Hyperliquid ra mắt USDH

Phí Gần Như Bằng Không: Tại Sao Nó Quan Trọng

Bản cập nhật mới nhất của Hyperliquid giảm hoa hồng giao dịch giao ngay — bao gồm phí taker, chiết khấu maker và đóng góp khối lượng — khoảng 80%. Đối với các bàn giao dịch chênh lệch giá và các nhà giao dịch tần suất cao, điều này giảm chi phí hoạt động gần như bằng không.

Khi phí giảm, chênh lệch thu hẹp. Điều đó tạo ra định giá hiệu quả hơn, thanh khoản sâu hơn và giảm trượt giá cho người dùng bán lẻ. Bằng cách cung cấp cấu trúc phí gần với Binance hoặc Coinbase, Hyperliquid trực tiếp thách thức các sàn tập trung về hiệu quả chi phí. Đối với những người không quen thuộc với thiết kế của nó, hệ sinh thái Hyperliquid kết hợp tốc độ cấp CEX với bảo mật phi tập trung, được hỗ trợ bởi token HYPE gốc của nó.

Theo dữ liệu từ DeFi Llama, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Hyperliquid đã tăng từ 317 triệu USD vào tháng 1 lên hơn 2,5 tỷ USD vào tháng 9 năm 2025, cho thấy rằng thị trường đã bắt đầu thưởng cho cách tiếp cận này.

USDH: Một Stablecoin Được Quyết Định Bởi Các Trình Xác Thực

Hyperliquid đã giữ lại mã USDH nhưng để việc phát hành mở cho sự cạnh tranh. Quyết định sẽ được đưa ra thông qua việc bỏ phiếu của các trình xác thực on-chain, nơi mỗi trình xác thực L1 thực hiện các giao dịch để ủng hộ một đề xuất.

Ngay cả sau khi chiến thắng, đội được chọn vẫn phải tham gia đấu giá gas để triển khai USDH, đảm bảo không có nhà phát hành đặc quyền. Quy trình hai lớp này tăng cường tính minh bạch và tránh các thỏa thuận ngầm.

Các đối thủ: Paxos, Frax, Agora/MoonPay, và Stripe

Bốn đề xuất chính nổi lên để phát hành USDH, mỗi đề xuất có các mô hình tài sản thế chấp và cách tiếp cận phân phối lợi nhuận khác nhau.

Paxos đề xuất hỗ trợ USDH bằng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, chuyển phần lớn lợi tức vào việc mua lại token HYPE. Là một nhà phát hành được quản lý tại Hoa Kỳ, Paxos mang đến các chứng chỉ tuân thủ mạnh mẽ.

Frax Finance đã tham gia với một mô hình được thế chấp bằng frxUSD, cam kết trả lại 100% thu nhập trực tiếp cho người dùng. Frax đã được biết đến trong ngành công nghiệp với các thí nghiệm stablecoin thuật toán và một phần được thế chấp, điều này đã thêm cả uy tín và sự thận trọng vào đề xuất của mình.

Agora, hợp tác với MoonPay, đã cung cấp một mô hình dự trữ fiat được xây dựng thông qua cơ sở hạ tầng nhãn trắng. Gần như toàn bộ lợi nhuận tạo ra sẽ được sử dụng cho việc mua lại HYPE, và đề xuất này đi kèm với những người ủng hộ nặng ký bao gồm State Street và VanEck. CEO của MoonPay, Keith Grossman, đặc biệt nhiệt tình ủng hộ đề xuất này.

Cuối cùng, một nhóm liên kết với Stripe có tên là Native Markets đã đề xuất sử dụng nền tảng Bridge của Stripe. Tuy nhiên, chi tiết về cấu trúc tài sản thế chấp và việc sử dụng lợi tức vẫn chưa rõ ràng, và các nhà phê bình nhanh chóng chỉ ra xung đột lợi ích tiềm tàng khi để Stripe kiểm soát việc phát hành một stablecoin lớn.

Lời chỉ trích đó đã được khuếch đại bởi CEO của Agora, Nick van Eck (con trai của người sáng lập VanEck, Jan van Eck), người lập luận rằng sự tham gia của Stripe có thể thực sự trao quyền kiểm soát nguồn cung tiền của Hyperliquid cho một nhà điều hành blockchain đối thủ. Keith Grossman của MoonPay cũng đồng tình với quan điểm này trên X (Twitter), viết rằng “USDH xứng đáng có quy mô, uy tín và sự đồng thuận – không phải sự chiếm đoạt vô lý.”

Phản đối từ cộng đồng đối với Stripe

Đề xuất liên kết với Stripe đã trở thành gây tranh cãi nhất. A CoinDesk báo cáo (ngày 8 tháng 9 năm 2025) tiết lộ sự phản đối ngày càng tăng từ các trình xác thực và các nhân vật cộng đồng, những người coi Stripe là một mối đe dọa tập trung.

Các nhà phê bình cho rằng việc thuê ngoài USDH cho Stripe sẽ làm suy yếu tính độc lập của Hyperliquid, đặc biệt là khi Stripe gần đây đã ra mắt nền tảng stablecoin của riêng mình (Bridge). Điều này đặt ra những rủi ro cạnh tranh trực tiếp.

Cuộc tranh luận nhấn mạnh một chủ đề rộng hơn: Các cộng đồng DeFi ngày càng từ chối sự kiểm soát của các công ty tập trung, ngay cả khi nó hứa hẹn hiệu quả vốn.

Tạo Token không cần cấp phép với Staking & Slashing

Hyperliquid cũng thông báo rằng bất kỳ người dùng nào cũng sẽ sớm có thể tạo tài sản được báo giá ngay mà không cần phê duyệt. Việc triển khai sẽ bắt đầu trên testnet trước khi mở rộng sang mainnet.

Để ngăn chặn lạm dụng, những người tạo token sẽ cần đặt cọc tài sản thế chấp. Hành vi sai trái — chẳng hạn như triển khai token gian lận — sẽ kích hoạt việc cắt giảm các quỹ đã đặt cọc.

Thiết kế này vay mượn từ mô hình trình xác thực của Ethereum và mở rộng nó đến việc phát hành tài sản, nhằm cân bằng sự đổi mới không cần cấp phép với các đảm bảo an ninh.

Hyperliquid đã chứng minh sức mạnh của những thử nghiệm này với đợt airdrop Hypurr NFT — 4.600 avatar mèo được giao dịch hơn 45 triệu đô chỉ trong một ngày, củng cố danh tiếng của nền tảng về những màn ra mắt bùng nổ, lấy cộng đồng làm trung tâm.

Tác động thị trường và Chỉ số hệ sinh thái

• Perp dominance: Hyperliquid kiểm soát ~80% khối lượng perpetuals phi tập trung, vượt xa các đối thủ như dYdX và GMX.
• Trading activity: Khoảng $378B đã được thanh toán trên chuỗi vào tháng 8 năm 2025, một tháng kỷ lục.
• Token performance: Đồng HYPE token tăng ~4% trong 24 giờ sau thông báo cắt giảm phí.
• TVL growth: Dòng vốn đẩy TVL từ $317M vào tháng 1 năm 2025 → $2.5B vào tháng 9 năm 2025.

Những con số này làm nổi bật sức hút ngày càng tăng của Hyperliquid trong DeFi. Bằng cách điều chỉnh các động lực thông qua phí, quản trị và staking, nó đang định vị mình như một trung tâm thanh khoản và thí nghiệm quản trị.

Điểm chính

• Hyperliquid cắt giảm phí giao dịch giao ngay khoảng ~80%, mời gọi các nhà giao dịch tần suất cao và các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
• Các trình xác thực sẽ quyết định việc phát hành USDH thông qua bỏ phiếu trên chuỗi và đấu giá gas.
• Các đề xuất hàng đầu đến từ Paxos, Frax, Agora/MoonPay, và Native Markets liên kết với Stripe.
• Sự tham gia của Stripe đã kích hoạt sự phản đối mạnh mẽ từ cộng đồng.
• Việc tạo token không cần cấp phép đang đến, được bảo đảm bằng staking/slashing.
• Với khối lượng hàng tháng $378B và chiếm 80% thị phần trong perps, Hyperliquid đang thiết lập một tiêu chuẩn mới trong thiết kế sàn giao dịch phi tập trung.