Strategia Przeniesiono BTC do Fidelity Custody — Ukryty Ruch

Teza o ukrytym zrzucie

Historia naprawdę zaczyna się od dokumentów Q2–Q3 2025. Można było zobaczyć, jak powietrze uchodzi w czasie rzeczywistym. BlackRock, Fidelity, Vanguard i Capital International zbyły około 5,38 miliarda dolarów ekspozycji na Strategy — prawie miliard każdy. Po prostu zimna rotacja do spotowych ETF-ów na Bitcoina, takich jak iShares Bitcoin Trust (IBIT), które oferują czyste BTC bez żadnej dźwigni, rozwodnienia czy blizn zadłużenia Strategy.

A kiedy ta opcja istniała, MSTR przestał być sprytnym zamiennikiem. Stał się obciążeniem — zbyt wiele długu zamiennego, zbyt duża zmienność, zbyt wiele ruchomych części, których nie masz, trzymając po prostu BTC. Stara „premia”, która utrzymywała instytucje w akcjach, zmniejszyła się, gdy Bitcoin dryfował między $80K–$105K. Trudno uzasadnić płacenie więcej za opakowaną wersję czegoś, co można teraz kupić bezpośrednio.

Dzikie jest to, że nawet gdy instytucje po cichu się wycofywały, Strategy nadal przedstawiała zupełnie inny obraz rynku. Opublikowali to kilka dni przed ruchem Fidelity — rodzaj uspokajającego „nic tu nie ma do zobaczenia”, opartego na matematyce aprecjacji BTC o 1,41%.

Brzmi to dopracowanie, może nawet pewnie, ale kiedy firma tak mocno opiera się na założeniach modelu, zazwyczaj oznacza to, że prawdziwy problem jest gdzieś poza ekranem — w bilansie, przepływach pieniężnych lub w strukturze przechowywania, która ma się zmienić.

To jest ten sam problem, który wskazaliśmy w naszej analizie błędu matematycznego Strategy — za dużo BTC, za dużo długu i struktura kapitałowa, która zaczyna się załamywać, gdy sprzedaż MSCI ruszy w przyszłym roku.

Pozostaje niewygodna myśl, która prawie sama się pisze: jeśli zarząd nie zlikwiduje części tego przerośniętego skarbca, zrobią to za nich akcjonariusze — lub aktywiści.

Okazja: Pułapka Omnibus

Następnie nastąpił zwrot — 165,709 BTC cicho przeniesiono do omnibusowej opieki Fidelity. Zmiana wygląda na operacyjną, może nawet nudną, dopóki nie zaczniesz drążyć.

W obrębie puli omnibus przypisanie zanika. W łańcuchu wszystkie te monety znajdują się teraz pod jedną etykietą: “Fidelity Custody.” Arkham śledzi wpływy z dokładnością ~92%, ale gdy są zmieszane, każda wypłata może należeć do strategii… lub funduszu emerytalnego… lub ETF. Nikt poza Fidelity nie może powiedzieć tego na pewno. To jest sztuczka.

Drugi element jest jeszcze bardziej śliski. Wewnętrzna księga Fidelity pozwala dwóm instytucjom wymieniać BTC bez dotykania blockchaina. Strategia mogłaby przenieść 50 000 BTC do funduszu majątkowego, BlackRock, kogokolwiek — a rozliczenie odbywa się wewnątrz zimnego portfela Fidelity. Zero śladu na łańcuchu.

I jest aspekt czasowy. Strategia musi złożyć 8-K tylko wtedy, gdy sprzedaż aktywów staje się „materialna”. Przeniesienie monet do omnibusowej opieki nie kwalifikuje się. Sprzedaż przez biurko OTC przez kilka tygodni technicznie tak, ale zgłoszenie zwykle się opóźnia. Zanim trafi na EDGAR, transakcja jest zakończona, a rynek przetrawił presję. Detaliści dowiadują się ostatni, jak zwykle.

Czarny łabędź: Czas i wyzwalacze

Czarny łabędź tutaj nie pojawi się jako jeden dramatyczny wybuch. Wkradnie się poprzez garść sygnałów, z których każdy może natychmiast zmienić sentyment.

Sygnał 1 — Klif wyników za IV kwartał

Wszystko zależy od wyników za IV kwartał 2025 w lutym. To zgłoszenie cicho ujawni, czy Strategia dodała do swojego stosu BTC... czy go uszczupliła. Jeśli skarbiec się kurczy i nie ma odpowiadającej emisji akcji lub obligacji, patrzysz na ukrytą likwidację. Rynki zwykle potrzebują miesięcy, aby przetworzyć tego rodzaju rzeczy. Trzy, czasem sześć. Co oznacza, że traderzy pochłaniają straty na długo zanim wiedzą, co ich uderzyło.

I można poczuć, że to napięcie przenika również do tradycyjnych finansów. JPMorgan po cichu podniósł wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego dla MSTR do 95%, a następnie zaczął odmawiać dostarczania akcji klientom próbującym je przenieść. Jeden z traderów podsumował to dosadnie:

Kiedy główny broker sprawia, że komponent Nasdaq jest w zasadzie niepożyczalny i niemobilny — po pozbyciu się 134 mln USD własnej ekspozycji — zazwyczaj oznacza to, że przygotowują się na coś większego niż wahanie cen.

Sygnał 2 — Przelewy z gorącego portfela Fidelity

Następnie jest oczywisty wyzwalacz — ten, który wszyscy udają, że złapią na czas. Jeśli którykolwiek z adresów omnibus Fidelity przeniesie 10 000+ BTC do gorących portfeli Coinbase, Binance lub Kraken, impreza się skończy. Zobaczysz, jak szybko rozprzestrzenia się to w mikrostrukturze:

• księgi zleceń mocno nachylone po stronie sprzedaży
• finansowanie spada głęboko w negatywne terytorium
• otwarte pozycje rosną, gdy nadmiernie lewarowane długie pozycje są likwidowane

Dystrybucja mówi wszystko: cienka płynność poniżej, przeciążone pasma likwidacyjne powyżej i rynek, który nie może wchłonąć niespodziewanego transferu 10 000 BTC bez załamania. To dokładnie taki układ, w którym odpływ z Fidelity zamienia się w kaskadę na wielu platformach.

Sygnał 3 — Raporty z transakcji blokowych OTC

Co jakiś czas Genesis, Coinbase Prime, B2C2, Galaxy lub Kraken Institutional ujawniają podsumowania transakcji blokowych do terminali Bloomberg i Refinitiv. Kiedy raport pokazuje sprzedaż 5 000 BTC lub więcej przez „dużego korporacyjnego posiadacza”, nie ma wielu podejrzanych. Strategia siedzi sama w tej klasie wagowej. Handlowcy też to wiedzą.

A te przepływy OTC nie odbywają się w próżni. Instytucje nie tylko zmniejszają ekspozycję — rotują w instrumenty, które dają im czystszy, chroniony wzrost wartości Bitcoina. JPMorgan, na przykład, już oferuje notę strukturyzowaną powiązaną z IBIT BlackRock: stałe minimalne zwroty, 1,5x wzrost, jeśli BTC wzrośnie do 2028 roku, i bufory ochronne, jeśli rynek się zatrzyma.

To jest część, którą większość ludzi pomija. Te biurka nie tylko sprzedają. Migrują do pojazdów zaprojektowanych tak, aby przewyższać MSTR bez dotykania jego dźwigni, rozwodnienia lub ryzyka bilansowego. Wydruki OTC mówią ci, co odchodzi. Produkty takie jak ten mówią ci, dokąd to zmierza.

Sygnał 4 — Front-Running na instrumentach pochodnych

Ludzie wewnątrz tych struktur prawie zawsze zabezpieczają się, zanim rozpocznie się prawdziwa sprzedaż. To nawyk. To przetrwanie. Więc miej oko na księgi futures na CME, Binance, nawet na to, co powstanie z popiołów FTX. Kiedy nagle dostaniesz:

• nagły wzrost krótkiego zainteresowania otwartego
• finansowanie pozostaje ujemne przez pełne dwa dni
• skos opcji BTC przechyla się w kierunku opcji sprzedaży

...to zazwyczaj oznacza, że ktoś duży przygotowuje się na złą pogodę.

Jak faktycznie wygląda „Stealth Dump”

Istnieją trzy rzeczywiste sposoby, w jakie może przebiegać likwidacja tej wielkości, i żaden z nich nie wygląda jak dramatyczna czerwona świeca, którą ludzie sobie wyobrażają. Model poniżej opiera się na 165,709 BTC Strategii, które teraz znajdują się w zbiorczym basenie Fidelity.

1. To jest cicha wersja. Około 2,000 BTC tygodniowo przechodzi przez wewnętrzną księgę Fidelity. Brak aktywności na blockchainie, brak przeskoków między gorącymi portfelami, nic, na co można by wskazać. Jedyne, co czujesz, to powolne krwawienie 5–10% na rynkach spot, gdy plotki się rozprzestrzeniają, a płynność maleje. Może to trwać dwa miesiące lub dłużej, a większość traderów nie połączy faktów, dopóki to się nie skończy.

2. Następnie mamy scenariusz pośredni — uwolnienie 50 000 BTC w ciągu trzech do pięciu dni, skierowane przez biura OTC. Ten pojawia się na łańcuchu: duży, oczywisty odpływ z Fidelity w kierunku Coinbase lub Binance. Cena reaguje natychmiast. Otrzymujesz 15–30% uderzenie w ciągu dnia, likwidacje uruchamiane na każdej giełdzie i szybki, brzydki reset. Jest to gwałtowne, ale do przeżycia, jeśli zwracasz uwagę.

3. Koszmarna ścieżka to wymuszony rozwój sytuacji: 100 000 BTC lub więcej trafiających na rynek w ciągu kilku godzin. Wiele portfeli powiązanych ze strategią zrzucających jednocześnie, biura OTC gorączkowo poszukujące ofert, finansowanie spadające do -50%, a księgi zleceń po prostu... znikają. To scenariusz, w którym nawet doświadczeni traderzy zamierają, ponieważ wszystko psuje się naraz.

Niewygodna prawda

Oto część, której większość ludzi nie chce powiedzieć na głos: Strategia nie jest zobowiązana do zapewnienia rynkowi transparentności w czasie rzeczywistym w żadnej z tych kwestii. Rotacja powiernicza nie jest „istotnym wydarzeniem”. To porządkowanie. Co oznacza, że mogą przenieść 165,709 BTC do Fidelity — już zrobione — bez informowania kogokolwiek, co będzie dalej.

Stamtąd plan działania jest prawie nudny. Sprzedaj kawałki zapasów przez biurko OTC Fidelity. Trzymaj wszystko wewnątrz wewnętrznej księgi, aby nic nie trafiło na łańcuch. Pozwól księgowym uwzględnić to w notatkach dotyczących wyników za czwarty kwartał trzy miesiące później.

A kiedy liczby pokazują mniejszy skarbiec? Proste. Obwiniaj „warunki rynkowe”, „alokację kapitału” lub jakikolwiek korporacyjny eufemizm pasujący do narracji tego kwartału.

W tym momencie szkody są już nieodwracalne. Gdzieś pomiędzy 5–15 mld USD wartości presji sprzedażowej już przetoczyło się przez księgi spotowe. BTC handluje się ciężko, akcje Strategy są mocno uderzone, a tłum detaliczny, który traktował MSTR jako Bitcoin ETF, uczy się surowej lekcji — insiderzy zawsze wychodzą pierwsi.

Możesz już zobaczyć, jak wygląda taki rodzaj cichej presji. BTC wzrósł do 125 tys. USD w tym cyklu, zatrzymał się, a następnie spadał przez miesiące bez żadnego nagłówka, który można by obwinić. To rodzaj wykresu, który dokładnie pokazuje, jak działa powolne krwawienie.

Rynek dryfujący w ten sposób nie potrzebuje dramatycznego bodźca. Wystarczy jeden duży sprzedawca działający tam, gdzie nikt go nie widzi.

Wniosek

Transfer Fidelity to nie hałas. To ruch otwierający. Gdy zobaczysz strukturę — wspólny fundusz, okno czasowe, opóźnienie w zyskach — pytanie się zmienia. Nie czy Strategia sprzedaje, ale jak daleko się posuną i jak cicho próbują to zrobić.

Realistyczne oczekiwanie? Coś w okolicach 50,000–100,000 BTC przeciekających na rynek między IV kwartałem 2025 a I kwartałem 2026. Może w czystych blokach OTC. Może w niechlujnym kapaniu. Tak czy inaczej, szok podażowy następuje przed ujawnieniem.