Ризикована ставка MicroStrategy на Bitcoin може обернутися провалом

Ясність щодо придбання Bitcoin компанією MicroStrategy

На початку 2020 року про MicroStrategy знали одиниці — типова B2B-компанія, яка заробляла на аналітиці та бізнес-інтелекті. Але все змінилося, коли її CEO Майкл Сейлор зробив крок, що не лише змінив напрямок компанії, а й вплинув на весь крипторинок. MicroStrategy фактично перетворилася з посереднього софтверного бізнесу на «псевдо-Bitcoin ETF», а її акції злетіли більш ніж у 10 разів.

Перехід до Bitcoin приніс миттєву популярність, адже доля компанії стала нерозривно пов’язана зі швидко зростаючим крипторинком. Ця стратегія також швидко поширилась у соцмережах. Ентузіасти хвалили Сейлора за те, що він рано побачив потенціал Bitcoin і надав традиційним інвесторам можливість «піймати хвилю».

«MicroStrategy — це, по суті, кредитний спосіб тримати Bitcoin у своєму ISA», — пояснив один користувач, підкреслюючи, що навіть ті, хто не може напряму купувати крипту, використовують акції MSTR як проксі.

Скільки крипти має MicroStrategy

На момент написання активи MicroStrategy становлять майже $48 мільярдів і 553,555 BTC, з чистим обсягом інвестицій у $38 мільярдів. Чистий прибуток — $15 мільярдів, за даними DropsTab Microstrategy крипто портфоліо.

Чому MicroStrategy почала купувати Bitcoin?

Мотив був простим: страх перед інфляцією. Сейлор відкрито називав готівку «таючою крижинкою» і заявляв, що єдиний спосіб зберегти капітал — перемістити його в «твердий актив». Для нього це був Bitcoin. Він навіть публічно заявляв, що, на його думку, Bitcoin одного дня стане недоступним, закликаючи інвесторів діяти зараз.

Звідки гроші?

Прибутку з основного бізнесу не вистачало навіть на помірні покупки BTC, тож MicroStrategy вдалася до масштабного фінансування:

• Конвертовані облігації — під 0% річних, що неймовірно дешево. Лише у 2021 — $1 мільярд, а згодом кілька раундів у 2023–2025. Деякі раунди включали випуски цінних паперів зі знижкою, що дозволяло залучати капітал з мінімальними короткостроковими витратами.
• Випуск акцій — понад $3 мільярди було залучено у 2024–2025 роках.

Сейлор використовував баланс компанії — випускаючи облігації та акції — щоб купити більше Bitcoin. Така агресивна фінансова інженерія викликає занепокоєння у частини спостерігачів. Критики на Reddit іноді порівнюють стратегію MicroStrategy з понці-схемою або «глітчем нескінченних грошей», де постійно залучаються нові кошти для купівлі BTC.

Що далі? Все в BTC

Кожен раунд фінансування супроводжувався негайними покупками Bitcoin. У листопаді 2024 — $1.3 мільярда. У лютому 2025 — ще $623 мільйони. Це вже не стратегія — це місія. В одному випадку MicroStrategy придбала Bitcoin на $243 мільйони, демонструючи масштаб кожної покупки.

Петля зростання

BTC зростає → активи MicroStrategy зростають → ціна її акцій зростає → компанія випускає більше акцій або облігацій → купує більше BTC.

Результат? Акції MicroStrategy злетіли завдяки її значним запасам Bitcoin, перетворивши її на фактичний кредитний інструмент BTC. Це не ETF, але левередж-актив, що торгується на NASDAQ.

Сейлор створює левередж через ринкову довіру. Чим вищий BTC — тим вищий MSTR — тим більше коштів він може залучити для купівлі BTC. Це цикл.

Хоча купівлі здавалися нескінченними, іноді MicroStrategy припиняла закупівлі Bitcoin — сигнал, що навіть сміливі стратегії мають межі.

Чому це розділяє спільноту

Плюси: MicroStrategy стала героєм для Bitcoin-максималістів. Навіть ті, хто не може купити BTC безпосередньо, купували акції MSTR.

Мінуси: Високий рівень заборгованості, ризик концентрації, потенційне корпоративне банкрутство. Головний виклик MicroStrategy — надмірна волатильність і двійкова природа її ставки. Якщо Bitcoin злетить — MicroStrategy отримає величезний прибуток. Якщо ж BTC впаде — компанія може бути знищена. «В мене сильне відчуття, що це закінчиться погано», — зізнався один користувач Reddit, хоча додав, що якщо Сейлор досягне успіху, навіть скептики з BTC виграють разом з ним.

На WallStreetBets та інших скептичних форумах жартують, що Сейлор «знайшов безкінечний принтер грошей», розмиваючи акції акціонерів, щоб залучити гроші для Bitcoin. Це підкреслює усвідомлення спільнотою того, що MicroStrategy робить ставку на актив з високим ризиком і потенційною великою винагородою.

Такий рівень експозиції — причина, чому багато хто вважає, що ризикована ставка MicroStrategy на Bitcoin може обернутися проти них, якщо ринок розвернеться.

Але головна проблема не в тому, чи зростає біткоїн чи падає — а в структурі самого балансу. Strategy провела ребрендинг і виросла понад $50 млрд у BTC, але базова механіка майже не змінилася. Аналітики зазначають, що компанія фактично спробувала побудувати суверенний біткоїн-резерв на корпоративному балансі, отримавши $48 млрд у BTC, $16 млрд зобов’язань, падіння NAV-премії та ризик примусових продажів через виключення з MSCI. У нашому матеріалі «48-мільярдна математична помилка Strategy» пояснюється, чому ця конструкція починає руйнуватися вже на початку 2026 року — навіть якщо біткоїн продовжить зростати.

Особистість Сейлора: візіонер чи гравець?

Прихильники називають його візіонером. Недоброзичливці — маніпулятором, який знімає вершки з хайпу та наражає акціонерів на волатильність. Особливо після того, як стало відомо, що він продав частину своїх активів на історичних максимумах.

Сейлор став відомим апологетом Bitcoin, часто просуваючи BTC у подкастах і Twitter, здобувши віддану аудиторію. Деякі згуртувалися навколо його сміливої мети накопичити 1 мільйон BTC, повторюючи його мантру:

«Єдине, що краще за Bitcoin — це ще більше Bitcoin.»