La Fed assouplit la surveillance des cryptomonnaies

La liquidité rencontre la capitulation réglementaire

En décembre 2025, la Réserve fédérale a effectué un pivot discret mais décisif qui a remodelé l'environnement pour la banque crypto et les actifs numériques. Le 12 décembre, les conditions de liquidité se sont assouplies. Six jours plus tard, le 18 décembre, la Fed a officiellement annulé ses directives les plus restrictives sur les cryptomonnaies de la répression de 2023. La liquidité est revenue au moment exact où le mur réglementaire est tombé.

Le changement se préparait depuis des mois. La décision du 15 août de mettre fin au Programme de Supervision des Activités Novatrices (NASP) a été la première fissure visible. Ce qui a suivi a été une retraite contrôlée de l'exceptionnalisme crypto, alors que la Fed s'éloignait de traiter l'activité des actifs numériques comme quelque chose nécessitant une restriction spéciale. En décembre, la banque centrale ne choisissait plus entre régulation et accommodation. Elle a reculé sur les deux fronts à la fois.

Ce changement a été immédiatement reflété dans les commentaires du marché. L'économiste Peter Schiff a présenté les nouveaux achats de bons du Trésor par la Fed comme un assouplissement quantitatif « sous un autre nom », soutenant que l'achat continu de bons équivalait à une politique inflationniste, quel que soit le nom donné.

Que l'on soit d'accord avec ce point de vue est secondaire. Ce qui compte, c'est le timing.

Comme l'a noté The Kobessi, le compte général du Trésor a chuté d'environ 78 milliards de dollars en une seule semaine à la mi-décembre, injectant directement des liquidités dans le système financier, tandis que la Fed a commencé à exécuter environ 40 milliards de dollars d'achats de gestion des réserves jusqu'à la mi-janvier. La Fed a choisi d'assouplir la surveillance des cryptomonnaies alors que les marchés percevaient déjà sa posture de bilan comme devenant accommodante.

La fin du « Programme de supervision des activités nouvelles »

Le 15 août 2025, la Réserve fédérale a annoncé qu'elle mettrait fin au Programme de supervision des activités nouvelles (NASP)—le régime spécial de surveillance des cryptos et fintech qu'elle a introduit à la mi-2023, immédiatement après la répression de l'industrie.

NASP fonctionnait comme un pare-feu réglementaire. Les banques qui voulaient s'engager dans la crypto—garde, stablecoins, rails de règlement—devaient passer par un processus distinct de non-objection au cas par cas avant de faire quoi que ce soit de significatif. En pratique, ce n'était pas une supervision neutre. C'était une barrière. Pour des institutions comme Custodia Bank, qui cherchait un compte principal de la Fed pour opérer des services de cryptomonnaie, NASP donnait à la Fed un veto clair. Les demandes pouvaient être refusées indéfiniment sous la bannière des « activités nouvelles », sans appel formel.

Pendant près de trois ans, le message était cohérent : la crypto pourrait exister, mais elle n'appartenait pas au système bancaire.

Le coucher de soleil d'août a brisé cette position. Réintégrer la surveillance des cryptomonnaies dans le « processus de supervision normal » de la Fed était la manière discrète pour la banque centrale de signaler que ces activités ne nécessitaient plus de traitement de quarantaine. Pas de voie spéciale. Pas de règlement parallèle. Juste des banques, des risques et des examens.

Cependant, ce n'était pas la véritable rupture.

La Réserve fédérale retire la politique restrictive de 2023 limitant les activités crypto

C'est arrivé le 18 décembre 2025.

À cette date, la Réserve fédérale a officiellement annulé sa déclaration de politique de 2023 qui avait découragé les banques membres des États—en particulier celles non assurées—de s'engager dans des affaires liées aux cryptos. La nouvelle directive ne fait pas l'apologie et n'approuve pas d'avance l'activité. Ce qu'elle fait est plus important : elle supprime la présomption de refus. Les banques à charte d'État non assurées peuvent désormais offrir la garde de cryptos, émettre des stablecoins et fournir des services d'actifs numériques sous une supervision standard basée sur le risque.

Neutre, pas permissif. Mais neutre suffit.

Les effets d'entraînement sont significatifs. L'arbitrage réglementaire se rouvre. Les banques à charte d'État peuvent désormais concurrencer les institutions réglementées par l'OCC sans supposer un rejet automatique. Pour les entreprises comme Custodia, un compte principal à la Fed n'est plus seulement un argument juridique—il devient un chemin réglementaire actif.

L'émission de stablecoins attire également l'attention. The GENIUS Act avait déjà donné aux banques à charte d'État une voie fédérale pour les filiales de stablecoins. Ce qui restait était le veto de la Fed. Le renversement du 18 décembre supprime ce dernier point d'étranglement, permettant aux stablecoins de paiement de passer de la théorie politique à l'exécution.

Le feu vert institutionnel pour les crypto-monnaies

Le retournement du 18 décembre ne sortait pas de nulle part. Il a suivi une séquence réglementaire qui avait déjà été mise en mouvement des mois plus tôt, en commençant par le projet Crypto de la SEC et de la CFTC, dévoilé en août 2025 et avancé régulièrement tout au long de l'automne.

Sur le papier, Project Crypto concerne la modernisation. Mettre à jour la façon dont les actifs en cryptomonnaie sont échangés, compensés et conservés. Permettre aux courtiers-négociants de proposer plus de services sous un même toit. Mais écoutez le langage choisi par les régulateurs. SEC Chair Paul Atkins l'a présenté comme un moyen de déplacer « les marchés financiers américains sur la blockchain. » Ce changement est déjà visible en pratique. Des réseaux comme Canton, qui est discrètement devenu une colonne vertébrale pour le règlement réglementé sur la blockchain à travers Wall Street, montrent comment l'infrastructure blockchain peut fonctionner à grande échelle au sein des cadres financiers et de conformité existants.

L'annulation du 18 décembre est la Fed reconnaissant cette réalité. En levant ses restrictions sur les banques non assurées s'engageant dans l'activité crypto, elle a effectivement dit : si tout le monde avance, nous n'allons plus rester dans l'embrasure de la porte. Ce n'est pas une approbation de la cryptomonnaie. C'est de l'auto-préservation institutionnelle. Capitulation, déguisée en coordination.

Cette séquence est importante car le Congrès est toujours en retard. À la mi-décembre, le Sénat américain a reporté l'examen de la loi CLARITY—le projet de loi tant attendu sur la structure du marché destiné à diviser formellement la surveillance des cryptomonnaies entre la CFTC et la SEC—repoussant le débat au début de 2026. Les dirigeants des comités ont confirmé que le retard était procédural, non idéologique, le financement du gouvernement et la dynamique électorale étant prioritaires. La Chambre a déjà adopté sa version, et les partisans s'attendent à une révision par le Sénat en janvier. Mais l'écart est révélateur : tandis que le Congrès négocie la loi-cadre, les régulateurs agissent déjà. La Fed n'a pas attendu CLARITY. Elle a agi en premier.

Conclusion

La configuration est simple. La liquidité est de retour. La réglementation s'est mise de côté. Et les besoins de financement du Trésor signifient que la Fed ne peut pas resserrer de manière crédible sans casser ses propres marchés.

C'est le régime.

Le commerce ne concerne pas la confiance dans les décideurs. Il s'agit de contrainte. RMP maintient des réserves abondantes. La dominance budgétaire limite le resserrement réel. Les banques peuvent désormais toucher la crypto sans poids réglementaire. L'excès de liquidité doit aller quelque part.

Il va dans des actifs rares, non liés au bilan. Bitcoin, or, sélectionner des actifs réels. La crypto réagit tardivement—mais quand elle bouge, elle bouge vite.

Qu'est-ce qui casse cela ? Seule une absorption nette des émissions du Trésor par des acheteurs privés sans soutien de la Fed. Si les réserves diminuent et que les taux réels augmentent de manière durable, la thèse s'arrête. Les données actuelles ne pointent pas dans cette direction.

Il y a aussi un précédent.

Les commentateurs ont souligné que la Fed a utilisé un langage similaire auparavant—surtout en 2019, lorsque les opérations dites « NON QE » ont été introduites pour stabiliser les marchés des pensions, pour ensuite s'étendre de manière spectaculaire quelques mois plus tard. Le parallèle n'est pas une prévision, mais un rappel : lorsque la Fed assouplit par la plomberie et la sémantique, ces mesures ont tendance à croître plutôt qu'à s'inverser.

La Fed ne promet pas un marché haussier. Mais elle vient de retirer les freins.