AMM

Что такое AMM (автоматизированный маркетмейкер) в криптовалюте?

AMM (автоматизированный маркетмейкер) — это протокол DeFi, который заменяет книгу заказов пулами ликвидности — смарт-контрактами, хранящими резервы токенов, цены которых определяются формулой, а не сопоставленными заявками на покупку и продажу. AMM позволяет любому пользователю обменивать токены в блокчейне в любое время без централизованного маркетмейкера. Для инвесторов токены AMM представляют собой доступ к инфраструктуре торговли в блокчейне, которая приносит комиссионные пропорционально объему обменов. DropsTab отслеживает более 100 протоколов AMM, включая Uniswap (UNI), PancakeSwap (CAKE) и Curve DAO (CRV).

Как работает автоматизированный маркетмейкер по формуле постоянного продукта?

Автоматизированный маркетмейкер оценивает обмены по формуле постоянного продукта, записываемой как x * y = k, где x и y — это резервы двух токенов в пуле, а k остается постоянным. Когда трейдер выводит один из токенов, формула повышает цену оставшегося токена, чтобы сохранить k неизменным. Поставщики ликвидности вносят оба актива в пул и получают долю от каждой комиссии за обмен. Uniswap стал пионером этой модели, и его дизайн с постоянным продуктом лежит в основе большинства AMM первого поколения на DropsTab.

В чем разница между AMM с постоянным продуктом и AMM с концентрированной ликвидностью?

AMM с постоянным продуктом распределяет ликвидность равномерно по всем ценам от нуля до бесконечности, оставляя большую часть депонированного капитала невостребованной. AMM с концентрированной ликвидностью позволяют поставщикам выделять капитал в выбранном диапазоне цен, увеличивая комиссионные, получаемые с каждого доллара ликвидности. Uniswap v3 представил концентрированную ликвидность в 2021 году. Аналогичный дизайн используют PancakeSwap V3 и Aerodrome Slipstream. Концентрированная ликвидность повышает эффективность капитала, но требует от поставщиков активного управления диапазонами цен или полного отсутствия дохода, если цена выходит за пределы диапазона.

Чем AMM отличается от биржи с книжкой заказов?

AMM оценивает сделки алгоритмически на основе общего резерва, тогда как биржа с книжкой заказов сопоставляет индивидуальные заявки на покупку и продажу по указанным ценам. Книжкам заказов нужны активные маркетмейкеры для обеспечения глубины; AMM же пассивно получает ликвидность от всех, кто вносит средства в пул. AMM проводят каждую операцию обмена в блокчейне через смарт-контракты, устраняя необходимость в централизованном операторе. Этот компромисс дает AMM безразрешенную ликвидность, но подвергает поставщиков временной потере, риска, отсутствующего в традиционной торговле через книжку заказов.

Что такое временная потеря для поставщиков ликвидности AMM?

Временная потеря — это недостаток, который теряет поставщик ликвидности AMM, когда цены токенов в пуле расходятся, из-за чего позиция оказывается менее выгодной, чем просто удержание тех же активов. Временная потеря усиливается по мере того, как соотношение цен отклоняется от соотношения депозитов. Временная потеря является основным риском предоставления ликвидности AMM — комиссии за обмен должны превышать эту потерю, чтобы поставщик мог получить прибыль. Временная потеря становится постоянной только в том случае, если поставщик выводит средства, пока цены остаются разными.

Какие проекты лидируют в секторе AMM по TVL и объему?

Uniswap (UNI) лидирует в секторе AMM как крупнейшая DEX по TVL и объему; его версии v2, v3 и v4 составляют примерно четверть всего объема DEX на более чем 20 EVM-цепочках. PancakeSwap (CAKE) занимает место среди двух ведущих DEX по объему на BNB Chain. Curve DAO (CRV) лидирует в торговле стабильными обменами между привязанными активами. Aerodrome (AERO) лидирует по объему ve(3,3) на Base, а Pendle (PENDLE) — по токенизации доходности по TVL.

Как разделена категория AMM по механизмам?

Категория AMM делится на пять семей механизмов, отслеживаемых на DropsTab. AMM с постоянным продуктом используют цену по типу Uniswap v2: x * y = k. AMM с концентрированной ликвидностью, такие как Uniswap v3, сосредотачивают капитал в определенных диапазонах цен. AMM с голосовым эскроу ve(3,3) — Aerodrome, Velodrome (VELO) и THENA (THE) — направляют эмиссию через еженедельные голосования за veToken. AMM Stableswap, такие как Curve, оптимизируют обмены между привязанными активами. AMM для токенизации доходности, такие как Pendle и Spectra (SPECTRA), разделяют доходные активы на основные и токены доходности.

Каковы риски инвестирования в токены AMM?

Инвесторы в токены AMM сталкиваются с риском размытия, когда интенсивная эмиссия токеномики опережает доход от комиссий — такая модель распространена в фарм-и-дамп и некоторых дизайнах ve(3,3). Риск эксплуатации смарт-контрактов значителен, поскольку пулы AMM содержат высоколиквидные резервы и часто становятся объектом атак. Концентрационный риск смещает здоровье категории в сторону немногих лидеров — Uniswap доминирует в объемах и TVL, поэтому спад здесь тянет за собой весь сектор. Конкуренция за комиссии и MEV сжимают маржу протоколов, а регуляторное воздействие окружает фронтэнды DEX и классификацию говернмент-токенов.

Как отслеживать протоколы AMM на DropsTab?

DropsTab отслеживает более 100 протоколов AMM в рамках подкатегорий постоянного продукта, концентрированной ликвидности, ve(3,3), stableswap и токенизации доходности на странице категории AMM. Сканер категории фильтрует протоколы и ранжирует их по рыночной капитализации и структурным метрикам. Графики клиффа вестинга и календари разблокировки показывают риск размытия, обусловленный эмиссией, для таких токенов, как AERO и VELO. База данных Fundraising демонстрирует качество инвесторов по каждому протоколу. Уведомления Drops Bot отмечают события разблокировки, позволяя инвесторам следить за временем давления на продажу в секторе AMM.