়োগকারীরা বিস্তৃত স্প্রেড এবং কম লেনদেন দেখে সরে যায়।

চার্ট দেখায় যে অল্টকয়েন ETF-এর প্রথম দিনের ট্রেডিং ভলিউম মার্কেট ক্যাপ র‌্যাঙ্কের সাথে তীব্রভাবে হ্রাস পায়, প্রায় প্রতি দশ র‌্যাঙ্কে সাতগুণ কমে যায়।

বিতরণ প্রাচীর

সুইয়ের অভিষেক যা প্রকাশ করে তা সুইয়ের কোনো সমস্যা নয়। এটি বাজার মূলধন র‌্যাঙ্কিংয়ে ETF বিতরণ বাস্তবে কতটা নিচে নামতে পারে তার একটি সীমা নির্দেশ করে।

সোলানা ইটিএফকে কার্যকর করার জন্য যে একই অবকাঠামো ছিল, সেটি সুই-র ক্ষেত্রেও বিদ্যমান। নিয়ন্ত্রক অনুমোদন প্রক্রিয়াটিও একই ছিল। যা অনুপস্থিত, তা হলো টেকসই লিকুইডিটি তৈরি করার জন্য পর্যাপ্ত মাত্রার বিনিয়োগকারীর চাহিদা।

সেই চাহিদা বাজার মূলধনের সাথে সরলরেখায় বৃদ্ধি পায় না। এটি প্রতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী এবং খুচরা প্ল্যাটফর্মগুলো যেসব সম্পদকে "কমিটি-সেফ" মনে করে, সেগুলোর চারপাশে কেন্দ্রীভূত হয়।

সোলানা এবং XRP-এর সেই মর্যাদা রয়েছে, যা বছরের পর বছর ভেঞ্চার ব্যাকিং, এক্সচেঞ্জ লিস্টিং এবং নিয়ন্ত্রক টিকে থাকার মাধ্যমে গড়ে উঠেছে। Chainlink "ইনফ্রাস্ট্রাকচার প্লে" হিসেবে একটি বিশেষ স্থান তৈরি করেছে। Hedera এন্টারপ্রাইজ গভর্নেন্স ব্র্যান্ডিং থেকে সুবিধা পায়। Litecoin নস্টালজিয়ার ওপর ট্রেড করে।

সুই, শক্তিশালী প্রযুক্তিগত মৌলিকত্ব থাকা সত্ত্বেও, সেই স্তরের প্রতিষ্ঠানিক স্বস্তি অর্জন করতে পারেনি। ইটিএফ মোড়ক সেই চাহিদা তৈরি করতে পারে না যা উৎসস্থরে নেই।

ভবিষ্যতমুখী ইঙ্গিত হলো একটি বারবেল বাজার কাঠামো।

একটি ছোট সংখ্যক অল্টকয়েন ইটিএফ, সম্ভবত তিনটি থেকে পাঁচটি পণ্য, প্রকৃত তরলতা এবং প্রতিষ্ঠানভিত্তিক গ্রহণযোগ্যতা অর্জন করবে। বাকি সবকিছুই হবে 'ট্রেডেবল-বাট-থিন': বিশেষায়িত বরাদ্দকারীদের জন্য কার্যকর, তবে স্প্রেড, ভলিউম বা উপদেষ্টাদের মনোযোগের ক্ষেত্রে শীর্ষ স্তরের সঙ্গে প্রতিযোগিতা করতে পারবে না।

এই গতিশীলতা শুধুমাত্র ক্রিপ্টোর জন্যই সীমাবদ্ধ নয়। মর্নিংস্টারের ২০২৫ সালের ইটিএফ পর্যালোচনায় বৃহত্তর ফান্ড জগতে ছোট আকারের ফান্ডগুলোর দীর্ঘ সারি তুলে ধরা হয়েছে, যেখানে সম্পদ বা লেনদেনের আগ্রহ আকর্ষণ করতে ব্যর্থ ফান্ডগুলো ক্রমাগত বন্ধ হচ্ছে।

ক্রিপ্টো ইটিএফ বাজার সেই ধরণটি আরও দ্রুত অনুকরণ করছে, কারণ লঞ্চের দ্রুত গতি এবং সংকীর্ণ বিতরণ অবকাঠামো এটিকে সংকুচিত করছে।

JPMorgan পূর্বাভাস দিয়েছে যে অল্টকয়েন ইটিএফগুলো তাদের প্রথম ছয় মাসে ১৪ বিলিয়ন ডলারের সম্পদ আকর্ষণ করতে পারে, যার বড় অংশ সোলানা-কেন্দ্রিক পণ্যগুলিতে প্রবাহিত হবে। এই পূর্বাভাস নিশ্চিত লেনদেনের পরিমাণ নির্দেশ করে না, বরং সম্পদ সংগ্রহের সম্ভাবনাকে প্রতিফলিত করে এবং একচেটিয়া ঝুঁকির গুরুত্ব বাড়ায়।

আশাবাদী পরিস্থিতিতেও অধিকাংশ পুঁজি শীর্ষ কয়েকটি নামের দিকেই প্রবাহিত হয়।

আধারে

টিকার

লঞ্চের তারিখ

এক্সচেঞ্জ

প্রথম দিনের লেনদেনের পরিমাণ

মার্কেট ক্যাপ র‌্যাঙ্ক

স্তর

XRP

এক্সআরপিসি

২০২৫-১১-১৩

—

~$58.0 মিলিয়ন (ধারণাভিত্তিক)

#৪

শীর্ষ

SOL

বিএসওএল

২০২৫-১০-২৮

—

$55.4 মিলিয়ন (ধারণাকৃত)

#৭

শীর্ষ

লিংক

GLNK

২০২৫-১২-০২

—

~$১৩.০ মিলিয়ন (ধারণাকৃত, রিপোর্টকৃত)

—

মাঝামাঝি

HBAR

এইচবিআর

২০২৫-১০-২৮

—

~$8.0 মিলিয়ন (ধারণাকৃত, রিপোর্টকৃত)

#২৫

মাঝারি

লিংক

CLNK

২০২৬-০১-১৪

—

~$3.2 মিলিয়ন (ধারণাকৃত)

—

মাঝারি

ডোজে

জিডগ

২০২৫-১১-২৪

—

~$1.4M (ধারণাগত)

#৯

দীর্ঘ লেজ

LTC

এলটিসিসি

২০২৫-১০-২৮

—

~$1.0M (ধারণাকৃত, রিপোর্টকৃত)

#27

দীর্ঘ লেজ

AVAX

VAVX

২০২৬-০১-২৬

—

~$334K (ধারণাকৃত, রিপোর্টকৃত)

—

দীর্ঘ লেজ

SUI

GSUI

২০২৬-০২-১৮

এনওয়াইএসই আর্কা

~৮,০০০ শেয়ার (প্রায় ~$১০৯K নোটেশনাল)

#31

দীর্ঘ লেজ

SUI

সুইস

২০২৬-০২-১৮

নাসডাক

১,৪৬৮ শেয়ার (প্রায় ~$৩৫K নোটেশনাল)

#31

দীর্ঘ লেজ

এরপর কী হবে

সুইয়ের ডেবিউ দেখায়, যখন নিয়ন্ত্রক অনুমোদন দুর্বল বিতরণ ব্যবস্থার সঙ্গে মিলিত হয়, তখন কী ঘটে।

পণ্যগুলো বিদ্যমান। অবকাঠামো কাজ করছে। অন্তর্নিহিত সম্পদ সৃষ্টি ও বাতিলকরণ সমর্থন করার জন্য যথেষ্ট তরল।

তবুও ভলিউম নেই, আর ভলিউম আরও ভলিউম আকর্ষণ করে। দৈনন্দিন ট্রেডিং টেপ না থাকলে স্প্রেড প্রশস্তই থাকে। সংকীর্ণ স্প্রেড না থাকলে উপদেষ্টারা এক্সপোজারের পরামর্শ দেন না। বিতরণ প্রাচীর নিজেই নিজেকে শক্তিশালী করে তোলে।

একটি শক্তিশালী ক্রিপ্টো বাজারে, পুরো ভলিউম কার্ভ উপরের দিকে সরে যেতে পারে।

বর্ধমান দাম জল্পনামূলক উদ্দীপনা তৈরি করে, যা মূলধনকে ঝুঁকিপূর্ণ দিকে টেনে নিয়ে যায়, এবং এর ফলে আরও প্রবাহ সৃষ্টি হয়। তবে, এমন পরিস্থিতিতেও ঢালটি সম্ভবত অপরিবর্তিত থাকবে। শীর্ষ-স্তরের পণ্যগুলো এখনও অধিকাংশ অতিরিক্ত মনোযোগ আকর্ষণ করে।

বিকল্প হলো একটি বাছাইকরণ প্রক্রিয়া। যদি পরবর্তী তিন থেকে ছয় মাসে স্থায়ী লেনদেন কার্যক্রম না ঘটে, তাহলে আশা করা যায় পরবর্তী লঞ্চের সংখ্যা কমবে, স্প্রেড আরও প্রশস্ত হবে, বিপণন বাজেট কমবে, এবং শেষ পর্যন্ত সবচেয়ে কম লেনদেন হওয়া পণ্যগুলির বন্ধ হওয়ার ঝুঁকি বাড়বে।

এটাই সাব-স্কেল ইটিএফ-এর স্বাভাবিক জীবনচক্র।

সুই-এর $150,000-এর নিচে প্রথম লঞ্চ দেখায় ETF-এর মোড়কটি গুরুত্বহীন হয়ে পড়ার আগে তরলতা কতটা নিচে নামতে পারে।

কাঠামো একই। নিয়ন্ত্রক অনুমোদন একই। ইস্যুকারীর যোগ্যতা একই। যা বদলেছে তা হলো মনোযোগ অর্থনীতিতে অ্যাসেটের অবস্থান, এবং সেই পার্থক্য সোলানার তুলনায় উদ্বোধনী দিনের লেনদেন পরিমাণে ৩০০-৪০০ গুণ হ্রাসে পরিণত হয়েছে।

বিতরণই প্রধান নিয়ন্ত্রক। বাকি সবই অবকাঠামো।

এই পোস্টটি 'Sui ETFs সদ্য লঞ্চ হয়েছে — এবং ভলিউম ধসে পড়ছে কারণ কেউই উপস্থিত হচ্ছে না' প্রথমে CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।