স্থিতিশীল মুদ্রা: ক্রিপ্টো বৃদ্ধিতে ডিজিটাল ডলার চালনা করছে

ডিজিটাল ডলারের $২৯৭বি উত্থান

যখন মানুষ "ডিজিটাল ডলার" সম্পর্কে কথা বলে, তারা সাধারণত স্থির কয়েনের কথা বলে। এই টোকেনগুলি ঐতিহ্যবাহী মুদ্রার সাথে সংযুক্ত থাকে—সাধারণত মার্কিন ডলারের সাথে—১:১ অনুপাতে। এই সহজ সংযোগ ক্রিপ্টোর একটি বড় সমস্যার সমাধান করেছে: সম্পূর্ণভাবে ব্লকচেইন বিশ্বের বাইরে না গিয়ে বন্য অস্থিরতা থেকে বেরিয়ে আসা কিভাবে।

আজ, সমস্ত স্থিতিশীল কয়েনের সম্মিলিত বাজার মূলধন প্রায় $297 বিলিয়ন। পরিপ্রেক্ষিতে, পাঁচ বছর আগে এই খাতটি প্রায় $10 বিলিয়ন অতিক্রম করেছিল। এই বৃদ্ধি নিজেই কথা বলে: স্থিতিশীল কয়েনগুলি আর একটি পার্শ্ব নোট নয়, তারা বাজারের একটি মেরুদণ্ড হয়ে উঠেছে। খুচরা ব্যবসায়ীরা এগুলি ব্যবহার করে, প্রতিষ্ঠানগুলি এগুলির উপর নির্ভর করে এবং সম্পূর্ণ ইকোসিস্টেমগুলি এই “ডিজিটাল ডলার” এর চারপাশে তৈরি হচ্ছে। স্থিতিশীল কয়েনগুলি কীভাবে কাজ করে — এবং তারা যে ঝুঁকিগুলি বহন করে — তার একটি গভীর বিশ্লেষণের জন্য আমাদের বিশ্লেষণটি দেখুন স্টেবলকয়েনের সুবিধা ও অসুবিধা.

কেন আমাদের স্থিতিশীল কয়েনের প্রয়োজন?

মূলত, স্টেবলকয়েনগুলি প্রতিদিনের অর্থ ব্যবস্থায় ক্রিপ্টো ব্যবহারযোগ্য করার জন্য বিদ্যমান। তারা মানের জন্য একটি পার্কিং স্পট হিসাবে কাজ করে — বাজারের দোলাচলে ক্ষতিগ্রস্ত না হয়ে তহবিল সংরক্ষণের একটি স্থান। ব্যবসায়ীরা তাদের উপর ক্রমাগত নির্ভর করে: লাভ নিশ্চিত করতে অস্থির কয়েনগুলিকে স্টেবলে পরিবর্তন করা, সেকেন্ডের মধ্যে এক্সচেঞ্জের মধ্যে মূলধন স্থানান্তর করা, বা ফিয়াট এবং টোকেনের মধ্যে ফাঁক পূরণ করা।

এখানে প্রধান ভূমিকা পালন করছে Tether এর USDT, যার বাজার মূলধন প্রায় $173 বিলিয়ন। এটি সর্বত্র। কেন্দ্রীভূত এক্সচেঞ্জ থেকে DeFi প্রোটোকল পর্যন্ত, USDT ক্রিপ্টো জগতে ডি ফ্যাক্টো হিসাবের একক হয়ে উঠেছে — একটি ভূমিকা যা একসময় শুধুমাত্র মার্কিন ডলারের জন্য সংরক্ষিত ছিল।

টেথার এবং এর সম্প্রসারণ পরিকল্পনা

Tether তার $173B স্থিতিশীল মুদ্রার সাম্রাজ্যে শুধু বসে নেই — এটি আরও বড় কিছু করার জন্য চাপ দিচ্ছে। 2025 সালে, রিপোর্টে প্রকাশিত হয়েছিল যে কোম্পানিটি প্রায় $15–20 বিলিয়ন তহবিল সংগ্রহের জন্য আলোচনা করছিল $500 billion. যদি চুক্তিটি সম্পন্ন হয়, তবে Tether পৃথিবীর সবচেয়ে মূল্যবান ব্যক্তিগত কোম্পানিগুলির মধ্যে স্থান পাবে, এমন নামগুলির ঠিক পাশে যা ক্রিপ্টোর সাথে একই বাক্যে খুব কমই উল্লেখ করা হয়।

এর পরবর্তী পদক্ষেপের কেন্দ্রবিন্দু হল USAT, একটি নতুন স্থিতিশীল মুদ্রা যা মার্কিন অভ্যন্তরীণ বাজারের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। ১ অক্টোবর সিঙ্গাপুরে Token2049 এ, Tether একটি ভিডিও প্ল্যাটফর্ম Rumble Inc. এর সাথে অংশীদারিত্ব ঘোষণা করেছে USAT প্রচারের জন্য, বছরের শেষে USAT এবং অন্যান্য স্থিতিশীল মুদ্রার সমর্থন সহ একটি ওয়ালেট সংহত করার জন্য। Rumble — যেখানে Tether ইতিমধ্যে ২০২৪ সালের শেষের দিকে $৭৭৫M বিনিয়োগের পর ৪৮% অংশীদারিত্ব ধারণ করে — প্রতি মাসে ৫১ মিলিয়নেরও বেশি সক্রিয় ব্যবহারকারী নিয়ে গর্ব করে, যা USAT কে একটি তাৎক্ষণিক গ্রহণের পাইপলাইন প্রদান করে।

প্রকল্পটি নেতৃত্ব দেবেন বো হাইনস, যিনি পূর্বে ট্রাম্পের অধীনে হোয়াইট হাউস ক্রিপ্টো কাউন্সিলের পরিচালক ছিলেন, যার সদর দপ্তর শার্লট, নর্থ ক্যারোলিনায়। গুরুত্বপূর্ণভাবে, USAT নতুন GENIUS আইন অনুযায়ী প্রথম মার্কিন-কেন্দ্রিক ডলার স্থিতিশীল মুদ্রা হিসেবে অবস্থান করবে, যা ২০২৫ সালের মাঝামাঝি প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প দ্বারা আইনে স্বাক্ষরিত হয়েছিল এবং স্থিতিশীল মুদ্রার জন্য একটি ফেডারেল কাঠামো প্রতিষ্ঠা করেছিল।

Tether নীরবে বিস্তৃত গ্রহণের জন্য প্রযুক্তিগত ভিত্তি স্থাপন করছে। সেপ্টেম্বরের শেষের দিকে একটি ডেমোতে, CEO Paolo Ardoino কোম্পানির নতুন Wallet Development Kit (WDK) প্রদর্শন করেন, এটিকে “বিলিয়ন বিলিয়ন ওয়ালেটের” জন্য একটি বিল্ডিং ব্লক হিসাবে বর্ণনা করেন। এই কিটটি ওপেন-সোর্স, নন-কাস্টোডিয়াল, নিরাপত্তা-নিরীক্ষিত এবং USDT, USAT এবং DeFi প্রিমিটিভ যেমন ঋণদান এবং সোয়াপিং একত্রিত করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।

একসাথে, এই পদক্ষেপগুলি ইঙ্গিত দেয় যে Tether আর কেবল USDT এর সাথে তার নেতৃত্ব রক্ষা করছে না — এটি নিয়ন্ত্রিত মার্কিন বাজারে একটি পতাকা স্থাপন করছে এবং পরবর্তী প্রজন্মের স্থিতিশীল মুদ্রা অবকাঠামোর জন্য রেল তৈরি করছে।

একই সময়ে, Tether তার টোকেনগুলির ব্যাকিং রিজার্ভগুলি বৈচিত্র্যময় করতে থাকে। ৩০ সেপ্টেম্বর, ২০২৫ তারিখে, ব্লকচেইন ডেটা একটি ৮,৮৮৯ BTC স্থানান্তর (প্রায় $১ বিলিয়ন মূল্যের) Tether এর বিটকয়েন রিজার্ভ ওয়ালেটে দেখায়। এই সাম্প্রতিক পদক্ষেপটি কোম্পানির কিভাবে বিটকয়েনের দিকে আরও ঝুঁকছে তা তুলে ধরে, যা এটি উভয় স্বচ্ছ এবং ডলার অবমূল্যায়নের মুখে স্থিতিশীল হিসেবে প্রচার করেছে।

তবুও এই পরিবর্তনটি ইতিমধ্যে বিতর্ক সৃষ্টি করেছে। আমাদের USDT পতনের উদ্বেগ সংক্রান্ত গবেষণায় দেখানো হয়েছে যে BTC এবং সোনায় Tether-এর বাড়তি এক্সপোজার মুনাফা বাড়ালেও তাদের $6.8 বিলিয়ন ইস্যুয়ারের বাফার কমিয়ে দেয় — ফলে বড় ধরনের পতন প্রকৃত দেউলিয়াত্ব না থাকলেও আস্থার ধাক্কা তৈরি করতে পারে।

রাজনৈতিক প্রেক্ষাপট

শুধু ব্যবসায়ী এবং বিনিয়োগকারীরাই স্থিতিশীল কয়েনগুলোর দিকে নজর দিচ্ছে না। রাজনীতিবিদরাও এগুলোকে অর্থনৈতিক প্রভাবের একটি হাতিয়ার হিসেবে বিবেচনা করতে শুরু করেছেন — কোডে মোড়ানো এক ধরনের নরম শক্তি। ধারণাটি সহজ: যদি বিশ্ব ইতিমধ্যেই "ডিজিটাল ডলার" এ লেনদেন করে থাকে, তাহলে মার্কিন ডলারের প্রভাব আরও বিস্তৃত হয়।

এরিক ট্রাম্পের মতো কণ্ঠস্বর এই সম্ভাবনার ইঙ্গিত দিয়েছে, স্থিতিশীল কয়েনকে ডলারের আধিপত্যকে শক্তিশালী করার উপায় হিসেবে উপস্থাপন করেছে। এদিকে, ফেডারেল রিজার্ভ কর্মকর্তারা প্রকাশ্যে অধ্যয়ন করছেন কিভাবে এই টোকেনগুলি মার্কিন মুদ্রার বৈশ্বিক পদচিহ্ন প্রসারিত করতে পারে। রাজনীতি এবং প্রোটোকলের এই সংমিশ্রণই স্থিতিশীল কয়েনকে এত বেশি করে তুলেছে একটি ব্যবসায়ীর সুবিধার চেয়ে — তারা একটি ভূ-রাজনৈতিক আলোচনার অংশ হয়ে উঠছে।

মডেল এবং পদ্ধতির বৈচিত্র্য

সব স্টেবলকয়েন একইভাবে নির্মিত হয় না। পরিচিত “1:1 পেগ” এর পেছনে রয়েছে খুব ভিন্ন মেকানিক্স এবং ঝুঁকি প্রোফাইল।

কয়েকটি নতুন প্রকল্প দেখায় যে পরীক্ষাটি কতদূর এগিয়েছে:

• Ethena (USDe): একটি ডেল্টা-নিউট্রাল পদ্ধতি গ্রহণ করে। ব্যবহারকারীরা স্থিতিশীল মুদ্রা জমা করে, এবং প্রোটোকল ক্রিপ্টো অস্থিরতা অফসেট করতে শর্ট ফিউচার পজিশন খোলে। এটি একটি হেজড ডিজাইন, যা জামানত রিজার্ভের চেয়ে বাজার কাঠামোর উপর বেশি নির্ভরশীল।

• Falcon Finance (USDf): ক্রিপ্টো, বন্ড, বা এমনকি সোনার দ্বারা সমর্থিত টোকেন ইস্যু করে। সম্প্রতি, এটি রিডেম্পশন চালু করেছে যেখানে USDf সরাসরি শারীরিক সোনা বা মার্কিন ট্রেজারির জন্য বিনিময় করা যেতে পারে — টোকেনাইজড এবং বাস্তব সম্পদের মধ্যে একটি বিরল সেতু।

• STBL (USST/YLD): জামানতকে একটি “বেস” এবং একটি “ইল্ড” স্তরে বিভক্ত করে। বেস স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করে, যখন ইল্ড অংশটি সুদ অর্জন করে, ব্যবহারকারীদের মূল মান স্পর্শ না করে রিটার্ন দেয়।

• WLFI (USD1): উচ্চ-মানের রিজার্ভ দ্বারা সম্পূর্ণ সমর্থিত — ব্যাংক আমানত এবং স্বল্প-মেয়াদী ট্রেজারিজ। স্পষ্ট প্রাতিষ্ঠানিক দৃষ্টিভঙ্গি USD1 কে তহবিল এবং পেশাদার বাজার অংশগ্রহণকারীদের কাছে আকর্ষণীয় করে তোলে।

• USDH (Hyperliquid): চরম স্বচ্ছতার উপর জোর দেয়। রিজার্ভগুলি প্রকাশ্যে যাচাইযোগ্য, এবং সেই রিজার্ভ থেকে আয় প্ল্যাটফর্মের অর্থনৈতিক মডেলকে শক্তিশালী করার জন্য পুনরায় বিনিয়োগ করা হয়।

• MetaMask (mUSD): লিনিয়ায় উচ্চ তারল্য এবং প্রণোদনা প্রদান করে, ক্রিপ্টো কেনার জন্য সস্তা ফিয়াট অন-র‌্যাম্প এবং MetaMask Swap এবং Bridge এর সাথে নেটিভ সামঞ্জস্যতা। ধারকরা এমনকি বিশ্বব্যাপী ১৫০ মিলিয়নেরও বেশি ব্যবসায়ীর সাথে খরচ করার জন্য MetaMask কার্ড ব্যবহার করতে পারে। সবচেয়ে জনপ্রিয় Web3 ওয়ালেটে একটি স্থিতিশীল এম্বেড করে, MetaMask mUSD কে একটি পেমেন্ট টুল এবং তারল্য কেন্দ্র উভয় হিসাবেই অবস্থান করছে।

এদিকে, সোলানা সম্প্রদায়ের কণ্ঠগুলি যুক্তি দেয় যে এটি কেবল সময়ের ব্যাপার যখন নেটওয়ার্কটি একটি সোলানা-নেটিভ স্থিতিশীল মুদ্রা প্রতিষ্ঠিত করবে। হেলিয়াসের মের্ট যেমন বলেছিলেন:

“Stablecoins পণ্য… Hyperliquid শুধু দেখিয়েছে যে ব্যবসা জিততে এই কোম্পানিগুলি কতদূর যেতে ইচ্ছুক। Solana একই এবং আরও বেশি দাবি করতে পারে।”

তিনি প্রস্তাব দেন যে Solana-ভিত্তিক DATs (ডিজিটাল অ্যাসেট ট্রেজারি কোম্পানিগুলি) স্থিতিশীলকয়েনের ফলনকে SOL কেনা বা পোড়ানোর দিকে পুনঃনির্দেশ করতে পারে — যা নেটওয়ার্কের জন্য একটি সরাসরি ফ্লাইহুইল হিসাবে স্থিতিশীল গ্রহণকে পরিণত করে।

একসাথে, এই নকশাগুলি একটি নতুন থিমকে হাইলাইট করে: স্টেবলকয়েনগুলি আর শুধুমাত্র ডিজিটাল নগদ নয়। তারা নিরাপত্তার সাথে আয় মিশ্রিত করে কাঠামোগত আর্থিক পণ্য হয়ে উঠছে, প্রতিটি বিশ্বাস, জামানত, এবং মুনাফার মধ্যে ভারসাম্য বজায় রাখার জন্য একটি ভিন্ন পথ নিচ্ছে।

যেমনটি টেথার সিইও পাওলো আর্দোইনো ২০২৫ সালের সেপ্টেম্বরে বলেছিলেন:

“অনুকরণ করা হলো শ্রেষ্ঠ প্রশংসা। USDT প্রযুক্তি এবং কৌশল সব অন্যান্য ডলারের দ্বারা একটি টেমপ্লেট হিসাবে ব্যবহার করা হচ্ছে। এটি দেখতে ভালো লাগে।”

তার মন্তব্য বাজার যা ইতিমধ্যে দেখায় তা ধারণ করে — নতুন মডেলগুলি উদ্ভূত হলেও, USDT মানক নকশা হিসাবে রয়ে গেছে।

স্থিতিশীল মুদ্রার অবকাঠামো নির্মাণ

Stablecoins এখন আর কেবল টোকেন নয়; সম্পূর্ণ নেটওয়ার্ক তৈরি করা হচ্ছে এগুলিকে বড় পরিসরে বহন করার জন্য। উদাহরণস্বরূপ, Plasma (XPL) শূন্য-ফি USDT স্থানান্তর, একাধিক টোকেনে নমনীয় গ্যাস পেমেন্ট এবং এমনকি একটি নেটিভ Bitcoin ব্রিজ অফার করে — যা সবই স্টেবলকয়েনকে প্রকৃত বিশ্বব্যাপী পেমেন্ট রেল হিসাবে কাজ করার লক্ষ্য নিয়ে তৈরি।

নির্দিষ্ট অবকাঠামোর দিকে এই ধাক্কা ইতিহাস থেকে একটি স্মরণ নিয়ে আসে। অ্যালগরিদমিক স্থিতিশীল মুদ্রা যেমন TerraUSD (UST), Iron Finance, Basis Cash, এবং ESD দেখিয়েছে কী ঘটে যখন নকশাগুলি রিজার্ভের পরিবর্তে বিশ্বাসের উপর নির্ভর করে: ডিপেগ, ক্যাসকেড, এবং বিলিয়ন বিলিয়ন মুছে যায়। শুধুমাত্র Terra 2022 সালে $40–60B মূল্য মুছে ফেলেছে, কয়েক দিনের মধ্যে Anchor থেকে $11B টানা হয়েছে।

পাঠটি স্পষ্ট: স্থিতিশীলতার জন্য প্রকৃত সমর্থন প্রয়োজন। এটি ছাড়া, সবচেয়ে সুন্দর অবকাঠামোও গুরুত্বপূর্ণ হবে না। এটি থাকলে, স্থিতিশীল কয়েনগুলির ক্রিপ্টোর পরবর্তী বৃদ্ধির পর্যায়ে নোঙ্গর করার সুযোগ রয়েছে।

সুযোগ এবং ঝুঁকি

Stablecoins আর একটি পরীক্ষা নয় — তারা ক্রিপ্টোর গঠনে সংযুক্ত হয়ে গেছে। ব্যবসায়ীরা তাদের তরলতার জন্য ব্যবহার করে, ব্যবসাগুলি তাদের পেমেন্টের জন্য গ্রহণ করে, এবং রাজনীতিবিদরা তাদের মুদ্রানীতি কৌশলে ভূমিকা নিয়ে বিতর্ক করে। সম্পূর্ণ ব্লকচেইন এবং এমনকি Web2 জায়ান্টরা এই “ডিজিটাল ডলার” এর চারপাশে নির্মাণ করছে।

কিন্তু বৃদ্ধি ছায়া নিয়ে আসে। নিয়ন্ত্রণ এখনও অনিশ্চিত, রিজার্ভের গুণমান পরিবর্তিত হয়, এবং বিশ্বাস দ্রুত অদৃশ্য হতে পারে। ফেডারেল রিজার্ভ সতর্ক করেছে যে হঠাৎ একটি রিডেম্পশনের ঢেউ প্রায় রাতারাতি স্টেবলকয়েনের মূল্য ক্ষয় করতে পারে। ইতিহাস দেখিয়েছে যে দুর্বল ডিজাইনগুলি ধসে পড়ে — TerraUSD, Iron Finance, Basis Cash — যখন শক্তিশালী মডেলগুলি তাদের ভূমিকা সংহত করতে থাকে।

সেপ্টেম্বর ২০২৫ এ, Cloudflare (NYSE: NET) NET Dollar নিয়ে প্রতিযোগিতায় প্রবেশ করে, একটি USD-সমর্থিত স্থিতিশীল মুদ্রা যা স্বয়ংক্রিয় AI-চালিত পেমেন্ট এবং ক্ষুদ্র পেমেন্টের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। এটি সংকেত দেয় যে স্থিতিশীল মুদ্রাগুলি ক্রিপ্টো-নেটিভ বৃত্তের অনেক দূরে বৈশ্বিক ইন্টারনেট অবকাঠামোতে প্রসারিত হচ্ছে।

ভবিষ্যত আশাব্যঞ্জক দেখাচ্ছে। স্টেবলকয়েনগুলি পুরোপুরি নিরাপদ নয়, তবুও তারা নিঃসন্দেহে ক্রিপ্টো এবং বৃহত্তর আর্থিক ব্যবস্থার কেন্দ্রে রয়েছে।