এসটিবিএল: স্থিতিশীল মুদ্রার নতুন প্রজন্ম ২.০

পটভূমি এবং প্রতিষ্ঠা

STBL ২০২৪ সালে জীবন লাভ করে, দ্বারা প্রবর্তিত Reeve Collins — একটি নাম যা বেশিরভাগ ক্রিপ্টো অভিজ্ঞরা চেনে। Collins Tether সহ-প্রতিষ্ঠা করেছিলেন, বিশ্বের প্রথম এবং এখনও বৃহত্তম স্থিতিশীল মুদ্রা, এবং পরে এটি CEO হিসাবে পরিচালনা করেছিলেন। তার ক্যারিয়ার সর্বদা ডিজিটাল ফাইন্যান্সের চারপাশে ঘুরেছে: BLOCKv ($22M সংগ্রহ করেছে), Pala Interactive ($70M সংগ্রহের পরে বিক্রি হয়েছে), এবং এমনকি প্রাথমিক বিপণন উদ্যোগের একটি শৃঙ্খল। অন্য কথায়, এটি কোনো নবাগত পদক্ষেপ ছিল না।

ধারণাটির জন্য সমর্থন দ্রুত এসেছে। Wave Digital Assets, একটি মার্কিন SEC-নিবন্ধিত পরামর্শদাতা প্রতিষ্ঠান যা $1B এর বেশি AUM পরিচালনা করে, প্রি-সিড রাউন্ডের নেতৃত্ব দিয়েছে। তাদের উপস্থিতি STBL কে শুরু থেকেই একটি প্রাতিষ্ঠানিক ভিত্তি দিয়েছে — একটি বিরল সুবিধা একটি স্থিতিশীল কয়েনের জন্য যা এখনও ইনকিউবেশনে রয়েছে।

কলিন্স প্রকল্পটিকে “Stablecoin 2.0” বলে অভিহিত করেছেন। পিচটি সহজ কিন্তু লক্ষ্যযুক্ত: পুরানো মডেলে, ইস্যুকারীরা ট্রেজারি এবং নগদ সমতুল্যের থেকে আয় রাখে। STBL-এর ডিজাইনে, সেই আয় ব্যবহারকারীদের কাছে ফিরে আসে। শুরু করার জন্য, গভর্নেন্স টোকেন (STBL) ১৬ সেপ্টেম্বর, ২০২৫-এ লাইভ হয়েছিল, Binance Alpha এবং Kraken-এ আত্মপ্রকাশ করেছিল। ব্যবসায়ীরা লক্ষ্য করেছেন — টোকেনটি প্রথম ২৪ ঘন্টার মধ্যে ৪৫৫% বেড়েছে, প্রায় $0.17 এ শীর্ষে পৌঁছেছে।

কিভাবে STBL কাজ করে: স্মার্ট কন্ট্রাক্টস, RWA, এবং ইল্ড মডেল

STBL-এর কেন্দ্রে রয়েছে একটি তিন-টোকেন সেটআপ — অস্বাভাবিক, কিন্তু ইচ্ছাকৃত। প্রতিটি টোকেনের নিজস্ব ভূমিকা রয়েছে: একটি তারল্যের জন্য, একটি ফলনের জন্য, একটি শাসনের জন্য।

USST Stablecoin হল স্থিতিশীল ডলার। এটি ১:১ অনুপাতে USD এর সাথে সংযুক্ত এবং নিয়ন্ত্রিত বাস্তব-জগতের সম্পদ যেমন মার্কিন ট্রেজারি এবং AAA-রেটেড মানি মার্কেট ফান্ড দ্বারা সমর্থিত। ব্যবহারকারীরা তাদের ওয়ালেট থেকে সরাসরি এটি তৈরি করতে পারে — কোন স্টেকিং নেই, কোন লকআপ নেই, কোন ঝামেলা নেই।

YLD Token হল যেখানে বিষয়গুলি আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে। যখনই কেউ USST মিন্ট করে, তারা YLD ও পায়, যা অন্তর্নিহিত ট্রেজারি এবং স্থির আয়ের জামানতের থেকে আয় ট্র্যাক করে। বাস্তবে, এটি প্যাসিভ বন্ড আয়কে একটি ট্রেডযোগ্য অন-চেইন স্ট্রিমে পরিণত করে।

STBL Governance Token সিস্টেমকে একত্রিত করে। ধারকরা সিদ্ধান্ত নেয় কোন সম্পদগুলি USST সমর্থন করতে পারে, কীভাবে রিজার্ভ পরিচালিত হয়, কোন ফি প্রযোজ্য এবং কোন আপগ্রেডগুলি কার্যকর হয়। এটি প্রোটোকলের স্টিয়ারিং হুইল।

এই স্থাপত্যটি যা কলিন্স ফলন বিভাজন বলে তা সক্ষম করে। তারল্য USST তে থাকে, ফলন YLD এর মাধ্যমে প্রবাহিত হয়, এবং শাসন STBL এর সাথে থাকে। সাধারণ আপসের পরিবর্তে — ফলন অর্জন বা তরল থাকা — ব্যবহারকারীরা উভয়ই একসাথে করতে পারে। স্মার্ট চুক্তিগুলি মুদ্রণ, রিজার্ভ চেক এবং বিতরণগুলি বাস্তব সময়ে পরিচালনা করে, ক্যাপ এবং অনুপাতগুলি শাসন ভোট দ্বারা সেট করা হয়।

কিভাবে STBL অন্যান্য স্থিতিশীল মুদ্রার সাথে তুলনা করে

প্রতিটি স্থিতিশীল মুদ্রা কয়েকটি শিবিরের একটিতে শেষ হয় — কেন্দ্রীভূত, অতিরিক্ত জামানতযুক্ত, বা পরীক্ষামূলক সংকর। STBL এর মডেলটি তাদের কোনওটির সাথে পুরোপুরি মেলে না।

কেন্দ্রীভূত দৈত্য: USDT এবং USDC

Tether প্রায় $158.6B এ বসে এবং এখনও তারল্যকে প্রভাবিত করে, যদিও স্বচ্ছতার প্রশ্ন কখনও যায় না। USDC ছোট ($62.2B) কিন্তু নিরীক্ষা এবং রিপোর্টিংয়ে জয়ী। উভয়ই ট্রেজারির থেকে আয়ের উপর নির্ভর করে। STBL এটি উল্টে দেয়: আয় ব্যবহারকারীদের মধ্যে ভাগ করা হয়, একটি কর্পোরেট ব্যালেন্স শীটে লক করা হয় না।

ক্রিপ্টো-সমর্থিত মডেল: DAI এবং LUSD

MakerDAO এর DAI (~$3.6B) একটি জামানতের ঝুড়ি ব্যবহার করে, যেখানে LUSD (~$300M) শুধুমাত্র ETH-এ অপরিবর্তনীয় চুক্তি সহ। এই সেটআপগুলি কেন্দ্রীভূত বিশ্বাস অপসারণ করে কিন্তু ব্যবহারকারীদের ক্রিপ্টো বাজারের ওঠানামার সাথে প্রকাশ করে। STBL এর বাস্তব-বিশ্বের সম্পদ (RWA) ভিত্তি আরও স্থিতিশীল — ETH এর খারাপ দিনের তুলনায় কম প্রতিফলিত।

হাইব্রিড/অ্যালগরিদমিক প্লেস: FRAX

FRAX (~$600M) আংশিক জামানতকে অ্যালগরিদমিক স্থিতিশীলতার সাথে মিশ্রিত করে। এই নকশাটি অন্য প্রকল্পগুলির জন্য কাজ করেছিল যতক্ষণ না এটি কাজ করেনি (UST মনে আছে)। STBL সম্পূর্ণরূপে নিয়ন্ত্রিত ট্রেজারি এবং মানি মার্কেট ফান্ডের উপর নির্ভর করে সেই ভঙ্গুরতাকে এড়িয়ে যায়।

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ

STBL এমন কিছু অফার করে যা প্রধানরা করে না: তারল্য লক না করে আয়, এবং শাসন যা শুধুমাত্র একটি কর্পোরেট বোর্ডরুম নয়। তবুও, আসুন বাস্তব হই — গ্রহণ একটি পর্বত। এটি নতুন, এটি ছোট, এবং এটি বিলিয়ন বিলিয়ন তারল্য সহ প্রতিদ্বন্দ্বীদের বিরুদ্ধে। বিভিন্ন স্থিতিশীল কয়েন কীভাবে শক্তি এবং ঝুঁকির ভারসাম্য রক্ষা করে তার একটি বিস্তৃত দৃষ্টিভঙ্গির জন্য, আমাদের বিশ্লেষণ দেখুন স্টেবলকয়েনের সুবিধা ও অসুবিধা.

টোকেনোমিক্স এবং সরবরাহ মেকানিক্স

STBL টোকেন ডিজাইনটি ইচ্ছাকৃতভাবে কঠোর। সর্বাধিক সরবরাহ ১০ বিলিয়নে সীমাবদ্ধ, কিন্তু শুধুমাত্র ৫০০ মিলিয়ন (≈৫%) বর্তমানে প্রচলনে রয়েছে। সেই সংকীর্ণতা মূল্য ক্রিয়াকলাপে তাত্ক্ষণিক চাপ সৃষ্টি করে — ক্রমবর্ধমান মনোযোগের বিরুদ্ধে একটি ছোট ভাসা।

অন্য ৯৫% সরবরাহ লক করা থাকে, যা তারল্য, ইকোসিস্টেম তহবিল, ব্যক্তিগত বিক্রয়, উপদেষ্টা এবং দলের মধ্যে ছড়িয়ে থাকা ভেস্টিং সহ। প্রকৃত মুক্তির সময়সূচী ক্লিফ এবং লিনিয়ার ভেস্ট দেখায় যা ২০২৬–২০২৭ পর্যন্ত বিস্তৃত, যার অর্থ বেশিরভাগ টোকেন মাস বা এমনকি বছরের জন্য প্রচলনে আসবে না।

চার্টটি স্পষ্ট করে দেয় যে, ট্রেজারি এবং ভবিষ্যতের রাউন্ডগুলি সবচেয়ে বড় অংশের জন্য দায়ী (৪৫%), যা ১২ মাসের মধ্যে ধীরে ধীরে আনলক হয়, যখন দল এবং উপদেষ্টাদের মতো বিভাগগুলি দীর্ঘ ১৮ মাসের ভেস্টের মুখোমুখি হয়। পাবলিক বিতরণ, স্টেকিং এবং ইকোসিস্টেম উন্নয়নও ধাপে ধাপে সময়সূচী অনুসরণ করে।

এর মানে স্বল্পমেয়াদে সংকট থাকতে পারে, তবে ভবিষ্যতের আনলকগুলি তারল্য এবং শাসনগত গতিশীলতাকে পুনর্গঠন করতে পারে। ব্যবসায়ীদের জন্য, সেই ক্লিফগুলি দেখা ঠিক ততটাই গুরুত্বপূর্ণ যতটা মূল্য চার্ট দেখা।

গভর্নেন্স টোকেন নিজেই শুধু একটি জল্পনামূলক চিপ নয়। এটি ওজন বহন করে: ফি, জামানত পছন্দ, ফলন নিয়ম এবং ট্রেজারি ব্যবস্থাপনার উপর ভোট দেওয়া। সংক্ষেপে, STBL শুধুমাত্র ভবিষ্যতের উত্থানের জন্য একটি কুপন নয় — এটি পুরো প্রোটোকল কীভাবে পরিচালিত হয় তার উপর একটি লিভার।

গ্রহণ, ইন্টিগ্রেশন, এবং লিকুইডিটি পুল

STBL বাজারে পা টিপে টিপে প্রবেশ করেনি — এটি সরাসরি বড় ভেন্যুগুলির জন্য গিয়েছিল। Binance Alpha এবং Kraken প্রথম দিনেই টোকেনটি বহন করেছিল, Alpha Points ধারকরা আগাম প্রবেশাধিকার পেয়েছিল। সেই একচেটিয়াতা ৪৫৫% লঞ্চ স্পাইককে উত্সাহিত করতে সহায়তা করেছিল। ব্যবসায়ীরা একটি গেট পছন্দ করে যার মাধ্যমে তারা ধাক্কা দিতে পারে।

ডিফাই দিক থেকে, রোডম্যাপ আরও প্রসারিত হয়। ফেজ ৩ ক্রস-চেইন ইন্টারঅপারেবিলিটি এবং স্টেকিং মেকানিক্সের মাধ্যমে ফলন বাড়ানোর আহ্বান জানায়। প্রস্তাবটি হল USST চেইনগুলির মধ্যে প্রবাহিত হতে পারে যখন YLD আয় উৎপন্ন করতে থাকে, এটি তার প্রান্ত না হারিয়ে পোর্টেবল করে তোলে।

The beta dApp ইতিমধ্যে লাইভ। ব্যবহারকারীরা সরাসরি RWA জামানতের বিপরীতে USST স্থিতিশীল মুদ্রা এবং YLD টোকেন মিন্ট করতে পারেন — কোনো ধোঁয়া নয়, কোনো প্রতিশ্রুতি নয়, শুধু কার্যকর কোড। Nethermind এবং Cyfrin দ্বারা নিরাপত্তা যাচাই অন্তত আপাতত বিশ্বাসযোগ্যতার একটি স্তর যোগ করে।

এবং তারপর আছে প্রাতিষ্ঠানিক দৃষ্টিভঙ্গি। Wave Digital Assets, $1B+ AUM সহ, প্রকল্পের পিছনে রয়েছে। এটি শুধু প্রেস রিলিজের একটি লাইন নয় — এটি সংকেত দেয় যে TradFi-এ কেউ মনে করে এই মডেলটি শুধু টেলিগ্রাম চ্যাটে নয়, পোর্টফোলিওতেও থাকা উচিত।

শাসন, স্বচ্ছতা, এবং ঝুঁকি

STBL কর্পোরেট বোর্ডরুমের পরিবর্তে সম্প্রদায়ের শাসনের উপর নির্ভর করে। টোকেনের ধারকরা নিয়ম নির্ধারণ করে: কোন জামানত গৃহীত হয়, ফি কীভাবে গঠন করা হয়, আয় কীভাবে ভাগ করা হয়, এমনকি কখন ট্রেজারি পরিবর্তিত হয়। এটি পরিচিত DeFi প্লেবুকে চলে — টোকেন-ওজনযুক্ত ভোটিং — কিন্তু বাস্তব বিশ্বের সম্পদের সাথে সরাসরি জড়িত।

স্বচ্ছতা এখানে একটি পাশের নোট নয়। মিটিং প্রক্রিয়া, জামানত রিজার্ভ এবং ফলন প্রবাহ সবই অন-চেইনে থাকে, স্মার্ট কন্ট্র্যাক্ট দ্বারা ট্র্যাক করা হয়। প্রস্তাবটি সহজ: USDT এর চেয়ে বেশি দৃশ্যমান, USDC এর চেয়ে কম বিবেচনামূলক, প্রোগ্রাম্যাটিক সম্পদ ব্যবস্থাপনা ভারী উত্তোলন করছে।

ঝুঁকিগুলি কোথায় বসে:

• বিধিনিষেধ। RWA-সমর্থিত ডিজাইনগুলি GENIUS Act এর মতো নতুন স্থিতিশীল মুদ্রা আইনের ঝড়ের মধ্যে প্রবেশ করে। সম্মতি ঐচ্ছিক নয়।
• তারল্য। মাত্র ৫% সরবরাহ লাইভ। পাতলা ভাসা প্লাস নতুন টোকেন = ব্যবসায়ীদের জন্য সম্ভাব্য বাধা।
• জামানত। ট্রেজারি এবং স্থির-আয় বাজারের উপর ভারী নির্ভরতা মানে সুদের হার পরিবর্তন প্রোটোকলে প্রভাব ফেলে।
• শাসন। টোকেন ঘনত্ব কয়েকটি তিমিকে সিদ্ধান্তগুলি প্রভাবিত করতে দিতে পারে — এবং সর্বদা সম্প্রদায়ের পক্ষে নয়।

স্থিতিশীল মুদ্রা ইকোসিস্টেমে বাজার অবস্থান

STBL একটি শূন্যতায় চালু হচ্ছে না। স্থিতিশীল মুদ্রার বাজার এখন $225B এর উপরে, এবং এর দ্রুত বর্ধনশীল অংশটি রিয়েল-ওয়ার্ল্ড অ্যাসেট (RWA) টোকেনাইজেশন.

২০২৫ সালের মধ্যে, টোকেনাইজড RWA-এর পরিমাণ $২৪–২৫B-এ পৌঁছায়, মাত্র তিন বছরে ৩০৮% বৃদ্ধি পায়। ট্রেজারিগুলি নেতৃত্ব দেয়: $৭.৪B এর বেশি টোকেনাইজড, এই বছরেই ৮০% বৃদ্ধি। এই প্রেক্ষাপট STBL-এর মডেলকে — নিয়ন্ত্রিত ট্রেজারি থেকে আয় — একটি পরীক্ষার চেয়ে বাজারের যেখানে ইতিমধ্যে যাচ্ছে তার একটি প্রাকৃতিক সম্প্রসারণের মতো দেখায়।

STBL এখনও USDT বা USDC এর স্কেল প্রতিদ্বন্দ্বিতা করে না, তবে এটি তাদের অনুকরণ করার চেষ্টা করছে না। এর পার্থক্যকারী বৈশিষ্ট্য হল ফলন-শেয়ারিং, প্লাস Wave Digital Assets থেকে প্রাতিষ্ঠানিক বিশ্বাসযোগ্যতা এবং Reeve Collins এর মাধ্যমে Tether সংযোগ। এই সংকেতগুলি DeFi ব্যবহারকারী এবং TradFi বরাদ্দকারীদের আকৃষ্ট করার সময় গুরুত্বপূর্ণ।

প্রবর্তনটি দুটি অনুকূল পরিস্থিতির সাথে মিলিত হয়েছে: নিয়ন্ত্রকরা অবশেষে স্থিতিশীল কয়েন সম্পর্কে স্পষ্ট নির্দেশিকা দিচ্ছে, এবং প্রতিষ্ঠানগুলি ফলন প্রদানকারী ডিজিটাল সম্পদের জন্য আগ্রহী। GENIUS Act এর ট্রেজারি-সমর্থিত প্রয়োজনীয়তাগুলি STBL এর জামানত নকশার সাথে সুন্দরভাবে মানানসই, এটি প্রথম দিন থেকেই একটি নিয়ন্ত্রক বর্ণনা প্রদান করে।

এদিকে, অন্য খেলোয়াড়রা ভিন্ন দিক থেকে স্কেল ধরার চেষ্টা করছে — Plasma-এর চেইন $2B লিকুইডিটি নিয়ে লাইভ হয়েছে এবং USDT ট্রান্সফারে শূন্য ফি সহ, যা দেখায় স্টেবলকয়েন অবকাঠামোতে প্রতিযোগিতা কতটা তীব্র হচ্ছে।

বিনিয়োগকারী এবং ব্যবসায়ীদের জন্য মূল বিষয়সমূহ

STBL প্রাথমিক, বিশৃঙ্খল, এবং সম্ভাব্য বিশাল। এটাই সংক্ষিপ্ত সংস্করণ।

উর্ধ্বমুখী চালক

প্রতিষ্ঠাতার সাফল্যের রেকর্ড (রিভ কলিন্স, Tether) এবং Wave Digital Assets থেকে প্রাতিষ্ঠানিক সমর্থন বিশ্বাসযোগ্যতা প্রদান করে। আয়ের বিভাজন মডেলটি সরাসরি বাড়ন্ত RWA টোকেনাইজেশন প্রবণতার সাথে সংযুক্ত, STBL কে $225B স্থিতিশীল কয়েন খাতে বাজার শেয়ার দখলের জন্য অবস্থান করছে।

বিনিয়োগ বিবেচনা

দুর্লভতা এখন ভালো দেখাচ্ছে — সরবরাহের মাত্র ৫% তরল — কিন্তু সেই ঘনত্ব উভয় দিকেই কাটে। আনলকগুলি কঠোরভাবে আঘাত করতে পারে। RWA-সমর্থিত ডিজাইনের জন্য নিয়ন্ত্রক অনিশ্চয়তা এবং এটি জায়ান্টদের সাথে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করছে এই সত্যটি যোগ করুন, এবং ঝুঁকির প্রোফাইলটি স্পষ্ট হয়ে ওঠে।

টাইমলাইন

রোডম্যাপটি ধাপে ধাপে চলে: শাসন কাঠামো (ফেজ ২), ক্রস-চেইন ব্রিজিং (ফেজ ৩), তারপরে স্টেকিং অ্যাড-অন। এই মাইলফলকগুলি সময়মতো পৌঁছায় কিনা — এবং ব্যবহারকারীরা আসলে যত্ন করে কিনা — তা নির্ধারণ করবে STBL টিকে থাকবে নাকি পিছিয়ে যাবে।