Liquid Restaking Tokens (LRTs)

Что такое токен ликвидного рестейкинга (LRT)?

Токен ликвидного рестейкинга (LRT) — это обращаемый документ, подтверждающий позицию с рестейкингом. Рестейкинг повторно блокирует уже застейканный актив — например, застейканные ETH или SOL — для обеспечения дополнительных протоколов, называемых Активно проверяемыми сервисами (AVS), и получения дополнительных вознаграждений. LRT сохраняет этот рестейкированный капитал в ликвидной форме и доступным для использования в DeFi. LRT важны, потому что одна позиция объединяет базовую доходность от стейкинга и вознаграждения от AVS. EigenLayer первым внедрил эту модель на Ethereum; рестейкинг в основной сети запущен в 2023 году, а AVS начали работать в 2024 году.

Чем LRT отличается от токена ликвидного стейкинга (LST)?

LRT отличается от токена ликвидного стейкинга (LST) тем, что добавляет слой рестейкинга. LST представляет собой только базовую застейкнутую позицию — застейканные ETH, приносящие вознаграждение валидатора. LRT же повторно блокирует этот застейкнутый капитал для обеспечения AVS, получая дополнительные вознаграждения сверху. Разница имеет значение для риска: LRT наследует все условия санкций каждого AVS, поэтому LRT несёт в себе складывающийся риск, которого нет у LST. pufETH от Puffer и Kelp Gain (AGETH) — это рестейкированные LRT, а не обычные LST.

Откуда берётся доходность в токене ликвидного рестейкинга?

Доходность токена ликвидного рестейкинга складывается из двух источников. Первый источник — это базовое вознаграждение за стейкинг подложенных ETH или SOL. Второй источник — это вознаграждение от AVS — оплата за обеспечение дополнительных Активно проверяемых сервисов через рестейкинг. Именно эта сложная структура доходности является ключевой идеей LRT. Торговый компромисс очевиден: каждое дополнительное AVS увеличивает доходность, но также повышает риск санкций. Доходность LRT никогда не бывает бесплатной — дополнительная доходность неотделима от дополнительного, сложного риска.

Что такое рестейкинг EigenLayer и почему он важен для LRT?

EigenLayer — это протокол рестейкинга, который первым внедрил эту модель на Ethereum. Депозиты для рестейкинга в основной сети EigenLayer стали доступны в 2023 году, а запуск AVS и операторов последовал в 2024 году. Рестейкинг EigenLayer позволяет застейканным ETH обеспечивать дополнительные услуги, а LRT — это ликвидные документы, выдаваемые в обмен на эти депозиты. Параллельная инфраструктура рестейкинга существует на Solana через Solayer, Jito и Fragmetric. EigenLayer важен, потому что волна AVS 2024 года создала ту самую поверхность вознаграждений, на которой была построена вся категория LRT.

Какие проекты лидируют в категории LRT на Ethereum и Solana?

Категория LRT охватывает рестейкинг как на Ethereum, так и на Solana. На Ethereum LRT включают pufETH от Puffer, Kelp Gain (AGETH) от Kelp и ynETH MAX (YNETHX) от YieldNest. На Solana LRT включают Fragmetric (FRAG), Kyros Restaked SOL (KYSOL), Adrastea lrtsSOL и Sonic Restaked SOL (sonicSOL). Также отслеживаются Restaked sAVAX (RSAVAX) и Lair (LAIR). DropsTab отслеживает десятки проектов LRT как на Ethereum, так и на Solana, поэтому категория LRT по своей сути многоплатформенная — а не только Ethereum-ориентированная.

Какие метрики используются для оценки TVL и стабильности привязки токена ликвидного рестейкинга?

Аналитики оценивают токены ликвидного рестейкинга с помощью структурных, а не ценовых метрик. Первая метрика — это TVL (общая замороженная стоимость) рестейкинга — сумма средств, заблокированных через протокол. Вторая метрика — стабильность привязки — рыночная цена LRT по отношению к его базовой чистой стоимости активов, поскольку LRT может торговаться со скидкой в условиях стресса. Третья метрика — количество AVS и операторов — сколько услуг обеспечивает капитал и как распространяются санкции. Данные LRT остаются разрозненными в панелях протоколов, без единой стандартизированной метрики, обобщающей данные по всем протоколам.

Каковы риски токенов ликвидного рестейкинга — санкции и раскрепление привязки?

Токены ликвидного рестейкинга несут в себе сложный риск по сравнению с обычным LST. Основной риск — это санкции от нескольких AVS — LRT подвержен штрафным условиям всех сервисов, которые он обеспечивает, поэтому ошибки могут накапливаться. Второй риск — это раскрепление привязки — LRT может торговать ниже своей базовой чистой стоимости активов, когда вторичная ликвидность снижена. Смарт-контракты также добавляют сложность к рискам стейкинга, рестейкинга и контрактов AVS. Регулирующее отношение к доходности рестейкинга пока не определено. Дополнительная доходность LRT неотделима от дополнительного, сложного риска.

Как отслеживать проекты LRT на DropsTab?

DropsTab отслеживает проекты LRT через сканер категории, перечисляющий каждый отслеживаемый токен рестейкинга на Ethereum, Solana и Avalanche. Инвесторы сравнивают проекты бок о бок, вместо того чтобы проверять каждую панель протокола отдельно. В отслеживаемый набор входят pufETH, Kelp Gain (AGETH), Fragmetric (FRAG) и Sonic Restaked SOL (sonicSOL). Drops Bot уведомляет об изменениях отслеживаемых активов. Структурное описание сохраняет актуальность дольше, чем любая временная точка, поскольку состав участников и механика LRT часто меняются по мере выхода новых AVS и рестейкинговых сетей.