Kampanye Pra-Deposit $500M Stable

Mekanisme Kampanye

Fase 2 dari pra-deposit Stable diluncurkan pada Hourglass pada pukul 2 siang UTC, 6 November (10 malam UTC+8). Peserta menyetor USDC di Ethereum, yang langsung dikonversi menjadi USDT asli ke L1 Stable. Konversi itu bukan kosmetik—itu adalah mesin yang menanamkan ekonomi dolar internal Stable, mengubah likuiditas eksternal menjadi modal kerja rantai itu sendiri.

Total batas kampanye adalah $500 juta dalam setoran yang memenuhi syarat, tetapi tidak ada batasan keras di rantai; hanya $500 juta pertama yang dihitung untuk alokasi resmi. Untuk bergabung, pengguna harus menandatangani Ketentuan Layanan sebelum menyetor dan menyelesaikan verifikasi KYC sebelum 8 November, pukul 2 siang UTC. Hanya satu dompet per pengguna yang terverifikasi yang diterima, dan setoran bot atau Etherscan secara otomatis dikecualikan.

Struktur Deposit

• Deposit minimum: $1,000 per pengguna
• Jam pertama (14:00–15:00 UTC): $1,000 – $100,000 batas per dompet
• Setelah jam pertama: hingga $20 juta per pengguna terverifikasi
• Aset deposit: USDC (Ethereum)
• Aset penarikan: USDT0 on Stable

Struktur ini memberi pengguna ritel kesempatan nyata di jam pembukaan sebelum dana yang lebih besar masuk. Dari sana, pool ini berkembang untuk mengakomodasi perbendaharaan institusional yang mencari eksposur jangka panjang.

Kontroversi Fase 1

Fase 1 tampak seperti sukses di atas kertas — $825 juta terisi dalam dua puluh dua menit — tetapi data on-chain menceritakan kisah yang berbeda. Sekitar 70 persen dari deposit masuk sebelum pengumuman publik, dan hanya 274 dompet yang bergabung dalam penjualan.

Satu alamat saja memasok lebih dari 60 persen dari total, diduga terkait dengan entitas yang terhubung dengan Bitfinex yang menjanjikan 300 000 ETH untuk meminjam $500 juta USDT untuk acara tersebut.

Data on-chain kemudian dibagikan oleh peneliti @EmberCN menunjukkan alamat yang sama meminjam sekitar 500 juta USDT terhadap 300 000 ETH di Aave, kemudian mengarahkan dana dari Plasma ke pra-deposit Stable — pola yang memperkuat tuduhan aktivitas paus terkait orang dalam.

Itu terasa kurang seperti kampanye terbuka dan lebih seperti transfer likuiditas yang sudah diatur sebelumnya.

Pengguna ritel sangat marah. Banyak yang mengatakan mereka bahkan tidak pernah melihat jendela terbuka. X threads dan Discord log berubah menjadi beracun dalam beberapa jam — tangkapan layar, jejak hash, grafik konspirasi. Apakah koordinasi orang dalam benar-benar terjadi atau tidak, tampaknya sangat buruk. Kepercayaan terkena dampaknya.

Bagaimana Tahap 2 Mencoba Memperbaikinya

Stable kembali dengan daftar pembatas:

• Batas per dompet — $1 k – $100 k dalam jam pertama, kemudian dibatasi pada $20 juta. Tidak ada yang bisa menguras pool sendirian.
• KYC Wajib — verifikasi identitas atau kehilangan kelayakan. Peternakan sybil yang memanfaatkan Fase 1 secara efektif ditutup.
• Satu dompet per pengguna — tidak ada jaringan dompet yang mirip yang memberi makan pemilik yang sama.

Bersama-sama, aturan ini membangun kembali rasa keadilan — setidaknya di atas kertas. Namun, beberapa kritikus menunjukkan apa yang hilang: tidak ada fase penawaran buta, tidak ada antrean acak, tidak ada yang menjamin semua orang mulai pada detik yang sama. Dalam crypto, informasi selalu bocor di suatu tempat… dan bayangan keuntungan akses awal itu belum hilang.

Lanskap Kepatuhan dan Risiko

Keputusan Stable untuk menerapkan KYC wajib bukanlah perubahan kecil — ini adalah pergeseran filosofis. Setiap dompet harus terhubung dengan identitas yang terverifikasi. Itu membuat Stable segera kompatibel dengan kerangka kerja seperti MiCA UE dan GENIUS Act AS — keduanya dirancang untuk membawa pembayaran stablecoin di bawah pengawasan yang diatur.

Menambah kredibilitas institusionalnya, PayPal Ventures mengungkapkan investasi di Stable pada 22 September 2025, dengan rencana untuk mengintegrasikan PYUSD ke dalam ekosistem Stable melalui LayerZero untuk interoperabilitas omnichain. Langkah ini memposisikan Stable sebagai pusat penyelesaian potensial untuk USDT dan PYUSD, selaras erat dengan ambisi pembayaran lintas batas PayPal.

Ini adalah bagian dari tren yang sama yang menarik keuangan tradisional ke on-chain — dari stablecoin yang diatur hingga saham ter-tokenisasi, yang mengubah saham nyata menjadi aset blockchain yang diperdagangkan 24/7 dengan penyelesaian instan dan kepemilikan fraksional.

Keuntungan? Modal serius akhirnya bisa bermain tanpa ketakutan kepatuhan. Kerugian? Banyak pengguna yang peduli privasi bahkan tidak akan mencoba. Dan karena penyedia KYC dan daftar yurisdiksi tetap tidak diungkapkan, beberapa peserta bisa mengetahui di tengah deposit bahwa mereka tidak diizinkan. Ketidakpastian semacam itu sudah membuat beberapa pendaftar awal takut.

Bot Exclusion dan Redemption Friction

Aturan satu dompet per pengguna melakukan lebih dari sekadar memblokir sybil — ini secara efektif membunuh kawanan bot dan jaringan perbendaharaan pseudo-institusional yang memanipulasi Fase 1. Ini adalah filter cerdas yang menyamar sebagai kepatuhan.

Tapi ada kompromi. Selama kampanye, deposit USDC (Ethereum) dikonversi 1:1 menjadi USDT di Stable, mengunci nilai nominal. Untuk menarik, pengguna nantinya perlu mengonversi ulang melalui infrastruktur Stable sendiri, yang mungkin menambah penundaan, biaya, atau biaya gas.

Jadi ya, KYC membawa legitimasi — tetapi juga menambah gesekan.

Partisipasi Pasar

Dari struktur saja, Fase 2 berteriak “institusional.” Dinding KYC, batas dompet, dan batas $500 M bukanlah keputusan yang menyenangkan kerumunan; mereka adalah isyarat kepatuhan. Stable jelas membangun putaran ini untuk dana dan meja perbendaharaan yang membutuhkan kejelasan hukum sebelum bergerak dalam ukuran.

Pilihan Hourglass sebagai host—dikenal untuk tokenisasi aset berbatas waktu atau semi-fungible—juga bukan kebetulan. Ini membingkai deposit lebih seperti komitmen brankas daripada spekulasi. Ada pembicaraan tentang insentif berbasis durasi di balik layar, tetapi untuk saat ini, detail tetap terkunci di balik NDA.

Penurunan batas—dari $825 Juta menjadi $500 Juta—mungkin terlihat seperti kehati-hatian, namun ini juga menandakan kalibrasi. Lebih sedikit kekacauan, distribusi lebih bersih, lebih sedikit tuduhan. Setelah reaksi balik Fase 1, Stable tampaknya berniat menunjukkan kontrol atas kegilaan.

Membaca Metrik Awal

Jika sejarah berulang, matematikanya mudah: $825 Juta dalam 22 menit diterjemahkan menjadi sekitar $37 Juta per menit. Terapkan itu ke batas $500 Juta di Fase 2 dan waktu pengisian teoretis turun menjadi sekitar 13 menit. Tapi putaran ini tidak tanpa gesekan. Gerbang KYC dan batasan jam pertama akan memperlambat laju, memberi pengguna ritel kesempatan—setidaknya sebentar—sebelum institusi mencapai batas $20 Juta.

Tes yang menarik bukanlah kecepatan; itu adalah komposisi. Siapa yang mengisinya? Jika ritel berhasil mengklaim bagian yang signifikan sebelum perbendaharaan besar masuk, Stable dapat membuktikan bahwa pembaruan keadilannya berhasil. Jika tidak, bahkan kepatuhan sempurna tidak akan memperbaiki optiknya.

Implikasi Likuiditas untuk Pasar Stablecoin

Jika Phase 2 mencapai batas $500 juta, itu akan menanamkan seluruh ekonomi dolar Stable dalam satu sapuan. Deposit tidak hanya diam saja—mereka mendukung cadangan gas, kolam DEX, dan protokol peminjaman. Konversi USDC → USDT menjaga pasar yang lebih luas tetap netral namun memperluas jejak USDT, memindahkan modal ke domain yang lebih cepat dan lebih murah tanpa mencetak atau membakar pasokan baru.

Hanya beberapa hari sebelum kampanye dibuka, Stable mengumumkan peluncuran Public Testnet pada 4 November 2025 — memberikan akses kepada pengembang untuk menerapkan dan menguji pada rantai asli USDT.

@Stable membingkainya sebagai awal dari "era baru pembayaran," menandakan bahwa penggerak pra-deposit bukan hanya tentang likuiditas, tetapi tentang mempersiapkan pembangun untuk mainnet.

Mekanisme itu juga memecahkan masalah cold-start yang dihadapi setiap rantai baru. Dengan menawarkan kelayakan airdrop di masa depan alih-alih hasil, Stable mengubah dana menganggur menjadi likuiditas sabar dan membeli waktu untuk membangun utilitas nyata. Namun, taruhan ini memiliki dua sisi: jika tim meluncurkan token dan mainnet sesuai jadwal, peserta awal menang. Jika jadwal tergelincir atau imbalan mengecewakan, deposit tersebut menjadi posisi menunggu yang mahal. Dengan dukungan $28 juta dari Bitfinex, Hack VC, dan lainnya, Stable memiliki landasan—mereka hanya perlu membuktikan bahwa $500 juta ini bukanlah modal hype tetapi fondasi dari jaringan USDT yang bertahan lama.

Kesimpulan

Pre-deposit $500 juta Phase-2 Stable terasa kurang seperti pengulangan dan lebih seperti arc penebusan. Setelah fiasco Phase-1, tim membangun kembali sistem di sekitar keadilan dan struktur — batas dompet keras, KYC wajib, dan aturan satu dompet per pengguna dimaksudkan untuk membuktikan jaringan dapat menangani volume institusional tanpa berubah menjadi taman bermain orang dalam lainnya.

Namun ini bukanlah kesempatan untuk cepat untung. Keberhasilan bergantung pada throughput KYC, aturan yurisdiksi yang transparan, dan pencapaian tokenomics dan mainnet yang tepat waktu. Sampai saat itu, setiap deposan secara efektif bertaruh bahwa Stable akan berkembang menjadi lapisan penyelesaian untuk pembayaran USDT global — rantai di mana dolar akhirnya bergerak semudah data.

Ini bukan yield farming. Ini pembangunan infrastruktur. Dan itu adalah permainan yang lebih panjang — tetapi layak untuk diperhatikan dengan seksama.