हाइपरलिक्विड बनाम बिनेंस: 10.10 क्रिप्टो क्रैश

टैरिफ झटका और बाजार की घबराहट

यह एकल पोस्ट के साथ शुरू हुआ - 4:00 PM CST, अक्टूबर 10। डोनाल्ड ट्रम्प ने, सामान्य रूप से, Truth Social पर खबर तोड़ी: सभी चीनी आयातों पर 100% शुल्क, जो 1 नवंबर, 2025 से प्रभावी होगा। कोई लीक नहीं, कोई नीति ज्ञापन नहीं - बस एक सीधा संदेश जिसने तुरंत वित्तीय बाजारों को हिला दिया।

यह एक मामूली समायोजन नहीं था। नई टैरिफ मौजूदा 30% दर के ऊपर आई, जो महीनों से चल रही व्यापार युद्ध की बयानबाजी को प्रभावी रूप से दोगुना कर रही थी। बयान ने चीन पर व्यापार पर एक "असाधारण रूप से आक्रामक स्थिति" लेने का आरोप लगाया, विशेष रूप से दुर्लभ पृथ्वी खनिज निर्यात के आसपास, जहां चीन वैश्विक आपूर्ति का लगभग 70% नियंत्रित करता है।

लेकिन यह वहीं नहीं रुका। ट्रंप ने "किसी भी और सभी महत्वपूर्ण सॉफ़्टवेयर" पर संभावित निर्यात प्रतिबंधों का संकेत दिया, एक अस्पष्ट वाक्यांश जिसने तकनीकी और विनिर्माण क्षेत्रों में हलचल मचा दी। कुछ ही मिनटों में, वायदा बाजार लाल हो गए। सोना बढ़ गया। ट्रेजरी यील्ड्स गिर गए। Bitcoin — हमेशा वैश्विक जोखिम की भूख का बैरोमीटर — हिलने लगा।

शाम तक, जोखिम-बंद भावना ने पूरी तरह से नियंत्रण कर लिया था। व्यापारी लीवरेज को हटाने के लिए भागे, फंड सुरक्षित ठिकानों में चले गए, और क्रिप्टो टेलीग्राम चैनलों में एक आसन्न "मैक्रो रग पुल" की फुसफुसाहट शुरू हो गई। जो राजनीतिक नाटक के रूप में शुरू हुआ था, वह जल्दी ही एक पूर्ण तरलता घबराहट में बदल गया।

बिनेंस — घबराहट के भार तले दरारें

20:50 UTC तक, Binance — एक्सचेंज जो आमतौर पर अडिग महसूस करता है — चरमराने लगा। ट्रैफिक बढ़ गया क्योंकि व्यापारी नुकसान कम करने या दांव बढ़ाने के लिए दौड़ पड़े। 20:50 से 22:00 UTC तक, दुनिया का सबसे बड़ा क्रिप्टो मार्केटप्लेस पर्दे के पीछे अराजकता से जूझता रहा।

Binance की टीम ने बाद में इसे अभूतपूर्व लेनदेन मात्रा के कारण एक "तकनीकी गड़बड़ी" के रूप में प्रस्तुत किया। तकनीकी रूप से सही, लेकिन जो लोग इसे होते हुए देख रहे थे उनके लिए कहानी बदसूरत थी। चार्ट्स बीच में ही जम गए। ऑर्डर लिंबो में अटके रहे। कुछ उपयोगकर्ता लॉग इन भी नहीं कर सके। दूसरों के लिए, स्टॉप-लॉस ट्रिगर्स बस... कभी फायर नहीं हुए।

इस बीच, API कनेक्शनों का उपयोग करने वाले संस्थागत और एल्गोरिथमिक व्यापारी संचालन करते रहे - उनके बॉट्स अराजकता के माध्यम से काटते हुए जबकि खुदरा भीड़ ने रिफ्रेश को दबाया। इसने एक स्पष्ट विभाजन बनाया: दो समानांतर बाजार, एक प्लग-इन अभिजात वर्ग के लिए, दूसरा बाकी सभी के लिए, जब यह सबसे अधिक महत्वपूर्ण था तब बाहर बंद।

तोड़ने वाला बिंदु Binance की Unified Account मार्जिन प्रणाली के साथ आया। संपार्श्विक संपत्तियाँ — USDe, BNSOL, WBETH — 21:36 और 22:16 UTC के बीच पेग से फिसलने लगीं, एक क्रूर फीडबैक लूप को खिलाते हुए। क्योंकि परिसमापन की कीमतें Binance के अपने अस्थिर स्पॉट डेटा से जुड़ी थीं, बाहरी ओरेकल से नहीं, खातों में व्यापक परिसमापन विस्फोटित हो गए।

ब्लॉकचेन निवेशक हसीब कुरैशी ने तर्क दिया कि USDe “depeg” बिल्कुल भी प्रोटोकॉल विफलता नहीं थी — यह Binance था।

“USDe ने अपना डॉलर पेग नहीं खोया — Binance ने किया। चार्ट ने इसे 30% गिरावट जैसा दिखाया, लेकिन यह सिर्फ API लॉकअप और रुकी हुई आर्बिट्रेज के दौरान एक आंतरिक तरलता विसंगति थी।” — @hosseeb, Oct 11, 2025

उनके धागे ने बताया कि कैसे API फ्रीज और ओरेकल गलत मूल्य निर्धारण ने एक स्थानीय गड़बड़ी को स्थिरकॉइन पतन जैसा बना दिया — एक अनुस्मारक कि कभी-कभी, प्लेटफ़ॉर्म स्वयं समस्या है।

यहां तक कि उद्योग के नेता भी दुर्घटना के कुछ घंटों के भीतर जवाबदेही की मांग कर रहे थे।

“Regulators को उन exchanges की जांच करनी चाहिए जिनमें पिछले 24h में सबसे अधिक liquidations हुए थे… क्या सभी trades सही तरीके से और indexes के अनुरूप मूल्यांकित थे?” — @kris, CEO of Crypto.com, Oct 11, 2025.

उनकी पोस्ट, जिसे 1.2 मिलियन से अधिक बार देखा गया, ने $19B से अधिक के लिक्विडेशन की ओर इशारा किया, जिसमें Hyperliquid और Binance चार्ट में शीर्ष पर थे — एक डेटा स्नैपशॉट जो बाजार की अखंडता के बारे में चल रही बहस में Exhibit A बन गया।

संक्षेप में, प्लेटफ़ॉर्म ने केवल तनाव के तहत धीमा नहीं किया — इसे बढ़ा दिया। जो सुधार होना चाहिए था वह एक निष्पादन जाल में बदल गया, यह उजागर करते हुए कि जब अस्थिरता अपनी सीमा पर पहुंचती है तो कैसे सबसे बड़ा एक्सचेंज भी जाम हो सकता है।

ह्वेल कार्रवाई हाइपरलिक्विड पर

हर दुर्घटना के अपने खलनायक होते हैं - या अपने दूरदर्शी, आपके दृष्टिकोण पर निर्भर करता है। इस में, सभी संकेत एकल Hyperliquid पते की ओर इशारा कर रहे थे जो अजीब सटीकता के साथ चल रहा था। ऑन-चेन ट्रैकर्स ने बाद में खाते को Garrett Jin से जोड़ा, जो पूर्व BitForex CEO थे जिनका एक्सचेंज वर्षों पहले ध्वस्त हो गया था। चाहे वह वह था या कोई उसके टैग्स का उपयोग कर रहा था (ENS: ereignis.eth, garrettjin.eth), ट्रेड लगभग भविष्यवाणी जैसे दिख रहे थे।

7 से 9 अक्टूबर के बीच, उस पते ने चुपचाप अपनी “चेंबर” लोड की —

• $363.81M BTC जमा Hyperliquid पर पहुंचे।
• $752M BTC शॉर्ट जल्द ही लाइव हो गया।
• फिर $353M ETH शॉर्ट, कुल एक्सपोजर $1.1B से ऊपर ले गया।

तीन दिन बाद, ट्रम्प का टैरिफ बम गिरा — और बाजार ठीक वहीं बिखर गया जहाँ व्हेल ने निशाना साधा था।

अक्टूबर 11 के अंत तक, स्थितियाँ अनुमानित $190–200 मिलियन तक बढ़ गईं, जो दुर्घटना के दौरान सभी वैश्विक परिसमापन का लगभग 1% है। यह मजबूर विक्रेताओं के समुद्र में एक इकाई से लाभ की एक चौंकाने वाली एकाग्रता है। शायद भाग्य। शायद दूरदर्शिता। शायद कुछ और।

फिर आया एनकोर। 12 अक्टूबर को, उसी पते ने 10× लीवरेज पर $163M बिटकॉइन शॉर्ट फिर से खोला - लिक्विडेशन लगभग $125,500 पर, जो कि सर्वकालिक उच्च के ठीक नीचे है। यह एक बयान की तरह पढ़ा गया: या तो व्यापारी को और दर्द आता दिख रहा था, या वे एक प्लेबुक को निष्पादित कर रहे थे जिसे बाकी बाजार अभी तक पकड़ नहीं पाया था।

व्हेल या अंदरूनी, उस पल में कोई फर्क नहीं पड़ा। व्यापार काम किया। और इसने Hyperliquid ऑर्डर बुक्स को दुर्घटना की सबसे बड़ी, सबसे साहसी शर्त के लिए एक चुंबक की तरह बना दिया।

हाइपरलिक्विड की रक्षा

जब धूल बैठ गई, Hyperliquid ने PR फिल्टर के पीछे छुपने की कोशिश नहीं की। सह-संस्थापक Jeff Yan ने जोरदार तरीके से सामने आए, विकेंद्रीकृत इंफ्रास्ट्रक्चर के लिए अराजकता को एक प्रूफ-ऑफ-कॉन्सेप्ट पल में बदल दिया। उनका संदेश: हमने पलक नहीं झपकाई।

संख्याओं ने उनका समर्थन किया।

• 100% अपटाइम जबकि अन्य फ्रीज हो गए।
• 2022 के बाद से सबसे भारी अस्थिरता के बावजूद कोई बुरा ऋण नहीं।
• $9.3 बिलियन कुल परिसमापन में, उस दिन के वैश्विक गिनती का लगभग आधा।
• यहां तक कि ऑटो-डिलिवरेजिंग (ADL) सिस्टम — दो साल से अधिक समय से निष्क्रिय — बिना नेटवर्क को जाम किए साफ-सुथरे ढंग से काम कर गया।

यह एक फ्लेक्स था, लेकिन एक डेटा-चालित था। फिर आया जैब।

यान ने केंद्रीकृत दिग्गजों पर “100× तक परिसमापन की रिपोर्टिंग नहीं करने” का आरोप लगाया, सीधे Binance के अपने दस्तावेज़ों की ओर इशारा करते हुए: एक परिसमापन आदेश प्रति सेकंड, भले ही हजारों फायरिंग कर रहे थे। उन्होंने कहा कि उस बाधा ने एक शांति का भ्रम पैदा किया जबकि पृष्ठभूमि में लाखों मिटाए जा रहे थे।

स्वतंत्र डेस्क ने वही चिंता व्यक्त की, आरोप लगाया कि Binance के थ्रॉटल किए गए एंडपॉइंट्स ने स्पाइक के दौरान वास्तविक परिसमापन पैमाने को छुपा दिया।

एपीआई थ्रॉटलिंग ने वास्तविक परिसमापन का ~5% कैप्चर किया… Coinglass इसे $300–400B बनाम $19–40B रिपोर्ट करता है।” — @aixbt_agent, Oct 11, 2025

विपरीतता तीव्र थी। Hyperliquid के ऑन-चेन मेट्रिक्स किसी के लिए भी सत्यापित करने के लिए खुले थे। HLP वॉल्ट, जो परिसमापन शुल्क का एक हिस्सा कमाता है, ने लगभग $40 मिलियन का लाभ दर्ज किया - उपयोगकर्ता मुआवजे का एक पैसा भी नहीं। इसके विपरीत, Binance ने असफल आदेशों और खोए हुए संतुलनों को कवर करने के लिए $283 मिलियन का भुगतान किया।

हर कोई आश्वस्त नहीं था कि भुगतान या बीमा निधि का बहुत मतलब है।

“ये सभी CEX बीमा फंड्स किसी भी वास्तविक चीज़ से अधिक एक विपणन मुखौटा हैं,” @Arthur_0x ने लिखा, यह तर्क देते हुए कि उन्होंने 2017 के बाद से किसी भी महत्वपूर्ण तरीके से उपयोग होते नहीं देखा है। उनकी टिप्पणी एक बढ़ती भावना को प्रतिध्वनित करती है कि केंद्रीकृत एक्सचेंज सुरक्षा के बारे में बात करते हैं लेकिन जब बाजार वास्तव में टूटते हैं तो शायद ही इसे लागू करते हैं।

अलग-अलग सिस्टम, अलग-अलग दर्शन। Hyperliquid ने अस्थिरता को मान्यता में बदल दिया। Binance ने इसे ग्राहक-संबंध संकट में बदल दिया।

ट्रेडिंग प्रदर्शन से परे, Hyperliquid की डिज़ाइन दर्शन टोकनोमिक्स तक फैली है। इसकी 97% शुल्क-बायबैक मॉडल Uniswap के नए फ़ी-बर्न स्विच को पलट देती है — कोड बनाम गवर्नेंस, ऑटोमेशन बनाम कंसेंसस। हमने दोनों सिस्टम्स का विश्लेषण Hyperliquid vs Uniswap शोध में किया है।

Hyperliquid की स्थिरता के दौरान दुर्घटना ने यह स्पष्ट किया कि यह स्थायी व्यापार के लिए DeFi का मानक क्यों बना हुआ है। लेकिन यह चुनौतियों के बिना नहीं है — इस वर्ष की शुरुआत में Aster की तेजी से $2B TVL वृद्धि ने संक्षेप में उस प्रभुत्व का परीक्षण किया। हमने इस उभरती प्रतिद्वंद्विता का अन्वेषण किया Aster vs. Hyperliquid.

10.10 मंदी से सबक

10 अक्टूबर, 2025 की दुर्घटना सिर्फ एक और लाल दिन नहीं थी — यह क्रिप्टो की पूरी ट्रेडिंग आर्किटेक्चर के लिए एक तनाव परीक्षण था। एक दिन में $19 बिलियन गायब हो गए, जिससे इस बाजार की लीवरेज, तरलता और पारदर्शिता को संभालने की हर कमजोरी उजागर हो गई।

एक तरफ Binance था, एक केंद्रीकृत विशालकाय जो अपने ही वजन के नीचे संघर्ष कर रहा था लेकिन फिर भी जहाज को स्थिर करने के लिए उपयोगकर्ता मुआवजा चेक में $283 मिलियन लिख रहा था। दूसरी तरफ Hyperliquid था, नवागंतुक DEX जिसने इसके दौरान ऑनलाइन रहना जारी रखा — 100% अपटाइम दर्ज करते हुए और इस प्रक्रिया में वैश्विक परिसमापन का लगभग आधा हिस्सा संसाधित किया। तकनीकी दृष्टि से, यह उल्लेखनीय है।

लेकिन गहरी कहानी इस बारे में नहीं है कि किसने बेहतर सर्वर चलाए। यह इस बारे में है कि जानकारी के प्रवाह को कौन नियंत्रित करता है। व्हेल की कहानी, चाहे साबित हो या नहीं, सभी को याद दिलाती है कि पारदर्शी, विकेंद्रीकृत प्रणालियों में भी, विषमता अभी भी मौजूद है। कोई — कहीं — हमेशा अधिक जानता है, तेजी से चलता है, या पहले कार्य करता है। अराजकता के बीच एक इकाई द्वारा जेब में डाले गए $200 मिलियन का मुनाफा यह दर्दनाक रूप से स्पष्ट करता है।

एक्सचेंजों के लिए, निष्कर्ष सरल लेकिन भारी है: विश्वास स्पष्टता पर निर्भर करता है। पारदर्शी परिसमापन रिपोर्टिंग, ऑडिटेबल फीड्स, और मजबूत जोखिम प्रणाली अब वैकल्पिक नहीं हैं — वे जीवित रहने के उपकरण हैं।

व्यापारियों के लिए, सबक क्रिप्टो से पुराना है: लीवरेज मारता है। लगभग 85% लिक्विडेशन लंबे थे, यह संकेत है कि आशावाद अधिकता बन गया था। न केवल संपत्ति द्वारा, बल्कि प्लेटफ़ॉर्म द्वारा विविधीकरण करना — केंद्रीकृत सुरक्षा जाल को विकेंद्रीकृत पारदर्शिता के साथ मिलाना — शायद एकमात्र वास्तविक हेज बचा हो सकता है।