Stablecoins: Đồng đô la kỹ thuật số thúc đẩy tăng trưởng tiền điện tử

Sự gia tăng 297 tỷ đô la của đồng đô la kỹ thuật số

Khi mọi người nói về “đô la kỹ thuật số,” họ thường đề cập đến stablecoin. Các token này được neo vào các loại tiền tệ truyền thống - thường là đô la Mỹ - với tỷ lệ 1:1. Sự neo đơn giản đó đã giải quyết một trong những vấn đề lớn nhất của tiền điện tử: làm thế nào để thoát khỏi sự biến động dữ dội mà không rời khỏi thế giới blockchain hoàn toàn.

Hôm nay, tổng vốn hóa thị trường của tất cả các stablecoin là khoảng 297 tỷ đô la. Để so sánh, năm năm trước, lĩnh vực này hầu như không vượt qua 10 tỷ đô la. Sự tăng trưởng đó tự nó nói lên: stablecoin không còn là một ghi chú phụ, chúng đã trở thành xương sống của thị trường. Các nhà giao dịch bán lẻ sử dụng chúng, các tổ chức dựa vào chúng, và toàn bộ hệ sinh thái đang được xây dựng xung quanh những “đồng đô la kỹ thuật số” này. Để tìm hiểu sâu hơn về cách stablecoin hoạt động — và những rủi ro mà chúng mang lại — hãy xem phân tích của chúng tôi về ưu và nhược điểm của stablecoin.

Tại sao chúng ta cần Stablecoin?

Về cơ bản, stablecoin tồn tại để làm cho tiền điện tử có thể sử dụng cho tài chính hàng ngày. Chúng hoạt động như một nơi đỗ giá trị — một nơi để lưu trữ quỹ mà không bị biến động mạnh bởi sự dao động của thị trường. Các nhà giao dịch thường xuyên dựa vào chúng: hoán đổi các đồng tiền biến động thành stable để khóa lợi nhuận, di chuyển vốn giữa các sàn giao dịch trong vài giây, hoặc cầu nối giữa tiền pháp định và token.

Người khổng lồ ở đây là USDT của Tether, với vốn hóa thị trường gần 173 tỷ đô la. Nó có mặt ở khắp mọi nơi. Từ các sàn giao dịch tập trung đến các giao thức DeFi, USDT đã trở thành đơn vị tài khoản mặc định trong lĩnh vực tiền điện tử — một vai trò mà trước đây chỉ dành riêng cho đồng đô la Mỹ.

Tether và kế hoạch mở rộng của nó

Tether không chỉ ngồi trên đế chế stablecoin trị giá $173B của mình — nó đang thúc đẩy một điều gì đó lớn hơn. Vào năm 2025, có báo cáo rằng công ty đang đàm phán để huy động $15–20 tỷ với mức định giá khoảng $500 tỷ. Nếu thỏa thuận thành công, Tether sẽ nằm trong số những công ty tư nhân có giá trị nhất trên hành tinh, ngay bên cạnh những cái tên hiếm khi được nhắc đến trong cùng một câu với crypto.

Trọng tâm của động thái tiếp theo là USAT, một stablecoin mới được thiết kế cho thị trường nội địa Hoa Kỳ. Vào ngày 1 tháng 10 tại Token2049 ở Singapore, Tether đã công bố hợp tác với nền tảng video Rumble Inc. để quảng bá USAT, tích hợp ví với hỗ trợ cho USAT và các stable khác vào cuối năm. Rumble — nơi Tether đã nắm giữ 48% cổ phần sau khoản đầu tư 775 triệu đô la vào cuối năm 2024 — tự hào có hơn 51 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, mang lại cho USAT một kênh tiếp nhận tức thì.

Dự án sẽ được dẫn dắt bởi Bo Hines, trước đây là Giám đốc Hội đồng Tiền điện tử Nhà Trắng dưới thời Trump, với trụ sở chính tại Charlotte, Bắc Carolina. Quan trọng là, USAT sẽ được định vị là stablecoin đô la đầu tiên tập trung vào Hoa Kỳ phù hợp với Đạo luật GENIUS mới, được Tổng thống Donald Trump ký thành luật vào giữa năm 2025, thiết lập một khung liên bang cho các stablecoin.

Tether đang âm thầm đặt nền tảng kỹ thuật cho việc chấp nhận rộng rãi hơn. Trong một buổi trình diễn cuối tháng 9, CEO Paolo Ardoino đã giới thiệu Bộ Công Cụ Phát Triển Ví (WDK) mới của công ty, mô tả nó như là khối xây dựng cho “hàng tỷ ví.” Bộ công cụ này là mã nguồn mở, không lưu ký, đã được kiểm tra bảo mật và được thiết kế để tích hợp USDT, USAT và các nguyên thủy DeFi như cho vay và hoán đổi.

Cùng nhau, những động thái này báo hiệu rằng Tether không còn chỉ bảo vệ vị trí dẫn đầu với USDT — mà đang cắm cờ vào thị trường Mỹ được quy định và xây dựng đường ray cho cơ sở hạ tầng stablecoin thế hệ tiếp theo.

Đồng thời, Tether tiếp tục đa dạng hóa dự trữ hỗ trợ các token của mình. Vào ngày 30 tháng 9 năm 2025, dữ liệu blockchain cho thấy một chuyển khoản 8,889 BTC (trị giá khoảng 1 tỷ đô la) vào ví dự trữ Bitcoin của Tether. Động thái mới nhất này nhấn mạnh cách công ty đang nghiêng nhiều hơn vào Bitcoin như một phần của hỗn hợp tài sản thế chấp — một chiến lược mà họ đã quảng bá là cả minh bạch và kiên cường trước sự suy giảm giá trị của đồng đô la.

Tuy vậy, sự dịch chuyển này đã làm dấy lên nhiều tranh luận. Như chúng tôi phân tích trong nghiên cứu về những lo ngại USDT sụp đổ, việc Tether tăng tỷ trọng BTC và vàng giúp lợi nhuận cao hơn nhưng lại làm mỏng lớp đệm $6,8 tỷ — và một cú giảm mạnh có thể gây sốc niềm tin dù không thực sự mất khả năng thanh toán.

Bối cảnh chính trị

Không chỉ các nhà giao dịch và nhà đầu tư theo dõi stablecoin. Các chính trị gia đã bắt đầu coi chúng như một công cụ ảnh hưởng kinh tế — một loại quyền lực mềm được gói trong mã. Ý tưởng rất đơn giản: nếu thế giới đã giao dịch bằng “đô la kỹ thuật số,” thì tầm ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ còn mở rộng hơn nữa.

Những tiếng nói như Eric Trump đã gợi ý về tiềm năng này, coi stablecoin như một cách để củng cố sự thống trị của đồng đô la. Trong khi đó, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đang công khai nghiên cứu cách mà những token này có thể mở rộng dấu chân toàn cầu của đồng tiền Mỹ. Sự hội tụ giữa chính trị và giao thức đó là điều làm cho stablecoin trở nên nhiều hơn một tiện ích cho nhà giao dịch — chúng đang trở thành một phần của cuộc trò chuyện địa chính trị.

Sự đa dạng của các mô hình và phương pháp tiếp cận

Không phải tất cả stablecoin đều được xây dựng giống nhau. Đằng sau “1:1 peg” quen thuộc là các cơ chế và hồ sơ rủi ro rất khác nhau.

Một số dự án mới minh họa mức độ thử nghiệm đã tiến xa như thế nào:

• Ethena (USDe): áp dụng cách tiếp cận trung lập delta. Người dùng gửi stablecoin, và giao thức mở các vị thế tương lai ngắn để bù đắp sự biến động của tiền điện tử. Đây là một thiết kế phòng ngừa rủi ro, ít liên quan đến dự trữ tài sản thế chấp và nhiều hơn về cấu trúc thị trường.

• Falcon Finance (USDf): phát hành token được hỗ trợ bởi tiền điện tử, trái phiếu, hoặc thậm chí vàng. Gần đây, nó đã giới thiệu việc đổi lại nơi USDf có thể được hoán đổi trực tiếp lấy vàng vật chất hoặc Trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ — một cầu nối hiếm hoi giữa tài sản mã hóa và tài sản hữu hình.

• STBL (USST/YLD): chia tài sản thế chấp thành một lớp “cơ bản” và một lớp “lợi nhuận”. Lớp cơ bản đảm bảo sự ổn định, trong khi phần lợi nhuận kiếm lãi, mang lại cho người dùng lợi nhuận mà không ảnh hưởng đến giá trị gốc.

• WLFI (USD1): được hỗ trợ hoàn toàn bởi dự trữ chất lượng cao — tiền gửi ngân hàng và Trái phiếu ngắn hạn. Góc độ tổ chức rõ ràng làm cho USD1 hấp dẫn đối với các quỹ và những người tham gia thị trường chuyên nghiệp.

• USDH (Hyperliquid): nhấn mạnh tính minh bạch triệt để. Dự trữ có thể được xác minh công khai và doanh thu từ những dự trữ đó được đưa trở lại để củng cố mô hình kinh tế của nền tảng.

• MetaMask (mUSD): cung cấp tính thanh khoản cao và các ưu đãi trên Linea, các cầu nối fiat rẻ hơn cho việc mua tiền điện tử, và khả năng tương thích gốc với MetaMask Swap và Bridge. Người sở hữu thậm chí có thể sử dụng thẻ MetaMask để chi tiêu với hơn 150 triệu thương gia trên toàn thế giới. Bằng cách nhúng một stable trực tiếp vào ví Web3 phổ biến nhất, MetaMask đang định vị mUSD như một công cụ thanh toán và trung tâm thanh khoản.

Trong khi đó, các ý kiến trong cộng đồng Solana cho rằng chỉ là vấn đề thời gian trước khi mạng lưới này chính thức có một stablecoin gốc Solana. Như Mert từ Helius đã nói:

“Stablecoins là hàng hóa… Hyperliquid vừa cho thấy các công ty này sẵn sàng đi xa đến đâu để giành được kinh doanh. Solana có thể đạt được điều tương tự và hơn thế nữa.”

Ông ấy gợi ý rằng các DAT (công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số) dựa trên Solana có thể chuyển hướng lợi suất stablecoin vào việc mua hoặc đốt SOL — biến việc chấp nhận stable thành một bánh đà trực tiếp cho chính mạng lưới.

Cùng nhau, những thiết kế này làm nổi bật một chủ đề mới: stablecoin không còn chỉ là tiền mặt kỹ thuật số. Chúng đang trở thành các sản phẩm tài chính có cấu trúc kết hợp an toàn với lợi nhuận, mỗi sản phẩm đi theo một con đường khác nhau để cân bằng niềm tin, tài sản thế chấp và lợi nhuận.

Như CEO Tether Paolo Ardoino đã nói vào tháng 9 năm 2025:

“Sao chép là hình thức tâng bốc tốt nhất. Công nghệ và chiến lược của USDT đang được sử dụng làm mẫu bởi tất cả các đồng đô la khác ngoài kia. Thích nhìn thấy điều đó.”

Bình luận của anh ấy nắm bắt những gì thị trường đã thể hiện — ngay cả khi các mô hình mới xuất hiện, USDT vẫn là bản thiết kế tiêu chuẩn.

Xây dựng cơ sở hạ tầng Stablecoin

Stablecoins không chỉ là token nữa; toàn bộ mạng lưới đang được xây dựng để mang chúng ở quy mô lớn. Plasma (XPL), chẳng hạn, cung cấp chuyển khoản USDT không phí, thanh toán gas linh hoạt bằng nhiều token, và thậm chí có cầu nối Bitcoin gốc — tất cả nhằm mục đích làm cho stablecoins hoạt động như đường thanh toán toàn cầu thực sự.

Sự thúc đẩy hướng tới cơ sở hạ tầng chuyên dụng đi kèm với một lời nhắc nhở từ lịch sử. Các stablecoin thuật toán như TerraUSD (UST), Iron Finance, Basis Cash và ESD đã cho thấy điều gì xảy ra khi thiết kế dựa vào niềm tin thay vì dự trữ: mất giá, sụp đổ và hàng tỷ bị xóa sổ. Riêng Terra đã xóa sổ 40–60 tỷ đô la giá trị vào năm 2022, với 11 tỷ đô la bị rút khỏi Anchor trong vài ngày.

Bài học rõ ràng: sự ổn định đòi hỏi sự hỗ trợ thực sự. Không có nó, cơ sở hạ tầng tinh tế nhất cũng sẽ không quan trọng. Với nó, stablecoins có cơ hội để làm nền tảng cho giai đoạn phát triển tiếp theo của tiền điện tử.

Cơ hội và Rủi ro

Stablecoins không còn là một thử nghiệm nữa — chúng đã trở thành một phần không thể thiếu trong cấu trúc của tiền điện tử. Các nhà giao dịch sử dụng chúng để có thanh khoản, các doanh nghiệp chấp nhận chúng cho thanh toán, và các chính trị gia tranh luận về vai trò của chúng trong chiến lược tiền tệ. Toàn bộ blockchain và thậm chí các gã khổng lồ Web2 đang xây dựng xung quanh những “đồng đô la kỹ thuật số” này.

Nhưng tăng trưởng mang lại bóng tối. Quy định vẫn chưa ổn định, chất lượng dự trữ khác nhau và niềm tin có thể biến mất nhanh chóng. Cục Dự trữ Liên bang đã cảnh báo rằng một làn sóng đổi trả đột ngột có thể làm xói mòn giá trị của stablecoin gần như chỉ sau một đêm. Lịch sử đã cho thấy rằng các thiết kế yếu kém sụp đổ — TerraUSD, Iron Finance, Basis Cash — trong khi các mô hình mạnh mẽ hơn tiếp tục củng cố vai trò của chúng.

Vào tháng 9 năm 2025, Cloudflare (NYSE: NET) đã tham gia cuộc đua với NET Dollar, một stablecoin được hỗ trợ bởi USD được thiết kế cho các khoản thanh toán tự động và thanh toán vi mô do AI điều khiển. Điều này cho thấy rằng stablecoin đang mở rộng ra ngoài các vòng tròn gốc tiền điện tử vào cơ sở hạ tầng internet toàn cầu.

Tương lai trông có vẻ hứa hẹn. Stablecoins không hoàn toàn an toàn, nhưng chúng không thể phủ nhận là trung tâm của cả hệ thống tài chính crypto và rộng lớn hơn.