Ethereum vs Bitcoin: Napływy ETF i reakcje rynku

ETH: Lato 2025 Pompa i Rola Napływów ETF

Począwszy od połowy 2025 roku, spotowe ETF-y ETH odnotowały rosnący popyt, który zbiegł się z parabolicznym ruchem cenowym. Tygodniowe napływy wzrosły stopniowo z około $0.4B w połowie czerwca do rekordowych poziomów w sierpniu.

Na przykład tydzień kończący się July 18, 2025 odnotował $2.18B napływów netto, co spowodowało wzrost ETH powyżej $3,400. W kolejnym tygodniu (Jul 25) przyniósł $1.85B napływów i przełamanie powyżej $3,500. W dniu July 29, 2025, uwaga rynku również wzrosła po doniesieniach, że SEC uznała zgłoszenie BlackRock do zezwolenia na staking dla swojego spot Ethereum ETF — potencjalna zmiana strukturalna, która przyczyniła się do impetu napływów:

Do połowy sierpnia napływy netto osiągnęły $2.27B (tydzień kończący się 15 sierpnia) – największe jak dotąd – a ETH wzrosło do ~$4,738. Mniej więcej w tym samym czasie, 15 sierpnia, dane blockchain ujawniły, że BlackRock zakupił około $500M w ETH, podkreślając, jak instytucjonalna akumulacja szła w parze z presją sprzedażową detalistów — co dodatkowo wzmocniło popyt napędzany przez ETF:

Łącznie cena ETH wzrosła z ~1 519 USD w kwietniu 2025 r. do ~4 739 USD w połowie sierpnia 2025 r. (≈+215%). Te przepływy stworzyły „fale” na wykresie cenowym: każdy skok w zakupach netto ETF wywoływał nowy szczyt. Przed tym ETH handlował w przybliżeniu za 1,5–3,3 tys. USD przez miesiące; napływ kapitału ETF latem 2025 r. był wyraźnie katalizatorem wybicia. Część tej stagnacji była związana z napięciem płynnościowym na rynkach stakingowych — kiedy stETH na krótko stracił peg po tym, jak Justin Sun wycofał 518 mln USD z Aave, co spowodowało wzrost stóp procentowych i wypchnęło kolejkę wyjść walidatorów Ethereum do rekordowych 625 tys. ETH, jak omówiono w szczegółowej analizie wydarzenia.

Krótko mówiąc, letnia hossa ETH była ściśle związana z popytem na ETF: szczytowe tygodniowe napływy przekroczyły 2 miliardy dolarów i zbiegły się z osiągnięciem przez ETH nowych szczytów. Ta dynamika sugeruje, że instytucjonalne zakupy ETF były głównym czynnikiem napędzającym rajd. Wcześniej w 2025 roku, ETF-y ETH odnotowywały mieszane przepływy, a cena pozostawała w wąskim przedziale; dopiero gdy pojawiły się konsekwentne, duże napływy, ETH zaczęło gwałtownie rosnąć.

BTC po uruchomieniu ETF

Historia ETF Bitcoin rozpoczęła się w styczniu 2024 roku. Po zatwierdzeniu przez amerykańską SEC ETF-ów na BTC, pierwsze miesiące odnotowały historyczne napływy. Na przykład, w tygodniu 16 lutego 2024 odnotowano około $2.27B napływów netto do ETF-ów na BTC, a w tygodniu 15 marca 2024 około $2.57B. Te ogromne zastrzyki pomogły podnieść BTC z ~41,823 USD na początku stycznia do około 73,000 USD pod koniec marca 2024 roku.

Po marcu 2024 roku BTC wszedł w okres konsolidacji. Przepływy naprzemiennie były umiarkowanie dodatnie i ujemne tygodnie, a cena utknęła bez wyraźnego trendu przez kilka miesięcy. Kolejny wzrost rozpoczął się pod koniec 2024 roku: w tygodniu 22 listopada 2024 ETF-y BTC odnotowały około $3.38B napływu netto – największy w historii. Ta fala napływu (zbiegająca się z szerszym optymizmem rynkowym) doprowadziła Bitcoina do nowego rekordowego poziomu około $101,360 w styczniu 2025 roku.

Raz jeszcze w 2025 roku cykl się powtórzył. Luty–Kwiecień 2025 przyniósł utrzymujące się odpływy z BTC ETF (na przykład całkowity odpływ w kwietniu wyniósł około –$0.81B). Ta presja sprzedażowa ETF korelowała z korektą: BTC spadł do około $84,150 do połowy kwietnia. Następnie w Maj–Lipiec 2025, napływy powróciły: np. tydzień zakupowy na poziomie ~$3.05B (pod koniec kwietnia) i tydzień na poziomie ~$2.72B (w połowie lipca) zbiegły się z wzrostem BTC do około $118,108 w połowie lipca. Ostatecznie, Sierpień 2025 przyniósł nowe ATH BTC blisko $124,474, nawet gdy napływy ETF zmalały do zaledwie ~$0.1–0.3B tygodniowo pod koniec lipca/sierpnia.

Podsumowując, hossy Bitcoina miały miejsce w dwóch odrębnych falach napędzanych przez ETF: na początku 2024 roku i pod koniec 2024 roku. Każda fala została zainicjowana rekordowymi napływami do BTC ETF i widziała, jak ceny niemal potroiły się od swoich cyklicznych minimów. Natomiast okresy przejściowe z neutralnymi do negatywnych przepływami ETF często zbiegały się z cenami utrzymującymi się w przedziale lub spadającymi.

ETH vs BTC: Czas, Skala, AUM, Reakcja Cenowa i Korekty

Poniższe porównanie podkreśla, jak ETF-y ETH i BTC różnią się w kluczowych wymiarach:

Pierwszy wzrost ETF

• BTC: styczeń–marzec 2024, tygodniowe wpływy ~$2.27B (16 lutego) i ~$2.57B (15 marca).
• ETH: grudzień 2024–sierpień 2025 (opóźnienie ~6 miesięcy), z szczytem lipiec–sierpień 2025 tygodniowo ~$2.27B (13 sierpnia).

Drugi wzrost

• BTC: Lis–Gru 2024, rekordowe ~$3.38B napływów (22 Lis).
• ETH: Jeszcze nie zaobserwowano; obecny cykl nadal się rozwija.

Szczytowy tygodniowy napływ

• BTC: $3.38B (listopad 2024).
• ETH: $2.27B (sierpień 2025).

Aktywa ETF pod zarządzaniem (AUM)

• BTC: 1.292M BTC ($158.6B), ≈6% obiegu w obiegu.
• ETH: 6.3M ETH ($29.7B), ≈5.1% obiegu w obiegu.

% podaży w ETF-ach

• BTC: ~6%.
• ETH: ~5.2%.

Procentowy wzrost ceny podczas cyklu ETF

• BTC: +198% (z $41,823 w sty 2024 do $124,474 szczyt).
• ETH: +215% (z $1,519 w kwi 2025 do $4,783 szczyt).

Wrażliwość na odpływy

• BTC: Wysoce wrażliwy – spadki zbiegły się z odpływami z ETF. Negatywne tygodnie wielokrotnie sygnalizowały korekty.
• ETH: Niesprawdzony jak dotąd – ETH nie doświadczył jeszcze wielotygodniowych odpływów netto w erze ETF.

Cykl ETF ETH wydaje się odzwierciedlać cykl BTC z opóźnieniem ~6 miesięcy; cena ETH wzrosła nieco bardziej (215% vs 198%) w swojej ostatniej hossie. Szczytowe napływy BTC były większe (3,38 mld vs 2,27 mld), co odzwierciedla większe AUM. Ogólnie rzecz biorąc, ETF-y BTC posiadają około dwa razy więcej aktywów niż ETF-y ETH (w USD). Kluczowe jest to, że oba aktywa historycznie osiągają szczyt rynkowy, gdy pojawiają się kilkutygodniowe odpływy z ETF-ów lub nagle wysychają napływy. szczyty BTC (np. luty–kwiecień 2025) zbiegły się z utrzymującymi się odpływami. Natomiast ETH do tej pory odnotował ciągłe napływy (14 tygodni z rzędu) – znak, że faza „wyczerpania” jeszcze nie nadeszła dla ETF-ów ETH.

Jak zauważyli analitycy, struktury cenowe ETH i BTC wyglądają uderzająco podobnie — każda hossa napędzana wpływami z ETF, każda korekta wywołana spowolnieniem przepływów. Jeden z szeroko udostępnianych wykresów z 15 sierpnia podkreślił niemal identyczne trajektorie obu aktywów, podkreślając, jak Ethereum ściśle podąża za planem ETF Bitcoina:

Implikacje i scenariusze ryzyka

Zarówno Bitcoin, jak i Ether wykazują powtarzający się wzorzec: przedłużone napływy ETF napędzają wzrosty, a wielotygodniowe odpływy często oznaczają szczyty. W przypadku BTC każdy główny szczyt był poprzedzony tygodniami netto sprzedaży przez posiadaczy ETF. Na przykład po styczniowym ATH w 2025 roku, od lutego do kwietnia odnotowano kolejne tygodniowe odpływy (~0,1–0,3 mld USD tygodniowo, co w samym kwietniu wyniosło 812 mln USD), a BTC spadł z powrotem do ~84 tys. USD. Podobnie, szczyt BTC pod koniec 2024 roku był następstwem krótkiego okresu odpływu w listopadzie/grudniu, który zatrzymał wzrost.

Dla kontrastu, rally ETH nie napotkało jeszcze tego zaworu bezpieczeństwa. Na połowę sierpnia 2025 roku, ETF-y ETH odnotowały napływy przez 14 tygodni z rzędu, a całkowite przepływy z ostatnich 4 tygodni nawet przekroczyły te BTC. Nie pojawił się żaden sygnał przedłużonego odpływu, który mógłby wywołać odwrócenie. W analogii historycznej sugeruje to ostrożność: jeśli napływy ETH nagle staną się neutralne lub negatywne przez kilka tygodni, może to zwiastować gwałtowną korektę, jak miało to miejsce w przypadku BTC.

Podsumowując, przepływy ETF działają jako przepustnica dla każdej hossy. Dopóki utrzymują się duże napływy, momentum cenowe może trwać; ale historia pokazuje, że wielotygodniowe odwrócenia przepływów często sygnalizują, że szczyt jest blisko. Traderzy i menedżerowie skarbu powinni uważnie obserwować te trendy przepływów i przygotować się na scenariusz, w którym trend się odwraca, tak jak miało to miejsce w poprzednich cyklach.