Thị trường Dự đoán Crypto: Xu hướng Mới trong Quý 4 2025

Kalshi so với Polymarket

Sự thay đổi định hình trong Q4 2025 không phải là đổi mới sản phẩm - mà là nơi thanh khoản tập trung.

Tính đến tháng 12 năm 2024, Polymarket thống trị khối lượng thị trường dự đoán tiền điện tử được báo cáo, thường được trích dẫn trên 90% trên các bảng điều khiển on-chain. Đến tháng 11 năm 2025, sự cân bằng đó đã đảo ngược. Kalshi đạt 5,8 tỷ đô la trong khối lượng hàng tháng (tăng 32% so với 4,4 tỷ đô la của tháng 10), trong khi Polymarket đạt 3,7 tỷ đô la (tăng từ 3,02 tỷ đô la). Hoạt động kết hợp đạt gần 10 tỷ đô la, với Kalshi chiếm khoảng 60% lưu lượng của hai nền tảng.

Nguyên nhân là do cấu trúc. Tình trạng Thị trường Hợp đồng Được Chỉ định của CFTC của Kalshi—ban đầu được cấp vào năm 2020 và sau đó được mở rộng—cho phép phân phối sạch qua các công ty môi giới Hoa Kỳ. Robinhood tiết lộ rằng một “phần rất lớn” khối lượng của Kalshi được chuyển qua nền tảng của mình; chỉ riêng trong tháng Mười, người dùng Robinhood đã giao dịch khoảng 2,5 tỷ hợp đồng dự đoán. Thanh khoản đã theo sau lối vào.

Động lực đó đã được củng cố công khai vào tháng 12, khi người sáng lập Kalshi Tarek Mansour tiết lộ một khoản huy động 1 tỷ đô la với định giá 11 tỷ đô la, định hình thị trường dự đoán như một danh mục tiêu dùng mới được mở khóa.

The Flippening không phải là cuối cùng. Sự phục hồi của Polymarket vào tháng 11 trùng khớp với Lệnh sửa đổi của CFTC (24 tháng 11, 2025), cho phép truy cập trung gian của Hoa Kỳ thông qua các nhà môi giới và FCM đã đăng ký. Hàm ý rõ ràng: phân phối theo quy định của Hoa Kỳ hiện quyết định quy mô, và Polymarket có một con đường trở lại—mà không từ bỏ mô hình on-chain cốt lõi của mình.

Mặc dù mất vị trí dẫn đầu về khối lượng, cơ sở người dùng của Polymarket đã cho thấy sự kiên trì mạnh mẽ một cách bất thường so với phần còn lại của tiền điện tử.

Đối với các trader chủ động, sự duy trì này không mang tính ý thức hệ — nhiều người vẫn tiếp tục sử dụng Polymarket vì lợi nhuận thực sự vẫn đến từ lợi thế thông tin, arbitrage và các chiến lược tạo lập thị trường, chứ không phải từ các cược theo xu hướng.

Sự kiên trì đó giờ đây cũng thể hiện rõ trong việc định vị, với lãi suất mở đang dần được xây dựng lại thay vì bị rút ra.

Ngăn xếp thị trường dự đoán được điều chỉnh của Hoa Kỳ

Vai trò của Robinhood trong các thị trường dự đoán đã thay đổi vào năm 2025 từ nhà phân phối sang chủ sở hữu. Cùng với Susquehanna International Group, Robinhood đã đồng ý mua lại 90% cổ phần trong LedgerX, sàn giao dịch phái sinh được CFTC quản lý trước đây thuộc sở hữu của MIAX. Động thái này kéo toàn bộ chuỗi vào nội bộ: sàn giao dịch, thanh toán bù trừ, thanh khoản và phân phối bán lẻ.

Tại sao điều này quan trọng thì đơn giản. Là một đối tác của Kalshi, Robinhood kiếm được chia sẻ doanh thu trên các giao dịch được định tuyến. Với LedgerX, nó kiểm soát danh sách, cấu trúc thị trường và luồng đơn hàng. Điều đó thay đổi kinh tế học—chênh lệch giá và việc tạo lập thị trường giữ lại nội bộ, và các quyết định sản phẩm không còn phụ thuộc vào một địa điểm bên ngoài. Robinhood đã định hình thị trường dự đoán như một dòng doanh thu chín con số, một quỹ đạo chỉ hoạt động nếu hệ thống được sở hữu.

LedgerX cũng mang lại việc thanh toán bù trừ được quy định, giảm sự phụ thuộc vào các FCM bên thứ ba và thắt chặt việc thanh toán. Kết hợp với cơ sở người dùng hiện có của Robinhood, kết quả là một mô hình siêu ứng dụng nơi các thị trường dự đoán trở thành một hành vi giao dịch bản địa khác.

Gemini Titan — một đối thủ cạnh tranh mới được CFTC chấp thuận

Vào ngày 10 tháng 12 năm 2025, CFTC đã phê duyệt Gemini Titan, LLC là một Thị trường Hợp đồng Được Chỉ định, đặt Gemini vào cùng vị thế pháp lý với Kalshi. Sự phê duyệt này đã kết thúc một quá trình kéo dài nhiều năm và đánh dấu sự gia nhập chính thức của Gemini vào các thị trường dự đoán được quy định tại Hoa Kỳ—mà không từ bỏ nền tảng gốc crypto của mình.

Tác động là thực tế, không phải triết lý. Giấy phép DCM cho phép Gemini hoạt động dưới một khung liên bang thay vì phải điều hướng các phê duyệt từng bang. Điều đó không loại bỏ ma sát địa phương, nhưng nó đơn giản hóa đáng kể việc phân phối so với các địa điểm được quy định chắp vá vẫn phải đối mặt. Kinh nghiệm của Kalshi vào cuối năm 2025—áp lực cấp bang ở Nevada, Maryland và New Jersey—nhấn mạnh mức độ mong manh của quy mô ngay cả khi có trạng thái liên bang.

Về mặt hoạt động, Gemini Titan sử dụng mô hình được thanh toán tập trung và thế chấp đầy đủ. Các hợp đồng được giải quyết rõ ràng ở mức $1 hoặc $0 dựa trên các nguồn được xác định trước, không có cửa sổ tranh chấp hoặc các lớp quản trị. Đối với các nhà giao dịch tổ chức và các đội tuân thủ, sự dự đoán đó quan trọng hơn sự thuần khiết về ý thức hệ.

Hệ quả dài hạn là tính tùy chọn. Một khi đã vào trong khung DCM, Gemini có thể mở rộng ra ngoài các hợp đồng sự kiện sang các dẫn xuất tiền điện tử được quy định khác. Gemini Predictions trông ít giống một sản phẩm độc lập và giống như một điểm vào trong một ngăn xếp giao dịch được quy định rộng hơn.

Thị trường dự đoán chuyển sang tiền điện tử

Một sự thay đổi yên tĩnh khác trong Q4 2025 là việc phân phối di chuyển sâu hơn một lớp - vào chính các ví. Phantom tích hợp các thị trường dự đoán do Kalshi cung cấp trực tiếp vào giao diện của nó, cho phép người dùng giao dịch các hợp đồng sự kiện nhị phân về thể thao, chính trị, xu hướng tiền điện tử và các khoảnh khắc văn hóa mà không cần rời khỏi ví. Các vị trí mở với luồng giống như hoán đổi, cập nhật theo thời gian thực và được thanh toán bằng các token được hỗ trợ, mặc dù quyền truy cập vẫn phụ thuộc vào khu vực pháp lý.

Trust Wallet tiếp theo với tính năng thị trường dự đoán của riêng mình, ra mắt đầu tiên với Myriad Markets trên BNB Chain. Người dùng giao dịch trực tiếp từ số dư ví, đóng vị thế sớm và tránh tài khoản bên ngoài. Hỗ trợ cho Polymarket và Kalshi đang được lên kế hoạch, cho thấy ý định tổng hợp nhiều địa điểm dưới một giao diện tự quản lý duy nhất.

MetaMask đã thực hiện một bước tương tự bằng cách tích hợp Polymarket vào ứng dụng di động của mình. Người dùng có thể tài trợ dự đoán chỉ với một lần chạm từ bất kỳ mạng EVM nào, giữ toàn quyền tự quản lý và rút tiền thắng ngay lập tức sau khi giải quyết. Tham gia cũng đóng góp vào MetaMask Rewards, kết hợp thị trường dự đoán với các ưu đãi tham gia ví rộng hơn.

Mô hình này nhất quán: các thị trường dự đoán không còn là điểm đến nữa. Chúng đang trở thành các tính năng—phân phối thông qua các ví đã kiểm soát sự chú ý và số dư của người dùng.

Probable — thị trường dự đoán DeFi mới

Probable là câu trả lời trên chuỗi của PancakeSwap cho các thị trường dự đoán—và nó nhắm thẳng vào đám đông gốc crypto. Được xây dựng trên BNB Chain và ươm tạo bởi PancakeSwap với sự hỗ trợ từ YZi Labs (trước đây là Binance Labs), nó đơn giản hóa sản phẩm xuống mức cơ bản: ví vào, giao dịch, thanh toán trên chuỗi. Không có tài khoản, không có người giám sát, không có trung gian. Và khi ra mắt, không có phí dự đoán.

Quyết toán chạy qua Oracle Lạc quan của UMA (OOv2): một kết quả được đăng, nó sẽ đứng vững trừ khi có ai đó tranh chấp trong một cửa sổ sống động, và kết quả bị tranh chấp sẽ được đưa lên các staker của UMA thông qua cuộc bỏ phiếu Cơ chế Xác minh Dữ liệu.

Probable cũng tự động chuyển đổi tiền gửi (ví dụ: ETH, USDC, DAI) thành USDT trên BNB Chain, giữ cho việc thanh toán đơn giản và chi phí gas thấp. Giới hạn là rõ ràng: nó nằm trong vùng xám về quy định đối với việc truy cập của Hoa Kỳ và sự chấp nhận của tổ chức, và thanh khoản ban đầu có khả năng sẽ tập trung vào các sự kiện tiền điện tử cho đến khi độ sâu thực sự xuất hiện.

Kết luận

Thị trường dự đoán không tranh giành về khối lượng. Họ đang tranh giành ai được quyền định nghĩa sự thật.

Vào cuối năm 2025, quy định không còn là câu hỏi mà trở thành bộ lọc. CFTC đã thông qua một con đường tại Mỹ cho Polymarket, phê duyệt Gemini như một DCM đầy đủ, và báo hiệu rằng các kết quả khách quan, có thể xác minh được đang là xu hướng—trong khi các thị trường chủ quan sẽ không mở rộng. Các quy tắc không còn là lý thuyết.

Sự rõ ràng đó đã định hình lại lĩnh vực này. Các nền tảng được quy định đặt cược vào sự chắc chắn và phân phối. Polymarket đặt cược vào sự minh bạch và độ tin cậy trên chuỗi. DeFi đặt cược vào chi phí và tự quản lý tài sản. Ví biến thị trường dự đoán từ điểm đến thành tính năng.

Những mô hình này sẽ cùng tồn tại — và bất kỳ mô hình nào trở thành cách mặc định để giải quyết kết quả sẽ quan trọng hơn ai giao dịch nhiều nhất.

Đó là cược.