Hyperliquid กับ Binance: การล่มสลายของคริปโต 10.10

ช็อกภาษีและความกังวลในตลาด

มันเริ่มต้นด้วยโพสต์เดียว — 4:00 PM CST, 10 ตุลาคม โดนัลด์ ทรัมป์ ในแบบฉบับของเขาเอง ได้ประกาศข่าวบน Truth Social: ภาษี 100% สำหรับการนำเข้าจากจีนทั้งหมด ซึ่งจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 พฤศจิกายน 2025 ไม่มีการรั่วไหล ไม่มีบันทึกนโยบาย — เพียงข้อความตรงๆ ที่ทำให้ตลาดการเงินสั่นสะเทือนทันที

นี่ไม่ใช่การปรับเล็กน้อย ภาษีใหม่มาพร้อมกับอัตรา 30% ที่มีอยู่แล้ว ซึ่งทำให้การพูดคุยเรื่องสงครามการค้าที่กำลังเดือดดาลอยู่แล้วเข้มข้นขึ้น คำแถลงกล่าวหาว่าจีนมี "ท่าทีที่ก้าวร้าวอย่างมากในด้านการค้า" โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องการส่งออกแร่ธาตุหายาก ซึ่งจีนควบคุมเกือบ 70% ของอุปทานทั่วโลก

แต่มันไม่ได้หยุดเพียงแค่นั้น ทรัมป์บอกใบ้ถึงข้อจำกัดการส่งออกที่เป็นไปได้ใน “ซอฟต์แวร์ที่สำคัญใด ๆ และทั้งหมด” วลีที่คลุมเครือนี้ส่งผลกระทบอย่างมากต่อภาคเทคโนโลยีและการผลิต ภายในไม่กี่นาที ตลาดล่วงหน้ากลายเป็นสีแดง ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรลดลง Bitcoin ซึ่งเป็นบารอมิเตอร์ของความเสี่ยงทั่วโลกเริ่มกระตุก

ในช่วงเย็น ความรู้สึกเสี่ยงได้เข้าควบคุมเต็มที่ ผู้ค้าต่างเร่งรีบที่จะยกเลิกการยกระดับ กองทุนย้ายเข้าสู่ที่ปลอดภัย และเสียงกระซิบของ “การดึงพรมมาโคร” ที่กำลังจะเกิดขึ้นเริ่มแพร่กระจายไปทั่วช่องทาง Telegram ของคริปโต สิ่งที่เริ่มต้นจากการแสดงทางการเมืองได้กลายเป็นความตื่นตระหนกด้านสภาพคล่องอย่างเต็มที่

Binance — แตกภายใต้แรงกดดันของความตื่นตระหนก

เมื่อเวลา 20:50 UTC Binance — การแลกเปลี่ยนที่ปกติแล้วรู้สึกมั่นคง — เริ่มมีเสียงดัง การจราจรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อผู้ค้าพยายามลดการสูญเสียหรือเพิ่มการลงทุนเป็นสองเท่า เป็นเวลากว่าหนึ่งชั่วโมงตั้งแต่ 20:50 ถึง 22:00 UTC ตลาดคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในโลกต้องต่อสู้กับความโกลาหลที่เกิดขึ้นเบื้องหลังหน้าจอ

ทีมของ Binance ภายหลังได้บรรยายว่าเป็น "ข้อผิดพลาดทางเทคนิค" ที่เกิดจากปริมาณธุรกรรมที่ไม่เคยมีมาก่อน เป็นเรื่องจริงทางเทคนิค แต่เรื่องราวนั้นดูแย่กว่าสำหรับผู้ที่เฝ้าดูมันเกิดขึ้น แผนภูมิหยุดกลางแท่งคำสั่งค้างอยู่ในสภาพไม่แน่นอน ผู้ใช้บางคนไม่สามารถเข้าสู่ระบบได้ สำหรับคนอื่น ๆ การกระตุ้นหยุดขาดทุนก็...ไม่เคยทำงาน

ในขณะเดียวกัน นักเทรดสถาบันและอัลกอริธึมที่ใช้การเชื่อมต่อ API ยังคงดำเนินการต่อไป — บอทของพวกเขาตัดผ่านความโกลาหลในขณะที่กลุ่มค้าปลีกกดรีเฟรช มันสร้างความแตกแยกที่มองเห็นได้: ตลาดคู่ขนานสองแห่ง หนึ่งสำหรับกลุ่มชนชั้นสูงที่เชื่อมต่อ อีกหนึ่งสำหรับทุกคนที่เหลือ ถูกล็อกเอาไว้เมื่อมันสำคัญที่สุด

จุดแตกหักเกิดขึ้นกับระบบมาร์จิ้นบัญชีรวมของ Binance สินทรัพย์ค้ำประกัน — USDe, BNSOL, WBETH — เริ่มหลุดจากการตรึงระหว่างเวลา 21:36 ถึง 22:16 UTC ทำให้เกิดวงจรป้อนกลับที่โหดร้าย เนื่องจากราคาการชำระบัญชีถูกผูกไว้กับข้อมูลสปอตที่ไม่แน่นอนของ Binance ไม่ใช่ oracle ภายนอก การชำระบัญชีแบบต่อเนื่องจึงเกิดขึ้นทั่วทั้งบัญชี

นักลงทุนบล็อกเชน Haseeb Qureshi แสดงความคิดเห็น โดยกล่าวว่า USDe “depeg” ไม่ใช่ความล้มเหลวของโปรโตคอลเลย — มันคือ Binance.

“USDe ไม่ได้สูญเสียการตรึงดอลลาร์ — Binance ทำ แผนภูมิทำให้ดูเหมือนว่าลดลง 30% แต่มันเป็นเพียงความผิดปกติของสภาพคล่องภายในระหว่างการล็อก API และการหยุดชะงักของการเก็งกำไร” — @hosseeb, Oct 11, 2025

เธรดของเขาอธิบายว่า API ค้างและการตั้งราคาผิดพลาดของ oracle ทำให้เกิดข้อบกพร่องในท้องถิ่นกลายเป็นสิ่งที่ดูเหมือนการล่มสลายของ stablecoin — เป็นการเตือนว่าบางครั้งแพลตฟอร์มเองก็เป็นปัญหา

แม้แต่ผู้นำในอุตสาหกรรมยังเรียกร้องความรับผิดชอบภายในไม่กี่ชั่วโมงหลังจากเกิดการล่มสลาย

“หน่วยงานกำกับดูแลควรตรวจสอบการแลกเปลี่ยนที่มีการชำระบัญชีมากที่สุดใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา... การซื้อขายทั้งหมดมีการกำหนดราคาอย่างถูกต้องและสอดคล้องกับดัชนีหรือไม่?” — @kris, CEO of Crypto.com, Oct 11, 2025.

โพสต์ของเขาซึ่งมีผู้ชมกว่า 1.2 ล้านครั้งชี้ไปที่การชำระบัญชีมากกว่า $19B โดย Hyperliquid และ Binance ติดอันดับสูงสุด — ภาพรวมข้อมูลที่กลายเป็น Exhibit A ในการถกเถียงอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับความสมบูรณ์ของตลาด

โดยสรุปแล้ว แพลตฟอร์มไม่ได้แค่ล่าช้าเมื่อเผชิญกับความเครียด — มันกลับเพิ่มความเครียดขึ้น สิ่งที่ควรจะเป็นการแก้ไขกลับกลายเป็นกับดักการดำเนินการ เผยให้เห็นว่าแม้แต่การแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดก็สามารถหยุดทำงานได้เมื่อความผันผวนถึงขีดสุด

การกระทำของวาฬบน Hyperliquid

ทุกการล่มสลายมีทั้งผู้ร้ายหรือผู้มีวิสัยทัศน์ ขึ้นอยู่กับมุมมองของคุณ ในครั้งนี้ ทุกสัญญาณชี้ไปที่ที่อยู่ Hyperliquid เดียวที่เคลื่อนไหวด้วยความแม่นยำที่น่ากลัว ตัวติดตามบนเชนภายหลังได้ผูกบัญชีกับ Garrett Jin อดีต CEO ของ BitForex ที่การแลกเปลี่ยนพังทลายเมื่อหลายปีก่อน ไม่ว่าจะเป็นเขาหรือใครบางคนที่ใช้แท็กของเขา (ENS: ereignis.eth, garrettjin.eth) การซื้อขายดูเหมือนจะมีความสามารถพิเศษในการทำนายล่วงหน้า

ระหว่างวันที่ 7 ถึง 9 ตุลาคม ที่อยู่นั้นได้โหลดห้องอย่างเงียบๆ:

• เงินฝาก $363.81M ใน BTC เข้าสู่ Hyperliquid.
• การชอร์ต BTC มูลค่า $752M เปิดใช้งานไม่นานหลังจากนั้น.
• จากนั้นมีการชอร์ต ETH มูลค่า $353M เพิ่มเติม ทำให้การเปิดเผยทั้งหมดเกิน $1.1B.

สามวันต่อมา ระเบิดภาษีของทรัมป์ก็ถูกปล่อยออกมา — และตลาดก็พังทลายลงตรงที่ที่ปลาวาฬได้เล็งไว้พอดี

ภายในสิ้นวันที่ 11 ตุลาคม ตำแหน่งเพิ่มขึ้นประมาณ 190–200 ล้านดอลลาร์ ซึ่งประมาณ 1% ของการชำระบัญชีทั่วโลกทั้งหมดในช่วงการล่มสลาย นั่นเป็นการกระจุกตัวของกำไรที่น่าตกใจจากหน่วยงานหนึ่งในทะเลของผู้ขายที่ถูกบังคับ บางทีอาจเป็นโชค บางทีอาจเป็นการมองการณ์ไกล หรือบางทีอาจเป็นอย่างอื่น

จากนั้นก็มาถึงการแสดงซ้ำ ในวันที่ 12 ตุลาคม ที่อยู่เดียวกันได้เปิดชอร์ต Bitcoin มูลค่า 163 ล้านดอลลาร์อีกครั้งที่เลเวอเรจ 10× — การล้างพอร์ตอยู่ที่ประมาณ 125,500 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าสถิติสูงสุดตลอดกาลเล็กน้อย มันอ่านเหมือนคำแถลง: ไม่ว่าผู้ค้าเห็นความเจ็บปวดมากขึ้นกำลังจะมา หรือพวกเขากำลังดำเนินการตามแผนที่ตลาดที่เหลือยังไม่ทันถึง

วาฬหรือคนวงใน มันไม่สำคัญในขณะนั้น การซื้อขายได้ผล และมันทำให้สมุดคำสั่งของ Hyperliquid ดูเหมือนแม่เหล็กสำหรับการเดิมพันที่ใหญ่ที่สุดและกล้าหาญที่สุดของการล่มสลาย

การป้องกันของ Hyperliquid

เมื่อฝุ่นจางลง Hyperliquid ไม่ได้ซ่อนตัวอยู่หลังตัวกรอง PR ผู้ร่วมก่อตั้ง Jeff Yan ออกมาแสดงความเห็นอย่างตรงไปตรงมา เปลี่ยนความโกลาหลให้เป็นช่วงเวลาพิสูจน์แนวคิดสำหรับโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจาย ข้อความของเขาคือ: เราไม่ได้กระพริบตา

ตัวเลขสนับสนุนเขา

• 100% uptime ในขณะที่คนอื่นหยุดนิ่ง
• ไม่มีหนี้เสียแม้จะมีความผันผวนหนักที่สุดตั้งแต่ปี 2022
• $9.3 พันล้านในการชำระบัญชีทั้งหมด เกือบครึ่งหนึ่งของจำนวนทั่วโลกในวันนั้น
• แม้แต่ระบบ Auto-Deleveraging (ADL) — ที่หยุดนิ่งมานานกว่าสองปี — ก็เริ่มทำงานอย่างสะอาดโดยไม่ทำให้เครือข่ายติดขัด

มันเป็นการอวด แต่เป็นการอวดที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล แล้วก็มีการโจมตี

Yan กล่าวหายักษ์ใหญ่แบบรวมศูนย์ว่า "รายงานการชำระบัญชีต่ำกว่าความเป็นจริงถึง 100 เท่า" โดยชี้ตรงไปที่เอกสารของ Binance เอง: คำสั่งชำระบัญชีหนึ่งคำสั่งต่อวินาที แม้จะมีการยิงหลายพันครั้ง เขากล่าวว่าคอขวดนั้นทำให้เกิดภาพลวงตาของความสงบในขณะที่มีการล้างล้านในเบื้องหลัง

โต๊ะอิสระสะท้อนความกังวลเดียวกัน โดยกล่าวหาว่าจุดสิ้นสุดที่ถูกควบคุมของ Binance ซ่อนขนาดการชำระบัญชีที่แท้จริงในระหว่างการพุ่งขึ้น

API throttling จับได้ประมาณ 5% ของการชำระบัญชีจริง… Coinglass ระบุว่ามีมูลค่า $300–400B เทียบกับ $19–40B ที่รายงาน” — @aixbt_agent, Oct 11, 2025

ความแตกต่างนั้นชัดเจน เมตริกบนเชนของ Hyperliquid เปิดให้ทุกคนตรวจสอบได้ หอจดหมายเหตุ HLP ซึ่งได้รับส่วนแบ่งจากค่าธรรมเนียมการชำระบัญชี ได้จองกำไรประมาณ 40 ล้านดอลลาร์ โดยไม่มีการชดเชยผู้ใช้แม้แต่เพนนีเดียว ในทางตรงกันข้าม Binance จ่ายเงิน 283 ล้านดอลลาร์เพื่อชดเชยคำสั่งซื้อที่ล้มเหลวและยอดคงเหลือที่สูญหาย

ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่าการจ่ายเงินหรือกองทุนประกันมีความหมายมากนัก

“กองทุนประกันภัย CEX เหล่านี้เป็นเพียงการตลาดมากกว่าสิ่งที่เป็นจริง” เขียนโดย @Arthur_0x โดยกล่าวว่าเขาไม่เคยเห็นการใช้ “ในลักษณะที่มีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2017” ข้อสังเกตของเขาสะท้อนความรู้สึกที่เพิ่มขึ้นว่าการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์พูดถึงการป้องกันแต่แทบไม่เคยใช้เมื่อตลาดแตกจริงๆ

ระบบที่แตกต่าง ปรัชญาที่แตกต่าง Hyperliquid เปลี่ยนความผันผวนให้เป็นการยืนยัน Binance เปลี่ยนให้เป็นวิกฤตความสัมพันธ์กับลูกค้า

นอกเหนือจากประสิทธิภาพในการเทรดแล้ว ปรัชญาการออกแบบของ Hyperliquid ยังขยายไปถึงโทเคโนมิกส์ โมเดลการซื้อคืนค่าธรรมเนียม 97% ของมันพลิกกลไกการเบิร์นค่าธรรมเนียมใหม่ของ Uniswap — โค้ดกับการกำกับดูแล ระบบอัตโนมัติกับฉันทามติ เราได้อธิบายทั้งสองระบบไว้ในงานวิจัย Hyperliquid vs Uniswap

ความมั่นคงของ Hyperliquid ในช่วงการล่มสลายได้เน้นย้ำว่าทำไมมันยังคงเป็นมาตรฐานของ DeFi สำหรับการซื้อขายแบบถาวร แต่มันไม่ใช่ไม่มีผู้ท้าชิง — การเพิ่มขึ้นของ TVL $2B ของ Aster อย่างรวดเร็วเมื่อต้นปีนี้ได้ทดสอบความโดดเด่นนั้นชั่วคราว เราได้สำรวจการแข่งขันที่เกิดขึ้นใหม่นี้ใน Aster vs. Hyperliquid.

บทเรียนจากเหตุการณ์ 10.10 ล่มสลาย

การล่มสลายเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 ไม่ใช่แค่วันแดงอีกวันหนึ่ง — มันเป็นการทดสอบความเครียดสำหรับสถาปัตยกรรมการซื้อขายของคริปโตทั้งหมด 19 พันล้านดอลลาร์ที่หายไปในวันเดียวเผยให้เห็นทุกจุดอ่อนในวิธีที่ตลาดนี้จัดการกับเลเวอเรจ สภาพคล่อง และความโปร่งใส

ในด้านหนึ่งคือ Binance ยักษ์ใหญ่ที่รวมศูนย์ซึ่งกำลังดิ้นรนภายใต้น้ำหนักของตัวเองแต่ยังคงเขียนเช็คชดเชยผู้ใช้มูลค่า 283 ล้านดอลลาร์เพื่อรักษาเสถียรภาพของเรือ ในอีกด้านหนึ่งคือ Hyperliquid, DEX ที่เพิ่งเริ่มต้นที่ยังคงออนไลน์ตลอดเวลา — มีเวลาทำงาน 100% และประมวลผลการชำระบัญชีทั่วโลกเกือบครึ่งหนึ่งในกระบวนการ ในแง่เทคนิค นั่นเป็นเรื่องที่น่าทึ่ง

แต่เรื่องราวที่ลึกซึ้งกว่านั้นไม่ใช่เกี่ยวกับใครที่มีเซิร์ฟเวอร์ที่ดีกว่า มันเกี่ยวกับใครที่ควบคุมการไหลของข้อมูล เรื่องราวของวาฬ ไม่ว่าจะพิสูจน์ได้หรือไม่ เตือนทุกคนว่าแม้ในระบบที่โปร่งใสและกระจายอำนาจ ความไม่สมดุลยังคงมีอยู่ ใครบางคน — ที่ไหนสักแห่ง — มักจะดูเหมือนรู้มากกว่า เคลื่อนไหวเร็วกว่า หรือทำก่อน กำไร 200 ล้านดอลลาร์ที่ถูกเก็บเข้ากระเป๋าโดยหน่วยงานหนึ่งในท่ามกลางความโกลาหลทำให้เห็นได้ชัดเจนเจ็บปวด

สำหรับการแลกเปลี่ยน ข้อคิดที่ได้คือความไว้วางใจขึ้นอยู่กับความชัดเจน การรายงานการชำระบัญชีที่โปร่งใส ฟีดที่ตรวจสอบได้ และระบบความเสี่ยงที่แข็งแกร่งไม่ใช่สิ่งที่เลือกได้อีกต่อไป — พวกมันคือเครื่องมือในการอยู่รอด

สำหรับนักเทรด บทเรียนนี้เก่ากว่าคริปโตเอง: การใช้เลเวอเรจทำให้พัง ประมาณ 85% ของการล้างพอร์ตเป็นการเปิดสถานะซื้อ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าความมองในแง่ดีได้กลายเป็นการเปิดรับความเสี่ยงมากเกินไป การกระจายความเสี่ยงไม่เพียงแค่โดยสินทรัพย์ แต่โดยแพลตฟอร์ม — การผสมผสานระหว่างความปลอดภัยแบบรวมศูนย์กับความโปร่งใสแบบกระจายอำนาจ — อาจเป็นการป้องกันความเสี่ยงที่แท้จริงที่เหลืออยู่เท่านั้น