Tendência de Saques de CEX em Ethereum

Saídas de Exchange Sem Precedentes Sinalizam Aperto de Oferta

Os canais de troca do Ethereum em 2025 parecem ter vazado. Os fluxos líquidos permaneceram profundamente negativos, com dados da CryptoQuant mostrando uma média de 30 dias de –40.000 ETH por dia em meados de agosto. Em termos simples, isso significa que 40.000 ETH estão saindo das exchanges centralizadas diariamente — geralmente destinados a carteiras privadas, contratos de staking ou posições em DeFi. O efeito é simples: menos moedas em carteiras de exchanges “quentes” significa menos pressão de venda imediata. Em apenas um mês, isso somou aproximadamente 1,2 milhão de ETH retirados — mais de $5 bilhões aos preços de agosto.

As reservas contam a mesma história. Os saldos de câmbio colapsaram para 18,7 milhões de ETH, o nível mais baixo desde meados de 2022 e mal 15% do fornecimento em circulação.

Santiment até destacou uma métrica mais acentuada: apenas 5,82 milhões de ETH estavam em carteiras de câmbio no final de agosto, um mínimo de vários meses que destaca quão escassa a oferta negociável se tornou.

Quando a oferta seca assim, a história sugere que os preços não ficam calmos por muito tempo. Menos ETH disponível para vender muitas vezes se traduz em uma pressão maior para os compradores que buscam entradas.

E o êxodo não tem sido uma sangria lenta. Grandes explosões ocorreram em torno de pontos de inflexão de preço. Em 15 de agosto, duas novas carteiras de baleias retiraram 71.025 ETH (~$330M) da Kraken em apenas três dias, pagando cerca de $4.645 por moeda enquanto o ETH avançava para $4.700. Então veio o choque: entre 21 e 23 de agosto, mais de 200.000 ETH (~$950M) desapareceram das exchanges. Essa drenagem de dois dias coincidiu com o ETH atingindo $4.776 — quase perto do recorde histórico de $4.868 estabelecido em 2021.

Para a maioria dos analistas, isso parecia menos com baleias se preparando para despejar e mais com elas garantindo moedas em armazenamento a frio em níveis críticos. O movimento retirou liquidez das exchanges justamente quando os preços estavam esquentando, um cenário classicamente otimista. Santiment e BraveNewCoin chamaram isso de uma das maiores saídas de dois dias já registradas, reforçando um padrão familiar: retiradas pesadas tendem a preceder grandes rallies. Se ciclos passados servirem de guia, o rally do Ethereum no final de 2025 não foi apenas impulsionado pelo hype — foi engenhosamente provocado por um aperto de oferta à moda antiga.

Afluência de ETFs Dispara e a Reação de Preço do "Paradoxo do ETF"

Os novos ETFs de Ethereum se transformaram em ímãs de dinheiro em 2025. Os fluxos foram impressionantes. Em 25 de agosto, os fundos spot de ETH dos EUA absorveram $443,9 milhões em uma única sessão — cerca de duas vezes o capital que os ETFs de Bitcoin atraíram naquele dia (~$219M). O iShares ETH Trust (ETHA) da BlackRock sozinho absorveu $314,9M, enquanto o FETH da Fidelity adicionou outros $87,4M. No meio do ano, a arrecadação cumulativa de ETH da BlackRock havia ultrapassado $10,8 bilhões, aumentando seu AUM para aproximadamente $9,4B e deixando os fundos spot dos EUA com cerca de 5,08% do fornecimento total de ETH sob custódia.

Ao mesmo tempo, dados mostraram que ETFs de Ethereum detêm 5,08% do suprimento contra 6,38% dos ETFs de Bitcoin. Analistas observaram que, no ritmo atual, os ETFs de ETH poderiam ultrapassar a participação do BTC até setembro — uma mudança notável, dado o longo domínio dos ETFs de Bitcoin.

Aquela semana foi manchete por outro motivo. Os produtos ETH foram apelidados de “ETF do Mês” após ofuscarem completamente o Bitcoin — $2,9B de entradas em apenas sete dias, em comparação com os modestos $178M do BTC. Pela primeira vez, o Ethereum não estava apenas seguindo os passos do Bitcoin. Ele havia mudado o roteiro, com instituições tratando o Ether não apenas como uma aposta especulativa, mas como um ativo de cobertura macroeconômica que gera rendimento, ligado à infraestrutura de DeFi e contratos inteligentes. A narrativa de “ultrasound money” de repente parecia menos uma desculpa do Twitter e mais uma matemática de Wall Street.

Em meados de agosto, os ETFs já estavam atingindo novos recordes. Dados da Dune mostraram um aumento de $3B em ETFs de Ethereum na semana anterior, o maior já registrado, com fluxos distribuídos entre BlackRock, Fidelity, VanEck e outros. Esse impulso preparou o terreno para o que veio a seguir.

Mas aqui está o ponto crucial. Mesmo com bilhões entrando, o preço do ETH não disparou — ele caiu. Essa mesma sessão de 25 de agosto marcou o topo: cerca de $4.885, com alguns registros intradiários chegando a $4.953. Em poucos dias, o ETH estava de volta perto de $4.400, uma queda de ~9%. Isso é o que os traders começaram a chamar de paradoxo do ETF: entradas recordes, mas o gráfico reverte.

Várias coisas provavelmente explicam isso. O comércio de ETF havia sido antecipado por semanas — no final de agosto, o ETH estava tecnicamente superaquecido (RSI > 70). Baleias e fundos realizaram lucros bem no meio do hype. No lado macro, as dicas de corte de taxa de Powell provocaram um rali instintivo e depois uma chicotada de volatilidade. E, importante, muitos desses pedidos de ETF nunca atingiram os livros de ordens à vista de uma só vez. A execução de mesa foi escalonada através de canais OTC e algos, o que significava que os influxos não se traduziram em pressão de compra imediata. Com liquidez suficiente no final de 2025, mesmo uma demanda de $400M+ em ETF poderia ser absorvida sem fogos de artifício.

Então, o paradoxo não é realmente paradoxal. Fortes entradas ainda são otimistas no médio prazo, mas o preço não se move em linha reta. Sentimento superaquecido mais realização de lucros podem inundar até mesmo o maior lance institucional.

A lição: não persiga cegamente as manchetes de ETF — o mercado já sabe.

Acumulação Institucional & Gatilhos de Baleias

A grande drenagem de ETH em 2025 não foi apenas o varejo movendo moedas para Metamask. Uma nova classe de empresas de tesouraria de Ethereum surgiu, copiando abertamente o modelo da MicroStrategy do Bitcoin. A mais barulhenta delas: BitMine Immersion (BMNR). Uma vez uma empresa de mineração de BTC, ela mudou fortemente para Ether e, em agosto, havia acumulado cerca de 1,713 milhões de ETH — aproximadamente $7,9 bilhões a preços de mercado. A administração não mediu palavras também. O objetivo deles? Controlar 5% do fornecimento total de ETH, ou perto de 6 milhões de moedas, como uma reserva estratégica. Sob a orientação de Tom Lee, a BitMine supostamente comprou $2 bilhões em uma única semana em meados de agosto, elevando seu estoque acima de 1,15M ETH antes de aumentar ainda mais até o final do mês.

Então veio SharpLink Gaming (SBET). Não é o tipo de nome que você espera aparecer em listas de tesouraria on-chain, mas lá estava — uma nova baleia adicionando constantemente ao seu estoque. Só na última semana, SharpLink adquiriu 56.533 ETH por cerca de $252M a um preço médio de entrada de $4.462. Isso elevou sua tesouraria total para aproximadamente $3.52B, com um custo médio próximo de $3.530 e um lucro não realizado de ~$707M. Com participações acima de 740.000 moedas, SharpLink juntou-se à BitMine para elevar o estoque combinado das duas empresas públicas para ~2.45M ETH (> $11B) no final de agosto. Ambas as empresas deixaram claro que continuariam comprando nas quedas, visando aquele marco de 5% do fornecimento se outras instituições se juntarem. Para contextualizar, os ETFs spot dos EUA já estavam com cerca de $27.6B em ETH naquela época, então essas tesourarias corporativas apenas adicionaram mais pressão de oferta.

Os anúncios por si só agiram como combustível. Quando a BitMine revelou suas últimas metas de tesouraria, o ETH ultrapassou $4.300 quase imediatamente — um lembrete de que manchetes podem mover mercados tanto quanto a demanda bruta. SharpLink, por outro lado, jogou uma carta diferente: um plano de recompra de ações de $1,5B projetado para ser acionado se seu patrimônio fosse negociado abaixo do ETH que possuía por ação. Em outras palavras, mesmo em níveis próximos ao ATH, eles não eram vendedores; estavam sinalizando para Wall Street que sua posição em ETH estava subvalorizada. O diferencial? Joseph Lubin, cofundador da Ethereum, preside o conselho da SharpLink. Esse nome por si só deu credibilidade extra à estratégia da empresa.

E a história não termina com esses dois. Fundos de cripto, players de fundos soberanos e até bancos centrais começaram a circular reservas de ETH em 2025. O Banco Central Europeu testou pilotos de euro digital no Ethereum, enquanto reguladores dos EUA aprovaram planos 401(k) com exposição a ETH. Aos poucos, a ideia de ETH como um ativo de reserva começou a sair da bolha cripto para as finanças tradicionais.

Dados compartilhados pelo The Block destacaram o mesmo ponto: no final de julho, as empresas públicas haviam aumentado acentuadamente suas participações em ETH, ajudando a elevar a proporção ETH/BTC para um máximo de 2025 perto de 0,037. Desde 1º de junho, o ETH subiu cerca de 70% em comparação com 9% do Bitcoin, mostrando quão rapidamente os balanços corporativos estavam se inclinando em direção ao Ethereum.

Recuar, e o ciclo de feedback é óbvio. Tesourarias compram, ETFs sugam o suprimento, baleias retiram para armazenamento a frio. Os saldos das exchanges continuam encolhendo. E cada queda é comprada mais rapidamente. Um aperto clássico auto-reforçador, do tipo que pode tornar os ralis mais acentuados e as correções mais curtas — até que alguém quebre o ciclo.

Ethereum vs. Bitcoin: Tendências Divergentes de Fluxo Líquido e Entradas

Ambas as cadeias sangraram moedas das exchanges em 2025, mas o sangramento do ETH se transformou em um sifão. O Bitcoin também virou negativo — uma saída líquida de 6.603 BTC atingiu em um estouro de 24 horas ($760M). As reservas de BTC nas exchanges caíram para 2,05 milhões de BTC, um mínimo de 7 anos. Desde 2022, cerca de 900k BTC deixaram as exchanges (5% do suprimento). Constante, gradual, ordenado. O ritmo do Ethereum foi diferente: um tamborilar de –40k ETH/dia que nunca realmente parou.

Aumente o zoom e a diferença se amplia. O suprimento de Ethereum nas exchanges caiu ~27% desde o início de 2023; o do Bitcoin caiu ~15% no mesmo período. Esse ritmo de –40k ETH/dia equivale a –$175M diários a ~$4.4k/ETH. Em termos simples: a liquidez de ETH nas exchanges evaporou mais rápido, sugerindo uma acumulação mais agressiva e uma parede de venda mais fina quando a demanda aumenta.

Conversas on-chain confirmaram a rotação. As baleias não apenas retiraram moedas das CEXs — elas redirecionaram a execução para outros lugares. Como @aixbt_agent destacou, a Hyperliquid lidou com bilhões em swaps de BTC para ETH sem KYC, arrecadando mais de $100 milhões por mês em taxas, enquanto as baleias abandonaram locais centralizados por execuções mais rápidas e limpas.

A história do fluxo se espalhou para produtos listados e ação de fita. Em meados de 2025, os ETFs de ETH rotineiramente superaram os fundos de BTC. Dia de pico: $444M em ETH (25 de agosto) contra ~$219M para BTC. Em um resumo semanal perto de 18 de agosto, ETH captou $2.9B em comparação com $178M do Bitcoin. A atividade à vista ecoou isso — algumas sessões no final de agosto mostraram ETH com $17.2B em volume diário versus BTC com $16.4B (~5% de vantagem). De fato, um gráfico do CryptoQuant circulado por traders mostrou o volume de negociação semanal do Ethereum quase triplicando o do Bitcoin no mesmo período, reforçando a sensação de que a rotação havia começado de fato.

Bitcoin manteve seu próprio ritmo. Saídas e entradas moderadas se concentraram em torno das notícias do ETF da ARK e BlackRock. A moeda oscilou em uma faixa de $110–$120K ao longo de agosto. A narrativa inclinou-se para o conservador — detentores de longo prazo, tesourarias e ETFs agora sentados em ~$130B em BTC AUM. Enquanto isso, a atenção se voltou para o Ether: escassez de oferta, sondagens perto do ATH e rendimento de staking/DeFi. Diferentes motores, diferentes acelerações — 2025 deixou isso bem claro.