Stable का $500M प्री-डिपॉज़िट अभियान

अभियान की संरचना

Stable का फेज-2 प्री-डिपॉज़िट अभियान 6 नवंबर को 2 PM UTC (10 PM UTC+8) पर Hourglass पर लाइव हुआ। प्रतिभागी Ethereum पर USDC जमा करते हैं, जो तुरंत Stable के L1 पर नैटिव USDT में बदल जाता है। यह सिर्फ दिखावा नहीं है — यही वह इंजन है जो Stable की इंटरनल डॉलर इकॉनमी को शक्ति देता है, बाहरी लिक्विडिटी को नेटवर्क की वर्किंग कैपिटल में बदलते हुए।

अभियान की अधिकतम सीमा $500 मिलियन रखी गई है, लेकिन कोई ऑन-चेन हार्ड स्टॉप नहीं है — केवल पहले $500M तक के डिपॉज़िट ही आधिकारिक आवंटन में गिने जाएंगे।

शामिल होने के लिए, यूज़र को Terms of Service पर साइन करना होगा और 8 नवंबर, 2 PM UTC तक KYC पूरा करना होगा।

प्रत्येक सत्यापित उपयोगकर्ता केवल एक वॉलेट का उपयोग कर सकता है; बॉट या Etherscan से सीधे किए गए डिपॉज़िट अपने आप बाहर कर दिए जाते हैं।

डिपॉज़िट स्ट्रक्चर:

• न्यूनतम डिपॉज़िट: $1,000 प्रति उपयोगकर्ता
• पहले घंटे (14:00–15:00 UTC): $1,000–$100,000 कैप प्रति वॉलेट
• पहले घंटे के बाद: $20 मिलियन तक प्रति सत्यापित उपयोगकर्ता
• डिपॉज़िट एसेट: USDC (Ethereum)
• निकासी एसेट: USDT₀ on Stable

यह संरचना खुदरा निवेशकों को पहले घंटे में वास्तविक अवसर देती है, इससे पहले कि बड़े ट्रेज़री फंड लंबे समय के एक्सपोज़र के लिए प्रवेश करें।

फेज़ 1 विवाद

पहली नज़र में फेज़ 1 एक बड़ी सफलता लग रही थी — सिर्फ 22 मिनट में $825 मिलियन जुटाए गए। लेकिन ऑन-चेन डेटा ने एक बिल्कुल अलग तस्वीर दिखाई। लगभग 70% डिपॉज़िट सार्वजनिक घोषणा से पहले ही किए गए थे, और केवल 274 वॉलेट्स ने इस सेल में भाग लिया।

एक पता (address) ने अकेले कुल राशि का 60% से अधिक डिपॉज़िट किया, जो कथित रूप से Bitfinex-संबंधित इकाई से जुड़ा था — जिसने इस कार्यक्रम के लिए 300,000 ETH गिरवी रखकर $500M USDT उधार लिया था।

बाद में शोधकर्ता @EmberCN द्वारा साझा किए गए ऑन-चेन डेटा ने दिखाया कि यही पता Aave पर 300,000 ETH के बदले ~500M USDT उधार लेकर Plasma से Stable के प्री-डिपॉज़िट में भेज रहा था — जिससे इनसाइडर-लिंक्ड व्हेल गतिविधि के आरोप और मजबूत हुए।

यह किसी ओपन पब्लिक सेल से ज़्यादा एक पहले से तय की गई लिक्विडिटी ट्रांसफर जैसी लगी।

रिटेल यूज़र्स भड़क गए। कई लोगों का कहना था कि उन्होंने विंडो खुलते हुए देखी ही नहीं। X थ्रेड्स और Discord लॉग्स कुछ ही घंटों में जहरीले हो गए — स्क्रीनशॉट्स, हैश ट्रेस, और साजिश ग्राफ्स हर जगह। चाहे इनसाइडर कोऑर्डिनेशन हुआ या नहीं, विश्वास को झटका ज़रूर लगा।

फेज़ 2 इसे कैसे सुधारने की कोशिश कर रहा है

Stable ने भरोसा बहाल करने के लिए कई गार्डरेल्स जोड़े:

• प्रति-वॉलेट लिमिट्स: पहले घंटे में $1K–$100K, उसके बाद अधिकतम $20M तक — कोई भी एक यूज़र पूल को “ड्रेन” नहीं कर सकता।
• अनिवार्य KYC: पहचान सत्यापन ज़रूरी; ऐसा न करने पर पात्रता समाप्त। फेज़ 1 में सिस्टम को गेम करने वाले “सिबिल फार्म्स” अब बाहर हैं।
• एक यूज़र–एक वॉलेट नियम: एक ही मालिक के कई वॉलेट्स से बचाव।

इन नियमों ने कागज़ पर फेयरनेस की भावना तो लौटाई है — लेकिन आलोचक अब भी कुछ खामियों की ओर इशारा करते हैं:

यहाँ ब्लाइंड बिडिंग नहीं है, रैंडमाइज्ड क्यू नहीं है, और समान स्टार्ट टाइम गारंटी भी नहीं।

क्रिप्टो की दुनिया में, सूचना हमेशा कहीं न कहीं लीक हो जाती है, और शुरुआती-एक्सेस का साया अब भी बना हुआ है।

अनुपालन और जोखिम परिदृश्य

Stable का अनिवार्य KYC लागू करना कोई मामूली बदलाव नहीं — यह एक दार्शनिक परिवर्तन है। अब हर वॉलेट एक सत्यापित पहचान (verified identity) से जुड़ा होगा।

यह कदम EU के MiCA और U.S. GENIUS Act जैसे नियामक ढाँचों के साथ Stable को तुरंत संगत (compliant) बनाता है — दोनों का उद्देश्य स्थिरकॉइन भुगतान को नियंत्रित और निगरानी योग्य बनाना है।

संस्थागत विश्वसनीयता को और मज़बूत करने के लिए, PayPal Ventures ने 22 सितंबर 2025 को Stable में निवेश की घोषणा की, और PYUSD को LayerZero के ज़रिए Stable के इकोसिस्टम में जोड़ने की योजना साझा की।

यह कदम USDT और PYUSD दोनों के लिए Stable को संभावित सेटलमेंट हब की स्थिति में रखता है, जो PayPal की वैश्विक भुगतान रणनीति के साथ सीधा मेल खाता है।

यह उसी व्यापक रुझान का हिस्सा है जो पारंपरिक वित्त को ब्लॉकचेन पर ला रहा है —

चाहे वह नियंत्रित स्थिरकॉइन हों या टोकनाइज़्ड स्टॉक्स, जो वास्तविक शेयरों को 24/7 ऑन-चेन ट्रेडेबल एसेट्स में बदलते हैं, फ्रैक्शनल ओनरशिप और तुरंत निपटान (instant settlement) के साथ।

सकारात्मक पहलू: अब संस्थागत पूंजी अनुपालन के डर के बिना प्रवेश कर सकती है।

नकारात्मक पक्ष: गोपनीयता-संवेदनशील उपयोगकर्ता शायद कभी प्रयास ही न करें।

और क्योंकि KYC प्रदाता और कानूनी क्षेत्र (jurisdiction) की सूची सार्वजनिक नहीं है, कुछ यूज़र डिपॉज़िट के दौरान ही पता लगा सकते हैं कि वे पात्र नहीं हैं — यह अनिश्चितता पहले से ही कुछ प्रारंभिक प्रतिभागियों को हतोत्साहित कर चुकी है।

बॉट एक्सक्लूज़न और रिडेम्प्शन की जटिलताएँ

एक-यूज़र–एक-वॉलेट नियम सिर्फ सिबिल अटैक्स को नहीं रोकता — यह उन बॉट नेटवर्क्स और नकली ट्रेज़री समूहों को भी खत्म कर देता है जिन्होंने फेज़ 1 को गेम किया था।

यह कंप्लायंस के रूप में छिपा हुआ एक स्मार्ट फ़िल्टर है।

लेकिन इसके साथ ट्रेड-ऑफ़ भी आता है।

अभियान के दौरान, Ethereum पर जमा USDC को 1:1 दर से Stable के USDT में बदला जाता है, जो तत्काल मूल्य लॉक कर देता है।

हालाँकि, निकासी तत्काल नहीं होती — उपयोगकर्ताओं को बाद में Stable के स्वयं के इन्फ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से री-कनवर्ज़न प्रक्रिया से गुजरना होगा, जिसमें देरी, अतिरिक्त शुल्क, या गैस लागत शामिल हो सकती है।

संक्षेप में:

KYC वैधता लाता है — लेकिन साथ ही घर्षण (friction) भी बढ़ाता है।

मार्केट भागीदारी

केवल इसकी संरचना देखकर ही साफ़ है — फेज़ 2 पूरी तरह “संस्थागत” (institutional) डिज़ाइन किया गया है।

KYC दीवारें, वॉलेट सीमाएँ, और $500 मिलियन की कैप किसी भी तरह से “जन-हितैषी” फैसले नहीं हैं — ये अनुपालन के संकेत हैं।

Stable ने यह राउंड स्पष्ट रूप से उन फंड्स और ट्रेज़री डेस्क्स के लिए बनाया है जो कानूनी स्पष्टता के बिना बड़े निवेश नहीं करते।

Hourglass को होस्ट के रूप में चुनना भी यूँ ही नहीं था। यह प्लेटफ़ॉर्म टाइम-बाउंड या सेमी-फंजिबल एसेट्स के टोकनाइज़ेशन के लिए जाना जाता है।

इससे Stable के डिपॉज़िट्स अब सट्टा निवेशों की बजाय “वॉल्ट कमिटमेंट्स” जैसे दिखते हैं।

यहाँ अवधि-आधारित (duration-based) इंसेंटिव्स की चर्चाएँ हैं, लेकिन फिलहाल वे NDA के तहत छिपी हुई हैं।

कुल सीमा घटाना — $825M से $500M — सतर्कता जैसा लग सकता है, लेकिन यह दरअसल कैलिब्रेशन है।

कम अराजकता, साफ़ वितरण, और कम विवाद।

फेज़ 1 की प्रतिक्रिया के बाद, Stable अब फ्रेंज़ी पर नियंत्रण दिखाने के लिए प्रतिबद्ध दिखता है।

प्रारंभिक मेट्रिक्स की व्याख्या

अगर इतिहास खुद को दोहराता है, तो गणना आसान है —

फेज़ 1 में $825M / 22 मिनट = ~$37M प्रति मिनट।

उसी दर से, फेज़ 2 का $500M कैप लगभग 13 मिनट में भर जाना चाहिए।

लेकिन इस बार खेल उतना घर्षण-मुक्त (frictionless) नहीं है।

KYC गेट्स और पहले घंटे की लिमिट्स गति को धीमा कर देंगी —

कम से कम थोड़े समय के लिए, रिटेल यूज़र्स को मौका मिलेगा, इससे पहले कि संस्थागत निवेशक $20M स्लॉट्स भर दें।

सच्ची परीक्षा गति नहीं, बल्कि संरचना (composition) की है —

कौन भरता है पूल?

अगर रिटेल यूज़र्स बड़ी ट्रेज़रीज़ के आने से पहले एक ठोस हिस्सा हासिल कर पाते हैं,

तो Stable यह साबित कर सकता है कि उसका फेयरनेस मॉडल वाकई काम करता है।

अगर नहीं — तो फिर संपूर्ण अनुपालन (perfect compliance) भी धारणा (optics) को नहीं बचा पाएगा।

स्थिरकॉइन मार्केट के लिए लिक्विडिटी के निहितार्थ

अगर फेज़ 2 अपने $500 मिलियन कैप तक पहुँच जाता है, तो यह एक ही बार में Stable के पूरे डॉलर इकोनॉमी को सीड कर देगा।

ये डिपॉज़िट निष्क्रिय नहीं बैठते — वे गैस रिज़र्व्स, DEX पूल्स, और लेंडिंग प्रोटोकॉल्स को फंड करते हैं।

USDC → USDT कन्वर्ज़न से व्यापक बाजार न्यूट्रल रहता है, लेकिन साथ ही यह USDT के उपयोग का विस्तार करता है — पूंजी को तेज़ और सस्ती ऑन-चेन डोमेन में ले जाता है, बिना नया सप्लाई मिंट या बर्न किए।

Just days before the campaign opened, Stable announced its Public Testnet launch on November 4, 2025 — giving developers access to deploy and test on the USDT-native chain.

@Stable ने इसे “नए भुगतान युग की शुरुआत” कहा, यह संकेत देते हुए कि प्री-डिपॉज़िट ड्राइव केवल लिक्विडिटी बढ़ाने के लिए नहीं थी — बल्कि बिल्डर्स को मेननेट के लिए तैयार करने का भी हिस्सा थी।

यह मैकेनिज्म हर नई चेन की “कोल्ड-स्टार्ट समस्या” का समाधान भी करता है।

यील्ड के बजाय भविष्य के एयरड्रॉप पात्रता (airdrop eligibility) की पेशकश करके, Stable निष्क्रिय फंड्स को सक्रिय लिक्विडिटी में बदल देता है — और असली उपयोगिता (utility) बनाने के लिए समय खरीदता है।

हालाँकि, यह दांव दोधारी है:

अगर टीम समय पर टोकन और मेननेट जारी करती है, तो प्रारंभिक प्रतिभागी विजेता बनेंगे।

अगर समयसीमा फिसलती है या रिवॉर्ड उम्मीद से कम निकलते हैं, तो वही डिपॉज़िट महंगे वेटिंग पोज़िशन बन जाएंगे।

Bitfinex, Hack VC, और अन्य के $28 मिलियन सीड फंडिंग के साथ, Stable के पास रनवे है —

अब बस यह साबित करना बाकी है कि यह $500 मिलियन केवल हाइप कैपिटल नहीं, बल्कि एक स्थायी USDT नेटवर्क की नींव

Conclusion

Stable का $500 मिलियन Phase-2 प्री-डिपॉज़िट अब किसी दोहराव (rerun) जैसा नहीं लगता — बल्कि यह एक तरह का पुनरुत्थान (redemption arc) है।

Phase-1 की गड़बड़ी के बाद टीम ने पूरे सिस्टम को फेयरनेस और स्ट्रक्चर के इर्द-गिर्द दोबारा बनाया —

हार्ड वॉलेट कैप्स, अनिवार्य KYC, और वन-वॉलेट-पर-यूज़र नियम यह साबित करने के लिए हैं कि नेटवर्क अब संस्थागत वॉल्यूम संभाल सकता है, बिना किसी इनसाइडर प्लेग्राउंड में बदले।

लेकिन यह तेज़ मुनाफ़े का सौदा (quick-flip opportunity) नहीं है।

इसकी सफलता निर्भर करती है —

KYC प्रोसेस की गति,

जुरिडिक्शन नियमों की पारदर्शिता,

और टोकनोमिक्स व मेननेट माइलस्टोन की समय पर डिलीवरी पर।

जब तक ये लक्ष्य पूरे नहीं होते, हर डिपॉज़िटर दरअसल यह शर्त लगा रहा है कि Stable वैश्विक USDT भुगतान के लिए सेटलमेंट लेयर बन जाएगा —

वह चेन जहाँ डॉलर उतनी ही सहजता से घूमेगा जितनी आसानी से डेटा चलता है।

यह यील्ड फ़ार्मिंग नहीं है —

यह इंफ्रास्ट्रक्चर निर्माण है।

और यह एक लंबा खेल (long game) है —

लेकिन ऐसा जिसे ध्यान से देखते रहना चाहिए।