การเดิมพันอันเสี่ยงอันตรายของ MicroStrategy กับ Bitcoin อาจย้อนกลับมาทำร้ายตัวเอง

ความชัดเจนในการซื้อ Bitcoin ของ MicroStrategy

ช่วงต้นปี 2020 มีคนรู้จัก MicroStrategy ไม่มาก — เป็นบริษัทซอฟต์แวร์ B2B ทั่วไปที่ทำเงินจากการวิเคราะห์และ BI แต่ทุกอย่างเปลี่ยนไปเมื่อ CEO Michael Saylor ตัดสินใจเปลี่ยนทิศทางของบริษัท ซึ่งส่งผลกระทบต่อทั้งตลาดคริปโต MicroStrategy กลายร่างจากบริษัทซอฟต์แวร์ธรรมดาเป็น “ETF Bitcoin แบบแฝง” โดยราคาหุ้นพุ่งขึ้นมากกว่า 10 เท่า

การหันเหสู่ Bitcoin ทำให้บริษัทได้รับความนิยมทันที เนื่องจากโชคชะตาของบริษัทถูกผูกไว้กับตลาดคริปโตที่เติบโตอย่างรวดเร็ว กลยุทธ์นี้ยังได้รับความนิยมบนโซเชียลมีเดีย โดยผู้ใช้งานชื่นชม Saylor ที่มองเห็นศักยภาพของ Bitcoin ตั้งแต่เนิ่นๆ และมอบโอกาสให้นักลงทุนแบบดั้งเดิมได้มีส่วนร่วม

“MicroStrategy เป็นวิธีถือครอง Bitcoin ด้วยเลเวอเรจในบัญชี ISA ของคุณ” ผู้ใช้รายหนึ่งกล่าว โดยชี้ให้เห็นว่าแม้แต่คนที่ไม่สามารถซื้อคริปโตโดยตรงก็ยังสามารถใช้หุ้น MSTR เป็นทางเลือก

MicroStrategy ถือครองคริปโตมากแค่ไหน?

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ MicroStrategy ถือครองสินทรัพย์มูลค่าราว 48 พันล้านดอลลาร์ และ Bitcoin จำนวน 553,555 BTC ด้วยเงินลงทุนสุทธิ 38 พันล้านดอลลาร์ กำไรสุทธิอยู่ที่ 15 พันล้านดอลลาร์ ตามข้อมูลจาก DropsTab พอร์ตสินทรัพย์คริปโตของ MicroStrategy

ทำไม MicroStrategy เริ่มซื้อ Bitcoin?

เหตุผลง่ายมาก: ความกลัวเงินเฟ้อ Saylor กล่าวอย่างเปิดเผยว่าเงินสดคือ “ก้อนน้ำแข็งที่กำลังละลาย” และยืนยันว่าหนทางเดียวในการรักษามูลค่าทุนคือการย้ายเข้าสินทรัพย์ที่ “แข็งแกร่ง” สำหรับเขาคือ Bitcoin เขายังกล่าวสาธารณะว่า Michael Saylor เชื่อว่าในอนาคต Bitcoin จะแพงจนไม่สามารถเข้าถึงได้ และกระตุ้นให้นักลงทุนลงมือก่อนสาย

เงินทุนมาจากไหน?

ผลกำไรจากธุรกิจหลักไม่เพียงพอแม้แต่การซื้อ BTC เล็กน้อย MicroStrategy จึงหันไปใช้การระดมทุนขนาดใหญ่:

• ตราสารหนี้แปลงสภาพ — ดอกเบี้ย 0% ซึ่งถือว่าถูกมาก เฉพาะในปี 2021 เพียงปีเดียว ระดมทุนได้ 1 พันล้านดอลลาร์ และตามมาด้วยหลายรอบในปี 2023–2025 บางรอบออกตราสารแบบมีส่วนลด ทำให้บริษัทระดมทุนได้โดยเสียต้นทุนระยะสั้นต่ำมาก
• การออกหุ้น — ขายหุ้นไปแล้วมากกว่า 3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงปี 2024–2025

Saylor ใช้งบดุลบริษัทออกหุ้นและตราสารหนี้เพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่ม กลยุทธ์ทางการเงินที่ดุดันเช่นนี้ทำให้บางฝ่ายเป็นห่วง ใน Reddit บางคนถึงกับเปรียบกลยุทธ์ของ MicroStrategy กับแชร์ลูกโซ่ หรือ “ช่องโหว่แจกเงินฟรี” ที่ระดมทุนใหม่มาตลอดเพื่อซื้อ BTC

ต่อไปเป็นอย่างไร? ทุ่มทั้งหมดให้ BTC

ทุกครั้งที่ระดมทุนเสร็จ จะมีการซื้อ Bitcoin ทันที พฤศจิกายน 2024 — 1.3 พันล้านดอลลาร์ กุมภาพันธ์ 2025 — อีก 623 ล้านดอลลาร์ นี่ไม่ใช่แค่กลยุทธ์อีกต่อไป — แต่เป็นพันธกิจ ในบางกรณี MicroStrategy ซื้อ Bitcoin มูลค่า 243 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นถึงขนาดการซื้อแต่ละครั้ง

วงจรเติบโตแบบป้อนกลับ

BTC ขึ้น → มูลค่าสินทรัพย์ MicroStrategy เพิ่มขึ้น → ราคาหุ้นเพิ่มขึ้น → บริษัทออกหุ้น/ตราสารหนี้เพิ่ม → ซื้อ BTC เพิ่ม

ผลลัพธ์? หุ้น MicroStrategy พุ่งขึ้นเพราะถือครอง Bitcoin ในปริมาณมาก ทำให้มันกลายเป็นเครื่องมือแสดง BTC แบบมีเลเวอเรจโดยปริยาย มันไม่ใช่ ETF แต่เป็นเครื่องมือ BTC แบบเลเวอเรจที่ซื้อขายบน NASDAQ

Saylor สร้างเลเวอเรจด้วยความเชื่อมั่นของตลาด BTC ขึ้น → MSTR ขึ้น → ระดมทุนได้มากขึ้นเพื่อซื้อ BTC เพิ่ม เป็นวงจรไม่รู้จบ

แม้ว่าการซื้อดูไม่มีที่สิ้นสุด แต่บางครั้ง MicroStrategy ก็หยุดซื้อ BTC ชั่วคราว — สัญญาณว่ากลยุทธ์ที่กล้าหาญที่สุดก็มีขีดจำกัด

ทำไมชุมชนถึงแตกเป็นสองฝ่าย

ข้อดี: MicroStrategy กลายเป็นฮีโร่ของ Bitcoin maximalists แม้ผู้ที่ไม่สามารถซื้อ BTC โดยตรงก็ยังซื้อหุ้น MSTR ได้

ข้อเสีย: หนี้สูง ความเสี่ยงกระจุกตัว ความเป็นไปได้ของการล่มสลาย บริษัทต้องเผชิญกับความผันผวนสูงและเดิมพันแบบแพ้-ชนะ หาก BTC พุ่ง — MicroStrategy ได้กำไรมหาศาล แต่หาก BTC ดิ่ง — บริษัทอาจล้มละลาย “ผมรู้สึกว่าสิ่งนี้จะจบไม่สวย” ผู้ใช้ Reddit รายหนึ่งกล่าว แต่ก็เสริมว่า หาก Saylor สำเร็จ แม้ผู้สงสัยที่ถือ BTC ก็จะได้กำไรตาม

ใน WallStreetBets และฟอรั่มอื่น ผู้ใช้ล้อว่า Saylor “พบเครื่องพิมพ์เงินไม่จำกัด” โดยการลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นเพื่อหาเงินซื้อ BTC แสดงให้เห็นว่าชุมชนรับรู้ว่า MicroStrategy กำลังเดิมพันกับสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงแต่ให้ผลตอบแทนสูงเช่นกัน

การเปิดรับในระดับนี้คือเหตุผลที่หลายคนเชื่อว่าการเดิมพันของ MicroStrategy อาจย้อนกลับมาทำร้ายหากตลาดพลิกกลับ

แต่ปัญหาที่ใหญ่กว่านั้นไม่ใช่ว่าบิตคอยน์จะขึ้นหรือลง — แต่คือโครงสร้างของงบดุลเอง Strategy รีแบรนด์และขยายพอร์ตจนเกิน $50B ใน BTC แต่กลไกพื้นฐานแทบไม่เปลี่ยนเลย นักวิเคราะห์ระบุว่าบริษัทพยายามทำ “ทุนสำรองบิตคอยน์แบบรัฐ” บนงบดุลของบริษัทเอกชน ซึ่งส่งผลให้ถือ BTC $48B หนี้สิน $16B พรีเมียม NAV ที่ร่วง และความเสี่ยงการขายบังคับหลังถูกถอดจาก MSCI บทวิเคราะห์ของเรา “ความผิดพลาดทางคณิตศาสตร์มูลค่า 48 พันล้านดอลลาร์ของ Strategy” อธิบายว่าทำไมกลไกนี้ถึงเริ่มแตกในต้นปี 2026 — แม้บิตคอยน์จะยังปรับขึ้นต่อ

บุคลิกของ Saylor: นักวิสัยทัศน์หรือนักเสี่ยงโชค?

ผู้สนับสนุนเรียกเขาว่า นักวิสัยทัศน์ ผู้วิจารณ์ว่าเขาคือ นักฉวยโอกาสจากกระแส พร้อมดันผู้ถือหุ้นเข้าสู่ความผันผวน โดยเฉพาะหลังจากมีข่าวว่าเขาขายบางส่วนใกล้จุดสูงสุดตลอดกาล

Saylor กลายเป็นผู้เผยแพร่แนวคิด Bitcoin ชื่อดัง มักโปรโมต BTC บนพอดแคสต์และ Twitter มีผู้ติดตามภักดีจำนวนมาก บางคนรวมตัวกันเพื่อสนับสนุนเป้าหมายที่กล้าหาญของเขาในการสะสม 1 ล้าน BTC พร้อมท่องคติประจำใจของเขา:

“สิ่งเดียวที่ดีกว่า Bitcoin — คือการมี Bitcoin มากขึ้น”