Fed Melonggarkan Pengawasan Kripto

Likuiditas Bertemu Kapitulasi Regulasi

Pada bulan Desember 2025, Federal Reserve melakukan perubahan diam-diam namun tegas yang membentuk kembali lingkungan untuk perbankan kripto dan aset digital. Pada 12 Desember, kondisi likuiditas mereda. Enam hari kemudian, pada 18 Desember, Fed secara resmi menarik kembali panduan cryptocurrency yang paling ketat dari tindakan keras tahun 2023. Likuiditas kembali tepat pada saat dinding regulasi runtuh.

Perubahan telah dibangun selama berbulan-bulan. Keputusan 15 Agustus untuk menghentikan Program Pengawasan Aktivitas Novel (NASP) adalah retakan pertama yang terlihat. Yang terjadi selanjutnya adalah penarikan terkendali dari pengecualian kripto, saat Fed menjauh dari memperlakukan aktivitas aset digital sebagai sesuatu yang memerlukan pembatasan khusus. Pada bulan Desember, bank sentral tidak lagi memilih antara regulasi dan akomodasi. Mereka mundur dari kedua front sekaligus.

Perubahan itu segera tercermin dalam komentar pasar. Ekonom Peter Schiff menggambarkan pembelian kembali Treasury bill oleh Fed sebagai pelonggaran kuantitatif "dengan nama lain," berpendapat bahwa pembelian bill yang berkelanjutan sama dengan kebijakan inflasi terlepas dari pelabelan.

Apakah seseorang setuju dengan pandangan itu adalah hal sekunder. Yang penting adalah waktunya.

Seperti yang dicatat oleh The Kobessi, Akun Umum Perbendaharaan turun sekitar $78 miliar dalam satu minggu di pertengahan Desember, mendorong uang tunai langsung ke dalam sistem keuangan, sementara The Fed mulai melaksanakan sekitar $40 miliar dalam pembelian manajemen cadangan hingga pertengahan Januari. The Fed memilih untuk melonggarkan pengawasan cryptocurrency karena pasar sudah membaca sikap neracanya sebagai menjadi akomodatif.

Akhir dari "Program Pengawasan Aktivitas Baru"

Pada 15 Agustus 2025, Federal Reserve mengumumkan akan mengakhiri Program Pengawasan Aktivitas Baru (NASP)—rezim pengawasan khusus untuk kripto dan fintech yang diperkenalkan pada pertengahan 2023, segera setelah tindakan keras industri.

NASP berfungsi sebagai penghalang regulasi. Bank yang ingin terlibat dalam kripto—penitipan, stablecoin, rel penyelesaian—harus melewati proses non-keberatan terpisah, kasus per kasus sebelum melakukan sesuatu yang berarti. Dalam praktiknya, itu bukan pengawasan netral. Itu adalah gerbang. Bagi institusi seperti Custodia Bank, yang mencari akun utama Fed untuk mengoperasikan layanan cryptocurrency, NASP memberikan Fed hak veto bersih. Permintaan dapat ditolak tanpa batas waktu di bawah bendera “aktivitas baru,” tanpa banding formal.

Selama hampir tiga tahun, pesannya konsisten: kripto mungkin ada, tetapi itu tidak termasuk dalam sistem perbankan.

Matahari terbenam bulan Agustus meretakkan sikap itu. Melipat kembali pengawasan cryptocurrency ke dalam "proses pengawasan normal" The Fed adalah sinyal diam-diam dari bank sentral bahwa aktivitas ini tidak lagi memerlukan perlakuan karantina. Tidak ada jalur khusus. Tidak ada buku aturan paralel. Hanya bank, risiko, dan ujian.

Namun, itu bukan terobosan yang sebenarnya.

Federal Reserve menarik kebijakan 2023 yang membatasi aktivitas kripto

Itu datang pada 18 Desember 2025.

Pada tanggal tersebut, Federal Reserve secara resmi mencabut pernyataan kebijakan 2023-nya yang telah mencegah bank anggota negara bagian—terutama yang tidak diasuransikan—dari terlibat dalam bisnis terkait kripto. Panduan pengganti tidak mendukung dan tidak menyetujui aktivitas sebelumnya. Yang dilakukannya lebih penting: itu menghapus anggapan penolakan. Bank yang tidak diasuransikan yang memiliki piagam negara bagian sekarang dapat menawarkan kustodi kripto, menerbitkan stablecoin, dan menyediakan layanan aset digital di bawah pengawasan berbasis risiko standar.

Netral, tidak permisif. Tapi netral sudah cukup.

Dampak lanjutannya signifikan. Arbitrase regulasi terbuka kembali. Bank yang diberi piagam negara sekarang dapat bersaing dengan lembaga yang diatur OCC tanpa harus menghadapi penolakan otomatis. Bagi perusahaan seperti Custodia, akun master Fed tidak lagi hanya menjadi argumen hukum—itu menjadi jalur regulasi yang nyata.

Penerbitan stablecoin juga menjadi pusat perhatian. The GENIUS Act sudah memberikan bank yang disewa negara landasan federal untuk anak perusahaan stablecoin. Yang tersisa adalah veto dari Fed. Pembalikan 18 Desember menghilangkan titik cekikan terakhir itu, memungkinkan stablecoin pembayaran bergerak dari teori kebijakan ke eksekusi.

Lampu Hijau Institusional untuk Mata Uang Kripto

Pembalikan 18 Desember tidak datang begitu saja. Itu mengikuti rangkaian regulasi yang sudah dimulai beberapa bulan sebelumnya, dimulai dengan Proyek Crypto oleh SEC dan CFTC, yang diungkapkan pada Agustus 2025 dan terus maju sepanjang musim gugur.

Di atas kertas, Proyek Crypto adalah tentang modernisasi. Memperbarui bagaimana aset cryptocurrency diperdagangkan, dibersihkan, dan disimpan. Membiarkan broker-dealer menjalankan lebih banyak layanan di bawah satu atap. Tapi dengarkan bahasa yang dipilih oleh regulator. SEC Chair Paul Atkins menggambarkannya sebagai cara untuk memindahkan “pasar keuangan Amerika ke dalam rantai.” Pergeseran itu sudah terlihat dalam praktik. Jaringan seperti Canton, yang diam-diam telah menjadi tulang punggung untuk penyelesaian on-chain yang diatur di seluruh Wall Street, menunjukkan bagaimana infrastruktur blockchain dapat beroperasi dalam skala besar di dalam kerangka keuangan dan kepatuhan yang ada.

Pencabutan 18 Desember adalah pengakuan dari Fed terhadap kenyataan itu. Dengan mencabut pembatasannya pada bank yang tidak diasuransikan untuk terlibat dalam aktivitas kripto, secara efektif dikatakan: jika semua orang bergerak maju, kami tidak akan berdiri di ambang pintu lagi. Itu bukan dukungan terhadap cryptocurrency. Itu adalah pelestarian diri institusional. Kapitulasi, yang disamarkan sebagai koordinasi.

Urutan itu penting karena Kongres masih tertinggal. Pada pertengahan Desember, Senat AS menunda pertimbangan CLARITY Act—undang-undang struktur pasar yang telah lama ditunggu-tunggu yang dimaksudkan untuk secara resmi membagi pengawasan cryptocurrency antara CFTC dan SEC—mendorong debat ke awal 2026. Pemimpin komite mengonfirmasi penundaan itu bersifat prosedural, bukan ideologis, dengan pendanaan pemerintah dan dinamika pemilihan yang menjadi prioritas. DPR telah meloloskan versinya, dan pendukung mengharapkan penandaan Senat pada bulan Januari. Namun kesenjangan itu menunjukkan: sementara Kongres merundingkan undang-undang kerangka kerja, regulator sudah bertindak. The Fed tidak menunggu CLARITY. Ia bergerak lebih dulu.

Kesimpulan

Pengaturannya sederhana. Likuiditas kembali. Regulasi menyingkir. Dan kebutuhan pembiayaan Treasury berarti Fed tidak dapat secara kredibel mengetatkan tanpa merusak pasarnya sendiri.

Itulah rezimnya.

Perdagangan bukan tentang kepercayaan pada pembuat kebijakan. Ini tentang batasan. RMP menjaga cadangan tetap melimpah. Dominasi fiskal membatasi pengetatan nyata. Bank sekarang dapat menyentuh crypto tanpa beban regulasi. Likuiditas berlebih harus pergi ke suatu tempat.

Ini masuk ke dalam aset yang langka dan tidak bergantung pada neraca.Bitcoin, emas, pilih aset nyata. Kripto bereaksi lambat—tapi ketika bergerak, bergerak cepat.

Apa yang merusak ini? Hanya penyerapan bersih penerbitan Treasury oleh pembeli swasta tanpa dukungan Fed. Jika cadangan menyusut dan suku bunga riil naik secara berkelanjutan, tesisnya terhenti. Data saat ini tidak menunjuk ke sana.

Ada juga preseden.

Komentator menunjukkan bahwa The Fed telah menggunakan bahasa serupa sebelumnya—terutama pada tahun 2019, ketika operasi yang disebut "BUKAN QE" diperkenalkan untuk menstabilkan pasar repo, hanya untuk berkembang secara dramatis beberapa bulan kemudian. Paralel ini bukanlah sebuah ramalan, tetapi sebuah pengingat: ketika The Fed melonggarkan melalui perencanaan dan semantik, langkah-langkah tersebut cenderung berkembang daripada berbalik arah.

The Fed tidak menjanjikan pasar bull. Tapi itu baru saja menghapus remnya.