Ethereum so với Bitcoin: Dòng tiền ETF và Phản ứng thị trường

ETH: Bùng nổ mùa hè 2025 và vai trò của dòng tiền ETF

Bắt đầu từ giữa năm 2025, nhu cầu về các ETF ETH giao ngay tăng vọt trùng hợp với một động thái giá parabol. Dòng tiền vào hàng tuần tăng đều đặn từ khoảng $0.4B vào giữa tháng 6 lên mức kỷ lục vào tháng 8.

Ví dụ, tuần kết thúc vào ngày July 18, 2025 đã chứng kiến dòng tiền vào ròng $2.18B, đẩy ETH lên trên $3,400. Tuần tiếp theo (Jul 25) mang lại dòng tiền vào $1.85B và vượt qua $3,500. Vào ngày July 29, 2025, sự chú ý của thị trường cũng tăng vọt sau các báo cáo rằng SEC đã thừa nhận một hồ sơ của BlackRock để cho phép staking cho quỹ ETF Ethereum giao ngay của họ — một sự thay đổi cấu trúc tiềm năng đã thêm vào động lực dòng tiền vào:

Đến giữa tháng 8, dòng tiền ròng đạt $2.27B (tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 8) – mức lớn nhất cho đến nay – và ETH tăng vọt lên ~$4,738. Vào khoảng thời gian đó, vào ngày 15 tháng 8, dữ liệu blockchain tiết lộ rằng BlackRock đã mua khoảng $500M ETH, nhấn mạnh cách tích lũy của tổ chức song song với áp lực bán lẻ — càng làm tăng thêm nhu cầu do ETF thúc đẩy:

Tổng cộng, giá ETH đã tăng từ ~$1,519 vào tháng 4 năm 2025 lên ~$4,739 vào giữa tháng 8 năm 2025 (≈+215%). Những dòng tiền này đã tạo ra “sóng” trên biểu đồ giá: mỗi đợt mua ròng ETF tăng vọt đã tạo ra một mức cao mới. Trước đó, ETH đã được giao dịch ở mức khoảng $1.5–3.3k trong nhiều tháng; dòng vốn ETF vào mùa hè năm 2025 rõ ràng là chất xúc tác cho sự bứt phá. Một phần của sự trì trệ đó liên quan đến căng thẳng thanh khoản trên thị trường staking — khi stETH mất peg tạm thời sau khi Justin Sun rút $518M từ Aave, đẩy lãi suất vay tăng vọt và đẩy hàng đợi thoát của validator Ethereum lên mức kỷ lục 625k ETH, như đã được đề cập trong một phân tích chi tiết về sự kiện này.

Tóm lại, đợt tăng giá mùa hè của ETH có liên quan chặt chẽ đến nhu cầu ETF: dòng tiền vào hàng tuần đạt đỉnh vượt quá $2B và trùng với việc ETH đạt mức cao mới. Động thái này cho thấy việc mua ETF của các tổ chức là động lực chính của đợt tăng giá. Vào đầu năm 2025, các ETF ETH đã có dòng tiền hỗn hợp và giá vẫn dao động trong phạm vi; chỉ khi dòng tiền lớn, ổn định đến thì ETH mới bắt đầu leo dốc mạnh.

BTC Sau Khi Ra Mắt ETF

Câu chuyện ETF của Bitcoin bắt đầu vào tháng 1 năm 2024. Sau khi SEC Hoa Kỳ phê duyệt các ETF BTC giao ngay, những tháng đầu tiên đã chứng kiến dòng tiền lịch sử. Ví dụ, tuần của Feb 16, 2024 ghi nhận khoảng $2.27B dòng tiền ròng vào BTC ETFs, và tuần của Mar 15, 2024 khoảng $2.57B. Những khoản đầu tư lớn này đã giúp nâng BTC từ ~$41,823 vào đầu tháng 1 lên khoảng $73,000 vào cuối tháng 3 năm 2024.

Sau tháng 3 năm 2024, BTC bước vào giai đoạn củng cố. Dòng chảy luân phiên giữa các tuần dương tính và âm tính khiêm tốn, và giá dừng lại mà không có xu hướng rõ ràng trong vài tháng. Giai đoạn tăng tiếp theo bắt đầu vào cuối năm 2024: trong tuần của Nov 22, 2024 các ETF BTC đã chứng kiến khoảng $3.38B dòng tiền ròng - lớn nhất trong lịch sử. Làn sóng dòng tiền này (trùng với tâm lý lạc quan rộng rãi hơn) đã đẩy Bitcoin lên mức cao nhất mọi thời đại mới khoảng $101,360 vào tháng 1 năm 2025.

Một khi vào năm 2025, chu kỳ lặp lại. Tháng Hai–Tháng Tư 2025 chứng kiến dòng tiền ra liên tục từ BTC ETFs (ví dụ tổng tháng Tư ~–$0.81B). Áp lực bán ETF này tương quan với sự điều chỉnh: BTC giảm xuống khoảng $84,150 vào giữa tháng Tư. Sau đó vào Tháng Năm–Tháng Bảy 2025, dòng tiền vào trở lại: ví dụ một tuần mua ~$3.05B (cuối tháng Tư) và một tuần ~$2.72B (giữa tháng Bảy) trùng hợp với việc BTC tăng lên khoảng $118,108 vào giữa tháng Bảy. Cuối cùng, Tháng Tám 2025 chứng kiến một ATH BTC mới gần $124,474, ngay cả khi dòng tiền vào ETF đã giảm xuống chỉ còn ~$0.1–0.3B mỗi tuần vào cuối tháng Bảy/Tháng Tám.

Tóm lại, các giai đoạn tăng giá của Bitcoin đã diễn ra trong hai làn sóng khác biệt do ETF thúc đẩy: đầu năm 2024 và cuối năm 2024. Mỗi làn sóng được khởi động bởi dòng vốn kỷ lục vào các ETF BTC và chứng kiến giá gần như tăng gấp ba lần từ mức thấp của chu kỳ. Ngược lại, các giai đoạn can thiệp với dòng vốn ETF trung lập đến tiêu cực thường trùng với giá dao động trong phạm vi hoặc giảm.

ETH so với BTC: Thời điểm, Quy mô, AUM, Phản ứng giá, và Điều chỉnh

So sánh dưới đây nêu bật cách các ETF ETH và BTC khác nhau trên các khía cạnh chính:

Sự gia tăng ETF đầu tiên

• BTC: Tháng 1–Tháng 3 2024, dòng tiền hàng tuần ~2,27 tỷ USD (16 Tháng 2) & ~2,57 tỷ USD (15 Tháng 3).
• ETH: Tháng 12 2024–Tháng 8 2025 (chậm ~6 tháng), với đỉnh điểm hàng tuần Tháng 7–Tháng 8 2025 ~2,27 tỷ USD (13 Tháng 8).

Đợt tăng thứ hai

• BTC: Tháng 11–12 năm 2024, ghi nhận dòng tiền vào ~$3.38B (22 tháng 11).
• ETH: Chưa quan sát được; chu kỳ hiện tại vẫn đang diễn ra.

Dòng tiền vào hàng tuần cao nhất

• BTC: $3.38B (Thg 11 2024).
• ETH: $2.27B (Thg 8 2025).

Tài sản ETF đang được quản lý (AUM)

• BTC: 1.292M BTC ($158.6B), ≈6% nguồn cung lưu hành.
• ETH: 6.3M ETH ($29.7B), ≈5.1% nguồn cung lưu hành.

% nguồn cung trong các quỹ ETF

• BTC: ~6%.
• ETH: ~5.2%.

Tỷ lệ phần trăm tăng giá trong chu kỳ ETF

• BTC: +198% (từ $41,823 vào tháng 1 năm 2024 đến $124,474 đỉnh).
• ETH: +215% (từ $1,519 vào tháng 4 năm 2025 đến $4,783 đỉnh).

Độ nhạy cảm với dòng tiền chảy ra

• BTC: Rất nhạy cảm – sự sụt giảm trùng hợp với dòng tiền ra ETF. Các tuần tiêu cực liên tục báo hiệu sự điều chỉnh.
• ETH: Chưa được kiểm tra cho đến nay – ETH chưa đối mặt với dòng tiền ra ròng nhiều tuần trong kỷ nguyên ETF.

Chu kỳ ETF của ETH dường như phản ánh BTC với độ trễ khoảng 6 tháng; giá ETH đã tăng nhẹ hơn (215% so với 198%) trong đợt tăng gần đây. Dòng tiền đỉnh của BTC lớn hơn (3.38B so với 2.27B), phản ánh AUM lớn hơn. Nhìn chung, các ETF BTC nắm giữ khoảng gấp đôi tài sản của các ETF ETH (theo USD). Quan trọng là, cả hai tài sản đều thấy đỉnh thị trường khi dòng tiền ETF nhiều tuần xuất hiện hoặc dòng tiền đột ngột cạn kiệt. đỉnh BTC (ví dụ: Tháng 2–Tháng 4 năm 2025) trùng với dòng tiền ra liên tục. Ngược lại, ETH đến nay đã thấy dòng tiền vào liên tục (14 tuần liên tiếp) – dấu hiệu cho thấy giai đoạn “kiệt sức” chưa đến với các ETF ETH.

Như các nhà phân tích đã chỉ ra, cấu trúc giá của ETH và BTC trông rất giống nhau — mỗi đợt tăng giá được thúc đẩy bởi dòng vốn ETF, mỗi đợt điều chỉnh được kích hoạt bởi sự chậm lại của dòng vốn. Một biểu đồ được chia sẻ rộng rãi vào ngày 15 tháng 8 đã làm nổi bật quỹ đạo gần như giống hệt của hai tài sản này, nhấn mạnh cách Ethereum đang theo sát sách lược ETF của Bitcoin:

Hệ quả và Kịch bản Rủi ro

Cả Bitcoin và Ether đều cho thấy một mô hình lặp lại: dòng tiền vào ETF kéo dài thúc đẩy các đợt tăng giá, và dòng tiền ra trong nhiều tuần thường đánh dấu đỉnh. Trong trường hợp của BTC, mỗi đỉnh lớn đều được báo trước bởi nhiều tuần bán ròng từ các nhà đầu tư ETF. Ví dụ, sau ATH tháng 1 năm 2025, từ tháng 2 đến tháng 4 đã chứng kiến dòng tiền ra hàng tuần liên tiếp (~0,1–0,3 tỷ đô la mỗi tuần, tổng cộng 812 triệu đô la chỉ riêng trong tháng 4), và BTC đã giảm trở lại ~84k đô la. Tương tự, đỉnh BTC cuối năm 2024 đã được theo sau bởi một giai đoạn dòng tiền ra ngắn vào tháng 11/tháng 12 đã tạm dừng đợt tăng giá.

Ngược lại, đợt tăng giá của ETH vẫn chưa gặp phải van xả này. Tính đến giữa tháng 8 năm 2025, các quỹ ETF của ETH đã ghi nhận dòng tiền vào trong 14 tuần liên tiếp, với tổng dòng tiền của 4 tuần cuối thậm chí còn vượt qua BTC. Không có tín hiệu dòng tiền ra kéo dài nào xuất hiện để kích hoạt sự đảo chiều. Trong tương tự lịch sử, điều này gợi ý sự thận trọng: nếu dòng tiền vào ETH đột ngột trở nên trung lập hoặc âm trong vài tuần, nó có thể báo trước một đợt giảm mạnh, như đã xảy ra với BTC.

Tóm lại, dòng chảy ETF hoạt động như một bộ điều tiết cho mỗi đợt tăng giá. Miễn là dòng tiền lớn tiếp tục, động lực giá có thể tiếp tục; nhưng lịch sử cho thấy rằng sự đảo ngược dòng chảy kéo dài nhiều tuần thường báo hiệu rằng đỉnh đang đến gần. Các nhà giao dịch và quản lý ngân quỹ nên theo dõi chặt chẽ các xu hướng dòng chảy này và chuẩn bị cho kịch bản khi xu hướng đảo ngược, như cả hai tài sản đã làm trong các chu kỳ trước đó.