Плюсы и минусы стейблкоинов

Что такое стейблкоины

Стейблкоин — это криптовалюта, привязанная к цене актива (чаще всего к доллару США или евро). Как следует из названия, такие монеты предназначены для поддержания стабильности цены относительно базового актива. По сути, это «цифровой доллар» или любая другая цифровая валюта, построенная на блокчейне. Механизмы поддержания стабильности цены могут варьироваться: через фиатные резервы, другие криптоактивы или алгоритмический контроль эмиссии.

Цель стейблкоинов — предоставить участникам крипторынка способ хранить стоимость в «цифровой фиат» и совершать транзакции друг с другом без колебаний обменного курса. Другими словами, они возникли как ответ на озабоченность повседневных пользователей криптовалют: «Зачем мне держать Bitcoin, если его цена настолько волатильна, что его долларовая стоимость для товаров и услуг постоянно колеблется вверх и вниз?» Стейблкоины стремятся сгладить эту волатильность и предоставить пользователям удобное средство хранения и оплаты с высоко предсказуемой динамикой цен.

Большинство стейблкоинов привязаны 1:1 к доллару или другой фиатной валюте: в теории, каждую монету можно обменять в любой момент на актив, который ее поддерживает. Из-за этого они часто используются как полноценные заменители фиата: можно хранить сбережения, платить за товары, участвовать в кредитовании и торговать. По определению, стабильность цены является главным преимуществом стейблкоинов.

Со временем стейблкоины вышли далеко за рамки своей изначальной роли. Сейчас их совокупная капитализация превышает $297 млрд, и они стали основой трейдинга, DeFi и трансграничных криптоплатежей — подробнее об этом мы рассказали в статье «Цифровые доллары как двигатель роста крипторынка».

Чтобы изучить метрики в реальном времени, топовые токены и новые проекты в этом секторе, посетите категорию Stablecoins: https://dropstab.com/categories/stablecoin

Типы стейблкоинов

Стейблкоины обычно классифицируются на основе механизмов, используемых для поддержания их ценовой стабильности:

Обеспеченные фиатом (с фиатным обеспечением) стейблкоины

Эти монеты обеспечены реальными деньгами или их эквивалентами (драгоценные металлы, ценные бумаги), хранящимися в банковских резервах. Классическими примерами являются Tether (USDT) и USD Coin (USDC).

Идея проста: эмитент держит доллары (или евро и т.д.) в резерве, равном общему количеству выпущенных монет, тем самым гарантируя привязку 1:1. В результате долларовая стоимость стейблкоина напрямую «привязана» к фиатной валюте.

Преимущества

Прозрачный механизм, высокая ликвидность и доверие пользователей (в теории, они могут быть обменены на фиат).

Недостатки

Риск контрагента — пользователи должны доверять честности эмитента и регуляторов. Сообщество часто критиковало USDT за отсутствие прозрачности резервов (хотя под давлением регуляторов Tether начал публиковать отчеты о резервах гораздо чаще).

Криптообеспеченные стейблкоины

В этом случае резервы состоят из других криптовалют. Наиболее известный пример — DAI от MakerDAO. Эта монета обеспечена ETH (и другими токенами), хранящимися в смарт-контрактах на блокчейне Ethereum. Заемщики предоставляют избыточное обеспечение ETH (обычно на 150–200%), чтобы выпустить DAI. Если стоимость обеспечения падает, происходит ликвидация: система продает обеспечение, чтобы восстановить привязку монеты.

Преимущества

Децентрализация (без центрального органа) и безопасность, обеспечиваемая смарт-контрактами.

Недостатки

Высокая волатильность и необходимость в значительном залоге; во время резких рыночных движений система может ликвидировать позиции — как это было во время «криптозимы» в MakerDAO.

Алгоритмические стейблкоины

Эти монеты поддерживают свою привязку к фиатной валюте не через резервы, а с помощью алгоритмов, которые регулируют предложение монеты. Когда спрос колеблется, система выпускает или сжигает токены для поддержания стабильности цены.

Классический пример — TerraUSD (USTC), который следовал за долларом через привязку к токену LUNA и механизм сеньоража. Пока доверие к токену сохранялось, цена оставалась в пределах — но во время крупных рыночных потрясений такая стейблкоин может потерять привязку (депег), как это произошло с TerraUSD в мае 2022 года (токен потерял привязку и обрушился на 97%).

Гибридные (дробные) стейблкоины

Эти модели объединяют элементы всех предыдущих: часть предложения токенов обеспечена резервными активами, в то время как остальная часть управляется алгоритмически. FRAX является ярким примером: он частично обеспечен резервами USDC, а остальная часть регулируется алгоритмом выпуска. Аналогично, некоторые новые проекты вводят модели, где стабильность цен поддерживается как рыночной ликвидностью, так и смарт-контрактами. Эти гибриды стремятся сочетать стабильность фиатных резервов с масштабируемостью алгоритмов, но их дизайн более сложен и требует тщательной, точной настройки.

Одним из примеров новой модели является STBL — гибридный стейблкоин, запущенный сооснователем Tether Ривом Коллинзом. Он сочетает обеспечение реальными активами (RWA), механику распределения доходности и управление через систему из трёх токенов. STBL позиционируется как конкурент USDT, USDC и DAI на рынке стейблкоинов объёмом $225 млрд и стремится изменить способ перераспределения ценности в таких экосистемах.

Сводка типов

Обеспеченные фиатом (USDT, USDC и т.д.), обеспеченные криптовалютой (DAI), алгоритмические (UST) и гибридные (FRAX). Они служат разным целям, но все разделяют общую цель обеспечения стабильной стоимости монеты.

Популярные стейблкоины

Давайте перечислим самые известные стейблкоины, их особенности и базовые механизмы:

Tether (USDT)

Самая старая и самая популярная стейблкоин (запущена в 2014 году). Изначально каждая монета обещала быть обеспеченной 1:1 с долларами США, но позже Tether частично диверсифицировала свои резервы в облигации, ценные бумаги и даже Bitcoin.

Плюсы

Максимальная ликвидность — USDT торгуется против тысяч пар на биржах. Некоторые компании даже используют его для международных платежей, чтобы обойти санкции и налоговые регулирования.

Минусы

Высокая концентрация риска — эмитент централизован и часто критикуется за отсутствие прозрачности резервов. После судебных исков (например, от Генерального прокурора Нью-Йорка) Tether начал публиковать регулярные сводки резервов. Помимо неполной прозрачности, существует риск заморозки активов пользователей. Если государственные органы подают официальный запрос на заморозку активов в вашем кошельке, Tether не будет поддерживать децентрализацию или анонимность. Существует множество случаев, когда USDT был заморожен по запросу властей, и дальнейшие переводы были невозможны.

USD Coin (USDC)

Стейблкоин от Circle, поддерживаемый Coinbase, запущен в 2018 году. Полностью обеспечен долларами США или их эквивалентами, хранящимися в американских банках.

Преимущества

Высокая прозрачность — резервы хранятся на счетах в BNY Mellon, Customers Bank и других, с частыми аудитами. В настоящее время USDC имеет рыночное обращение в десятки миллиардов долларов, и Circle позиционирует его как наиболее регулируемый стейблкоин.

Минусы

Более ограниченная доступность по сравнению с USDT (USDC нельзя купить за пределами поддерживаемых платформ). Ключевое отличие от Tether заключается в том, что USDC изначально был разработан для полной поддержки 1:1 долларами, без сомнительных активов в резервах.

Dai (DAI)

Децентрализованный стейблкоин от MakerDAO (Ethereum), запущенный в 2015 году. Он «привязан к доллару» и обеспечен залогом в ETH и других криптоактивах.

Плюсы

Стремится быть полностью алгоритмической и децентрализованной системой (нет центрального эмитента; правила обеспечения встроены в смарт-контракты).

Минусы

Требуется значительно более высокий залог из-за волатильности ETH; в чрезвычайных ситуациях может происходить принудительная ликвидация залога.

TrueUSD (TUSD)

Создан в 2018 году TrustToken. Стейблкоин с фиатным обеспечением — полностью обеспечен долларами США. TUSD выделяется как первый «регулируемый» долларовый стейблкоин: резервы на 100% в наличных и эквивалентах, хранятся на отдельных счетах в финансовых учреждениях. Ежемесячные аудиторские отчеты публикуются для проверки резервного обеспечения.

Преимущества

Высокая прозрачность и правовая защита инвесторов; считается более надежным с точки зрения соблюдения нормативных требований.

Минусы

Менее распространенный и знакомый (только несколько бирж активно поддерживают его).

FRAX

Инновационный гибридный стейблкоин, запущенный Frax Finance. Модель фракционно-алгоритмическая: часть монет обеспечена (обычно USDC или ETH), в то время как остальная часть стабилизируется с помощью алгоритма. Когда FRAX торгуется выше $1, протокол постепенно снижает обеспечение; когда он торгуется ниже $1, оно увеличивается.

Плюсы

Менее капиталоемкие, чем полностью обеспеченные фиатом стейблкоины, и предлагают некоторую «автономию» от банков.

Минусы

Сложный механизм, и поведение протокола в экстремальных условиях не всегда предсказуемо. Таким образом, FRAX относится к новой «второй генерации» стейблкоинов.

Инфографика выше включает стейблкоины, построенные на инфраструктуре без разрешений, без централизованного контроля или механизмов заморозки — подчеркивая растущий разрыв между регулируемыми и полностью децентрализованными эмитентами. Например, хотя USDS лидирует по рыночной капитализации, его смарт-контракт действительно включает функцию заморозки, хотя она в настоящее время отключена. По словам соучредителя Руне Кристенсена, любое изменение потребует одобрения децентрализованного управления.

Другие проекты и инновации

В 2023–2024 годах появилось несколько новых решений: например, First Digital USD (FDUSD) — стейблкоин от криптобанка First Digital (Гонконг), запущенный в июне 2023 года. Он полностью обеспечен долларами США или эквивалентными активами, хранящимися на сегрегированных счетах с обязательным аудиторским контролем.

Еще одна тенденция - децентрализованные стейблкоины, такие как USDD (Decentralized USD) от TRON DAO. Это сверхобеспеченный алгоритмический доллар, который восстанавливает свою привязку через резервы в USDT и TRX. USDD активно рос — к лету 2024 года его резерв превысил 120% обеспечения, что подчеркивает высокую капитализацию и доверие пользователей.

Также стоит упомянуть Reserve (RSV) — стейблкоин с диверсифицированным резервом — и другие эксперименты в «стабильном» пространстве (крипто-центральные банковские валюты, такие как цифровые рубли, еще не считаются классическими стейблкоинами).

Волна регулирования также стимулировала новые инновации:

Anchorage Digital и Ethena Labs объявили о запуске первого стейблкоина, полностью соответствующего «Genius Act» США — федерально регулируемого актива, разработанного для соответствия строгим требованиям Акта по резервному обеспечению, раскрытию информации и соблюдению.

Еще один быстрорастущий участник - Falcon Finance, универсальный протокол залога, обеспечивающий ликвидность на блокчейне и выпуск стейблкоинов.

В июле 2025 года Falcon обеспечил стратегические инвестиции в размере 10 миллионов долларов от World Liberty Financial, вскоре после того, как его USDF stablecoin превысил 1 миллиард долларов рыночной капитализации — позиционируя USDF как один из самых заметных новых децентрализованных стейблкоинов, за которым стоит следить.

Итак, рыночный арсенал включает: американскую ведущую тройку (USDT, USDC, DAI), менее популярные варианты (TUSD), гибридные новички (FRAX), свежие проекты, такие как FDUSD и USDD, первый совместимый со стандартом GENIUS стейблкоин от Anchorage и Ethena — и теперь USDF, восходящий децентрализованный актив от Falcon Finance, который недавно превысил $1B в рыночной капитализации. У каждого есть свои сильные стороны (ликвидность, прозрачность, децентрализация) и свои недостатки (риски заморозки централизованными структурами, алгоритмические уязвимости и т.д.).

Риски стейблкоинов

Риск контрагента

Наиболее популярные стейблкоины (USDT, USDC и т.д.) централизованы: они управляются компаниями или банками. Эмитент может столкнуться с финансовыми проблемами, быть подозреваемым в мошенничестве или оказаться под растущим давлением со стороны правительства. Во всех этих сценариях резервы могут быть под угрозой. Кроме того, если эмитент решит заморозить кошельки пользователей (из-за санкций или по ошибке), держатели могут потерять доступ к своим средствам. Очевидно, что доверие к эмитенту имеет решающее значение: безопасность ваших цифровых активов зависит от надежности компании.

Регуляторный риск

Власти по всему миру уделяют все больше внимания стейблкоинам. Некоторые приравнивают их к ценным бумагам или электронным деньгам, вводят требования к лицензированию или даже запрещают их выпуск. Например, в США регуляторы наложили санкции на Paxos (эмитент BUSD) за недостаточную прозрачность, что привело к тому, что Paxos прекратил выпуск новых токенов BUSD. В России обсуждались ограничения на конвертацию фиатных рублей в стейблкоины. Любые законы или директивы центральных банков могут дестабилизировать цену монеты (например, если эмитент находится под расследованием) или усложнить процесс покупки.

Примечательно, что 19 июля 2025 года президент Трамп официально подписал криптовалютный 'Genius Act', ознаменовав новый этап взаимодействия с цифровыми активами и потенциально изменив подход к стейблкоинам в соответствии с законодательством США.

«Genius Act» устанавливает новые стандарты надзора за стейблкоинами: крупные транзакции должны соответствовать KYC/AML, власти США могут замораживать отмеченные потоки, а ступенчатое регулирование теперь применяется в зависимости от размера выпуска. Все эмитенты должны публиковать ежемесячные раскрытия резервов и быть полностью обеспечены наличными или казначейскими обязательствами.

Между тем, в Гонконге, новый закон вступает в силу 1 августа 2025 года, запрещающий предложение и продвижение нелицензированных стейблкоинов розничным инвесторам — с штрафами до 50 000 HK$ (~6 300$) и шестимесячным тюремным заключением за нарушения.

Технический риск

Алгоритмические или основанные на смарт-контрактах стейблкоины уязвимы для ошибок в коде, манипуляций с оракулом и технических сбоев. Стейблкоины, обеспеченные криптовалютой (например, DAI от MakerDAO), могут быть подвержены атакам на платформу или сбоям в механизме ликвидации. Простые ошибки пользователей (неправильный адрес, неверная сеть) также могут привести к финансовым потерям. Были случаи, когда стейблкоины имели уязвимости в смарт-контрактах, которые позволяли злоумышленникам «чеканить» новые монеты на свои собственные кошельки.

Риск ликвидности

Если держатели стейблкоинов внезапно начнут панически продавать или эмитент резко сократит резервы, привязка может быстро нарушиться. Дефицит ликвидности (например, значительный дисбаланс спроса и предложения) может временно поднять или снизить цену. Кроме того, проблемы во «внешнем мире» — такие как внезапное укрепление или ослабление доллара США — могут существенно повлиять на спрос на «цифровой доллар».

Риск девальвации

Это самая заметная угроза: когда стейблкоин теряет свою привязку 1:1 к USD. Незначительные отклонения от $1 ожидаемы, но значительное расхождение означает, что стейблкоин больше не выполняет свою основную функцию. По определению, отклонение происходит, когда цена токена значительно отклоняется от его фиксированной цели (например, $1).

Например, летом 2022 года TerraUSD (UST) внезапно потерял привязку к доллару и рухнул на 97% в течение нескольких дней. Алгоритмический механизм не смог выдержать резкие оттоки — UST отвязался от доллара. Похожее (хотя и в меньшем масштабе) событие затронуло USDC весной 2023 года из-за краха Silicon Valley Bank — цена монеты упала почти на 4%, но быстро восстановилась после восстановления каналов выплат. В конечном итоге, когда резервы или алгоритмы не справляются, «стабильность» уступает место резкой волатильности и панике на рынке.

В заключение, все стейблкоины несут риски — хотя и в разной степени. По мнению экспертов, при выборе стейблкоина следует учитывать прозрачность резервов, частоту аудитов, нормативную отчетность и надежность команды.

Заключение

Стейблкоины стали неотъемлемой частью криптоэкосистемы. Они позволяют криптовалютам быть «привязанными» к знакомым единицам учета и использоваться без значительных колебаний цен. Следует ли их использовать? Определенно да, если вам нужно сохранить капитал в криптопространстве без волатильности, быстро переводить средства или взаимодействовать с DeFi. Они особенно полезны для трейдеров (чтобы зафиксировать прибыль), бизнеса (для международных расчетов) и тех, кто не хочет хранить сбережения в нестабильных валютах. Реальное внедрение продолжает расширяться:

Visa недавно добавила поддержку для блокчейнов Avalanche и Stellar, а также интегрировала расчеты в стейблкоинах с использованием USDG, PYUSD и EURC — явный сигнал того, что стейблкоины становятся основными компонентами глобальной платежной инфраструктуры.

Ripple движется в том же направлении — расширяя сферу за пределы платежей к кастодиальным решениям и выпуску RLUSD, чтобы обслуживать банки и финтех через регулируемую инфраструктуру, подробнее в нашем анализе растущей роли Ripple в кастодии и стейблкоинах.

Однако важно помнить о рисках. Даже самый «стабильный» стейблкоин не гарантирует 100% безопасности: всегда существует возможность заморозки, изменения нормативной классификации или технических сбоев. Как предполагают эксперты, такие монеты следует рассматривать как «цифровую версию доллара» — удобный инструмент, но не панацея. Они являются хорошей альтернативой фиатным деньгам, но не местом для хранения всех ваших средств.