Stablecoins: ดอลลาร์ดิจิทัลขับเคลื่อนการเติบโตของคริปโต

การเพิ่มขึ้น $297B ของดอลลาร์ดิจิทัล

เมื่อผู้คนพูดถึง “ดอลลาร์ดิจิทัล” พวกเขามักจะหมายถึง stablecoins โทเค็นเหล่านี้ถูกตรึงกับสกุลเงินดั้งเดิม โดยส่วนใหญ่คือดอลลาร์สหรัฐ ในอัตราส่วน 1:1 การตรึงง่าย ๆ นั้นแก้ปัญหาหนึ่งในปัญหาใหญ่ที่สุดของคริปโต: วิธีการก้าวออกจากความผันผวนที่รุนแรงโดยไม่ต้องออกจากโลกบล็อกเชนทั้งหมด

วันนี้ มูลค่าตลาดรวมของ stablecoins ทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 297 พันล้านดอลลาร์ เพื่อให้เห็นภาพ เมื่อห้าปีก่อน ภาคส่วนนี้แทบจะไม่เกิน 10 พันล้านดอลลาร์ การเติบโตนั้นพูดได้ด้วยตัวเอง: stablecoins ไม่ได้เป็นเพียงหมายเหตุข้างเคียงอีกต่อไป พวกมันกลายเป็นกระดูกสันหลังของตลาด ผู้ค้าปลีกใช้มัน สถาบันพึ่งพาพวกมัน และระบบนิเวศทั้งหมดกำลังถูกสร้างขึ้นรอบ ๆ “ดอลลาร์ดิจิทัล” เหล่านี้ สำหรับการเจาะลึกเพิ่มเติมเกี่ยวกับวิธีการทำงานของ stablecoins — และความเสี่ยงที่พวกมันมี — ดูการวิเคราะห์ของเราเกี่ยวกับ ข้อดีและข้อเสียของ stablecoins.

ทำไมเราถึงต้องการ Stablecoins?

โดยพื้นฐานแล้ว stablecoins มีอยู่เพื่อทำให้ crypto ใช้ได้ในด้านการเงินประจำวัน พวกเขาทำหน้าที่เป็นที่จอดสำหรับมูลค่า — เป็นที่เก็บเงินโดยไม่ต้องเผชิญกับความผันผวนของตลาด ผู้ค้าพึ่งพาพวกเขาอย่างต่อเนื่อง: การแลกเปลี่ยนเหรียญที่มีความผันผวนเป็น stable เพื่อรักษากำไร การย้ายทุนระหว่างการแลกเปลี่ยนในไม่กี่วินาที หรือการเชื่อมช่องว่างระหว่างเงินเฟียตและโทเค็น

ตัวหนักที่นี่คือ USDT ของ Tether โดยมีมูลค่าตลาดใกล้เคียงกับ 173 พันล้านดอลลาร์ มันอยู่ทุกที่ ตั้งแต่การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ไปจนถึงโปรโตคอล DeFi USDT ได้กลายเป็นหน่วยบัญชีที่แท้จริงในคริปโต ซึ่งเป็นบทบาทที่เคยสงวนไว้สำหรับดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น

Tether และแผนการขยายตัวของมัน

Tether ไม่ได้แค่นั่งอยู่บนอาณาจักร stablecoin มูลค่า $173B ของมัน — มันกำลังผลักดันเพื่อสิ่งที่ใหญ่กว่า ในปี 2025 มีรายงานว่า บริษัทกำลังเจรจาเพื่อระดมทุน $15–20 พันล้าน โดยมีการประเมินมูลค่าประมาณ $500 billion. ถ้าดีลนี้ผ่านไปได้ Tether จะจัดอยู่ในกลุ่มบริษัทเอกชนที่มีมูลค่ามากที่สุดในโลก อยู่ข้างๆ กับชื่อที่ไม่ค่อยถูกกล่าวถึงในประโยคเดียวกับคริปโต

ศูนย์กลางของการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปคือ USAT ซึ่งเป็น stablecoin ใหม่ที่ออกแบบมาสำหรับตลาดภายในประเทศสหรัฐอเมริกา เมื่อวันที่ 1 ตุลาคมที่ Token2049 ในสิงคโปร์ Tether ประกาศความร่วมมือกับแพลตฟอร์มวิดีโอ Rumble Inc. เพื่อโปรโมต USAT โดยการรวมกระเป๋าเงินที่รองรับ USAT และ stablecoins อื่น ๆ ภายในสิ้นปี Rumble — ที่ Tether ถือหุ้นอยู่แล้ว 48% หลังจากการลงทุน $775M ในปลายปี 2024 — มีผู้ใช้งานมากกว่า 51 ล้านคนต่อเดือน ทำให้ USAT มีช่องทางการยอมรับทันที

โครงการนี้จะนำโดย Bo Hines อดีตผู้อำนวยการสภาคริปโตของทำเนียบขาวภายใต้ทรัมป์ โดยมีสำนักงานใหญ่ในชาร์ลอตต์ รัฐนอร์ทแคโรไลนา ที่สำคัญ USAT จะถูกวางตำแหน่งเป็น stablecoin ดอลลาร์ที่เน้นสหรัฐฯ เป็นตัวแรกที่สอดคล้องกับ GENIUS Act ใหม่ ซึ่งลงนามเป็นกฎหมายโดยประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ในช่วงกลางปี 2025 ซึ่งได้จัดตั้งกรอบงานของรัฐบาลกลางสำหรับ stablecoins

Tether กำลังวางรากฐานทางเทคนิคอย่างเงียบๆ สำหรับการยอมรับที่กว้างขึ้น ในการสาธิตปลายเดือนกันยายน CEO Paolo Ardoino ได้แสดงชุดพัฒนา Wallet ใหม่ของบริษัท (WDK) โดยอธิบายว่าเป็นบล็อกการสร้างสำหรับ “กระเป๋าสตางค์นับพันล้านใบ” ชุดนี้เป็นโอเพ่นซอร์ส ไม่ใช่การดูแล ตรวจสอบความปลอดภัย และออกแบบมาเพื่อรวม USDT, USAT และ DeFi พื้นฐานเช่นการให้กู้ยืมและการแลกเปลี่ยน

ด้วยกัน การเคลื่อนไหวเหล่านี้ส่งสัญญาณว่า Tether ไม่ได้เพียงแค่ปกป้องความเป็นผู้นำด้วย USDT อีกต่อไป — มันกำลังปักธงในตลาดสหรัฐฯ ที่มีการควบคุมและสร้างรางสำหรับโครงสร้างพื้นฐานของ stablecoin รุ่นถัดไป

ในขณะเดียวกัน Tether ยังคงกระจายการสำรองที่หนุนหลังโทเค็นของตน เมื่อวันที่ 30 กันยายน 2025 ข้อมูลบล็อกเชนแสดงให้เห็นถึงการโอน 8,889 BTC (มูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์) ไปยังวอลเล็ตสำรอง Bitcoin ของ Tether การเคลื่อนไหวล่าสุดนี้เน้นให้เห็นว่าบริษัทกำลังพึ่งพา Bitcoin มากขึ้นเป็นส่วนหนึ่งของการผสมผสานหลักประกัน — กลยุทธ์ที่ได้ส่งเสริมว่าโปร่งใสและยืดหยุ่นต่อการลดค่าเงินดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนทิศทางนี้เริ่มสร้างข้อถกเถียงแล้ว เช่นที่เราอธิบายในงานวิจัยเกี่ยวกับ ความกังวลเรื่องการล่มของ USDT การเพิ่มสัดส่วน BTC และทองของ Tether ช่วยเพิ่มกำไร แต่ทำให้กันชนของผู้ออกเหลือเพียง 6.8 พันล้านดอลลาร์ — การร่วงแรงอาจสร้างวิกฤตความเชื่อมั่นได้ แม้จะไม่ถึงขั้นล้มละลายจริงก็ตาม

บริบททางการเมือง

ไม่ใช่แค่นักเทรดและนักลงทุนที่จับตามอง stablecoins นักการเมืองเริ่มมองว่าเป็นเครื่องมือของอิทธิพลทางเศรษฐกิจ — เป็นพลังอ่อนที่ห่อหุ้มด้วยโค้ด แนวคิดนี้ง่ายมาก: ถ้าทั่วโลกกำลังทำธุรกรรมด้วย “ดอลลาร์ดิจิทัล” อยู่แล้ว ก็หมายความว่าการเข้าถึงของดอลลาร์สหรัฐขยายออกไปอีก

เสียงเช่น Eric Trump ได้บอกใบ้ถึงศักยภาพนี้ โดยมองว่า stablecoins เป็นวิธีในการเสริมความแข็งแกร่งของการครองอำนาจของดอลลาร์ ในขณะเดียวกัน เจ้าหน้าที่ Federal Reserve กำลังศึกษาอย่างเปิดเผยว่าโทเค็นเหล่านี้สามารถขยายการปรากฏตัวของสกุลเงินสหรัฐในระดับโลกได้อย่างไร การบรรจบกันของการเมืองและโปรโตคอลนี้คือสิ่งที่ทำให้ stablecoins มีความหมายมากกว่าความสะดวกของนักเทรด — พวกมันกำลังกลายเป็นส่วนหนึ่งของการสนทนาทางภูมิรัฐศาสตร์

ความหลากหลายของโมเดลและแนวทาง

ไม่ใช่ทุก สเตเบิลคอยน์ ถูกสร้างขึ้นเหมือนกัน เบื้องหลัง “1:1 peg” ที่คุ้นเคยมีกลไกและโปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกันมาก

โครงการใหม่หลายโครงการแสดงให้เห็นว่าการทดลองได้ไปไกลแค่ไหน:

• Ethena (USDe): ใช้วิธีการแบบเดลต้า-นิวทรัล ผู้ใช้ฝากสเตเบิล และโปรโตคอลเปิดตำแหน่งฟิวเจอร์สสั้นเพื่อลดความผันผวนของคริปโต เป็นการออกแบบที่ป้องกันความเสี่ยง น้อยเกี่ยวกับเงินสำรองค้ำประกันและมากเกี่ยวกับโครงสร้างตลาด

• Falcon Finance (USDf): ออกโทเค็นที่มีการสนับสนุนโดยคริปโต พันธบัตร หรือแม้แต่ทองคำ เมื่อเร็ว ๆ นี้ได้แนะนำการแลกเปลี่ยนที่ USDf สามารถแลกเปลี่ยนโดยตรงเป็นทองคำหรือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งเป็นสะพานที่หายากระหว่างสินทรัพย์ที่เป็นโทเค็นและสินทรัพย์ที่จับต้องได้

• STBL (USST/YLD): แยกหลักประกันออกเป็นชั้น “ฐาน” และ “ผลตอบแทน” ชั้นฐานรับประกันความมั่นคง ในขณะที่ส่วนผลตอบแทนได้รับดอกเบี้ย ให้ผู้ใช้ได้ผลตอบแทนโดยไม่ต้องแตะต้องมูลค่าหลัก

• WLFI (USD1): ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากทุนสำรองคุณภาพสูง — เงินฝากธนาคารและพันธบัตรระยะสั้น มุมมองสถาบันที่ชัดเจนทำให้ USD1 น่าสนใจต่อกองทุนและผู้เข้าร่วมตลาดมืออาชีพ

• USDH (Hyperliquid): เน้นความโปร่งใสอย่างสุดขั้ว สำรองสามารถตรวจสอบได้อย่างเปิดเผย และรายได้จากสำรองเหล่านั้นจะถูกนำกลับมาใช้เพื่อเสริมสร้างโมเดลเศรษฐกิจของแพลตฟอร์ม

• MetaMask (mUSD): เสนอการสภาพคล่องสูงและแรงจูงใจบน Linea, ช่องทางการซื้อคริปโตด้วยเงินเฟียตที่ถูกกว่า, และความเข้ากันได้กับ MetaMask Swap และ Bridge โดยตรง ผู้ถือสามารถใช้บัตร MetaMask เพื่อใช้จ่ายกับผู้ค้ากว่า 150 ล้านรายทั่วโลก ด้วยการฝังสเตเบิลเข้าไปในกระเป๋าเงิน Web3 ที่ได้รับความนิยมมากที่สุด MetaMask กำลังวางตำแหน่ง mUSD เป็นทั้งเครื่องมือการชำระเงินและศูนย์กลางสภาพคล่อง

ในขณะเดียวกัน เสียงในชุมชน Solana โต้แย้งว่าเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่เครือข่ายจะบรรจุ stablecoin ที่เป็นของ Solana เอง ดังที่ Mert จาก Helius กล่าวว่า:

“Stablecoins เป็นสินค้าโภคภัณฑ์… Hyperliquid เพิ่งแสดงให้เห็นว่าบริษัทเหล่านี้ยินดีที่จะไปไกลแค่ไหนเพื่อชนะธุรกิจ Solana สามารถสั่งการได้เช่นเดียวกันและมากกว่านั้น”

เขาแนะนำว่า DATs (บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล) ที่ใช้ Solana อาจเปลี่ยนผลตอบแทนจาก stablecoin ไปสู่การซื้อหรือเผา SOL — เปลี่ยนการยอมรับ stable ให้เป็นวงล้อหมุนตรงสำหรับเครือข่ายเอง

ด้วยกัน การออกแบบเหล่านี้เน้นธีมใหม่: stablecoins ไม่ใช่แค่เงินสดดิจิทัลอีกต่อไป พวกเขากำลังกลายเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้างที่ผสมผสานความปลอดภัยกับผลตอบแทน แต่ละตัวเลือกเส้นทางที่แตกต่างกันในการสร้างสมดุลระหว่างความไว้วางใจ หลักประกัน และกำไร

ตามที่ Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether กล่าวไว้ในเดือนกันยายน 2025:

“การคัดลอกเป็นรูปแบบการยกย่องที่ดีที่สุด เทคโนโลยีและกลยุทธ์ของ USDT กำลังถูกใช้เป็นต้นแบบโดยดอลลาร์อื่น ๆ ทั้งหมด รักที่จะเห็นมัน”

ความคิดเห็นของเขาจับความหมายที่ตลาดแสดงอยู่แล้ว — แม้ว่าโมเดลใหม่จะเกิดขึ้น USDT ยังคงเป็นแบบแปลนมาตรฐาน

สร้างโครงสร้างพื้นฐาน Stablecoin

Stablecoins ไม่ได้เป็นเพียงโทเค็นอีกต่อไป เครือข่ายทั้งหมดกำลังถูกสร้างขึ้นเพื่อรองรับพวกเขาในขนาดใหญ่ Plasma (XPL) ตัวอย่างเช่น เสนอการโอน USDT โดยไม่มีค่าธรรมเนียม การชำระค่าก๊าซที่ยืดหยุ่นในหลายโทเค็น และแม้แต่สะพาน Bitcoin พื้นเมือง ทั้งหมดนี้มุ่งเป้าไปที่การทำให้ stablecoins ทำงานเป็นระบบการชำระเงินทั่วโลกอย่างแท้จริง

การผลักดันไปสู่โครงสร้างพื้นฐานเฉพาะทางนั้นมาพร้อมกับการเตือนจากประวัติศาสตร์ สเตเบิลที่ใช้ระบบอัลกอริทึมเช่น TerraUSD (UST), Iron Finance, Basis Cash, และ ESD แสดงให้เห็นว่าเกิดอะไรขึ้นเมื่อการออกแบบพึ่งพาศรัทธาแทนที่จะเป็นทุนสำรอง: การหลุดจากการตรึง, การล่มสลาย, และมูลค่าหลายพันล้านที่ถูกลบออก Terra เพียงอย่างเดียวลบมูลค่า $40–60B ในปี 2022 โดยมี $11B ถูกดึงออกจาก Anchor ในไม่กี่วัน

บทเรียนมีความชัดเจน: เสถียรภาพต้องการการสนับสนุนที่แท้จริง หากไม่มีสิ่งนี้ โครงสร้างพื้นฐานที่สวยงามที่สุดก็จะไม่มีความหมาย แต่หากมีสิ่งนี้ stablecoins มีโอกาสที่จะเป็นจุดยึดของการเติบโตในระยะถัดไปของคริปโต

โอกาสและความเสี่ยง

Stablecoins ไม่ใช่การทดลองอีกต่อไป — พวกเขากลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างของคริปโต เทรดเดอร์ใช้พวกเขาเพื่อสภาพคล่อง ธุรกิจนำพวกเขามาใช้ในการชำระเงิน และนักการเมืองถกเถียงบทบาทของพวกเขาในกลยุทธ์การเงิน บล็อกเชนทั้งหมดและแม้แต่ยักษ์ใหญ่ Web2 ก็กำลังสร้างรอบ “ดอลลาร์ดิจิทัล” เหล่านี้

แต่การเติบโตนำมาซึ่งเงามืด กฎระเบียบยังไม่แน่นอน คุณภาพสำรองแตกต่างกัน และความไว้วางใจสามารถหายไปได้อย่างรวดเร็ว ธนาคารกลางสหรัฐเตือนว่าคลื่นการไถ่ถอนที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหันอาจทำให้มูลค่าของ stablecoin ลดลงเกือบข้ามคืน ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่าแบบจำลองที่อ่อนแอล้มเหลว — TerraUSD, Iron Finance, Basis Cash — ในขณะที่แบบจำลองที่แข็งแกร่งกว่ายังคงรวมบทบาทของพวกเขา

ในเดือนกันยายน 2025, Cloudflare (NYSE: NET) เข้าร่วมการแข่งขันด้วย NET Dollar ซึ่งเป็น stablecoin ที่รองรับด้วย USD ออกแบบมาสำหรับการชำระเงินอัตโนมัติที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการชำระเงินขนาดเล็ก มันบ่งบอกว่า stablecoins กำลังขยายตัวไปไกลกว่าวงการ crypto-native เข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานอินเทอร์เน็ตทั่วโลก

อนาคตดูมีความหวัง เหรียญ Stablecoins ไม่ได้ปลอดภัยอย่างสมบูรณ์ แต่ก็ไม่อาจปฏิเสธได้ว่ามีความสำคัญต่อทั้งคริปโตและระบบการเงินที่กว้างขึ้น