AMM

AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) trong tiền điện tử là gì?

AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) là một giao thức DeFi thay thế sổ lệnh bằng các pool thanh khoản — những hợp đồng thông minh chứa dự trữ token được định giá theo một công thức thay vì bởi các lệnh mua và bán khớp nhau. AMM cho phép bất kỳ ai trao đổi token trên chuỗi bất cứ lúc nào mà không cần nhà tạo lập thị trường tập trung. Đối với nhà đầu tư, token AMM đại diện cho việc tiếp cận cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi, thu phí tỷ lệ thuận với khối lượng trao đổi. DropsTab theo dõi hơn 100 giao thức AMM, bao gồm Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE) và Curve DAO (CRV).

Nhà tạo lập thị trường tự động hoạt động như thế nào theo công thức sản phẩm không đổi?

Nhà tạo lập thị trường tự động định giá các giao dịch bằng công thức sản phẩm không đổi, viết dưới dạng x * y = k, trong đó x và y là hai dự trữ token của pool và k giữ nguyên. Khi một nhà giao dịch rút một token, công thức sẽ tăng giá của token còn lại để giữ k cố định. Các nhà cung cấp thanh khoản gửi cả hai tài sản vào pool và kiếm được phần trăm từ mỗi phí giao dịch. Uniswap là người tiên phong mô hình này, và thiết kế sản phẩm không đổi của nó là nền tảng cho hầu hết các AMM thế hệ đầu tiên trên DropsTab.

Sự khác biệt giữa AMM sản phẩm không đổi và AMM thanh khoản tập trung là gì?

AMM sản phẩm không đổi phân bổ thanh khoản đều khắp mọi mức giá từ zero đến vô cực, khiến phần lớn vốn gửi vào bị bỏ không. AMM thanh khoản tập trung cho phép nhà cung cấp phân bổ vốn vào một khoảng giá đã chọn, nâng cao phí thu được trên mỗi đô la thanh khoản. Uniswap v3 giới thiệu thanh khoản tập trung vào năm 2021. PancakeSwap V3 và Aerodrome Slipstream sử dụng cùng thiết kế này. Thanh khoản tập trung tăng hiệu quả vốn nhưng buộc nhà cung cấp phải chủ động quản lý các khoảng giá hoặc không kiếm được gì khi giá rời khỏi phạm vi.

AMM khác gì so với sàn giao dịch sổ lệnh?

AMM định giá giao dịch theo thuật toán từ nguồn dự trữ chung, trong khi sàn giao dịch sổ lệnh khớp từng lệnh mua và bán riêng lẻ ở mức giá niêm yết. Sổ lệnh cần các nhà tạo lập thị trường tích cực để cung cấp độ sâu; còn AMM lấy thanh khoản thụ động từ bất kỳ ai gửi vào pool. AMM xử lý mọi giao dịch trao đổi trên chuỗi thông qua hợp đồng thông minh, loại bỏ nhu cầu về một nhà điều hành tập trung. Sự đánh đổi này mang lại tính thanh khoản không cần phép cho AMM nhưng cũng khiến nhà cung cấp đối mặt với lỗ không thể đảo ngược, một rủi ro không tồn tại trong giao dịch sổ lệnh truyền thống.

Lỗ không thể đảo ngược đối với nhà cung cấp thanh khoản AMM là gì?

Lỗ không thể đảo ngược là sự thiếu hụt mà nhà cung cấp thanh khoản AMM phải chịu khi giá token trong pool chênh lệch, khiến vị thế kém hiệu quả so với việc chỉ đơn thuần nắm giữ cùng tài sản. Lỗ không thể đảo ngược tăng lên khi tỷ lệ giá di chuyển xa hơn so với tỷ lệ gửi vốn ban đầu. Lỗ không thể đảo ngược là rủi ro cốt lõi khi cung cấp thanh khoản AMM — phí giao dịch phải vượt qua mức lỗ này thì nhà cung cấp mới có lợi nhuận. Lỗ không thể đảo ngược chỉ trở thành lỗ vĩnh viễn khi nhà cung cấp rút vốn trong lúc giá vẫn chênh lệch.

Dự án nào dẫn đầu lĩnh vực AMM về TVL và khối lượng giao dịch?

Uniswap (UNI) dẫn đầu lĩnh vực AMM với tư cách DEX lớn nhất về TVL và khối lượng giao dịch, với các phiên bản v2, v3 và v4 chiếm khoảng một phần tư tổng khối lượng DEX trên 20+ chuỗi EVM. PancakeSwap (CAKE) đứng trong top hai DEX thường xuyên về khối lượng giao dịch trên BNB Chain. Curve DAO (CRV) dẫn đầu giao dịch stableswap giữa các tài sản neo giá. Aerodrome (AERO) dẫn đầu khối lượng ve(3,3) trên Base, và Pendle (PENDLE) dẫn đầu token hóa lợi suất theo TVL.

Danh mục AMM được phân khúc theo cơ chế như thế nào?

Danh mục AMM được phân thành năm nhóm cơ chế được theo dõi trên DropsTab. AMM sản phẩm không đổi sử dụng định giá kiểu Uniswap v2 x * y = k. AMM thanh khoản tập trung như Uniswap v3 tập trung vốn vào các khoảng giá. AMM vote-escrow ve(3,3) — Aerodrome, Velodrome (VELO) và THENA (THE) — phân phối phát hành thông qua các phiếu bầu veToken hàng tuần. AMM stableswap như Curve tối ưu hóa giao dịch giữa các tài sản neo giá. AMM token hóa lợi suất như Pendle và Spectra (SPECTRA) tách tài sản sinh lợi suất thành token gốc và token lợi suất.

Rủi ro khi đầu tư vào token AMM là gì?

Nhà đầu tư token AMM đối mặt với rủi ro pha loãng khi cơ cấu token phát hành nặng nề vượt quá doanh thu phí, một xu hướng phổ biến trong các mô hình farm-and-dump và một số thiết kế ve(3,3). Rủi ro khai thác hợp đồng thông minh rất đáng kể vì các pool AMM chứa dự trữ giá trị cao và thường là mục tiêu tấn công. Rủi ro tập trung làm sức khỏe danh mục nghiêng về một số ít nhà lãnh đạo — Uniswap thống trị khối lượng và TVL, nên một đợt suy thoái tại đây kéo tụt cả ngành. Cạnh tranh phí và MEV làm thu hẹp biên lợi nhuận của giao thức, và rủi ro quy định bủa vây các giao diện DEX và cách phân loại token quản trị.

Làm thế nào để theo dõi các giao thức AMM trên DropsTab?

DropsTab theo dõi hơn 100 giao thức AMM thuộc các phân khúc sản phẩm không đổi, thanh khoản tập trung, ve(3,3), stableswap và token hóa lợi suất trên trang danh mục AMM. Công cụ quét danh mục lọc các giao thức và xếp hạng chúng theo vốn hóa thị trường và các chỉ số cấu trúc. Lịch trình vesting và lịch mở khóa tiết lộ rủi ro pha loãng do phát hành đối với các token như AERO và VELO. Cơ sở dữ liệu Fundraising cho thấy chất lượng nhà tài trợ theo từng giao thức. Bot Drops cảnh báo các sự kiện mở khóa, giúp nhà đầu tư theo dõi thời điểm áp lực bán trên toàn bộ lĩnh vực AMM.