2026 में ऑन-चेन ट्रेडिंग को हाइपरलिक्विड का L1 कैसे पुनर्परिभाषित करता है?

उत्प्रेरक: क्यों गति अब संप्रभुता की दुश्मन नहीं है

‘आप गति प्राप्त कर सकते हैं, या आप विकेंद्रीकरण प्राप्त कर सकते हैं—एक चुनें।’ लगभग एक दशक तक, यह द्विआधारी भ्रांति क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र की वास्तुकला को परिभाषित करती रही। व्यापारियों ने एक क्रूर समझौता स्वीकार किया: यदि आप उच्च-आवृत्ति रणनीतियों के लिए आवश्यक उप-सेकंड निष्पादन चाहते थे, तो आपने Binance या FTX जैसी ब्लैक-बॉक्स संस्थाओं को कस्टडी सौंप दी। यदि आप संप्रभुता को प्राथमिकता देते थे, तो आपने Ethereum का "विलंब कर" चुकाया—स्लिपेज, MEV सैंडविच हमलों, और गैस युद्धों को सहन करते हुए।

2026 की शुरुआत तक, हालांकि, यह प्रतिमान ध्वस्त हो गया है। उद्योग उच्च-प्रदर्शन, ऊर्ध्वाधर एकीकरण की ओर प्रायोगिक विखंडन से एक मौलिक धुरी देख रहा है। Hyperliquid न केवल एक के रूप में उभरा है decentralized exchange (DEX), बल्कि एक संप्रभु लेयर-1 ब्लॉकचेन के रूप में जो सामान्य-उद्देश्य नेटवर्क की बहुत वर्चस्व को चुनौती देता है।

Hyperliquid सह-संस्थापक Jeff Yan बताते हैं कि CEX-ग्रेड प्रदर्शन प्राप्त करने के लिए एक कस्टम L1 बनाना ही एकमात्र तरीका क्यों था बिना विकेंद्रीकरण का त्याग किए:

साक्षात्कार से मुख्य आकर्षण:

• [01:01] – The Vision for Hyperliquid L1: hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi.
• [06:45] – HyperCore & HyperBFT: hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi.
• [12:15] – Solving the Liquidity Fragmentaton: hi Hyperliquid hi hi hi hi hi hi hi hi hi L1 hi.
• [16:21] – The Evolution of HyperEVM: hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi.
• [22:34] – Institutional Adoption & Market Dominance: hi hi hi hi Hyperliquid hi hi hi hi hi hi hi hi.
• [26:03] – The Role of USDH: hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi hi.

इसके दिल में, Hyperliquid "ऐप-चेन" थीसिस को इसकी तार्किक चरम सीमा तक ले जाता है। पुलों और अनुक्रमकों के पार तरलता को खंडित करने वाले मॉड्यूलर स्टैक के विपरीत, Hyperliquid स्टैक की हर परत को अनुकूलित करता है—HyperBFT consensus से लेकर अंतिम-उपयोगकर्ता इंटरफ़ेस तक—एक एकल उद्देश्य के लिए: वित्तीय मेरिटोक्रेसी। परिणामस्वरूप एक प्रोटोकॉल है जो प्रारंभिक 2026 तक विकेंद्रीकृत सतत वायदा बाजार का चौंका देने वाला 60–69% कमांड करता है।

यह रिपोर्ट Hyperliquid की प्रमुखता के पीछे की तकनीकी व्यवस्था का विश्लेषण करती है, यह जांचते हुए कि इसका द्विभाजित आर्किटेक्चर "शोरगुल वाले पड़ोसी" विरोधाभास को कैसे हल करता है और क्यों HYPE टोकन की पोस्ट-क्लिफ डायनामिक्स सट्टा प्रतिवर्तता से स्थायी मूल्य संचय की ओर बदलाव का संकेत देती है।

तकनीकी वास्तुकला: द्विभाजित वित्तीय स्टैक

सामान्य-उद्देश्य ब्लॉकचेन जैसे Solana या Monad की घातक खामी यह है कि वे $100 मिलियन के स्थायी स्वैप को $5 NFT मिंट के समान कम्प्यूटेशनल प्राथमिकता देते हैं। इस विशेषीकरण की कमी प्रणालीगत नाजुकता पैदा करती है; एक मेमेकोइन उन्माद महत्वपूर्ण वित्तीय बुनियादी ढांचे की विलंबता को खराब कर सकता है। Hyperliquid का प्राथमिक तकनीकी लाभ इस "वन-साइज़-फिट्स-ऑल" सर्वसम्मति मॉडल के अस्वीकार में निहित है।

इसके बजाय, प्रोटोकॉल एक द्विभाजित वास्तुकला का उपयोग करता है। यह निष्पादन को दो अलग-अलग लेकिन परमाणु रूप से जुड़े डोमेन में विभाजित करता है: HyperCore, ऑर्डर प्लेसमेंट और मिलान के लिए एक अत्यधिक अनुकूलित देशी परत, और HyperEVM, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक सामान्य-उद्देश्य वातावरण।

HyperBFT और विलंबता की विजय

अदृश्य हत्यारा ऑन-चेन तरलता का है। उच्च-आवृत्ति व्यापार (HFT) में, बाजार निर्माता जोखिम की कीमत लगाते हैं। यदि ब्लॉक समय धीमा है, तो उन्हें अपने स्प्रेड्स को चौड़ा करना होगा ताकि उन आर्बिट्रेजर्स से बचा जा सके जो मूल्य चालों को श्रृंखला की पुष्टि से पहले देख सकते हैं।

हाइपरलिक्विड इसे इस प्रकार कम करता है HyperBFT, एक कस्टम सर्वसम्मति एल्गोरिदम जो HotStuff से प्रेरित है। मानक ब्लॉकचेन की असिंक्रोनस प्रकृति के विपरीत, HyperBFT लगभग 200,000 आदेश प्रति सेकंड के साथ लगभग 0.2 सेकंड की मध्यवर्ती एंड-टू-एंड विलंबता का समर्थन करता है।

महत्वपूर्ण रूप से, यह आर्किटेक्चर प्रारंभिक dYdX संस्करणों द्वारा अग्रणी "ऑफ-चेन मिलान, ऑन-चेन निपटान" समझौता से बचता है। Hyperliquid मिलान, जोखिम जांच, और निपटान परमाणु रूप से ऑन-चेन निष्पादित करता है। यह सुनिश्चित करता है कि सेंट्रल लिमिट ऑर्डर बुक (CLOB) पारदर्शी और सत्यापन योग्य बनी रहती है, केंद्रीकृत अनुक्रमकों के "ब्लैक बॉक्स" जोखिम को समाप्त करते हुए Web2 डेटाबेस की उत्तरदायित्व प्रदान करती है।

HyperEVM: द डुअल-ब्लॉक बल्खेड

फरवरी 2025 में HyperEVM की शुरुआत ने Hyperliquid के विकास को एक विशेष डेरिवेटिव प्लेटफ़ॉर्म से एक सामान्यीकृत वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र में बदल दिया। हालांकि, एक EVM को एकीकृत करना एक जोखिम प्रस्तुत करता है: आप एक जटिल स्मार्ट अनुबंध लूप को ऑर्डर बुक को रोकने से कैसे रोकते हैं?

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• Small Blocks: प्रति ~1 सेकंड में उत्पन्न होते हैं, जिसमें 2 मिलियन की सख्त गैस सीमा होती है। ये अल्ट्रा-फास्ट, हल्के लेन-देन जैसे ऑर्डर रद्दीकरण और सरल ट्रांसफर के लिए आरक्षित हैं।
• Big Blocks: प्रति ~60 सेकंड में उत्पन्न होते हैं, जिसमें 30 मिलियन की गैस सीमा होती है। ये जटिल गणनाओं और भारी स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट इंटरैक्शन को संभालते हैं।

यह डिज़ाइन भारी कंप्यूट और उच्च-आवृत्ति ट्रेडिंग के बीच एक "bulkhead" बनाता है। एक जटिल lending protocol अपडेट या उच्च-मात्रा NFT mint उच्च-आवृत्ति लेन को जाम नहीं कर सकता। यह एक इंजीनियरिंग मान्यता है कि वित्तीय लेनदेन को सामान्यीकृत कंप्यूट से अलग संसाधनों की आवश्यकता होती है।

Atomic Composability via System Contracts

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Hyperliquid इसे विशेषीकृत के माध्यम से हल करता है System Contracts. ये अनुबंध HyperEVM परत को HyperCore ऑर्डर बुक की स्थिति को पढ़ने और उसी बंडल के भीतर लेनदेन निष्पादित करने की अनुमति देते हैं। यह "Atomic Hedging" को अनलॉक करता है—एक वॉल्ट USDC जमा स्वीकार कर सकता है, एक सिंथेटिक संपत्ति बना सकता है, और CLOB पर एक्सपोज़र को एक ही, अविभाज्य लेनदेन में हेज कर सकता है। यदि कोई भाग विफल होता है, तो पूरी अनुक्रमणिका उलट जाती है। यह क्षमता अन्य चेन पर लगभग अनुपस्थित है और संस्थागत DeFi रणनीतियों के लिए जोखिम प्रोफ़ाइल को मौलिक रूप से बदल देती है।

बाजार बदलाव: कॉसमॉस थीसिस का पतन

2024 और 2025 के बीच की अवधि ने उपयोगकर्ता घर्षण में एक क्रूर केस स्टडी प्रदान की। dYdX, जो कभी ऑन-चेन परप्स का निर्विवाद राजा था, अपने स्वयं के Cosmos ऐप-चेन (v4) में स्थानांतरित हो गया। जबकि तकनीकी रूप से प्रभावशाली, इस कदम ने उपयोगकर्ताओं को एक गैर-EVM पारिस्थितिकी तंत्र में फंड ब्रिज करने, नए वॉलेट प्रबंधित करने और विशिष्ट सत्यापनकर्ता सेटों को नेविगेट करने के लिए मजबूर किया।

बाजार का फैसला तेज और निर्दयी था। जैसे ही dYdX ने घर्षण पेश किया, Hyperliquid ने इसे हटा दिया। पुल के लिए Arbitrum का उपयोग करके और EVM वॉलेट संगतता बनाए रखते हुए, Hyperliquid ने तरलता के पलायन को पकड़ लिया।

डेटा शक्ति के नाटकीय उलटफेर को रेखांकित करता है। 2026 की शुरुआत में, Hyperliquid लगभग नियंत्रित करता है 60–69% का विकेंद्रीकृत स्थायी वायदा बाजार, जबकि dYdX की हिस्सेदारी 73% के शिखर से घटकर लगभग 7–10% हो गई है। केवल जनवरी 2026 में, Hyperliquid ने ~$71.88 मिलियन का सकल राजस्व उत्पन्न किया, जो स्थापित CEXs के बराबर है। यह इस सिद्धांत को मान्यता देता है कि जबकि "संप्रभुता" महत्वपूर्ण है, यह उपयोगकर्ता अनुभव की कीमत पर नहीं आ सकता।

हाइप टोकनोमिक्स: इंजीनियरिंग स्कार्सिटी

The HYPE token अधिकांश L1 लॉन्च को प्रभावित करने वाले "VC डंप" कथा को चुनौती देता है। इसका डिज़ाइन प्रोत्साहनों के सावधानीपूर्वक समन्वय को दर्शाता है, सुरक्षा (स्टेकिंग) की आवश्यकता को मूल्य कैप्चर के अनिवार्यता के साथ संतुलित करता है।

2025 क्लिफ़ को नेविगेट करना

निवेशक अक्सर "एक-वर्षीय क्लिफ" से डरते हैं—वह क्षण जब प्रारंभिक योगदानकर्ता और निवेशक अपने टोकन अनलॉक करते हैं, बाजार में बाढ़ लाते हैं। Hyperliquid के लिए, यह क्लिफ November 29, 2025 को आया। हालांकि, अन्य प्रोटोकॉल में देखे गए अराजक डंप के विपरीत, Hyperliquid टीम ने कोर योगदानकर्ताओं को आवंटित 23.8% आपूर्ति के लिए एक कठोर linear vesting schedule लागू किया।

अनलॉक लगभग 9.9 million HYPE (कुल आपूर्ति का लगभग 1%) प्रत्येक महीने की 6 तारीख को जारी करता है। महत्वपूर्ण रूप से, इस आपूर्ति का बाजार अवशोषण मजबूत रहा है। January 6, 2026, टीम के आवंटन से 1.2 मिलियन टोकन का वितरण मूल्य स्थिरता के साथ मिला, न कि अस्थिरता के साथ। यह सुझाव देता है कि बाजार ने HYPE को एक सट्टा संपत्ति से नकदी प्रवाह उत्पन्न करने वाले वस्तु में पुनर्मूल्यांकन किया है।

फरवरी 2026 तक, HYPE की बाजार लचीलापन HIP-4 (Outcome Trading) घोषणा द्वारा और मजबूत हो गई है, टोकन को एक नए स्थानीय उच्च की ओर धकेल रही है $37, जिसमें एक परिसंचारी बाजार पूंजीकरण $10 billion.

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Hyperliquid "yield farming" मॉडल को अस्वीकार करता है जहाँ टोकन का उपयोग सब्सिडी देने के लिए किया जाता है। इसके बजाय, यह Assistance Fund को अपनाता है। प्रोटोकॉल शुल्क को लाभांश के रूप में वितरित नहीं किया जाता है (जो इसे एक सुरक्षा के रूप में नियामक वर्गीकरण का जोखिम देता है) और न ही जलाया जाता है (जो निष्क्रिय धारकों को लाभ देता है)। उनका उपयोग खुले बाजार में HYPE को वापस खरीदने के लिए किया जाता है, जिसे फिर फंड में रखा जाता है।

देर से 2025 तक, इस तंत्र ने 28 million HYPE से अधिक को परिसंचरण से हटा दिया था—कुल आपूर्ति का लगभग 3%। यह एक "मूल्य ब्लैक होल" बनाता है, जहां प्लेटफ़ॉर्म का जितना अधिक उपयोग किया जाता है, अंतर्निहित संपत्ति उतनी ही दुर्लभ हो जाती है। यह राजस्व को संरचनात्मक खरीद दबाव में बदल देता है, व्यापारियों, स्टेकर्स और प्रोटोकॉल के प्रोत्साहनों को संरेखित करता है।

सॉवरेन इकोसिस्टम: ऑर्डर बुक से परे

सीधे अपने कार्यात्मक सतह का विस्तार करते हुए, Hyperliquid ने HIP-4 के लॉन्च की घोषणा की, Outcome Trading को HyperCore engine में पेश किया:

"परिणाम पूरी तरह से संपार्श्विक अनुबंध हैं जो एक निश्चित सीमा के भीतर निपटते हैं। वे एक सामान्य-उद्देश्य प्राइमिटिव हैं जो भविष्यवाणी बाजारों और सीमित विकल्प-जैसे उपकरणों जैसे अनुप्रयोगों के लिए उपयोगी हैं।"

उद्योग विश्लेषक, जैसे कि @DefiIgnas, यह उजागर करते हैं कि HIP-4 अद्वितीय क्रॉस-मार्जिन रणनीतियों को सक्षम बनाता है जो पारंपरिक भविष्यवाणी बाजार मेल नहीं खा सकते:

"अगर परिणामों को पर्प्स के साथ जोड़ा जाता है, तो आप ETH को लंबा कर सकते हैं + एक 'ETH $2k से नीचे' परिणाम को एक हेज के रूप में खरीद सकते हैं, और आपका मार्जिन गिर जाता है क्योंकि स्थितियाँ एक-दूसरे को ऑफसेट करती हैं।"

जबकि एक्सचेंज इंजन बना रहता है, HyperEVM ecosystem जहाज का पतवार बन गया है। इस डोमेन में सबसे आक्रामक रणनीतिक कदम USDH stablecoin है।

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पारंपरिक क्रिप्टो पारिस्थितिक तंत्र में, उपयोगकर्ता USDC या USDT रखते हैं। समर्थन संपत्तियों (अमेरिकी ट्रेजरी) द्वारा उत्पन्न उपज जारीकर्ता (Circle या Tether) द्वारा रखी जाती है। Hyperliquid ने इसे मूल्य का रिसाव के रूप में पहचाना। $5.5 बिलियन से अधिक स्थिरकोइन जमा के साथ, समुदाय ने महसूस किया कि वे प्रभावी रूप से पारंपरिक वित्त को सब्सिडी दे रहे थे।

का लॉन्च USDH, नकद और ट्रेजरी द्वारा 1:1 समर्थित, इस मॉडल को उलट देता है। प्रोटोकॉल स्पष्ट रूप से यह अनिवार्य करता है कि रिजर्व द्वारा उत्पन्न 100% यील्ड को पारिस्थितिकी तंत्र में वापस वितरित किया जाता है. यह एक संप्रभु आर्थिक लूप है: उपयोगकर्ता हाइपरलिक्विड पर व्यापार करते हैं, USDH रखते हैं, और उनकी जमा राशि से यील्ड सहायता कोष या पारिस्थितिकी तंत्र अनुदानों को वित्त पोषित करता है। यह मौजूदा स्थिर सिक्कों पर एक प्रत्यक्ष "वैंपायर अटैक" है, जो पूंजी को न केवल व्यापार के लिए बल्कि संपत्ति की मौलिक दक्षता के लिए स्थानांतरित करने के लिए प्रोत्साहित करता है।

निष्कर्ष: संप्रभु प्रदर्शन का युग

Hyperliquid 2026 में एक दुर्लभ उदाहरण के रूप में प्रवेश करता है जो एक क्रिप्टो प्रोटोकॉल है जिसने प्रयोगात्मक तकनीक से महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे तक का अंतर पार कर लिया है। इसने "L1 Wars" को सफलतापूर्वक नेविगेट किया है, न कि एक तेज़ Ethereum बनाकर, बल्कि एक उद्देश्य-विशिष्ट मशीन बनाकर जो केंद्रीकृत संस्थाओं को उनके अपने खेल में मात देती है।

HyperCore और HyperEVM की द्विभाजित वास्तुकला एक तकनीकी खाई प्रदान करती है जिसे सामान्य-उद्देश्यीय चेन पार करने के लिए संघर्ष करती हैं। उच्च-आवृत्ति स्थिति को सामान्य गणना से अलग करके, Hyperliquid उस भीड़भाड़ से बचता है जो Solana को परेशान करती है और उस विखंडन से बचता है जो Cosmos को बाधित करता है।

आगे देखते हुए, जोखिम अब तकनीकी नहीं बल्कि भू-राजनीतिक हैं। जैसे-जैसे प्रोटोकॉल वस्तुओं और अनुमति रहित बाजारों में विस्तार करता है, यह अनिवार्य रूप से नियामकों की नजर को आकर्षित करता है। हालांकि, एक विकेंद्रीकृत सत्यापनकर्ता सेट, एक उच्च स्टेकिंग अनुपात, और एक community-led governance model (HIPs), Hyperliquid तर्कसंगत रूप से किसी भी केंद्रीकृत प्रतियोगी की तुलना में सेंसरशिप का विरोध करने के लिए बेहतर स्थिति में है। DeFi का "मूल पाप" माफ कर दिया गया है; गति और संप्रभुता अब परस्पर अनन्य नहीं हैं। वे नया मानक हैं।