Xu hướng rút tiền CEX Ethereum

Dòng chảy ra khỏi sàn giao dịch chưa từng có báo hiệu sự thắt chặt nguồn cung

Các đường ống trao đổi của Ethereum vào năm 2025 trông như chúng đã bị rò rỉ. Dòng chảy ròng vẫn duy trì âm sâu, với dữ liệu CryptoQuant cho thấy trung bình 30 ngày là –40.000 ETH mỗi ngày vào giữa tháng Tám. Nói một cách đơn giản, đó là 40.000 ETH rời khỏi các sàn giao dịch tập trung hàng ngày — thường hướng đến ví cá nhân, hợp đồng staking, hoặc vị trí DeFi. Hiệu ứng rất đơn giản: ít đồng coin nằm trong ví “nóng” của sàn giao dịch có nghĩa là áp lực bán ngay lập tức giảm. Chỉ trong một tháng, điều đó đã cộng lại thành khoảng 1,2 triệu ETH được rút — hơn 5 tỷ đô la theo giá tháng Tám.

Dự trữ kể cùng một câu chuyện. Số dư sàn giao dịch giảm xuống còn 18,7 triệu ETH, mức thấp nhất kể từ giữa năm 2022 và chỉ chiếm khoảng 15% nguồn cung lưu thông.

Santiment thậm chí đã chỉ ra một chỉ số sắc nét hơn: chỉ có 5,82 triệu ETH nằm trong ví sàn giao dịch vào cuối tháng 8, một mức thấp trong nhiều tháng nhấn mạnh nguồn cung có thể giao dịch đã trở nên mỏng như thế nào.

Khi nguồn cung cạn kiệt như thế này, lịch sử cho thấy giá không giữ bình tĩnh lâu. Ít ETH có sẵn để bán thường chuyển thành một sự ép chặt hơn cho người mua đang theo đuổi các điểm vào.

Và cuộc di cư không phải là một sự chảy máu chậm. Những đợt bùng nổ lớn xảy ra xung quanh các điểm uốn giá. Vào ngày 15 tháng 8, hai ví cá voi mới đã rút 71,025 ETH (~$330M) khỏi Kraken chỉ trong ba ngày, trả khoảng $4,645 mỗi đồng khi ETH tiến về $4,700. Sau đó là cú sốc: từ ngày 21-23 tháng 8, hơn 200,000 ETH (~$950M) biến mất khỏi các sàn giao dịch. Sự rút tiền trong hai ngày đó trùng với việc ETH đạt $4,776 — gần như sát với mức cao nhất mọi thời đại $4,868 được thiết lập vào năm 2021.

Đối với hầu hết các nhà phân tích, điều này trông ít giống như cá voi chuẩn bị bán tháo và nhiều hơn như họ đang bảo đảm đồng tiền trong kho lạnh ở các mức quan trọng. Động thái này đã loại bỏ thanh khoản khỏi các sàn giao dịch ngay khi giá đang nóng lên, một thiết lập tăng giá cổ điển. Santiment và BraveNewCoin đều gọi đây là một trong những dòng tiền ra lớn nhất trong hai ngày từng được ghi nhận, củng cố một mô hình quen thuộc: các đợt rút tiền lớn thường đi trước các đợt tăng giá lớn. Nếu các chu kỳ trước đây là một hướng dẫn, đợt tăng giá cuối năm 2025 của Ethereum không chỉ được thúc đẩy bởi sự cường điệu — nó đã được tạo ra bởi một sự thắt chặt nguồn cung cổ điển.

Dòng tiền ETF tăng mạnh và phản ứng giá "Nghịch lý ETF"

Các quỹ ETF mới của Ethereum đã trở thành nam châm hút tiền vào năm 2025. Dòng tiền đổ vào rất đáng kinh ngạc. Vào ngày 25 tháng 8, các quỹ ETH giao ngay của Mỹ đã hút vào 443,9 triệu đô la chỉ trong một phiên — khoảng gấp đôi số vốn mà các quỹ ETF Bitcoin thu hút trong ngày đó (~219 triệu đô la). Riêng iShares ETH Trust (ETHA) của BlackRock đã hấp thụ 314,9 triệu đô la, trong khi FETH của Fidelity thêm 87,4 triệu đô la nữa. Đến giữa năm, tổng số ETH tích lũy của BlackRock đã vượt qua 10,8 tỷ đô la, nâng tổng tài sản quản lý của nó lên khoảng 9,4 tỷ đô la và để lại các quỹ giao ngay của Mỹ với khoảng 5,08% tổng cung ETH được lưu ký.

Đồng thời, dữ liệu cho thấy các quỹ ETF Ethereum nắm giữ 5,08% nguồn cung so với các quỹ ETF Bitcoin ở mức 6,38%. Các nhà phân tích lưu ý rằng, với tốc độ hiện tại, các quỹ ETF ETH có thể vượt qua thị phần của BTC vào tháng 9 — một sự thay đổi đáng kể khi Bitcoin đã dẫn đầu ETF trong thời gian dài.

Tuần đó đã trở thành tiêu đề vì một lý do khác. Các sản phẩm ETH được mệnh danh là “ETF của Tháng” sau khi hoàn toàn vượt trội so với Bitcoin — dòng tiền vào $2,9 tỷ chỉ trong bảy ngày so với $178 triệu ít ỏi của BTC. Lần đầu tiên, Ethereum không chỉ đi theo dấu chân của Bitcoin. Nó đã lật ngược kịch bản, với các tổ chức coi Ether không chỉ là một cược đầu cơ mà còn là một tài sản phòng ngừa vĩ mô mang lại lợi suất gắn liền với DeFi và cơ sở hạ tầng hợp đồng thông minh. Câu chuyện “tiền siêu âm” đột nhiên trông ít giống như sự tự an ủi trên Twitter và nhiều hơn như toán học của Phố Wall.

Đến giữa tháng 8, các quỹ ETF đã lập kỷ lục mới. Dữ liệu từ Dune cho thấy một sự gia tăng 3 tỷ đô la vào các quỹ ETF Ethereum trong tuần trước đó, lớn nhất từ trước đến nay, với dòng tiền phân bổ giữa BlackRock, Fidelity, VanEck và những người khác. Đà đó đã tạo tiền đề cho những gì diễn ra tiếp theo.

Nhưng đây là điểm mấu chốt. Ngay cả khi hàng tỷ đô la đổ vào, giá ETH không tăng vọt — nó giảm. Phiên ngày 25 tháng 8 đó đánh dấu đỉnh: khoảng $4,885, với một số mức giá trong ngày lên tới $4,953. Trong vòng vài ngày, ETH đã quay trở lại gần $4,400, giảm ~9%. Đây là điều mà các nhà giao dịch bắt đầu gọi là nghịch lý ETF: dòng tiền kỷ lục, nhưng biểu đồ lại quay đầu.

Một số điều có thể giải thích điều đó. Giao dịch ETF đã được dự đoán trước trong nhiều tuần — đến cuối tháng 8 ETH đã quá nóng về mặt kỹ thuật (RSI > 70). Cá voi và các quỹ đã chốt lời ngay trong lúc cường điệu. Về mặt vĩ mô, gợi ý cắt giảm lãi suất của Powell đã kích hoạt một đợt tăng giá giật mình và sau đó là biến động mạnh. Và quan trọng là, nhiều đơn đặt hàng ETF đó chưa bao giờ đổ vào sổ lệnh giao ngay cùng một lúc. Việc thực hiện giao dịch được phân bổ thông qua các kênh OTC và thuật toán, điều này có nghĩa là dòng tiền vào không chuyển thành áp lực mua ngay lập tức. Với thanh khoản đủ sâu vào cuối năm 2025, ngay cả nhu cầu ETF trên 400 triệu đô la cũng có thể được hấp thụ mà không có pháo hoa.

Vì vậy, nghịch lý không thực sự nghịch lý. Dòng tiền mạnh vẫn là dấu hiệu tăng giá trong trung hạn, nhưng giá không di chuyển theo đường thẳng. Tâm lý quá nóng cộng với việc chốt lời có thể làm lu mờ ngay cả lệnh mua lớn nhất từ các tổ chức.

Bài học: đừng mù quáng chạy theo các tiêu đề ETF — thị trường đã biết rồi.

Tích lũy tổ chức & Kích hoạt cá voi

Cuộc rút ETH lớn vào năm 2025 không chỉ là việc bán lẻ chuyển coin sang Metamask. Một lớp công ty ngân quỹ Ethereum mới đã xuất hiện, công khai sao chép mô hình MicroStrategy của Bitcoin. Công ty ồn ào nhất trong số đó: BitMine Immersion (BMNR). Từng là một công ty khai thác BTC, họ đã chuyển mạnh sang Ether và đến tháng 8 đã tích lũy khoảng 1.713 triệu ETH — khoảng 7.9 tỷ đô la theo giá thị trường. Ban quản lý cũng không nói giảm nói tránh. Mục tiêu của họ? Kiểm soát 5% tổng cung ETH, tức gần 6 triệu coin, như một dự trữ chiến lược. Dưới sự hướng dẫn của Tom Lee, BitMine được cho là đã mua 2 tỷ đô la trong một tuần giữa tháng 8, nâng lượng tích trữ của mình lên trên 1.15 triệu ETH trước khi đẩy lên cao hơn vào cuối tháng.

Sau đó là SharpLink Gaming (SBET). Không phải loại tên bạn mong đợi xuất hiện trong danh sách kho bạc on-chain, nhưng nó đã ở đó — một cá voi mới liên tục thêm vào kho của mình. Chỉ trong tuần trước, SharpLink đã thu gom 56,533 ETH với giá khoảng $252M ở mức giá trung bình $4,462. Điều đó nâng tổng kho bạc của nó lên khoảng $3.52B, với giá vốn trung bình gần $3,530 và lợi nhuận chưa thực hiện khoảng ~$707M. Với số lượng nắm giữ hơn 740,000 đồng, SharpLink đã gia nhập BitMine trong việc đẩy tổng kho của hai công ty công khai lên ~2.45M ETH (> $11B) vào cuối tháng Tám. Cả hai công ty đều làm rõ rằng họ sẽ tiếp tục mua vào khi giá giảm, nhắm đến cột mốc 5% nguồn cung nếu các tổ chức khác tham gia. Để so sánh, các ETF giao ngay của Mỹ đã nắm giữ khoảng $27.6B ETH vào thời điểm đó, vì vậy các kho bạc doanh nghiệp này chỉ làm tăng thêm áp lực cung cấp.

Các thông báo một mình đã hoạt động như nhiên liệu. Khi BitMine tiết lộ các mục tiêu kho bạc mới nhất của mình, ETH đã vượt qua $4,300 gần như ngay lập tức — một lời nhắc nhở rằng các tiêu đề có thể di chuyển thị trường nhiều như nhu cầu thực tế. Trong khi đó, SharpLink đã chơi một lá bài khác: một kế hoạch mua lại cổ phiếu trị giá $1.5B được thiết kế để kích hoạt nếu cổ phiếu của nó giao dịch dưới mức ETH mà nó nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Nói cách khác, ngay cả ở mức gần ATH, họ không phải là người bán; họ đang báo hiệu cho Phố Wall rằng vị trí ETH của họ bị định giá thấp. Điều bất ngờ? Joseph Lubin, đồng sáng lập Ethereum, là chủ tịch hội đồng quản trị của SharpLink. Cái tên đó một mình đã mang lại cho chiến lược của công ty sự tín nhiệm thêm.

Và câu chuyện không kết thúc với hai điều này. Các quỹ tiền điện tử, các nhà đầu tư tài sản có chủ quyền, và thậm chí cả các ngân hàng trung ương đã bắt đầu quan tâm đến dự trữ ETH vào năm 2025. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã thử nghiệm các dự án thí điểm đồng euro kỹ thuật số trên Ethereum, trong khi các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã chấp thuận các kế hoạch 401(k) với sự tiếp xúc ETH. Dần dần, ý tưởng về ETH như một tài sản dự trữ bắt đầu lan ra khỏi bong bóng tiền điện tử vào tài chính truyền thống.

Dữ liệu được chia sẻ bởi The Block nhấn mạnh cùng một điểm: vào cuối tháng 7, các công ty đại chúng đã tăng mạnh lượng nắm giữ ETH của họ, giúp đẩy tỷ lệ ETH/BTC lên mức cao nhất năm 2025 gần 0.037. Kể từ ngày 1 tháng 6, ETH đã tăng khoảng 70% so với mức 9% của Bitcoin, cho thấy bảng cân đối kế toán của các công ty đang nhanh chóng nghiêng về phía Ethereum.

Rút lại, và vòng phản hồi là rõ ràng. Kho bạc mua, ETF hút nguồn cung, cá voi rút về kho lạnh. Số dư sàn giao dịch tiếp tục thu hẹp. Và mỗi lần giảm giá được mua vào nhanh hơn. Một kiểu ép buộc tự củng cố cổ điển, loại có thể làm cho các đợt tăng giá sắc nét hơn và các đợt điều chỉnh ngắn hơn — cho đến khi ai đó phá vỡ chu kỳ.

Ethereum so với Bitcoin: Xu hướng dòng tiền ròng và dòng tiền vào khác biệt

Cả hai chuỗi đã rút tiền khỏi các sàn giao dịch vào năm 2025, nhưng sự rút ETH đã trở thành một sự hút. Bitcoin cũng chuyển sang tiêu cực — dòng ra ròng 6.603 BTC đã xảy ra trong một đợt 24 giờ ($760M). Dự trữ BTC trên sàn giảm xuống còn 2,05 triệu BTC, mức thấp nhất trong 7 năm. Kể từ năm 2022, khoảng 900k BTC đã rời khỏi các sàn giao dịch (5% nguồn cung). Ổn định, dần dần, có trật tự. Nhịp độ của Ethereum thì khác: nhịp độ –40k ETH/ngày không bao giờ thực sự dừng lại.

Thu nhỏ lại và khoảng cách mở rộng. Nguồn cung Ethereum trên sàn giao dịch giảm ~27% kể từ đầu năm 2023; Bitcoin giảm ~15% trong cùng khoảng thời gian. Tốc độ –40k ETH/ngày tương đương với –$175M hàng ngày ở mức ~$4.4k/ETH. Nói một cách đơn giản: thanh khoản ETH trên sàn giao dịch bốc hơi nhanh hơn, gợi ý về sự tích lũy mạnh mẽ hơn và một bức tường bán mỏng hơn khi nhu cầu tăng đột biến.

Cuộc trò chuyện trên chuỗi đã xác nhận sự xoay vòng. Cá voi không chỉ rút tiền xu khỏi CEXs — họ đã chuyển hướng thực hiện ở nơi khác. Như @aixbt_agent đã đánh dấu, Hyperliquid đã xử lý hàng tỷ trong các giao dịch hoán đổi BTC-to-ETH mà không cần KYC, thu về hơn 100 triệu đô la mỗi tháng từ phí, khi các cá voi từ bỏ các địa điểm tập trung để có các giao dịch nhanh hơn, sạch hơn.

Câu chuyện dòng chảy lan sang các sản phẩm niêm yết và hành động băng. Giữa năm 2025, các quỹ ETF ETH thường xuyên thu hút nhiều hơn các quỹ BTC. Ngày cao điểm: $444M vào ETH (25 tháng 8) so với ~$219M cho BTC. Trong một tuần gần ngày 18 tháng 8, ETH thu hút $2.9B so với $178M của Bitcoin. Hoạt động giao ngay cũng phản ánh điều đó — một số phiên cuối tháng 8 cho thấy ETH có khối lượng hàng ngày $17.2B so với BTC $16.4B (~5% lợi thế). Thực tế, một biểu đồ CryptoQuant được các nhà giao dịch chia sẻ cho thấy khối lượng giao dịch hàng tuần của Ethereum gần như gấp ba lần Bitcoin trong cùng kỳ, củng cố cảm giác rằng sự xoay chuyển đã bắt đầu một cách nghiêm túc.

Bitcoin giữ nhịp điệu riêng của mình. Dòng tiền ra và vào vừa phải tập trung quanh tin tức ARK và BlackRock ETF. Đồng coin dao động trong khoảng $110–$120K suốt tháng Tám. Câu chuyện nghiêng về bảo thủ — những người nắm giữ dài hạn, kho bạc, và ETF hiện đang nắm giữ khoảng ~$130B trong BTC AUM. Trong khi đó, sự chú ý chuyển sang Ether: khan hiếm nguồn cung, thăm dò gần ATH, và lợi nhuận staking/DeFi. Động cơ khác nhau, ga khác nhau — năm 2025 đã làm điều đó khá rõ ràng.