ফেড ক্রিপ্টো তত্ত্বাবধান শিথিল করে

তারল্য নিয়ন্ত্রক আত্মসমর্পণের সাথে মিলিত হয়

ডিসেম্বর ২০২৫-এ, ফেডারেল রিজার্ভ একটি নীরব কিন্তু সিদ্ধান্তমূলক পিভট কার্যকর করেছিল যা ক্রিপ্টো ব্যাংকিং এবং ডিজিটাল সম্পদের পরিবেশকে পুনর্গঠন করেছিল। ডিসেম্বর ১২ তারিখে, তারল্য পরিস্থিতি সহজ হয়েছিল। ছয় দিন পরে, ডিসেম্বর ১৮ তারিখে, ফেড আনুষ্ঠানিকভাবে ২০২৩ সালের দমন অভিযান থেকে এর সবচেয়ে সীমাবদ্ধ ক্রিপ্টোকারেন্সি নির্দেশিকা প্রত্যাহার করে। তারল্য ঠিক সেই মুহূর্তে ফিরে আসে যখন নিয়ন্ত্রক প্রাচীর নেমে আসে।

পরিবর্তনটি মাসের পর মাস ধরে তৈরি হচ্ছিল। নভেল অ্যাক্টিভিটিজ সুপারভিশন প্রোগ্রাম (NASP) বন্ধ করার জন্য ১৫ আগস্টের সিদ্ধান্তটি প্রথম দৃশ্যমান ফাটল ছিল। যা অনুসরণ করেছিল তা ছিল ক্রিপ্টো ব্যতিক্রমবাদ থেকে একটি নিয়ন্ত্রিত পশ্চাদপসরণ, কারণ ফেড ডিজিটাল সম্পদ কার্যকলাপকে বিশেষ বিধিনিষেধের প্রয়োজনীয় কিছু হিসাবে বিবেচনা করা থেকে সরে এসেছিল। ডিসেম্বরের মধ্যে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক আর নিয়ন্ত্রণ এবং সুবিধার মধ্যে বেছে নিচ্ছিল না। এটি উভয় দিকেই একসাথে পিছিয়ে গিয়েছিল।

ঐ পরিবর্তনটি বাজারের মন্তব্যে তাৎক্ষণিকভাবে প্রতিফলিত হয়েছিল। অর্থনীতিবিদ পিটার শিফ ফেডের নবায়নকৃত ট্রেজারি বিল ক্রয়কে পরিমাণগত সহজীকরণ হিসেবে বর্ণনা করেছিলেন "অন্য নামে," যুক্তি দিয়েছিলেন যে চলমান বিল ক্রয় লেবেলিং নির্বিশেষে মুদ্রাস্ফীতিমূলক নীতি হিসাবে গণ্য হয়।

কেউ সেই মতের সাথে একমত কিনা তা গৌণ। যা গুরুত্বপূর্ণ তা হল সময়।

যেমনটি The Kobessi উল্লেখ করেছে, ট্রেজারি জেনারেল অ্যাকাউন্ট ডিসেম্বরের মাঝামাঝি এক সপ্তাহে প্রায় $78 বিলিয়ন কমে গেছে, যা সরাসরি আর্থিক ব্যবস্থায় নগদ প্রবাহিত করেছে, যখন ফেড জানুয়ারির মাঝামাঝি পর্যন্ত প্রায় $40 বিলিয়ন রিজার্ভ ব্যবস্থাপনা ক্রয় কার্যকর করা শুরু করে। বাজারগুলি ইতিমধ্যেই এর ব্যালেন্স-শীট অবস্থানকে সহায়ক হিসাবে পড়ছিল বলে ফেড ক্রিপ্টোকারেন্সি তদারকি শিথিল করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।

"উপন্যাস কার্যক্রম তত্ত্বাবধান প্রোগ্রামের সমাপ্তি"

১৫ আগস্ট, ২০২৫ তারিখে, ফেডারেল রিজার্ভ ঘোষণা করেছিল যে এটি নভেল অ্যাক্টিভিটিস সুপারভিশন প্রোগ্রাম (NASP)—বিশেষ ক্রিপ্টো এবং ফিনটেক তত্ত্বাবধান ব্যবস্থা যা এটি ২০২৩ সালের মাঝামাঝি সময়ে, শিল্পের দমন অভিযানের তাত্ক্ষণিক পরবর্তীতে প্রবর্তন করেছিল, বন্ধ করবে।

NASP একটি নিয়ন্ত্রক ফায়ারওয়াল হিসাবে কাজ করেছিল। ব্যাংকগুলি যারা ক্রিপ্টো—কাস্টডি, স্টেবলকয়েন, সেটেলমেন্ট রেলস—এ জড়িত হতে চেয়েছিল তাদের কিছু অর্থপূর্ণ করার আগে একটি পৃথক, কেস-বাই-কেস অ-আপত্তি প্রক্রিয়া পরিষ্কার করতে হয়েছিল। বাস্তবে, এটি নিরপেক্ষ তত্ত্বাবধান ছিল না। এটি একটি গেট ছিল। Custodia Bank এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য, যারা ক্রিপ্টোকারেন্সি পরিষেবা পরিচালনা করতে একটি ফেড মাস্টার অ্যাকাউন্ট চেয়েছিল, NASP ফেডকে একটি পরিষ্কার ভেটো দিয়েছিল। অনুরোধগুলি “নতুন কার্যক্রম” এর ব্যানারে অনির্দিষ্টকালের জন্য প্রত্যাখ্যান করা যেতে পারে, কোন আনুষ্ঠানিক আপিল ছাড়াই।

প্রায় তিন বছর ধরে, বার্তাটি ছিল সামঞ্জস্যপূর্ণ: ক্রিপ্টো থাকতে পারে, কিন্তু এটি ব্যাংকিং সিস্টেমের ভিতরে অন্তর্ভুক্ত নয়।

আগস্টের সূর্যাস্ত সেই অবস্থান ভেঙে দিয়েছিল। ফেডের “স্বাভাবিক তদারকি প্রক্রিয়া” তে ক্রিপ্টোকারেন্সি তদারকি ফিরিয়ে আনা ছিল কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীরব সংকেত যে এই কার্যক্রমগুলি আর কোয়ারেন্টাইন চিকিত্সার প্রয়োজন নেই। কোন বিশেষ লেন নেই। কোন সমান্তরাল নিয়মাবলী নেই। শুধু ব্যাংক, ঝুঁকি, এবং পরীক্ষা।

তবুও, সেটাই আসল বিরতি ছিল না।

ফেডারেল রিজার্ভ ক্রিপ্টো কার্যক্রম সীমাবদ্ধকারী ২০২৩ নীতি প্রত্যাহার করেছে

সেটি ১৮ ডিসেম্বর, ২০২৫ এ এসেছিল।

সেই তারিখে, ফেডারেল রিজার্ভ আনুষ্ঠানিকভাবে এর ২০২৩ নীতিমালা বিবৃতি প্রত্যাহার করেছে যা রাজ্য-সদস্য ব্যাংকগুলোকে—বিশেষত বীমাহীন ব্যাংকগুলোকে—ক্রিপ্টো-সম্পর্কিত ব্যবসায় জড়িত হওয়া থেকে নিরুৎসাহিত করেছিল। পরিবর্তিত নির্দেশনা উল্লাস করে না এবং কার্যকলাপ পূর্ব-অনুমোদন দেয় না। যা এটি করে তা আরও গুরুত্বপূর্ণ: এটি অস্বীকারের পূর্বধারণা সরিয়ে দেয়। বীমাহীন রাজ্য-চার্টার্ড ব্যাংকগুলো এখন ক্রিপ্টো কাস্টডি অফার করতে পারে, স্টেবলকয়েন ইস্যু করতে পারে এবং স্ট্যান্ডার্ড, ঝুঁকি-ভিত্তিক তত্ত্বাবধানে ডিজিটাল-অ্যাসেট পরিষেবা প্রদান করতে পারে।

নিরপেক্ষ, অনুমোদনকারী নয়। তবে নিরপেক্ষতাই যথেষ্ট।

প্রভাবগুলি উল্লেখযোগ্য। নিয়ন্ত্রক সালিসি পুনরায় খোলে। রাজ্য-চার্টার্ড ব্যাংকগুলি এখন OCC-নিয়ন্ত্রিত প্রতিষ্ঠানগুলির সাথে প্রতিযোগিতা করতে পারে স্বয়ংক্রিয় প্রত্যাখ্যান ছাড়াই। Custodia-এর মতো সংস্থাগুলির জন্য, একটি ফেড মাস্টার অ্যাকাউন্ট আর শুধুমাত্র একটি আইনি যুক্তি নয়—এটি একটি জীবন্ত নিয়ন্ত্রক পথ হয়ে ওঠে।

Stablecoin ইস্যু করাও ফোকাসে আসে। The GENIUS Act ইতিমধ্যে রাজ্য-চার্টার্ড ব্যাংকগুলিকে স্টেবলকয়েন সাবসিডিয়ারির জন্য একটি ফেডারেল রানওয়ে দিয়েছে। যা বাকি ছিল তা হল ফেডের ভেটো। ১৮ ডিসেম্বরের উল্টানো সেই চূড়ান্ত শ্বাসরোধ পয়েন্টটি সরিয়ে দেয়, পেমেন্ট স্টেবলকয়েনগুলিকে নীতি তত্ত্ব থেকে বাস্তবায়নে নিয়ে যাওয়ার অনুমতি দেয়।

ক্রিপ্টোকারেন্সির জন্য প্রাতিষ্ঠানিক সবুজ সংকেত

ডিসেম্বর ১৮ উল্টানোটা হঠাৎ করে আসেনি। এটি একটি নিয়ন্ত্রক ক্রম অনুসরণ করেছিল যা কয়েক মাস আগে থেকেই শুরু হয়েছিল, শুরু হয়েছিল SEC এবং CFTC এর প্রজেক্ট ক্রিপ্টো দিয়ে, যা আগস্ট ২০২৫ এ উন্মোচিত হয়েছিল এবং ক্রমাগত শরৎকালে অগ্রসর হয়েছিল।

কাগজে, প্রজেক্ট ক্রিপ্টো আধুনিকায়নের বিষয়ে। কিভাবে ক্রিপ্টোকারেন্সি সম্পদগুলি লেনদেন, নিষ্পত্তি এবং হেফাজত করা হয় তা আপডেট করা। ব্রোকার-ডিলারদের এক ছাদের নিচে আরও সেবা চালানোর সুযোগ দেওয়া। কিন্তু নিয়ন্ত্রকরা যে ভাষা বেছে নিয়েছে তা শুনুন। SEC Chair Paul Atkins এটিকে “আমেরিকার আর্থিক বাজারকে অন-চেইনে স্থানান্তরিত করার” একটি উপায় হিসাবে উপস্থাপন করেছেন। এই পরিবর্তনটি ইতিমধ্যে বাস্তবে দৃশ্যমান। Canton এর মতো নেটওয়ার্ক, যা নীরবে ওয়াল স্ট্রিট জুড়ে নিয়ন্ত্রিত অন-চেইন নিষ্পত্তির জন্য একটি মেরুদণ্ড হয়ে উঠেছে, দেখায় কিভাবে ব্লকচেইন অবকাঠামো বিদ্যমান আর্থিক এবং সম্মতি কাঠামোর ভিতরে স্কেলে পরিচালনা করতে পারে।

ডিসেম্বর ১৮ প্রত্যাহার ফেডের বাস্তবতা স্বীকার করা। বীমাহীন ব্যাংকগুলিকে ক্রিপ্টো কার্যকলাপে জড়িত হওয়ার উপর তার নিষেধাজ্ঞা তুলে নিয়ে, এটি কার্যত বলেছে: যদি অন্য সবাই এগিয়ে যাচ্ছে, আমরা আর দরজায় দাঁড়াব না। এটি ক্রিপ্টোকারেন্সির অনুমোদন নয়। এটি প্রাতিষ্ঠানিক আত্মরক্ষা। সমন্বয় হিসাবে সাজানো আত্মসমর্পণ।

এই ক্রমটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ কংগ্রেস এখনও পিছিয়ে আছে। ডিসেম্বরের মাঝামাঝি সময়ে, মার্কিন সেনেট CLARITY অ্যাক্টের বিবেচনা স্থগিত করেছে - দীর্ঘ প্রতীক্ষিত বাজার কাঠামো বিল যা আনুষ্ঠানিকভাবে CFTC এবং SEC এর মধ্যে ক্রিপ্টোকারেন্সি তত্ত্বাবধান ভাগ করার উদ্দেশ্যে - বিতর্ক ২০২৬ সালের প্রথম দিকে ঠেলে দিয়েছে। কমিটির নেতারা নিশ্চিত করেছেন যে বিলম্বটি প্রক্রিয়াগত ছিল, আদর্শিক নয়, সরকারের অর্থায়ন এবং নির্বাচনী গতিশীলতা অগ্রাধিকার পাচ্ছে। হাউস ইতিমধ্যে এর সংস্করণ পাস করেছে, এবং সমর্থকরা জানুয়ারিতে সেনেট মার্কআপ আশা করছেন। কিন্তু ফাঁকটি বলছে: যখন কংগ্রেস কাঠামো আইন নিয়ে আলোচনা করছে, নিয়ন্ত্রকরা ইতিমধ্যে কাজ করছে। ফেড CLARITY এর জন্য অপেক্ষা করেনি। এটি প্রথম পদক্ষেপ নিয়েছে।

উপসংহার

সেটআপটি সরল। তারল্য ফিরে এসেছে। নিয়ন্ত্রণ পাশ কাটিয়েছে। এবং ট্রেজারি অর্থায়নের প্রয়োজনীয়তা মানে ফেড তার নিজস্ব বাজার ভেঙে না দিয়ে বিশ্বাসযোগ্যভাবে কঠোর করতে পারে না।

এটাই শাসন।

বাণিজ্যটি নীতিনির্ধারকদের প্রতি আস্থার বিষয়ে নয়। এটি সীমাবদ্ধতার বিষয়ে। RMP রিজার্ভ প্রচুর রাখে। আর্থিক আধিপত্য প্রকৃত কঠোরতাকে সীমাবদ্ধ করে। ব্যাংকগুলি এখন নিয়ন্ত্রক বোঝা ছাড়াই ক্রিপ্টো স্পর্শ করতে পারে। অতিরিক্ত তারল্য কোথাও যেতে হবে।

এটি সংকটাপন্ন, ব্যালেন্স-শীট-অজ্ঞাসম্পন্ন সম্পদে যায়। Bitcoin, সোনা, নির্বাচিত বাস্তব সম্পদ। ক্রিপ্টো দেরিতে প্রতিক্রিয়া জানায়—কিন্তু যখন এটি চলে, এটি দ্রুত চলে।

এটি কী ভাঙে? শুধুমাত্র ফেডারেল রিজার্ভের সমর্থন ছাড়াই ব্যক্তিগত ক্রেতাদের দ্বারা ট্রেজারি ইস্যুর একটি পরিষ্কার শোষণ। যদি রিজার্ভ সংকুচিত হয় এবং প্রকৃত হারগুলি টেকসইভাবে বৃদ্ধি পায়, তাহলে থিসিসটি থেমে যায়। বর্তমান তথ্য সেখানে নির্দেশ করে না।

এছাড়াও নজির রয়েছে।

মন্তব্যকারীরা উল্লেখ করেছেন যে ফেড পূর্বেও অনুরূপ ভাষা ব্যবহার করেছে—বিশেষত ২০১৯ সালে, যখন তথাকথিত “NOT QE” অপারেশনগুলি রিপো বাজার স্থিতিশীল করার জন্য চালু করা হয়েছিল, যা মাস পরে নাটকীয়ভাবে প্রসারিত হয়েছিল। এই সমান্তরালটি একটি পূর্বাভাস নয়, বরং একটি স্মরণ করিয়ে দেওয়া: যখন ফেড প্লাম্বিং এবং শব্দার্থের মাধ্যমে সহজ করে, তখন সেই পদক্ষেপগুলি বিপরীত হওয়ার পরিবর্তে বাড়তে থাকে।

ফেড একটি বুল মার্কেটের প্রতিশ্রুতি দেয় না। কিন্তু এটি কেবল ব্রেকগুলি সরিয়ে দিয়েছে।