La Fed relaja la supervisión de criptomonedas

La liquidez se encuentra con la capitulación regulatoria

En diciembre de 2025, la Reserva Federal ejecutó un giro silencioso pero decisivo que remodeló el entorno para la banca cripto y los activos digitales. El 12 de diciembre, las condiciones de liquidez se relajaron. Seis días después, el 18 de diciembre, la Fed retiró formalmente su orientación más restrictiva sobre criptomonedas de la represión de 2023. La liquidez regresó en el momento exacto en que cayó el muro regulatorio.

El cambio se había estado gestando durante meses. La decisión del 15 de agosto de cerrar el Programa de Supervisión de Actividades Novel (NASP) fue la primera grieta visible. Lo que siguió fue una retirada controlada del excepcionalismo cripto, ya que la Fed se alejó de tratar la actividad de activos digitales como algo que requiere una restricción especial. Para diciembre, el banco central ya no estaba eligiendo entre regulación y acomodación. Retrocedió en ambos frentes a la vez.

Ese cambio se reflejó inmediatamente en los comentarios del mercado. El economista Peter Schiff enmarcó las renovadas compras de letras del Tesoro por parte de la Fed como flexibilización cuantitativa “con otro nombre”, argumentando que la compra continua de letras equivalía a una política inflacionaria independientemente de la denominación.

Si uno está de acuerdo con esa opinión es secundario. Lo que importa es el momento.

Como señaló The Kobessi, la Cuenta General del Tesoro cayó aproximadamente $78 mil millones en una sola semana a mediados de diciembre, inyectando efectivo directamente en el sistema financiero, mientras que la Fed comenzó a ejecutar aproximadamente $40 mil millones en compras de gestión de reservas hasta mediados de enero. La Fed decidió relajar la supervisión de las criptomonedas ya que los mercados ya interpretaban su postura de balance como acomodaticia.

El fin del "Programa de Supervisión de Actividades Nuevas"

El 15 de agosto de 2025, la Reserva Federal anunció que finalizaría el Programa de Supervisión de Actividades Novel (NASP)—el régimen especial de supervisión de criptomonedas y fintech que introdujo a mediados de 2023, inmediatamente después de la represión de la industria.

NASP funcionaba como un cortafuegos regulatorio. Los bancos que querían participar en cripto—custodia, stablecoins, rieles de liquidación—tenían que pasar un proceso de no objeción separado y caso por caso antes de hacer algo significativo. En la práctica, eso no era una supervisión neutral. Era una barrera. Para instituciones como Custodia Bank, que buscaban una cuenta maestra de la Fed para operar servicios de criptomonedas, NASP le daba a la Fed un veto limpio. Las solicitudes podían ser rechazadas indefinidamente bajo el lema de “actividades novedosas”, sin apelación formal.

Durante casi tres años, el mensaje fue consistente: las criptomonedas podrían existir, pero no pertenecían al sistema bancario.

La puesta de sol de agosto rompió esa postura. Integrar la supervisión de criptomonedas de nuevo en el “proceso de supervisión normal” de la Fed fue la señal silenciosa del banco central de que estas actividades ya no requerían un tratamiento de cuarentena. Sin carril especial. Sin libro de reglas paralelo. Solo bancos, riesgos y exámenes.

Aún así, ese no fue el verdadero descanso.

La Reserva Federal retira la política restrictiva de 2023 que limita las actividades cripto

Eso ocurrió el 18 de diciembre de 2025.

En esa fecha, la Reserva Federal rescindió formalmente su declaración de política de 2023 que había desalentado a los bancos miembros estatales, especialmente a los no asegurados, de participar en negocios relacionados con criptomonedas. La guía de reemplazo no anima ni aprueba previamente la actividad. Lo que hace es más importante: elimina la presunción de denegación. Los bancos estatales no asegurados ahora pueden ofrecer custodia de criptomonedas, emitir stablecoins y proporcionar servicios de activos digitales bajo supervisión estándar basada en riesgos.

Neutral, no permisivo. Pero neutral es suficiente.

Los efectos indirectos son significativos. El arbitraje regulatorio se reabre. Los bancos con estatutos estatales ahora pueden competir con instituciones reguladas por la OCC sin asumir un rechazo automático. Para empresas como Custodia, una cuenta maestra de la Fed ya no es solo un argumento legal, se convierte en una vía regulatoria activa.

La emisión de stablecoins también entra en foco. The GENIUS Act ya dio a los bancos con estatutos estatales una vía federal para subsidiarias de stablecoins. Lo que quedaba era el veto de la Fed. La reversión del 18 de diciembre elimina ese último punto de estrangulamiento, permitiendo que las stablecoins de pago pasen de la teoría de políticas a la ejecución.

La luz verde institucional para las criptomonedas

La reversión del 18 de diciembre no surgió de la nada. Siguió una secuencia regulatoria que ya se había puesto en marcha meses antes, comenzando con el Proyecto Crypto de la SEC y CFTC, presentado en agosto de 2025 y avanzado constantemente durante el otoño.

En teoría, Project Crypto trata sobre modernización. Actualizar cómo se negocian, liquidan y custodian los activos de criptomonedas. Permitir que los corredores de bolsa ofrezcan más servicios bajo un mismo techo. Pero escucha el lenguaje que eligieron los reguladores. SEC Chair Paul Atkins lo enmarcó como una forma de mover “los mercados financieros de América a la cadena.” Ese cambio ya es visible en la práctica. Redes como Canton, que silenciosamente se ha convertido en una columna vertebral para la liquidación regulada en la cadena a lo largo de Wall Street, muestran cómo la infraestructura blockchain puede operar a escala dentro de los marcos financieros y de cumplimiento existentes.

La rescisión del 18 de diciembre es la Fed reconociendo esa realidad. Al levantar sus restricciones sobre los bancos no asegurados que participan en actividades de criptomonedas, efectivamente dijo: si todos los demás están avanzando, ya no vamos a quedarnos en la puerta. Eso no es un respaldo a las criptomonedas. Es autopreservación institucional. Capitulación, disfrazada de coordinación.

Esa secuenciación importa porque el Congreso todavía está atrasado. A mediados de diciembre, el Senado de EE.UU. pospuso la consideración de la Ley CLARITY, el tan esperado proyecto de ley de estructura de mercado destinado a dividir formalmente la supervisión de criptomonedas entre la CFTC y la SEC, llevando el debate a principios de 2026. Los líderes del comité confirmaron que el retraso fue procedimental, no ideológico, con la financiación del gobierno y la dinámica electoral tomando prioridad. La Cámara ya ha aprobado su versión, y los partidarios esperan la revisión del Senado en enero. Pero la brecha es reveladora: mientras el Congreso negocia la ley marco, los reguladores ya están actuando. La Fed no esperó a CLARITY. Se movió primero.

Conclusión

La configuración es sencilla. La liquidez ha vuelto. La regulación se hizo a un lado. Y las necesidades de financiamiento del Tesoro significan que la Fed no puede endurecer de manera creíble sin romper sus propios mercados.

Ese es el régimen.

El comercio no se trata de confianza en los responsables de las políticas. Se trata de restricción. RMP mantiene las reservas amplias. La dominancia fiscal limita el endurecimiento real. Los bancos ahora pueden tocar cripto sin el peso muerto regulatorio. El exceso de liquidez tiene que ir a algún lado.

Va hacia activos escasos, agnósticos al balance general. Bitcoin, oro, seleccionar activos reales. Cripto reacciona tarde, pero cuando se mueve, se mueve rápido.

¿Qué rompe esto? Solo una absorción limpia de la emisión del Tesoro por parte de compradores privados sin apoyo de la Fed. Si las reservas se reducen y las tasas reales aumentan de manera sostenible, la tesis se detiene. Los datos actuales no apuntan allí.

También hay precedentes.

Los comentaristas señalaron que la Fed ha utilizado un lenguaje similar antes, más notablemente en 2019, cuando se introdujeron operaciones llamadas “NO QE” para estabilizar los mercados de repos, solo para expandirse dramáticamente meses después. El paralelo no es un pronóstico, sino un recordatorio: cuando la Fed relaja a través de la fontanería y la semántica, esas medidas tienden a crecer en lugar de revertirse.

La Fed no promete un mercado alcista. Pero acaba de quitar los frenos.