Як L1 від Hyperliquid змінює торгівлю на ланцюгу у 2026 році?

Каталізатор: Чому швидкість більше не є ворогом суверенітету

«Ви можете мати швидкість або децентралізацію — оберіть одне». Майже десятиліття ця бінарна помилка визначала архітектуру криптоекосистеми. Трейдери приймали жорсткий компроміс: якщо ви хотіли виконання за частки секунди, необхідного для високочастотних стратегій, ви передавали зберігання чорним ящикам, таким як Binance або FTX. Якщо ви віддавали пріоритет суверенітету, ви платили «податок на затримку» Ethereum — терпіли прослизання, MEV-сендвіч атаки та газові війни.

До початку 2026 року, однак, ця парадигма зазнала краху. Індустрія спостерігає за фундаментальним переходом від експериментальної фрагментації до високопродуктивної, вертикальної інтеграції. Hyperliquid виник не просто як децентралізована біржа (DEX), але як суверенний блокчейн Layer-1, що кидає виклик самій гегемонії універсальних мереж.

Співзасновник Hyperliquid Джефф Ян пояснює, чому створення власного L1 було єдиним способом досягти продуктивності рівня CEX без жертвування децентралізацією:

Основні моменти з інтерв'ю:

• [01:01] – The Vision for Hyperliquid L1: Чому створення власного блокчейну з нуля було єдиним способом конкурувати з продуктивністю CEX.
• [06:45] – HyperCore & HyperBFT: Інсайти щодо механізму консенсусу, який забезпечує фінальність за частки секунди та високу пропускну здатність.
• [12:15] – Solving the Liquidity Fragmentaton: Як Hyperliquid інтегрує нативну книгу ордерів безпосередньо в архітектуру L1.
• [16:21] – The Evolution of HyperEVM: Перехід від чистої торгової платформи до бездозвільної екосистеми для розробників.
• [22:34] – Institutional Adoption & Market Dominance: Стратегії, які дозволили Hyperliquid захопити значну частку ринку у конкурентів.
• [26:03] – The Role of USDH: Як нативний стейблкоїн створює суверенну економічну петлю в межах протоколу.

У своїй основі, Hyperliquid представляє тезу "app-chain", доведену до логічного екстремуму. На відміну від модульних стеків, які фрагментують ліквідність через мости та секвенсори, Hyperliquid оптимізує кожен шар стека — від HyperBFT consensus до інтерфейсу кінцевого користувача — для єдиної мети: фінансової меритократії. Результатом є протокол, який контролює вражаючі 60–69% ринку децентралізованих вічних ф'ючерсів станом на початок 2026 року.

Цей звіт аналізує технічну оркестрацію, що стоїть за домінуванням Hyperliquid, досліджуючи, як його розділена архітектура вирішує парадокс "шумного сусіда" і чому динаміка HYPE токена після обриву сигналізує про перехід від спекулятивної рефлексивності до стійкого накопичення вартості.

Технічна архітектура: Розділений фінансовий стек

Фатальний недолік блокчейнів загального призначення, таких як Solana або Monad, полягає в тому, що вони обробляють вічний своп на $100 мільйонів з такою ж обчислювальною пріоритетністю, як і карбування NFT за $5. Ця відсутність спеціалізації створює системну крихкість; ажіотаж навколо мемкоїнів може погіршити затримку критичної фінансової інфраструктури. Основна технічна перевага Hyperliquid полягає у відмові від цієї моделі консенсусу "один розмір підходить всім".

Натомість протокол використовує розділену архітектуру. Він розділяє виконання на дві окремі, але атомарно пов'язані домени: HyperCore, високоефективний нативний шар для розміщення та зіставлення ордерів, та HyperEVM, універсальне середовище для смарт-контрактів.

HyperBFT та завоювання затримки

Затримка є невидимим вбивцею ліквідності на ланцюгу. У високочастотній торгівлі (HFT) маркетмейкери враховують ризик. Якщо часи блоків повільні, вони повинні розширювати свої спреди, щоб захиститися від арбітражерів, які бачать зміни цін швидше, ніж ланцюг може їх підтвердити.

Hyperliquid вирішує це за допомогою HyperBFT, спеціального алгоритму консенсусу, натхненного HotStuff. На відміну від асинхронної природи стандартних блокчейнів, HyperBFT досягає швидкості, що підтримує приблизно 200,000 замовлень за секунду із середньою кінцевою затримкою приблизно 0,2 секунди.

Ключовим є те, що ця архітектура уникає компромісу "off-chain matching, on-chain settlement", впровадженого ранніми версіями dYdX. Hyperliquid виконує зіставлення, перевірку ризиків і розрахунки атомарно на блокчейні. Це забезпечує, що Центральна Лімітна Книга Замовлень (CLOB) залишається прозорою та перевіряється, усуваючи ризик "чорної скриньки" централізованих секвенсерів, водночас забезпечуючи швидкість бази даних Web2.

HyperEVM: Подвійний блоковий відсік

Впровадження HyperEVM у лютому 2025 року ознаменувало еволюцію Hyperliquid від нішевої платформи деривативів до загальної фінансової екосистеми. Однак інтеграція EVM несе ризик: як запобігти зупинці книги ордерів через складний цикл смарт-контракту?

Рішення є новою dual-block architecture. Мережа генерує два окремі потоки блоків:

• Малі блоки: Генеруються кожну ~1 секунду з суворим газовим лімітом у 2 мільйони. Вони зарезервовані для надшвидких, легких транзакцій, таких як скасування замовлень та прості перекази.
• Великі блоки: Генеруються кожні ~60 секунд з газовим лімітом у 30 мільйонів. Вони обробляють складні обчислення та важкі взаємодії зі смарт-контрактами.

Цей дизайн створює "перегородку" між важкими обчисленнями та високочастотною торгівлею. Оновлення складного протоколу кредитування або випуск великої кількості NFT не можуть заблокувати високочастотний канал. Це інженерне визнання того, що фінансові транзакції потребують інших ресурсів, ніж загальні обчислення.

Атомарна композитність через системні контракти

Найбільш глибока інновація в стеку Hyperliquid - це CoreWriter. У модульних екосистемах, таких як Cosmos, для спілкування між додатком кредитування та додатком торгівлі потрібна асинхронна передача повідомлень (IBC), що порушує атомарність. Якщо торгівля не вдається після взяття позики, користувач залишається з роздробленою позицією.

Hyperliquid вирішує це за допомогою спеціалізованих System Contracts. Ці контракти дозволяють шару HyperEVM читати стан книги ордерів HyperCore і виконувати транзакції в межах одного пакета. Це відкриває "Atomic Hedging"—сховище може приймати депозит у USDC, створювати синтетичний актив і хеджувати експозицію на CLOB в одній, неподільній транзакції. Якщо будь-яка частина зазнає невдачі, вся послідовність скасовується. Ця можливість практично відсутня на інших ланцюгах і фундаментально змінює профіль ризику для інституційних DeFi стратегій.

Зміна ринку: Падіння тези Космосу

Період між 2024 і 2025 роками став жорстким прикладом користувацького тертя. dYdX, колись безперечний король ончейн перпів, мігрував на власний Cosmos app-chain (v4). Хоча це було технічно вражаюче, цей крок змусив користувачів переміщати кошти до не-EVM екосистеми, керувати новими гаманцями та орієнтуватися в різних наборах валідаторів.

Вердикт ринку був швидким і нещадним. Коли dYdX ввів тертя, Hyperliquid його усунув. Використовуючи Arbitrum для мостування та підтримуючи сумісність з EVM-гаманцями, Hyperliquid захопив відтік ліквідності.

Дані підкреслюють драматичну інверсію влади. Станом на початок 2026 року Hyperliquid контролює приблизно 60–69% ринку децентралізованих безстрокових ф'ючерсів, тоді як частка dYdX впала з піку 73% до приблизно 7–10%. Лише у січні 2026 року Hyperliquid згенерував валовий дохід у ~$71.88 мільйона, цифри, які конкурують з усталеними CEX. Це підтверджує тезу, що хоча "суверенітет" має значення, він не може бути на шкоду користувацькому досвіду.

Токеноміка HYPE: Створення дефіциту

The HYPE token кидає виклик наративу "VC dump", який переслідує більшість запусків L1. Його дизайн відображає ретельну оркестрацію стимулів, балансуючи потребу в безпеці (стейкінг) з імперативом захоплення вартості.

Навігація по обриву 2025 року

Інвестори часто бояться "однорічного обриву"—моменту, коли ранні учасники та інвестори розблоковують свої токени, затоплюючи ринок. Для Hyperliquid цей обрив настав 29 листопада 2025 року. Однак, на відміну від хаотичних скидань, які спостерігаються в інших протоколах, команда Hyperliquid впровадила жорсткий лінійний графік нарахування для 23.8% постачання, виділеного основним учасникам.

Розблокування випускає приблизно 9.9 million HYPE (приблизно 1% від загальної пропозиції) 6-го числа кожного місяця. Важливо, що ринкове поглинання цієї пропозиції було стійким. 6 січня 2026 року, розподіл 1.2 мільйона токенів з алокації команди був зустрінутий стабільністю цін, а не волатильністю. Це свідчить про те, що ринок переоцінює HYPE з спекулятивного активу на товар, що генерує грошовий потік.

Станом на лютий 2026 року ринкова стійкість HYPE ще більше зміцнюється завдяки оголошенню HIP-4 (Outcome Trading), що штовхає токен до нового локального максимуму $37, з обігом ринкової капіталізації, що перевищує $10 мільярдів.

Фонд допомоги: чорна діра цінності

Hyperliquid відкидає модель "yield farming", де токени друкуються для субсидування використання. Натомість вона використовує Assistance Fund. Протокольні збори не розподіляються як дивіденди (що несе ризик класифікації як цінний папір) і не спалюються (що приносить користь пасивним власникам). Вони використовуються для викупу HYPE на відкритому ринку, які потім зберігаються у фонді.

До кінця 2025 року цей механізм вилучив з обігу понад 28 million HYPE — майже 3% від загальної пропозиції. Це створює "чорну діру вартості", де чим більше використовується платформа, тим дефіцитнішим стає базовий актив. Це перетворює дохід у структурний тиск на купівлю, узгоджуючи стимули трейдерів, стейкерів та самого протоколу.

Суверенна екосистема: Поза межами книги ордерів

Безпосередньо розширюючи свою функціональну поверхню, Hyperliquid оголосила про запуск HIP-4, впроваджуючи Outcome Trading у HyperCore engine:

"Результати є повністю забезпеченими контрактами, які врегульовуються в межах фіксованого діапазону. Вони є універсальним примітивом, корисним для застосувань, таких як ринки прогнозів та обмежені інструменти, схожі на опціони."

Аналітики галузі, такі як @DefiIgnas, підкреслюють, що HIP-4 дозволяє унікальні стратегії крос-маржин, які традиційні ринки прогнозів не можуть зрівняти:

"Якщо результати поєднуються з перпами, ви можете зайняти довгу позицію по ETH + купити результат 'ETH нижче $2k' як хедж, і ваша маржа зменшується, оскільки позиції компенсують одна одну."

Хоча біржа залишається двигуном, екосистема HyperEVM стала корпусом корабля. Найбільш агресивним стратегічним кроком у цій сфері є стейблкоїн USDH.

Вампірська атака на дохідність

У традиційних криптоекосистемах користувачі тримають USDC або USDT. Доходність, що генерується забезпечувальними активами (казначейські облігації США), зберігається емітентом (Circle або Tether). Hyperliquid визначив це як витік цінності. З понад $5.5 мільярдами вкладів у стейблкоїнах, спільнота усвідомила, що фактично субсидує традиційні фінанси.

Запуск USDH, забезпеченого 1:1 готівкою та казначейськими облігаціями, перевертає цю модель. Протокол чітко вимагає, щоб 100% прибутку, отриманого від резервів, розподілялося назад в екосистему. Це суверенна економічна петля: користувачі торгують на Hyperliquid, тримають USDH, і прибуток від їхніх депозитів фінансує Фонд допомоги або гранти екосистеми. Це прямий "вампірський напад" на існуючі стейблкоїни, що стимулює капітал мігрувати не лише для торгівлі, але й для фундаментальної ефективності самого активу.

Висновок: Ера суверенної продуктивності

Hyperliquid входить у 2026 рік як рідкісний приклад криптопротоколу, який перейшов від експериментальної технології до критичної інфраструктури. Він успішно пройшов через "L1 Wars" не шляхом створення швидшого Ethereum, а шляхом побудови спеціалізованої машини, яка перевершує централізовані організації у їхній власній грі.

Біфуркована архітектура HyperCore та HyperEVM забезпечує технічний бар'єр, який універсальні ланцюги намагаються подолати. Ізолюючи високочастотний стан від загального обчислення, Hyperliquid уникає перевантаження, яке переслідує Solana, та фрагментації, яка заважає Cosmos.

Дивлячись вперед, ризики більше не є технічними, а геополітичними. Оскільки протокол розширюється на ринки товарів і бездозвільні ринки, він неминуче привертає увагу регуляторів. Однак, з децентралізованим набором валідаторів, високим співвідношенням стейкінгу та моделлю управління, що ведеться спільнотою (HIPs), Hyperliquid, можливо, краще позиціонується для опору цензурі, ніж будь-який централізований конкурент. "Первісний гріх" DeFi був відпущений; швидкість і суверенітет більше не є взаємовиключними. Вони є новим стандартом.