Кампания Stable на $500 млн депозита

Механика кампании

Фаза 2 предварительного депозита Stable стала доступна на Hourglass в 14:00 UTC, 6 ноября (22:00 UTC+8). Участники вносят USDC на Ethereum, который мгновенно конвертируется в USDT, собственный для L1 Stable. Эта конвертация не косметическая — это двигатель, который питает внутреннюю долларовую экономику Stable, превращая внешнюю ликвидность в собственный рабочий капитал сети.

Общий лимит кампании составляет $500 миллионов в допустимых депозитах, но нет жесткого ограничения на блокчейне; только первые $500 миллионов учитываются для официального распределения. Чтобы присоединиться, пользователи должны подписать Условия обслуживания перед внесением депозита и пройти верификацию KYC до 8 ноября, 14:00 UTC. Принимается только один кошелек на проверенного пользователя, а депозиты от ботов или Etherscan автоматически исключаются.

Структура депозита

• Минимальный депозит: $1,000 на пользователя
• Первый час (14:00–15:00 UTC): $1,000 – $100,000 лимит на кошелек
• После первого часа: до $20 миллионов на проверенного пользователя
• Актив для депозита: USDC (Ethereum)
• Актив для вывода: USDT0 на Stable

Структура дает розничным пользователям реальный шанс в первый час, прежде чем войдут крупные фонды. Оттуда пул масштабируется, чтобы удовлетворить потребности институциональных казначейств, ищущих долгосрочное участие.

Спор Фазы 1

Фаза 1 выглядела успешной на бумаге — $825 миллионов было собрано за двадцать две минуты — но данные на блокчейне рассказали другую историю. Примерно 70 процентов депозитов поступили до публичного объявления, и только 274 кошелька присоединились к продаже.

Один адрес предоставил более 60 процентов от общего количества, якобы связанный с сущностью, связанной с Bitfinex, которая заложила 300 000 ETH, чтобы занять $500 миллионов USDT для мероприятия.

Данные из цепочки, позже представленные исследователем @EmberCN показали, что этот же адрес взял в долг примерно 500 миллионов USDT под 300 000 ETH на Aave, затем перенаправил средства из Plasma на предварительный депозит Stable — схема, которая усилила обвинения в деятельности китов, связанных с инсайдерами.

Это было похоже не на открытую кампанию, а скорее на заранее спланированный перевод ликвидности.

Розничные пользователи были в ярости. Многие сказали, что даже не видели, как окно открылось. X threads и Discord логи стали токсичными в течение нескольких часов — скриншоты, хеш-трейсы, графики заговоров. Независимо от того, была ли на самом деле координация инсайдеров, визуально это выглядело ужасно. Доверие пострадало.

Как фаза 2 пытается это исправить

Stable вернулся со списком ограничений:

• Лимиты на кошелек — $1 тыс. – $100 тыс. в первый час, затем ограничение в $20 млн. Никто не может исчерпать пул в одиночку.
• Обязательный KYC — подтвердите личность или потеряете право на участие. Фермы Сибиллы, которые использовали Фазу 1, фактически исключены.
• Один кошелек на пользователя — никакой сети похожих кошельков, принадлежащих одному владельцу.

Вместе эти правила восстанавливают чувство справедливости — по крайней мере, на бумаге. Тем не менее, некоторые критики указывают на то, чего не хватает: нет фазы слепого аукциона, нет рандомизированной очереди, ничего, чтобы гарантировать, что все начнут в одну и ту же секунду. В криптоиндустрии информация всегда где-то просачивается... и эта тень преимущества раннего доступа еще не исчезла.

Ландшафт соответствия и рисков

Решение Stable ввести обязательную верификацию KYC — это не просто небольшая корректировка, а философский сдвиг. Каждый кошелек должен быть привязан к проверенной личности. Это делает Stable сразу совместимым с такими рамками, как MiCA ЕС и GENIUS Act США — оба разработаны для того, чтобы привести платежи в стейблкоинах под регулируемый надзор.

Добавляя к своей институциональной надежности, PayPal Ventures раскрыл инвестицию в Stable 22 сентября 2025 года, с планами интеграции PYUSD в экосистему Stable через LayerZero для омничейн-интероперабельности. Этот шаг позиционирует Stable как потенциальный центр расчетов для USDT и PYUSD, что тесно согласуется с амбициями PayPal в области трансграничных платежей.

Это часть той же тенденции, которая переводит традиционные финансы на блокчейн — от регулируемых стейблкоинов до токенизированных акций, которые превращают реальные акции в блокчейн-активы, торгующиеся круглосуточно с мгновенным расчетом и дробным владением.

Преимущество? Серьезный капитал наконец может играть без страха несоответствия. Недостаток? Многие пользователи, заботящиеся о конфиденциальности, даже не попробуют. И поскольку список поставщиков KYC и юрисдикций остается нераскрытым, некоторые участники могут обнаружить в середине депозита, что им просто не разрешено. Такой вид неопределенности уже отпугнул несколько ранних подписчиков.

Исключение ботов и трение при выкупе

Правило одного кошелька на пользователя делает больше, чем просто блокирует сибиллов — оно эффективно уничтожает рои ботов и псевдо-институциональные казначейские сети, которые манипулировали Фазой 1. Это умный фильтр, замаскированный под соблюдение.

Но есть компромисс. Во время кампании депозиты USDC (Ethereum) конвертируются 1:1 в USDT на Stable, фиксируя номинальную стоимость. Выход обратно не является мгновенным. Чтобы вывести средства, пользователям позже потребуется повторно конвертировать через собственную инфраструктуру Stable, что может добавить задержку, стоимость или газовые издержки.

Так что да, KYC приносит легитимность — но также добавляет трение.

Участие в рынке

Только по структуре, Фаза 2 кричит «институциональная». KYC-барьеры, лимиты на кошельки и ограничение в $500 млн не являются решениями, которые нравятся толпе; это сигналы соответствия. Stable явно создал этот раунд для фондов и казначейских отделов, которым нужна юридическая ясность перед тем, как двигаться с крупными суммами.

Его выбор Hourglass в качестве хоста — известного токенизацией ограниченных по времени или полу-заменяемых активов — тоже не был случайным. Это оформляет депозиты скорее как обязательства в хранилище, чем как спекулятивные ставки. Говорят о стимулах, основанных на продолжительности, но пока детали остаются за закрытыми дверями из-за соглашений о неразглашении.

Сниженный лимит — с $825 млн до $500 млн — может выглядеть как осторожность, но также сигнализирует о калибровке. Меньше хаоса, более чистое распределение, меньше обвинений. После негативной реакции на первый этап, Stable, похоже, намерен показать контроль над ажиотажем.

Чтение ранних метрик

Если история повторяется, математика проста: $825 млн за 22 минуты переводится в примерно $37 млн в минуту. Примените это к потолку в $500 млн во 2 фазе, и теоретическое время заполнения сокращается до примерно 13 минут. Но этот раунд не будет без трений. Ограничения KYC и лимиты первого часа замедлят темп, давая розничным пользователям шанс — хотя бы ненадолго — прежде чем учреждения заполнят слоты в $20 млн.

Интересный тест — это не скорость; это состав. Кто его заполняет? Если розничные инвесторы смогут занять значительную долю до того, как крупные казначейства вмешаются, Stable сможет доказать, что его обновление справедливости сработало. В противном случае даже идеальное соблюдение не исправит восприятие.

Последствия ликвидности для рынка стейблкоинов

Если Фаза 2 достигнет своего лимита в $500 миллионов, это обеспечит всю долларовую экономику Stable одним махом. Депозиты не просто лежат без дела — они подпитывают газовые резервы, DEX пулы и кредитные протоколы. Конвертация USDC → USDT сохраняет нейтральность более широкого рынка, но расширяет присутствие USDT, перемещая капитал в более быструю и дешевую область без чеканки или сжигания нового предложения.

Всего за несколько дней до открытия кампании Stable объявила о запуске своего публичного тестнета 4 ноября 2025 года — предоставив разработчикам доступ для развертывания и тестирования на цепочке, поддерживающей USDT.

@Stable охарактеризовал это как начало «новой эры платежей», отметив, что предварительное пополнение было не только о ликвидности, но и о подготовке разработчиков к основной сети.

Этот механизм также решает проблему холодного старта, с которой сталкивается каждая новая цепочка. Предлагая будущую возможность получения airdrop вместо доходности, Stable превращает неактивные средства в терпеливую ликвидность и выигрывает время для создания реальной полезности. Тем не менее, ставка работает в обе стороны: если команда выпустит свой токен и mainnet по графику, ранние участники выигрывают. Если сроки сдвигаются или награды разочаровывают, эти депозиты становятся дорогими ожиданиями. С $28 миллионами начального финансирования от Bitfinex, Hack VC и других, у Stable есть время — нужно лишь доказать, что эти $500 миллионов не являются капиталом на хайпе, а основой для долгосрочной сети USDT.

Заключение

Преддепозит на $500 миллионов на втором этапе Stable больше похож на путь к искуплению, чем на повторение. После фиаско на первом этапе команда перестроила систему вокруг справедливости и структуры — жесткие лимиты на кошельки, обязательная KYC и правило одного кошелька на пользователя, чтобы доказать, что сеть может справляться с институциональными объемами, не превращаясь в очередную инсайдерскую площадку.

Но это не возможность быстрого заработка. Успех зависит от пропускной способности KYC, прозрачных юрисдикционных правил и своевременной реализации токеномики и основных этапов сети. До тех пор каждый вкладчик фактически делает ставку на то, что Stable станет расчетным слоем для глобальных платежей в USDT — цепочкой, где доллар наконец-то будет перемещаться так же легко, как данные.

Это не доходное фермерство. Это создание инфраструктуры. И это более длительная игра — но одна из тех, за которой стоит внимательно следить.