Hyperliquid L1 นิยามใหม่ของการซื้อขายบนเชนในปี 2026 อย่างไร?

ตัวเร่ง: ทำไมความเร็วไม่ใช่ศัตรูของอธิปไตยอีกต่อไป

‘คุณสามารถมีความเร็ว หรือคุณสามารถมีการกระจายอำนาจ—เลือกหนึ่งอย่าง’ เป็นเวลานานเกือบสิบปี ความเข้าใจผิดแบบไบนารีนี้ได้กำหนดสถาปัตยกรรมของระบบนิเวศคริปโต ผู้ค้าต้องยอมรับการประนีประนอมอย่างโหดร้าย: หากคุณต้องการการดำเนินการในระดับเสี้ยววินาทีที่จำเป็นสำหรับกลยุทธ์ความถี่สูง คุณต้องยอมมอบการควบคุมให้กับหน่วยงานกล่องดำเช่น Binance หรือ FTX หากคุณให้ความสำคัญกับอธิปไตย คุณต้องจ่าย "ภาษีความหน่วง" ของ Ethereum—ยอมทนต่อการเลื่อนหลุด การโจมตี MEV sandwich และสงครามแก๊ส

ภายในต้นปี 2026 อย่างไรก็ตาม แนวคิดนี้ได้พังทลายลง อุตสาหกรรมกำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานจากการกระจายตัวเชิงทดลองไปสู่การรวมแนวตั้งที่มีประสิทธิภาพสูง Hyperliquid ได้ปรากฏตัวขึ้นไม่เพียงแต่เป็น decentralized exchange (DEX), แต่เป็นบล็อกเชน Layer-1 ที่มีอำนาจอธิปไตยที่ท้าทายการครอบงำของเครือข่ายที่มีวัตถุประสงค์ทั่วไป

ผู้ร่วมก่อตั้ง Hyperliquid Jeff Yan อธิบายว่าทำไมการสร้าง L1 ที่กำหนดเองจึงเป็นวิธีเดียวที่จะบรรลุประสิทธิภาพระดับ CEX โดยไม่ต้องเสียสละการกระจายอำนาจ:

ประเด็นสำคัญจากการสัมภาษณ์:

• [01:01] – The Vision for Hyperliquid L1: ทำไมการสร้างบล็อกเชนที่กำหนดเองตั้งแต่เริ่มต้นเป็นวิธีเดียวที่จะเทียบเท่าประสิทธิภาพของ CEX.
• [06:45] – HyperCore & HyperBFT: ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับกลไกฉันทามติที่ช่วยให้เกิดความแน่นอนในเวลาไม่กี่วินาทีและความสามารถในการประมวลผลสูง.
• [12:15] – Solving the Liquidity Fragmentaton: วิธีที่ Hyperliquid ผสานรวมสมุดคำสั่งซื้อพื้นเมืองเข้ากับสถาปัตยกรรม L1 โดยตรง.
• [16:21] – The Evolution of HyperEVM: การเปลี่ยนจากแพลตฟอร์มการซื้อขายล้วนไปสู่ระบบนิเวศที่ไม่ต้องขออนุญาตสำหรับนักพัฒนา.
• [22:34] – Institutional Adoption & Market Dominance: กลยุทธ์ที่ทำให้ Hyperliquid สามารถครอบครองส่วนแบ่งตลาดที่สำคัญจากผู้ครองตลาดเดิม.
• [26:03] – The Role of USDH: วิธีที่ stablecoin พื้นเมืองสร้างวงจรเศรษฐกิจอธิปไตยภายในโปรโตคอล.

ที่แก่นของมัน Hyperliquid แสดงถึงวิทยานิพนธ์ "app-chain" ที่ถูกนำไปสู่ขีดสุดทางตรรกะ ไม่เหมือนกับสแต็กแบบโมดูลาร์ที่กระจายสภาพคล่องข้ามสะพานและตัวเรียงลำดับ Hyperliquid ปรับทุกชั้นของสแต็กให้เหมาะสม—จาก HyperBFT consensus ไปจนถึงอินเทอร์เฟซผู้ใช้ปลายทาง—เพื่อวัตถุประสงค์เดียว: เมอริทอคราซีทางการเงิน ผลลัพธ์คือโปรโตคอลที่ควบคุมตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรที่กระจายอำนาจถึง 60–69% ณ ต้นปี 2026

รายงานนี้แยกแยะการจัดการทางเทคนิคเบื้องหลังความเป็นผู้นำของ Hyperliquid สำรวจว่าสถาปัตยกรรมแบบแยกส่วนของมันแก้ไขปริศนา "เพื่อนบ้านที่มีเสียงดัง" ได้อย่างไรและทำไมพลวัตหลังหน้าผาของโทเค็น HYPE จึงส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงจากการสะท้อนกลับเชิงเก็งกำไรไปสู่การสะสมมูลค่าอย่างยั่งยืน

สถาปัตยกรรมทางเทคนิค: กองการเงินที่แยกออกเป็นสองส่วน

ข้อบกพร่องร้ายแรงของบล็อกเชนทั่วไปเช่น Solana หรือ Monad คือพวกเขาปฏิบัติต่อการแลกเปลี่ยนถาวรมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ด้วยความสำคัญทางคอมพิวเตอร์เช่นเดียวกับการสร้าง NFT มูลค่า 5 ดอลลาร์ การขาดความเชี่ยวชาญนี้สร้างความเปราะบางในระบบ ความคลั่งไคล้ memecoin สามารถลดความหน่วงของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่สำคัญ ข้อได้เปรียบทางเทคนิคหลักของ Hyperliquid อยู่ที่การปฏิเสธโมเดลฉันทามติ "หนึ่งขนาดเหมาะกับทุกคน" นี้

แทนที่จะเป็นเช่นนั้น โปรโตคอลใช้สถาปัตยกรรมแบบแยกส่วน มันแยกการดำเนินการออกเป็นสองโดเมนที่แตกต่างกันแต่เชื่อมโยงกันอย่างอะตอมมิก: HyperCore, เลเยอร์เนทีฟที่ได้รับการปรับแต่งอย่างสูงสำหรับการวางคำสั่งและการจับคู่ และ HyperEVM, สภาพแวดล้อมทั่วไปสำหรับสมาร์ทคอนแทรคต์

HyperBFT และการพิชิตความหน่วง

ความล่าช้าคือฆาตกรที่มองไม่เห็นของสภาพคล่องบนเชน ในการซื้อขายความถี่สูง (HFT) ผู้ทำตลาดจะกำหนดราคาความเสี่ยง หากเวลาบล็อกช้า พวกเขาต้องขยายส่วนต่างเพื่อป้องกันการถูก "เลือกออก" โดยนักเก็งกำไรที่เห็นการเคลื่อนไหวของราคาที่เร็วกว่าที่เชนสามารถยืนยันได้

Hyperliquid ลดปัญหานี้ด้วย HyperBFT, อัลกอริธึมฉันทามติที่กำหนดเองได้รับแรงบันดาลใจจาก HotStuff ซึ่งแตกต่างจากธรรมชาติที่ไม่ประสานกันของบล็อกเชนมาตรฐาน HyperBFT บรรลุการตอบสนองที่รองรับคำสั่งประมาณ 200,000 รายการต่อวินาทีโดยมีเวลาแฝงจากต้นทางถึงปลายทางเฉลี่ยประมาณ 0.2 วินาที

ที่สำคัญ สถาปัตยกรรมนี้หลีกเลี่ยงการประนีประนอม "การจับคู่แบบออฟเชน การชำระบัญชีแบบออนเชน" ที่ริเริ่มโดย dYdX รุ่นแรก ๆ Hyperliquid ดำเนินการจับคู่ การตรวจสอบความเสี่ยง และการชำระบัญชี แบบอะตอมมิกบนเชน สิ่งนี้ทำให้มั่นใจได้ว่า Central Limit Order Book (CLOB) ยังคงโปร่งใสและตรวจสอบได้ กำจัดความเสี่ยง "กล่องดำ" ของตัวจัดลำดับศูนย์กลางในขณะที่ส่งมอบการตอบสนองของฐานข้อมูล Web2

HyperEVM: บัลค์เฮดบล็อกคู่

การเปิดตัว HyperEVM ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 เป็นการแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของ Hyperliquid จากแพลตฟอร์มอนุพันธ์เฉพาะกลุ่มไปสู่ระบบนิเวศการเงินทั่วไป อย่างไรก็ตาม การรวม EVM เข้ามามีความเสี่ยง: คุณจะป้องกันไม่ให้วงจรสัญญาอัจฉริยะที่ซับซ้อนทำให้สมุดคำสั่งหยุดชะงักได้อย่างไร?

โซลูชันนี้เป็นสถาปัตยกรรมdual-blockใหม่ เครือข่ายสร้างสตรีมบล็อกที่แตกต่างกันสองสตรีม:

• Small Blocks: สร้างขึ้นทุกๆ ~1 วินาทีด้วยข้อจำกัดก๊าซที่เข้มงวดที่ 2 ล้าน สิ่งเหล่านี้สงวนไว้สำหรับธุรกรรมที่รวดเร็วและเบาเป็นพิเศษ เช่น การยกเลิกคำสั่งและการโอนที่ง่ายดาย
• Big Blocks: สร้างขึ้นทุกๆ ~60 วินาทีด้วยข้อจำกัดก๊าซที่ 30 ล้าน สิ่งเหล่านี้จัดการกับการคำนวณที่ซับซ้อนและการโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะที่หนักหน่วง

การออกแบบนี้สร้าง "บัลค์เฮด" ระหว่างการคำนวณหนักและการซื้อขายความถี่สูง การอัปเดตโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ซับซ้อนหรือการผลิต NFT ปริมาณมากไม่สามารถอุดตันเลนความถี่สูงได้ เป็นการยอมรับทางวิศวกรรมว่าธุรกรรมทางการเงินต้องการทรัพยากรที่แตกต่างจากการคำนวณทั่วไป

Atomic Composability ผ่านสัญญาระบบ

นวัตกรรมที่ลึกซึ้งที่สุดในสแต็กของ Hyperliquid คือ CoreWriter. ในระบบนิเวศแบบโมดูลาร์เช่น Cosmos การสื่อสารระหว่างแอปการให้ยืมและแอปการซื้อขายต้องใช้การส่งข้อความแบบอะซิงโครนัส (IBC) ซึ่งทำให้เกิดการแตกแยกของอะตอม หากการซื้อขายล้มเหลวหลังจากกู้ยืม ผู้ใช้จะเหลือสถานะที่แตกหัก

Hyperliquid แก้ปัญหานี้ผ่าน System Contracts ที่เชี่ยวชาญ สัญญาเหล่านี้อนุญาตให้ชั้น HyperEVM อ่านสถานะของสมุดคำสั่ง HyperCore และดำเนินการธุรกรรมภายในชุดเดียวกัน ซึ่งปลดล็อก "Atomic Hedging"—ห้องนิรภัยสามารถรับเงินฝาก USDC สร้างสินทรัพย์สังเคราะห์ และป้องกันความเสี่ยงใน CLOB ในธุรกรรมเดียวที่ไม่สามารถแบ่งแยกได้ หากส่วนใดล้มเหลว ลำดับทั้งหมดจะย้อนกลับ ความสามารถนี้แทบไม่มีอยู่ในเชนอื่น และเปลี่ยนแปลงโปรไฟล์ความเสี่ยงสำหรับกลยุทธ์ DeFi ของสถาบันอย่างพื้นฐาน

การเปลี่ยนแปลงของตลาด: การล่มสลายของวิทยานิพนธ์คอสมอส

ช่วงระหว่างปี 2024 และ 2025 เป็นกรณีศึกษาที่โหดร้ายเกี่ยวกับความขัดแย้งของผู้ใช้ dYdX ซึ่งเคยเป็นราชาแห่ง on-chain perps ที่ไม่มีข้อโต้แย้ง ได้ย้ายไปยัง Cosmos app-chain ของตัวเอง (v4) แม้ว่าจะน่าประทับใจในทางเทคนิค แต่การย้ายนี้บังคับให้ผู้ใช้ต้องสะพานเงินทุนไปยังระบบนิเวศที่ไม่ใช่ EVM จัดการกระเป๋าเงินใหม่ และนำทางชุดตัวตรวจสอบที่แตกต่างกัน

คำตัดสินของตลาดนั้นรวดเร็วและไม่ให้อภัย เมื่อ dYdX แนะนำความไม่สะดวก Hyperliquid ได้กำจัดมันออกไป โดยการใช้ Arbitrum สำหรับการเชื่อมต่อและรักษาความเข้ากันได้ของกระเป๋าเงิน EVM Hyperliquid ได้ดึงดูดการย้ายออกของสภาพคล่อง

ข้อมูลเน้นย้ำถึงการกลับด้านของอำนาจอย่างมาก ณ ต้นปี 2026 Hyperliquid ควบคุมตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรที่กระจายอำนาจประมาณ 60–69% ของตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรที่กระจายอำนาจ, ขณะที่ส่วนแบ่งของ dYdX ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 73% เหลือประมาณ 7–10% ในเดือนมกราคม 2026 เพียงเดือนเดียว Hyperliquid สร้างรายได้รวมประมาณ 71.88 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขที่เทียบเท่ากับ CEX ที่มีชื่อเสียง นี่เป็นการยืนยันวิทยานิพนธ์ที่ว่าแม้ว่า "อธิปไตย" จะมีความสำคัญ แต่ก็ไม่สามารถมาแลกกับประสบการณ์ของผู้ใช้ได้

เศรษฐศาสตร์โทเค็น HYPE: วิศวกรรมความขาดแคลน

The HYPE tokenท้าทายเรื่องเล่าของ "VC dump" ที่ทำให้การเปิดตัว L1 ส่วนใหญ่มีปัญหา การออกแบบของมันสะท้อนถึงการจัดการแรงจูงใจอย่างรอบคอบ สมดุลความต้องการด้านความปลอดภัย (staking) กับความจำเป็นในการจับมูลค่า

การนำทางหน้าผาปี 2025

นักลงทุนมักกลัว "หน้าผาหนึ่งปี"—ช่วงเวลาที่ผู้ร่วมงานและนักลงทุนแรกเริ่มปลดล็อกโทเค็นของพวกเขา ท่วมตลาด สำหรับ Hyperliquid หน้าผานี้มาถึงเมื่อ November 29, 2025. อย่างไรก็ตาม แตกต่างจากการทิ้งที่วุ่นวายในโปรโตคอลอื่น ทีม Hyperliquid ได้ดำเนินการ linear vesting schedule ที่เข้มงวดสำหรับ 23.8% ของอุปทานที่จัดสรรให้กับผู้ร่วมงานหลัก

การปลดล็อคปล่อยประมาณ 9.9 ล้าน HYPE (ประมาณ 1% ของอุปทานทั้งหมด) ในวันที่ 6 ของทุกเดือน ที่สำคัญ การดูดซับตลาดของอุปทานนี้มีความแข็งแกร่ง ในวันที่ 6 มกราคม 2026, การแจกจ่าย 1.2 ล้านโทเค็นจากการจัดสรรของทีมได้รับการตอบรับด้วยเสถียรภาพของราคาแทนที่จะเป็นความผันผวน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดได้ปรับราคา HYPE จากสินทรัพย์เก็งกำไรเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ที่สร้างกระแสเงินสด

ณ เดือนกุมภาพันธ์ 2026 ความยืดหยุ่นของตลาด HYPE ได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากการประกาศ HIP-4 (Outcome Trading) ผลักดันโทเค็นไปสู่จุดสูงสุดใหม่ในท้องถิ่นที่ $37, โดยมีมูลค่าตลาดหมุนเวียนเกินกว่า $10 billion.

กองทุนช่วยเหลือ: หลุมดำแห่งมูลค่า

Hyperliquid ปฏิเสธโมเดล "yield farming" ที่มีการพิมพ์โทเค็นเพื่อสนับสนุนการใช้งาน แทนที่จะใช้ Assistance Fund. ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลไม่ได้ถูกแจกจ่ายเป็นเงินปันผล (ซึ่งเสี่ยงต่อการถูกจัดประเภทเป็นหลักทรัพย์) หรือถูกเผา (ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือแบบพาสซีฟ) พวกเขาจะถูกใช้เพื่อซื้อคืน HYPE ในตลาดเปิด ซึ่งจะถูกถือไว้ในกองทุน

ภายในปลายปี 2025 กลไกนี้ได้ลบออกไปมากกว่า 28 ล้าน HYPE จากการหมุนเวียน—เกือบ 3% ของอุปทานทั้งหมด สิ่งนี้สร้าง "หลุมดำมูลค่า" ที่ยิ่งแพลตฟอร์มถูกใช้งานมากเท่าไหร่ สินทรัพย์พื้นฐานก็ยิ่งขาดแคลนมากขึ้นเท่านั้น มันเปลี่ยนรายได้ให้กลายเป็นแรงกดดันในการซื้อเชิงโครงสร้าง สอดคล้องกับแรงจูงใจของผู้ค้า ผู้ถือหุ้น และโปรโตคอลเอง

ระบบนิเวศอธิปไตย: เกินกว่าหนังสือคำสั่ง

ขยายพื้นผิวการทำงานโดยตรง Hyperliquid ประกาศเปิดตัว HIP-4 แนะนำ Outcome Trading สู่ HyperCore engine:

"ผลลัพธ์คือสัญญาที่มีการค้ำประกันเต็มรูปแบบซึ่งจะชำระภายในช่วงที่กำหนด พวกเขาเป็นพื้นฐานที่มีวัตถุประสงค์ทั่วไปที่มีประโยชน์สำหรับแอปพลิเคชันเช่นตลาดการทำนายและเครื่องมือที่คล้ายกับออปชันที่มีขอบเขต"

นักวิเคราะห์อุตสาหกรรม เช่น @DefiIgnas, เน้นว่า HIP-4 ช่วยให้กลยุทธ์การครอส-มาร์จินที่ไม่เหมือนใครซึ่งตลาดการทำนายแบบดั้งเดิมไม่สามารถเทียบได้:

"หากผลลัพธ์รวมกับ perps คุณสามารถ long ETH + ซื้อผลลัพธ์ 'ETH ต่ำกว่า $2k' เป็นการป้องกันความเสี่ยง และมาร์จิ้นของคุณจะลดลงเพราะตำแหน่งจะหักล้างกัน"

ในขณะที่การแลกเปลี่ยนยังคงเป็นเครื่องยนต์ HyperEVM ecosystem ได้กลายเป็นตัวถังของเรือ การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์ที่ก้าวร้าวที่สุดในโดเมนนี้คือ USDH stablecoin.

การโจมตีแวมไพร์บนผลตอบแทน

ในระบบนิเวศคริปโตแบบดั้งเดิม ผู้ใช้ถือ USDC หรือ USDT ผลตอบแทนที่เกิดจากสินทรัพย์ที่หนุนหลัง (US Treasuries) ถูกเก็บโดยผู้ออก (Circle หรือ Tether) Hyperliquid ระบุว่านี่เป็นการรั่วไหลของมูลค่า ด้วยเงินฝาก stablecoin กว่า 5.5 พันล้านดอลลาร์ ชุมชนตระหนักว่าพวกเขากำลังอุดหนุนการเงินแบบดั้งเดิมอย่างมีประสิทธิภาพ

การเปิดตัว USDH, ที่ได้รับการสนับสนุน 1:1 โดยเงินสดและ Treasuries, พลิกโมเดลนี้ โปรโตคอลกำหนดไว้อย่างชัดเจนว่า 100% ของผลตอบแทนที่เกิดจากการสำรองจะถูกแจกจ่ายกลับไปยังระบบนิเวศ. นี่คือวงจรเศรษฐกิจอธิปไตย: ผู้ใช้ทำการซื้อขายบน Hyperliquid, ถือ USDH, และผลตอบแทนจากเงินฝากของพวกเขาจะเป็นทุนให้กับกองทุนช่วยเหลือหรือเงินช่วยเหลือระบบนิเวศ มันเป็น "การโจมตีแวมไพร์" โดยตรงต่อ stablecoins ที่มีอยู่, กระตุ้นให้ทุนย้ายถิ่นไม่เพียงแต่เพื่อการซื้อขาย, แต่เพื่อประสิทธิภาพพื้นฐานของสินทรัพย์เอง

บทสรุป: ยุคแห่งประสิทธิภาพอธิปไตย

Hyperliquid เข้าสู่ปี 2026 ในฐานะตัวอย่างที่หายากของโปรโตคอลคริปโตที่ได้ข้ามช่องว่างจากเทคโนโลยีทดลองไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ มันได้ประสบความสำเร็จในการนำทาง "L1 Wars" ไม่ใช่โดยการสร้าง Ethereum ที่เร็วขึ้น แต่โดยการสร้างเครื่องที่มีวัตถุประสงค์เฉพาะที่มีประสิทธิภาพเหนือกว่า หน่วยงานรวมศูนย์ ในเกมของพวกเขาเอง

สถาปัตยกรรมที่แบ่งออกเป็นสองส่วนของ HyperCore และ HyperEVM มอบคูเมืองทางเทคนิคที่เชนทั่วไปพยายามดิ้นรนที่จะเชื่อมต่อ โดยการแยกสถานะความถี่สูงออกจากการคำนวณทั่วไป Hyperliquid หลีกเลี่ยงความแออัดที่รบกวน Solana และการกระจายตัวที่ขัดขวาง Cosmos

มองไปข้างหน้า ความเสี่ยงไม่ใช่เรื่องทางเทคนิคอีกต่อไปแต่เป็นเรื่องภูมิรัฐศาสตร์ เมื่อโปรโตคอลขยายไปสู่สินค้าโภคภัณฑ์และตลาดที่ไม่ต้องขออนุญาต มันดึงดูดสายตาของหน่วยงานกำกับดูแลอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ อย่างไรก็ตาม ด้วยชุดตัวตรวจสอบแบบกระจายอำนาจ อัตราการเดิมพันสูง และ รูปแบบการกำกับดูแลที่นำโดยชุมชน (HIPs), Hyperliquid อยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าในการต้านทานการเซ็นเซอร์มากกว่าคู่แข่งที่รวมศูนย์ "บาปดั้งเดิม" ของ DeFi ได้รับการอภัยแล้ว ความเร็วและอธิปไตยไม่ใช่สิ่งที่ขัดแย้งกันอีกต่อไป พวกเขาเป็นมาตรฐานใหม่