ФРС ослабляет надзор за криптовалютой

Ликвидность встречает капитуляцию регулирования

В декабре 2025 года Федеральная резервная система совершила тихий, но решительный поворот, который изменил среду для криптобанкинга и цифровых активов. 12 декабря условия ликвидности смягчились. Шесть дней спустя, 18 декабря, ФРС официально отменила свои самые строгие рекомендации по криптовалютам с репрессий 2023 года. Ликвидность вернулась в тот самый момент, когда регуляторная стена рухнула.

Сдвиг назревал месяцами. Решение от 15 августа о прекращении программы надзора за новыми видами деятельности (NASP) стало первой видимой трещиной. За этим последовал контролируемый отход от крипто-эксцепционализма, поскольку ФРС перестала рассматривать деятельность с цифровыми активами как что-то, требующее особых ограничений. К декабрю центральный банк больше не выбирал между регулированием и приспособлением. Он отступил на обоих фронтах одновременно.

Это изменение сразу отразилось в комментариях на рынке. Экономист Питер Шифф охарактеризовал возобновленные покупки казначейских векселей ФРС как количественное смягчение «под другим именем», утверждая, что продолжающиеся покупки векселей равносильны инфляционной политике, независимо от названия.

Согласен ли кто-то с этой точкой зрения, вторично. Важно то, что имеет значение, это время.

Как отметил The Kobessi, общий счет Казначейства упал примерно на $78 миллиардов за одну неделю в середине декабря, направив наличные средства непосредственно в финансовую систему, в то время как ФРС начала выполнять покупки по управлению резервами примерно на $40 миллиардов до середины января. ФРС решила ослабить надзор за криптовалютами, так как рынки уже воспринимали её позицию по балансу как становящуюся более приспособленной.

Конец «Программы надзора за новыми видами деятельности»

15 августа 2025 года Федеральная резервная система объявила, что завершит Программу надзора за новыми видами деятельности (NASP)—специальный режим надзора за криптовалютами и финтехом, введенный в середине 2023 года, сразу после репрессий в отрасли.

NASP функционировала как регулирующий брандмауэр. Банки, которые хотели заниматься крипто—кастоди, стейблкоинами, расчетными рельсами—должны были пройти отдельный, индивидуальный процесс без возражений, прежде чем предпринимать какие-либо значимые действия. На практике это не было нейтральным надзором. Это были ворота. Для таких учреждений, как Custodia Bank, которые стремились получить основной счет ФРС для работы с криптовалютными услугами, NASP давала ФРС чистое право вето. Запросы могли отклоняться на неопределенный срок под флагом «новых видов деятельности», без формальной апелляции.

Почти три года сообщение было неизменным: криптовалюта может существовать, но ей не место в банковской системе.

Августовский закат разрушил эту позицию. Возвращение надзора за криптовалютами в «нормальный процесс надзора» ФРС было тихим сигналом центрального банка о том, что эти действия больше не требуют карантинного режима. Никакой специальной полосы. Никакой параллельной книги правил. Просто банки, риски и экзамены.

Тем не менее, это не был настоящий прорыв.

Федеральная резервная система отменяет ограничительную политику 2023 года, ограничивающую криптоактивности

Это произошло 18 декабря 2025 года.

В этот день, Федеральная резервная система официально отменила свое заявление о политике 2023 года, которое отговаривало банки-члены штатов — особенно незастрахованные — от участия в бизнесе, связанном с криптовалютой. Новое руководство не поддерживает и не одобряет заранее деятельность. Что оно делает, так это более важно: оно устраняет презумпцию отказа. Незастрахованные банки с уставом штата теперь могут предлагать хранение криптовалюты, выпускать стейблкоины и предоставлять услуги с цифровыми активами в рамках стандартного надзора, основанного на оценке рисков.

Нейтральный, не разрешающий. Но нейтрального достаточно.

Последствия значительны. Регуляторный арбитраж вновь открывается. Банки с государственным уставом теперь могут конкурировать с учреждениями, регулируемыми OCC, без автоматического отказа. Для таких компаний, как Custodia, главный счет в ФРС становится не просто юридическим аргументом — это становится реальным регуляторным путем.

Выпуск стейблкоинов также становится в центре внимания. The GENIUS Act уже предоставил банкам с государственным уставом федеральную возможность для дочерних компаний стейблкоинов. Оставалось вето ФРС. Отмена 18 декабря устраняет эту последнюю точку удушения, позволяя платежным стейблкоинам перейти от теории политики к исполнению.

Институциональный зеленый свет для криптовалют

Разворот 18 декабря не возник из ниоткуда. Он последовал за регуляторной последовательностью, которая была запущена за несколько месяцев до этого, начиная с проекта SEC и CFTC Project Crypto, представленного в августе 2025 года и неуклонно продвигавшегося осенью.

На бумаге проект Crypto касается модернизации. Обновление способов торговли, клиринга и хранения криптовалютных активов. Позволяет брокерам-дилерам предоставлять больше услуг под одной крышей. Но послушайте, какой язык выбрали регуляторы. SEC Chair Paul Atkins описал это как способ перевести "финансовые рынки Америки на блокчейн." Этот сдвиг уже виден на практике. Сети, такие как Canton, которые тихо стали основой для регулируемых расчетов на блокчейне по всей Уолл-стрит, показывают, как инфраструктура блокчейна может работать в масштабе в рамках существующих финансовых и нормативных структур.

Отмена 18 декабря - это признание ФРС реальности. Сняв ограничения на участие незастрахованных банков в криптоактивности, она фактически заявила: если все остальные движутся вперед, мы больше не будем стоять в дверях. Это не поддержка криптовалюты. Это институциональное самосохранение. Капитуляция, замаскированная под координацию.

Эта последовательность имеет значение, потому что Конгресс все еще отстает. В середине декабря Сенат США отложил рассмотрение Акта CLARITY — долгожданного законопроекта о структуре рынка, призванного официально разделить надзор за криптовалютами между CFTC и SEC — перенеся дебаты на начало 2026 года. Лидеры комитетов подтвердили, что задержка была процедурной, а не идеологической, с приоритетом на финансирование правительства и динамику выборов. Палата представителей уже приняла свою версию, и сторонники ожидают рассмотрения Сенатом в январе. Но разрыв показателен: пока Конгресс ведет переговоры о законодательной базе, регуляторы уже действуют. ФРС не ждала CLARITY. Она действовала первой.

Заключение

Настройка проста. Ликвидность вернулась. Регулирование отступило. А потребности в финансировании Казначейства означают, что ФРС не может надежно ужесточить политику, не разрушив собственные рынки.

Сделка не связана с доверием к политикам. Речь идет об ограничении. RMP сохраняет резервы в достаточном объеме. Фискальное доминирование ограничивает реальное ужесточение. Банки теперь могут взаимодействовать с крипто без регуляторного бремени. Избыточная ликвидность должна куда-то деваться.

Это вкладывается в дефицитные активы, не зависящие от баланса. Bitcoin, золото, выбранные реальные активы. Криптовалюта реагирует поздно — но когда она движется, она движется быстро.

Что нарушает это? Только чистое поглощение выпуска Казначейства частными покупателями без поддержки ФРС. Если резервы сокращаются и реальные ставки устойчиво растут, тезис останавливается. Текущие данные на это не указывают.

Есть также прецедент.

Комментаторы отметили, что ФРС использовала подобный язык и раньше — особенно в 2019 году, когда так называемые операции «НЕ QE» были введены для стабилизации рынков репо, но через несколько месяцев значительно расширились. Параллель — это не прогноз, а напоминание: когда ФРС смягчает через инфраструктуру и семантику, эти меры имеют привычку расти, а не сворачиваться.

ФРС не обещает бычий рынок. Но она только что убрала тормоза.