Trend wypłat z Ethereum CEX

Bezprecedensowe odpływy z giełd sygnalizują ściskanie podaży

Rurociągi wymiany Ethereum w 2025 roku wyglądają, jakby miały wyciek. Przepływy netto pozostają głęboko ujemne, a dane CryptoQuant pokazują 30-dniową średnią wynoszącą –40 000 ETH dziennie do połowy sierpnia. W prostych słowach, to 40 000 ETH opuszczających codziennie scentralizowane giełdy — zazwyczaj trafiających do prywatnych portfeli, kontraktów stakingowych lub pozycji DeFi. Efekt jest prosty: mniej monet w „gorących” portfelach giełdowych oznacza mniejszą natychmiastową presję sprzedażową. W ciągu zaledwie jednego miesiąca wycofano około 1,2 miliona ETH — ponad 5 miliardów dolarów według cen z sierpnia.

Rezerwy opowiadają tę samą historię. Salda giełdowe spadły do 18,7 miliona ETH, najniższego poziomu od połowy 2022 roku i ledwie 15% podaży w obiegu.

Santiment nawet zwrócił uwagę na bardziej wyraźny wskaźnik: tylko 5,82 miliona ETH znajdowało się na portfelach giełdowych pod koniec sierpnia, co jest najniższym poziomem od kilku miesięcy, co podkreśla, jak cienka stała się podaż do handlu.

Kiedy podaż wysycha w ten sposób, historia sugeruje, że ceny nie pozostają długo spokojne. Mniej dostępnego ETH do sprzedaży często przekłada się na większy nacisk na kupujących ścigających wejścia.

I exodus nie był powolnym wyciekiem. Duże wybuchy miały miejsce wokół punktów zwrotnych cen. 15 sierpnia dwa nowe portfele wielorybów wycofały 71 025 ETH (~330 mln USD) z Kraken w zaledwie trzy dni, płacąc około 4 645 USD za monetę, gdy ETH zbliżało się do 4 700 USD. Potem nastąpił szok: między 21 a 23 sierpnia z giełd zniknęło ponad 200 000 ETH (~950 mln USD). Ten dwudniowy odpływ zbiegł się z momentem, gdy ETH osiągnął 4 776 USD — niewiele mniej niż rekord wszech czasów wynoszący 4 868 USD ustanowiony w 2021 roku.

Dla większości analityków wyglądało to mniej jak wieloryby przygotowujące się do zrzutu, a bardziej jak zabezpieczanie monet w zimnym portfelu na krytycznych poziomach. Ruch ten usunął płynność z giełd w momencie, gdy ceny rosły, co jest klasycznym byczym układem. Santiment i BraveNewCoin nazwali to jednym z największych dwudniowych odpływów w historii, co wzmacnia znany wzorzec: ciężkie wypłaty zazwyczaj poprzedzają główne rajdy. Jeśli przeszłe cykle są jakimkolwiek przewodnikiem, rajd Ethereum pod koniec 2025 roku nie był napędzany tylko przez hype — był zaplanowany przez staromodny niedobór podaży.

Napływy do ETF rosną i reakcja cenowa „paradoksu ETF”

Nowe ETF-y Ethereum stały się magnesami na pieniądze w 2025 roku. Przepływy były zdumiewające. 25 sierpnia amerykańskie fundusze spot ETH przyciągnęły 443,9 miliona dolarów w jednej sesji — około dwa razy więcej kapitału niż ETF-y Bitcoin przyciągnęły tego dnia (~219M). iShares ETH Trust (ETHA) BlackRock sam wchłonął 314,9M, podczas gdy FETH Fidelity dodał kolejne 87,4M. Do połowy roku skumulowane zbiory ETH BlackRock przekroczyły 10,8 miliarda dolarów, zwiększając jego AUM do około 9,4 miliarda dolarów i pozostawiając amerykańskie fundusze spot z około 5,08% całkowitej podaży ETH pod opieką.

Jednocześnie dane pokazały, że ETF-y Ethereum posiadają 5,08% podaży w porównaniu do 6,38% ETF-ów Bitcoin. Analitycy zauważyli, że przy obecnym tempie, ETF-y ETH mogą prześcignąć udział BTC do września — co stanowi niezwykłą zmianę, biorąc pod uwagę długotrwałe prowadzenie ETF-ów Bitcoin.

Ten tydzień trafił na nagłówki z innego powodu. Produkty ETH zostały nazwane „ETF miesiąca” po tym, jak całkowicie przyćmiły Bitcoina — 2,9 miliarda dolarów napływów w zaledwie siedem dni w porównaniu z skromnymi 178 milionami dolarów BTC. Po raz pierwszy Ethereum nie tylko podążało za Bitcoinem. Odwróciło scenariusz, a instytucje traktowały Ether nie tylko jako spekulacyjną inwestycję, ale jako aktywo przynoszące dochód, makro-hedgingowe, powiązane z DeFi i infrastrukturą smart kontraktów. Narracja „ultrasound money” nagle wyglądała mniej jak wymówka z Twittera, a bardziej jak matematyka z Wall Street.

Do połowy sierpnia ETF-y już biły nowe rekordy. Dane z Dune pokazały wzrost o 3 miliardy dolarów w Ethereum ETF w poprzednim tygodniu, co było największym wzrostem w historii, z przepływami rozłożonymi pomiędzy BlackRock, Fidelity, VanEck i innymi. Ta dynamika przygotowała grunt pod to, co nastąpiło później.

Ale tutaj jest haczyk. Nawet gdy te miliardy napływały, cena ETH nie wzrosła — spadła. Ta sama sesja 25 sierpnia oznaczała szczyt: około 4 885 USD, z niektórymi notowaniami śródrocznymi do 4 953 USD. W ciągu kilku dni ETH wrócił do około 4 400 USD, spadek o ~9%. To jest to, co handlowcy zaczęli nazywać paradoksem ETF: rekordowe napływy, a wykres się odwraca.

Kilka rzeczy prawdopodobnie to wyjaśnia. Handel ETF był wyprzedzany przez tygodnie — pod koniec sierpnia ETH było technicznie przegrzane (RSI > 70). Wieloryby i fundusze realizowały zyski w samym środku szumu. Z makroekonomicznej strony, sugestie Powella dotyczące obniżki stóp wywołały gwałtowny rajd, a następnie huśtawkę zmienności. I co ważne, wiele z tych zamówień ETF nigdy nie uderzyło jednocześnie w księgi zamówień spot. Realizacja zamówień była rozłożona przez kanały OTC i algorytmy, co oznaczało, że napływy nie przełożyły się na natychmiastową presję zakupową. Przy wystarczającej płynności pod koniec 2025 roku, nawet popyt na ETF o wartości ponad 400 mln USD mógłby zostać wchłonięty bez fajerwerków.

Więc paradoks nie jest naprawdę paradoksalny. Silne napływy są nadal bycze w średnim okresie, ale cena nie porusza się po linii prostej. Przegrzane nastroje plus realizacja zysków mogą zalać nawet największą ofertę instytucjonalną.

Lekcja: nie ścigaj ślepo nagłówków ETF — rynek już wie.

Instytucjonalna akumulacja i wyzwalacze wielorybów

Wielki odpływ ETH w 2025 roku nie polegał tylko na przenoszeniu monet przez detalistów do Metamask. Pojawiła się nowa klasa firm skarbowych Ethereum, otwarcie kopiujących model MicroStrategy Bitcoina. Najgłośniejsza z nich: BitMine Immersion (BMNR). Kiedyś firma zajmująca się wydobyciem BTC, mocno przestawiła się na Ether i do sierpnia zgromadziła około 1,713 miliona ETH — około 7,9 miliarda dolarów według cen rynkowych. Zarząd nie owijał w bawełnę. Ich cel? Kontrola 5% całkowitej podaży ETH, czyli blisko 6 milionów monet, jako rezerwa strategiczna. Pod kierownictwem Toma Lee, BitMine podobno kupiło ETH o wartości 2 miliardów dolarów w ciągu jednego tygodnia w połowie sierpnia, podnosząc swoje zasoby powyżej 1,15 miliona ETH, zanim pod koniec miesiąca jeszcze bardziej je zwiększyło.

Potem pojawił się SharpLink Gaming (SBET). Nie jest to nazwa, której spodziewasz się na listach skarbców on-chain, ale tam była — świeży wieloryb, który stale dodaje do swojego stosu. W samym ostatnim tygodniu SharpLink zgarnął 56,533 ETH za około $252M przy średnim wejściu $4,462. To podniosło jego całkowity skarbiec do około $3.52B, z średnim kosztem bazowym blisko $3,530 i niezrealizowanym zyskiem ~$707M. Z posiadłościami powyżej 740,000 monet, SharpLink dołączył do BitMine, zwiększając wspólny zapas dwóch publicznych firm do ~2.45M ETH (> $11B) do końca sierpnia. Obie firmy jasno stwierdziły, że będą nadal kupować spadki, celując w ten 5% kamień milowy podaży, jeśli inne instytucje dołączą. Dla kontekstu, amerykańskie spot ETFy miały już wtedy około $27.6B w ETH, więc te skarbce korporacyjne tylko zwiększyły presję podaży.

Same ogłoszenia działały jak paliwo. Kiedy BitMine ujawniło swoje najnowsze cele skarbowe, ETH przebił się przez $4,300 niemal natychmiast — przypomnienie, że nagłówki mogą poruszać rynki tak samo jak surowy popyt. SharpLink, tymczasem, zagrał inną kartą: plan wykupu akcji o wartości $1.5B zaprojektowany do uruchomienia, jeśli jego akcje byłyby notowane poniżej ETH, które posiadał na akcję. Innymi słowy, nawet na poziomach bliskich ATH, nie byli sprzedawcami; sygnalizowali Wall Street, że ich pozycja ETH była niedowartościowana. Co więcej? Joseph Lubin, współzałożyciel Ethereum, przewodniczy radzie SharpLink. To nazwisko samo w sobie nadało strategii firmy dodatkową wiarygodność.

I historia nie kończy się na tych dwóch. Fundusze kryptograficzne, gracze suwerennych funduszy majątkowych, a nawet banki centralne zaczęły krążyć wokół rezerw ETH w 2025 roku. Europejski Bank Centralny testował piloty cyfrowego euro na Ethereum, podczas gdy amerykańscy regulatorzy zatwierdzili plany 401(k) z ekspozycją na ETH. Powoli idea ETH jako aktywa rezerwowego zaczęła wychodzić poza bańkę kryptograficzną do tradycyjnych finansów.

Dane udostępnione przez The Block podkreśliły ten sam punkt: pod koniec lipca spółki publiczne znacznie zwiększyły swoje zasoby ETH, co pomogło podnieść stosunek ETH/BTC do najwyższego poziomu w 2025 roku, blisko 0,037. Od 1 czerwca ETH wzrosło o około 70% w porównaniu do 9% Bitcoina, pokazując, jak szybko bilanse korporacyjne przechylają się w stronę Ethereum.

Cofnij się, a pętla sprzężenia zwrotnego jest oczywista. Skarby kupują, ETF-y pochłaniają podaż, wieloryby wycofują do zimnego przechowywania. Salda na giełdach wciąż się kurczą. A każdy spadek jest kupowany szybciej. Klasyczne samowzmacniające się ściskanie, które może sprawić, że rajdy będą ostrzejsze, a korekty krótsze — dopóki ktoś nie przerwie cyklu.

Ethereum vs. Bitcoin: Rozbieżne trendy przepływów netto i napływy

Obie dwie sieci wycofały monety z giełd w 2025 roku, ale odpływ ETH zamienił się w syfon. Bitcoin również odwrócił się na negatywny — w jednym 24-godzinnym okresie nastąpił odpływ netto 6 603 BTC (760 mln USD). Rezerwy BTC na giełdach spadły do 2,05 miliona BTC, co jest najniższym poziomem od 7 lat. Od 2022 roku około 900 tys. BTC opuściło giełdy (5% podaży). Stabilnie, stopniowo, uporządkowanie. Rytm Ethereum był inny: –40 tys. ETH/dzień, który nigdy naprawdę nie ustąpił.

Oddal się, a luka się powiększa. Podaż Ethereum na giełdach spadła o ~27% od początku 2023 roku; Bitcoin spadł o ~15% w tym samym okresie. Tempo –40k ETH/dzień oznacza –$175M dziennie przy ~$4.4k/ETH. W prostych słowach: płynność ETH na giełdach wyparowała szybciej, co sugeruje bardziej agresywne gromadzenie i cieńszą ścianę sprzedaży, gdy popyt rośnie.

Rozmowy on-chain potwierdziły rotację. Wieloryby nie tylko wycofały monety z CEX-ów — przekierowały wykonanie gdzie indziej. Jak zauważył @aixbt_agent, Hyperliquid obsłużył miliardy w swapach BTC na ETH bez KYC, zgarniając ponad 100 mln dolarów miesięcznie w opłatach, gdy wieloryby porzuciły scentralizowane miejsca na rzecz szybszych, czystszych zleceń.

Historia przepływu rozlała się na notowane produkty i akcję na taśmie. W połowie 2025 roku, ETF-y ETH rutynowo przewyższały fundusze BTC. Dzień szczytu: 444 mln USD na ETH (25 sierpnia) w porównaniu z ~219 mln USD dla BTC. W cotygodniowym podsumowaniu w pobliżu 18 sierpnia, ETH przyciągnęło 2,9 mld USD w porównaniu do 178 mln USD dla Bitcoina. Aktywność spot to odzwierciedlała — niektóre sesje pod koniec sierpnia pokazały dzienny wolumen ETH na poziomie 17,2 mld USD w porównaniu do 16,4 mld USD dla BTC (~5% przewagi). W rzeczywistości, jeden wykres CryptoQuant krążący wśród traderów pokazał, że tygodniowy wolumen obrotu Ethereum prawie potroił się w porównaniu do Bitcoina w tym samym okresie, co wzmocniło poczucie, że rotacja rozpoczęła się na dobre.

Bitcoin utrzymywał własny rytm. Umiarkowane odpływy i wpływy skupione wokół wiadomości o ARK i BlackRock ETF. Moneta poruszała się w zakresie 110–120 tys. USD przez sierpień. Narracja była konserwatywna — długoterminowi posiadacze, skarby i ETF-y teraz posiadające około 130 mld USD w BTC AUM. Tymczasem uwaga skierowała się na Ether: niedobór podaży, sondowanie blisko ATH i staking/DeFi yield. Różne silniki, różne przepustnice — rok 2025 to wyraźnie pokazał.