Taruhan Berisiko MicroStrategy pada Bitcoin Bisa Berbalik Merugikan

Kejelasan Akuisisi Bitcoin MicroStrategy

Pada awal tahun 2020, hanya sedikit orang yang mendengar tentang MicroStrategy — perusahaan perangkat lunak B2B biasa yang menghasilkan uang dari analitik dan BI. Tapi semuanya berubah ketika CEO-nya, Michael Saylor, mengambil langkah yang tidak hanya mendefinisikan ulang arah perusahaan tetapi juga berdampak pada seluruh pasar kripto. MicroStrategy pada dasarnya berubah dari bisnis perangkat lunak biasa menjadi “pseudo ETF Bitcoin”, dengan harga sahamnya melonjak lebih dari 10 kali lipat.

Peralihan ke Bitcoin membawa popularitas instan karena nasib perusahaan terikat pada pasar kripto yang sedang berkembang pesat. Strategi ini juga mendapat perhatian besar di media sosial. Para penggemar memuji Saylor karena mengenali potensi Bitcoin lebih awal dan memberi investor tradisional kesempatan untuk ikut serta.

“MicroStrategy pada dasarnya adalah cara ber-leverage untuk menyimpan Bitcoin dalam ISA Anda,” jelas seorang pengguna, menyoroti bagaimana bahkan mereka yang tidak bisa membeli kripto secara langsung menggunakan saham MSTR sebagai proxy.

Berapa Banyak Kripto yang Dimiliki MicroStrategy?

Saat tulisan ini dibuat, aset MicroStrategy hampir mencapai $48 miliar dan 553.555 BTC, dengan investasi bersih sebesar $38 miliar. Laba bersih mencapai $15 miliar menurut portofolio kripto MicroStrategy dari DropsTab.

Mengapa MicroStrategy Mulai Membeli Bitcoin?

Motivasinya sederhana: ketakutan akan inflasi. Saylor secara terbuka menyebut uang tunai sebagai “bongkahan es yang mencair” dan menyatakan bahwa satu-satunya cara untuk mempertahankan modal adalah dengan memindahkannya ke “aset keras”. Bagi dia, aset itu adalah Bitcoin. Dia bahkan menyatakan secara publik bahwa Michael Saylor percaya suatu hari nanti Bitcoin akan menjadi tidak terjangkau, mendesak investor untuk bertindak sebelum terlambat.

Dari Mana Uangnya Berasal?

Keuntungan dari bisnis intinya tidak cukup untuk menutupi bahkan pembelian BTC yang kecil, sehingga MicroStrategy melakukan pembiayaan dalam skala besar:

• Obligasi konversi — dengan bunga 0%, yang sangat murah. Pada tahun 2021 saja — $1 miliar, diikuti oleh beberapa putaran lagi di tahun 2023–2025. Beberapa dari putaran ini termasuk surat berharga konversi yang diterbitkan dengan diskon, memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan modal dengan biaya jangka pendek minimal.
• Penerbitan saham — lebih dari $3 miliar saham terjual selama tahun 2024–2025.

Saylor menggunakan neraca perusahaan — menerbitkan obligasi dan ekuitas — untuk membeli lebih banyak Bitcoin. Teknik finansial agresif ini menimbulkan kekhawatiran di kalangan pengamat. Kritikus di Reddit kadang-kadang membandingkan strategi MicroStrategy dengan skema Ponzi atau “glitch uang gratis”, di mana dana baru terus dikumpulkan untuk membeli lebih banyak BTC.

Apa Selanjutnya? Semua ke BTC

Setiap putaran pendanaan diikuti oleh pembelian Bitcoin secara langsung. Pada November 2024 — $1,3 miliar. Pada Februari 2025 — tambahan $623 juta. Ini bukan lagi strategi — ini adalah misi. Dalam satu kasus, MicroStrategy membeli Bitcoin senilai $243 juta, menunjukkan skala setiap transaksi.

Siklus Pertumbuhan

BTC naik → nilai aset MicroStrategy naik → harga sahamnya naik → perusahaan menerbitkan lebih banyak saham atau obligasi → membeli lebih banyak BTC.

Hasilnya? Saham MicroStrategy melonjak karena kepemilikan Bitcoin-nya yang substansial, menjadikannya kendaraan BTC ber-leverage secara de facto. Ini bukan ETF, tetapi kendaraan Bitcoin ber-leverage yang diperdagangkan di NASDAQ.

Saylor menciptakan leverage melalui kepercayaan pasar. Semakin tinggi BTC naik — semakin tinggi MSTR naik — semakin banyak uang tunai yang bisa dia kumpulkan untuk membeli lebih banyak BTC. Ini adalah siklus.

Meskipun pembelian tampaknya tak berujung, pembelian Bitcoin oleh MicroStrategy terkadang berhenti — sinyal bahwa bahkan strategi paling berani pun memiliki batas.

Mengapa Komunitas Terbagi

Pro: MicroStrategy menjadi pahlawan bagi para maksimalis Bitcoin. Bahkan mereka yang tidak bisa membeli BTC secara langsung membeli saham MSTR.

Kontra: Tingkat utang tinggi, risiko konsentrasi, kemungkinan kehancuran korporat. Tantangan MicroStrategy adalah volatilitas ekstrem dan sifat biner dari taruhannya. Jika Bitcoin melonjak, MicroStrategy menang besar. Tetapi jika BTC jatuh, perusahaan bisa hancur. “Saya merasa ini akan berakhir buruk,” aku seorang pengguna Reddit, meskipun ia menambahkan bahwa jika Saylor berhasil, bahkan skeptis yang memegang BTC pun akan untung.

Di WallStreetBets dan forum skeptis lainnya, pengguna bercanda bahwa Saylor “menemukan printer uang tak terbatas”, mencairkan pemegang saham untuk mengumpulkan uang guna membeli Bitcoin. Ini menyoroti kesadaran komunitas bahwa MicroStrategy bertaruh pada aset berisiko tinggi dengan potensi imbal hasil tinggi.

Tingkat eksposur ini adalah alasan mengapa banyak yang mengatakan bahwa taruhan berisiko MicroStrategy pada Bitcoin bisa menjadi bumerang jika pasar berbalik arah.

Namun masalah yang lebih besar bukan soal Bitcoin naik atau turun — melainkan struktur neracanya. Strategy melakukan rebranding dan melampaui $50 miliar dalam BTC, tetapi mekanisme dasarnya hampir tidak berubah. Menurut analis, perusahaan pada dasarnya mencoba menjalankan cadangan Bitcoin ala negara di atas neraca korporat, sehingga menyisakan $48 miliar BTC, $16 miliar liabilitas, premi NAV yang runtuh, serta risiko penjualan paksa akibat penghapusan dari MSCI. Dalam kajian kami “kesalahan matematis US$ 48 miliar milik Strategy”, kami jelaskan mengapa mekanisme ini mulai retak pada awal 2026 — meski Bitcoin terus naik.

Kepribadian Saylor: Visioner atau Penjudi?

Pendukung menyebutnya visioner. Penentang — seorang manipulator yang mengambil keuntungan dari hype dan mengekspos pemegang saham terhadap volatilitas. Terutama setelah terungkap bahwa dia menjual sebagian kepemilikannya di dekat harga tertinggi sepanjang masa.

Saylor menjadi penginjil Bitcoin yang dikenal luas, sering mempromosikan BTC di podcast dan Twitter, mengumpulkan basis pengikut yang loyal. Beberapa orang bersatu di sekitar tujuannya yang berani untuk mengumpulkan 1 juta BTC, menggaungkan mantranya:

“Satu-satunya hal yang lebih baik dari Bitcoin — adalah lebih banyak Bitcoin.”