เปิดตัว Hyperliquid USDH

ค่าธรรมเนียมเกือบเป็นศูนย์: ทำไมมันถึงสำคัญ

การอัปเดตล่าสุดของ Hyperliquid ลดค่าคอมมิชชั่นการซื้อขายสปอต — รวมถึงค่าธรรมเนียมการรับซื้อ ค่าตอบแทนผู้ทำตลาด และการสนับสนุนปริมาณ — ลงประมาณ 80% สำหรับโต๊ะอาร์บิทราจและผู้ค้าความถี่สูง สิ่งนี้ช่วยลดต้นทุนการดำเนินงานเกือบเป็นศูนย์

เมื่อค่าธรรมเนียมลดลง สเปรดจะแคบลง ซึ่งสร้างการกำหนดราคาที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น สภาพคล่องที่ลึกขึ้น และการลื่นไถลที่ลดลงสำหรับผู้ใช้ทั่วไป โดยการเสนอโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่ใกล้เคียงกับ Binance หรือ Coinbase Hyperliquid ท้าทายแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์โดยตรงในด้านประสิทธิภาพด้านต้นทุน สำหรับผู้ที่ไม่คุ้นเคยกับการออกแบบ ระบบนิเวศ Hyperliquid ผสมผสานความเร็วระดับ CEX เข้ากับความปลอดภัยแบบกระจายศูนย์ โดยได้รับการสนับสนุนจากโทเค็น HYPE ดั้งเดิมของมัน

ตามข้อมูลของ DeFi Llama มูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ของ Hyperliquid เพิ่มขึ้นจาก $317M ในเดือนมกราคมเป็นมากกว่า $2.5B ในเดือนกันยายน 2025 แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังให้รางวัลกับวิธีการนี้แล้ว

USDH: เหรียญที่เสถียรที่ถูกตัดสินใจโดยผู้ตรวจสอบ

Hyperliquid จองตั๋ว USDH แต่ปล่อยให้การออกมีการแข่งขัน การตัดสินใจจะทำโดยการลงคะแนนเสียงของผู้ตรวจสอบบนเครือข่าย โดยที่ผู้ตรวจสอบ L1 แต่ละคนจะทำธุรกรรมเพื่อสนับสนุนข้อเสนอ

แม้หลังจากชนะ ทีมที่ได้รับเลือกยังคงต้องแข่งขันในประมูลก๊าซเพื่อปรับใช้ USDH เพื่อให้แน่ใจว่าไม่มีผู้ออกสิทธิพิเศษ กระบวนการสองชั้นนี้เสริมสร้างความโปร่งใสและหลีกเลี่ยงการตกลงลับหลัง

ผู้เข้าแข่งขัน: Paxos, Frax, Agora/MoonPay, และ Stripe

มีการเสนอราคาหลักสี่รายการเพื่อออก USDH แต่ละรายการมีรูปแบบหลักประกันและแนวทางการกระจายผลตอบแทนที่แตกต่างกัน

Paxos เสนอให้หนุนหลัง USDH ด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น โดยนำผลตอบแทนส่วนใหญ่ไปใช้ในการซื้อคืนโทเค็น HYPE ในฐานะผู้ออกที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐอเมริกา Paxos ได้นำความน่าเชื่อถือด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่แข็งแกร่งมาสู่โต๊ะ

Frax Finance เข้าร่วมด้วยโมเดลที่มีหลักประกันโดย frxUSD โดยให้คำมั่นว่าจะคืนรายได้ 100% ให้กับผู้ใช้โดยตรง Frax เป็นที่รู้จักในอุตสาหกรรมอยู่แล้วจากการทดลอง stablecoin แบบอัลกอริทึมและมีหลักประกันบางส่วน ซึ่งเพิ่มทั้งความน่าเชื่อถือและความระมัดระวังให้กับการเสนอราคาของตน

Agora, ร่วมมือกับ MoonPay, เสนอโมเดลสำรองเงินตราที่สร้างขึ้นผ่านโครงสร้างพื้นฐานแบบป้ายขาว เกือบทั้งหมดของผลตอบแทนที่สร้างขึ้นจะถูกใช้สำหรับการซื้อคืน HYPE และการเสนอราคามาพร้อมกับผู้สนับสนุนรายใหญ่รวมถึง State Street และ VanEck CEO ของ MoonPay Keith Grossman ได้แสดงการสนับสนุนข้อเสนอนี้อย่างชัดเจน

ในที่สุด กลุ่มที่เชื่อมโยงกับ Stripe ที่เรียกว่า Native Markets ได้เสนอการใช้แพลตฟอร์ม Bridge ของ Stripe อย่างไรก็ตาม รายละเอียดเกี่ยวกับโครงสร้างหลักประกันและการใช้ผลตอบแทนยังคงไม่ชัดเจน และนักวิจารณ์ได้ชี้ให้เห็นถึงความขัดแย้งทางผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการให้ Stripe ควบคุมการออก stablecoin หลัก

คำวิจารณ์นั้นถูกขยายโดย CEO ของ Agora, Nick van Eck (ลูกชายของผู้ก่อตั้ง VanEck, Jan van Eck) ซึ่งแย้งว่าการมีส่วนร่วมของ Stripe อาจส่งผลให้การควบคุมการจัดหาเงินของ Hyperliquid ตกไปอยู่ในมือของผู้ดำเนินการบล็อกเชนคู่แข่ง Keith Grossman จาก MoonPay สะท้อนความรู้สึกนี้บน X (Twitter) โดยเขียนว่า “USDH สมควรได้รับการขยายตัว ความน่าเชื่อถือ และการจัดแนว – ไม่ใช่การจับ BS”

การต่อต้านจากชุมชนต่อ Stripe

การเสนอราคาที่เชื่อมโยงกับ Stripe กลายเป็นที่ถกเถียงกันมากที่สุด CoinDesk รายงาน (8 ก.ย. 2025) เปิดเผยถึงการคัดค้านที่เพิ่มขึ้นจากผู้ตรวจสอบและบุคคลในชุมชนที่มองว่า Stripe เป็นภัยคุกคามที่มีการรวมศูนย์

นักวิจารณ์โต้แย้งว่าการจ้าง USDH ให้กับ Stripe จะทำให้ความเป็นอิสระของ Hyperliquid ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจาก Stripe เพิ่งเปิดตัวแพลตฟอร์ม stablecoin ของตัวเอง (Bridge) ซึ่งทำให้เกิดความเสี่ยงทางการแข่งขันโดยตรง

การอภิปรายเน้นย้ำถึงธีมที่กว้างขึ้น: ชุมชน DeFi ปฏิเสธการควบคุมขององค์กรที่มีศูนย์กลางมากขึ้น แม้ว่าจะสัญญาประสิทธิภาพด้านเงินทุนก็ตาม

การสร้างโทเค็นแบบไม่ต้องขออนุญาตพร้อมการวางเดิมพันและการตัด

Hyperliquid ยังประกาศว่าผู้ใช้ทุกคนจะสามารถสร้างสินทรัพย์ที่มีการเสนอราคาแบบสปอตได้โดยไม่ต้องได้รับการอนุมัติ การเปิดตัวจะเริ่มต้นบน testnet ก่อนที่จะขยายไปยัง mainnet

เพื่อป้องกันการละเมิด ผู้สร้างโทเค็นจะต้องวางหลักประกัน การกระทำผิด เช่น การปรับใช้โทเค็นฉ้อโกง จะทำให้เกิดการตัดเงินที่วางหลักประกันไว้

การออกแบบนี้ยืมมาจากโมเดลผู้ตรวจสอบของ Ethereum และขยายไปสู่การออกสินทรัพย์ โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างนวัตกรรมที่ไม่ต้องขออนุญาตกับการรับประกันความปลอดภัย

Hyperliquid ได้แสดงให้เห็นแล้วว่าการทดลองเหล่านี้ทรงพลังเพียงใดจากการ airdrop Hypurr NFT — อวตารแมว 4,600 ตัวที่มียอดซื้อขายกว่า 45 ล้านดอลลาร์ในวันเดียว และตอกย้ำชื่อเสียงของแพลตฟอร์มในฐานะผู้บุกเบิกการเปิดตัวที่ไวรัลและขับเคลื่อนโดยชุมชน.

ผลกระทบต่อตลาดและตัวชี้วัดระบบนิเวศ

• Perp dominance: Hyperliquid ควบคุมปริมาณการซื้อขายแบบ decentralized perpetuals ประมาณ 80% ซึ่งสูงกว่าคู่แข่งอย่าง dYdX และ GMX อย่างมาก
• Trading activity: ประมาณ $378B ถูกชำระบน chain ในเดือนสิงหาคม 2025 ซึ่งเป็นเดือนที่ทำสถิติ
• Token performance: โทเค็นพื้นเมือง โทเค็น HYPE เพิ่มขึ้นประมาณ 4% ใน 24 ชั่วโมงหลังจากการประกาศลดค่าธรรมเนียม
• TVL growth: การไหลเข้าของเงินทุนดัน TVL จาก $317M ในเดือนมกราคม 2025 → $2.5B ภายในเดือนกันยายน 2025

ตัวเลขเหล่านี้เน้นย้ำถึงแรงดึงดูดที่เพิ่มขึ้นของ Hyperliquid ใน DeFi โดยการจัดแนวแรงจูงใจผ่านค่าธรรมเนียม การกำกับดูแล และการวางเดิมพัน มันกำลังวางตำแหน่งตัวเองเป็นทั้งศูนย์กลางสภาพคล่องและการทดลองการกำกับดูแล

ประเด็นสำคัญ

• Hyperliquid ลดค่าธรรมเนียมสปอตลงประมาณ 80% เชิญชวน HFTs และผู้ทำอาร์บิทราจ
• ผู้ตรวจสอบจะตัดสินการออก USDH ผ่านการลงคะแนนเสียงบนเชนและการประมูลก๊าซ
• ข้อเสนอชั้นนำมาจาก Paxos, Frax, Agora/MoonPay และ Native Markets ที่เชื่อมโยงกับ Stripe
• การมีส่วนร่วมของ Stripe ได้กระตุ้นให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรงจากชุมชน
• การสร้างโทเค็นที่ไม่มีการอนุญาตกำลังจะมา โดยมีการรักษาความปลอดภัยด้วยการสเตก/การลงโทษ
• ด้วยปริมาณรายเดือน $378B และส่วนแบ่งตลาด 80% ใน perps, Hyperliquid กำลังตั้งมาตรฐานใหม่ในการออกแบบการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์