A oferta de stablecoins é o dinheiro disponível das criptomoedas. Com uma capitalização de mercado total de stablecoins de cerca de US$ 307,92 bilhões e uma queda de -1,13% nos últimos 30 dias, o pool parou de crescer mês a mês.
Quando a oferta estagna, os movimentos de preços tornam-se mais acentuados, e o Bitcoin é o primeiro a sentir isso em profundidade reduzida e velas maiores.
As stablecoins ocupam um estranho meio-termo no mercado de criptomoedas. Elas se comportam como dinheiro, mas chegam lá por meio de emissores privados, carteiras de reserva e canais de resgate que se parecem mais com um complexo do mercado monetário do que com um aplicativo de pagamento.
Para negociação, porém, elas desempenham um papel tão consistente que merecem uma comparação macro: as stablecoins funcionam como o proxy mais próximo das criptomoedas para dólares utilizáveis.
Quando o conjunto de stablecoins disponíveis se expande, torna-se mais fácil financiar a assunção de riscos e mais fácil desfazer-se deles. Quando o conjunto se estabiliza ou encolhe, o mesmo movimento de preços pode viajar mais longe e mais rápido.
Quando a oferta de stablecoins para de crescer, o preço pode se deslocar mais longe com o mesmo fluxo.
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23 de novembro de2 025 · Liam 'Akiba' Wright
O panorama das stablecoins em dois números
A capitalização total do mercado de stablecoins está em torno de US$ 307,92 bilhões, uma queda de -1,13% nos últimos 30 dias.
Uma queda de 1% a 2% pode parecer pequena à primeira vista, mas, na prática, altera o sentimento do mercado, pois mostra que o dinheiro está a sair, a ficar ocioso ou a ser realocado.
Uma queda de 1% na oferta também altera a microestrutura do mercado. Menos garantias de stablecoins recentes significa menos absorção imediata durante surtos de liquidação, o que leva o preço a se deslocar mais para encontrar volume.
Para o Bitcoin, isso é importante como microestrutura, porque as stablecoins são o ativo de cotação padrão nas principais plataformas.
Elas são a garantia básica para uma grande parte da alavancagem de criptomoedas, o ativo ponte que se move mais rapidamente entre bolsas, cadeias, mesas e credores.
Elas se tornaram centrais para o funcionamento do mercado de criptomoedas, proporcionando profundidade ao mercado e combustível para as atividades de negociação.
A analogia M2
M2 é uma medida ampla de moeda na TradFi.
Acrescenta formas mais líquidas de moeda à moeda restrita, incluindo ações de fundos do mercado monetário de retalho e depósitos de curto prazo.
A oferta de stablecoins responde a uma questão útil para os negociadores: quantos tokens em dólares existem dentro do perímetro das criptomoedas para liquidar negociações, depositar garantias e movimentar-se entre locais?
É por isso que uma estagnação na oferta pode ser importante quando o preço parece estável, o que significa que ela define com que tipo de liquidez o mercado está a operar.
Para os traders, a oferta descreve a quantidade de garantias que o sistema pode reciclar antes que o slippage aumente e o risco de liquidação cresça.
Como o fornecimento se move: cunhagem, queima, reservas
A oferta de stablecoins muda através de um ciclo simples: a cunhagem adiciona tokens quando os dólares entram na reserva do emissor e a queima remove tokens quando os detentores os resgatam por dólares.
O mercado vê a contagem de tokens e, por trás dela, está a carteira de reservas, invisível para a maioria.
Para os maiores emissores, essa carteira tem-se assemelhado cada vez mais a um livro de gestão de caixa de curta duração.
A Tether publica relatórios de reserva e mantém métricas de circulação diárias, juntamente com atestados periódicos. A Circle publica divulgações de reserva e atestados de terceiros para o USDC, com uma página de transparência que descreve a cadência dos relatórios e a estrutura de garantia.
Este design de reserva cria uma ligação mecânica entre a liquidez criptográfica e os instrumentos de dólar de curto prazo. Quando a emissão líquida aumenta, os emissores tendem a adicionar dinheiro, repos e títulos do Tesouro.
Quando os resgates líquidos aumentam, os emissores financiam essas saídas retirando reservas de dinheiro, deixando as letras rolarem, vendendo letras ou utilizando outros ativos líquidos.
A Kaiko vinculou o uso de stablecoins à profundidade do mercado e à atividade de negociação. A pesquisa do BIS acrescentou uma segunda âncora: os fluxos de stablecoins interagem com os volumes de títulos do Tesouro de curto prazo, usando dados diários e tratando os influxos de stablecoins como uma força mensurável nos mercados de ativos seguros.
Isto significa que a oferta de stablecoins está ligada à forma como as reservas são geridas em instrumentos tradicionais e como a profundidade se comporta em plataformas de criptomoedas.
O que mudou: o pool parou de se expandir
Podemos dividir o «porquê» por trás do atual declínio da capitalização de mercado das stablecoins em duas grandes categorias:
- Categoria um: resgates líquidos. O dinheiro sai das stablecoins para os dólares, muitas vezes devido à redução de risco, gestão de tesouraria ou conversão em saldos bancários e letras fora do perímetro criptográfico.
- Categoria dois: redistribuição. O dinheiro permanece dentro da criptomoeda, mas move-se entre emissores ou cadeias. Isso pode achatar o total geral, mesmo quando a atividade permanece forte.
Um simples gatilho ajuda a separar uma oscilação de uma mudança real: um declínio de 30 dias que persiste por duas semanas consecutivas, acompanhado de um enfraquecimento do volume de transferências.
A 21Shares utilizou uma disciplina semelhante na definição da janela de stress. A sua nota descreveu um período em que a oferta total de stablecoins caiu cerca de 2% durante o pico de stress e depois estabilizou, enquanto o volume de transferências permaneceu elevado, incluindo um valor citado de cerca de 1,9 biliões de dólares em volume de transferências USDT ao longo de 30 dias. O valor dessa definição reside na separação das dimensões: a oferta é uma dimensão, a utilização operacional é outra.
Contração ampla vs redistribuição
A questão é a contração ampla versus redistribuição entre emissores e cadeias.
A criptomoeda tem muitos produtos diferentes em dólares. O USDT domina o conjunto total de stablecoins por capitalização de mercado. Logo atrás vem o USDC, com seu próprio ciclo de relatórios e ritmo de cunhagem e queima. Além desses, há várias outras stablecoins menores e mais dinâmicas, cuja oferta pode oscilar com incentivos, pontes e atividades específicas da cadeia.
A rotação assume algumas formas comuns:
- Mudanças na combinação de emissores: os negociantes alternam entre USDT e USDC com base nas preferências do local, riscos de reserva percebidos, trilhos regionais ou restrições de liquidação. Isso pode manter a oferta total estável, enquanto muda onde a liquidez parece mais profunda.
- Mudanças na distribuição da cadeia: a liquidez migra entre Ethereum, Tron e outras cadeias quando as taxas, os incentivos de ponte ou os trilhos de câmbio mudam.
- Artefatos de ponte: pontes e representações envoltas podem criar distorções temporárias no local onde os saldos aparecem, especialmente em torno de grandes migrações.
Uma queda de 30 dias torna-se mais informativa quando aparece em emissores e nos principais centros de liquidação. Uma queda de 30 dias torna-se menos informativa quando acompanhada de alta velocidade, inventários de câmbio estáveis e preços de alavancagem estáveis.
O painel “Slack Check”
Se o fornecimento de stablecoins é o balanço patrimonial, o mercado ainda precisa de uma visão do fluxo de caixa. Três verificações fazem a maior parte do trabalho e cabem em um pequeno painel semanal.
- Velocidade: o dinheiro ainda está a circular?
As stablecoins existem para liquidar transferências e transações. Quando a oferta diminui enquanto o volume de transferências permanece grande, os trilhos podem permanecer líquidos mesmo com a redução do pool. A nota da 21Shares citou um grande volume de transferências de USDT durante um período de tensão, o que é uma forma de fundamentar essa verificação.
Leitura rápida: a diminuição da oferta e a velocidade estável geralmente sinalizam a reciclagem por meio de uma base menor.
- Localização: Onde estão os saldos?
As stablecoins que se encontram em bolsas e locais privilegiados comportam-se de forma diferente das stablecoins estacionadas em carteiras passivas ou pools DeFi. O inventário da bolsa serve frequentemente como poder de compra imediato e garantia. As participações fora da bolsa podem ser liquidez ociosa, armazenamento a longo prazo ou capital de giro DeFi.
Pode interpretar uma queda na oferta de maneiras muito diferentes, dependendo de para onde os saldos se movem. Uma queda na oferta acompanhada de um aumento nos saldos das bolsas pode indicar que os traders estão a se preparar para agir. Uma queda na oferta acompanhada de uma queda nos saldos das bolsas pode indicar uma retração no apetite pelo risco.
Leitura rápida: o aumento dos saldos nas bolsas geralmente aponta para a construção de garantias utilizáveis.
- Preço da alavancagem: os compradores estão a pagar mais?
O financiamento de swaps perpétuos e a base de futuros funcionam como a taxa de juro do mercado sobre a alavancagem. Quando a oferta de stablecoins diminui, a alavancagem pode tornar-se mais cara de manter e mais frágil de segurar. O mecanismo exato varia de acordo com a bolsa, o tipo de garantia e o regime de margem.
Leitura rápida: O financiamento e a base que pressionam as posições longas geralmente sinalizam um aumento da fragilidade em um cenário de oferta reduzida.
É também aqui que as condições de liquidez mais amplas se manifestam. A liquidez reduzida contribui para movimentos mais acentuados das criptomoedas durante as vendas e é frequentemente a principal causa da volatilidade.
O que isso significa para a ação do preço do Bitcoin
O Bitcoin pode subir num ambiente de oferta estável e também pode oscilar durante semanas, enquanto a oferta de stablecoins cai silenciosamente em segundo plano. A diferença aparece quando o preço se move rapidamente.
Num ambiente de oferta em expansão, as quedas tendem a encontrar um poder de compra mais imediato em todas as plataformas e mesas. Os spreads podem permanecer mais estreitos e as ondas de liquidação podem encontrar contrapartes naturais mais rapidamente.
Num ambiente de oferta em contração, o mercado tem menos garantias novas para absorver fluxos forçados. A profundidade spot pode diminuir, a execução pode piorar e as liquidações podem ir mais longe antes de encontrarem o tamanho real.
Em regimes de redução, o livro parece mais fino e os wicks ficam mais longos porque as contrapartes aparecem mais tarde.
É por isso que uma variação de apenas 1% em 30 dias é importante. É um mapa do terreno. Os traders ainda precisam de catalisadores e dados de posicionamento para prever a direção. A oferta ajuda a definir as expectativas sobre o quão violento o caminho pode se tornar.
Um conjunto simples de regras semanais
Um painel funcional usa um pequeno conjunto que você atualiza no mesmo dia todas as semanas.
Comece com a capitalização total do mercado de stablecoins e a variação de 30 dias. Adicione a distribuição da cadeia a partir da visualização da cadeia para ver se as mudanças são generalizadas ou concentradas. Adicione uma série de velocidade, que pode ser tão simples quanto o volume de transferência de stablecoins nas principais vias, usando uma fonte consistente e uma retrospectiva consistente. Use o financiamento e a base como preço de alavancagem.
Em seguida, aplique três regras simples:
- Oferta em queda por mais de 30 dias
- Velocidade em queda na mesma janela
- Custo de alavancagem piorando para posições longas, com deterioração da qualidade de execução
Essa combinação é quando a cautela vale a pena. Ela serve como um sinal de regime de risco e mostra quando o mercado está a operar com menos folga. Quando a folga desaparece, o preço começa a se mover rapidamente com manchetes menores.
O que observar esta semana
- Oferta de stablecoins (30 dias): a redução persiste?
- Volume e velocidade de transferência: reciclagem constante versus arrefecimento generalizado
- Saldos das bolsas: aumento das garantias disponíveis versus diminuição do apetite pelo risco
- Financiamento e base: aumento do custo da alavancagem e aumento da fragilidade
A disciplina final é separar a mecânica do emissor do humor do mercado.
A oferta de stablecoins é uma medida do balanço patrimonial. Quando o balanço patrimonial para de crescer, o mercado torna-se mais dependente de influxos genuínos, catalisadores mais limpos e gestão de risco mais rigorosa. Essa é uma lição que vale a pena repetir, especialmente com as stablecoins acima de US$ 300 bilhões e o pool não crescendo mais mês a mês.
A publicação «Crypto tem uma versão nativa da oferta monetária M2 que está a cair e a matar a liquidez do Bitcoin» apareceu primeiro no CryptoSlate.