Fed relaxa supervisão de criptomoedas

Liquidez Encontra Capitulação Regulamentar

Em dezembro de 2025, o Federal Reserve executou uma mudança silenciosa, mas decisiva, que remodelou o ambiente para bancos de criptomoedas e ativos digitais. Em 12 de dezembro, as condições de liquidez foram aliviadas. Seis dias depois, em 18 de dezembro, o Fed formalmente reverteu sua orientação mais restritiva sobre criptomoedas da repressão de 2023. A liquidez retornou no exato momento em que a barreira regulatória caiu.

A mudança estava se formando há meses. A decisão de 15 de agosto de encerrar o Programa de Supervisão de Atividades Inovadoras (NASP) foi a primeira rachadura visível. O que se seguiu foi uma retirada controlada do excepcionalismo cripto, à medida que o Fed se afastou de tratar a atividade de ativos digitais como algo que requer restrição especial. Em dezembro, o banco central não estava mais escolhendo entre regulação e acomodação. Ele recuou em ambas as frentes ao mesmo tempo.

Essa mudança foi imediatamente refletida nos comentários do mercado. O economista Peter Schiff enquadrou as novas compras de títulos do Tesouro pelo Fed como flexibilização quantitativa “por outro nome”, argumentando que a compra contínua de títulos equivalia a uma política inflacionária, independentemente da rotulagem.

Se alguém concorda com essa visão é secundário. O que importa é o timing.

Como The Kobessi observou, a Conta Geral do Tesouro caiu cerca de $78 bilhões em uma única semana em meados de dezembro, injetando dinheiro diretamente no sistema financeiro, enquanto o Fed começou a executar cerca de $40 bilhões em compras de gestão de reservas até meados de janeiro. O Fed optou por relaxar a supervisão de criptomoedas, já que os mercados estavam interpretando sua postura de balanço como se tornando acomodatícia.

O Fim do "Programa de Supervisão de Atividades Inovadoras"

Em 15 de agosto de 2025, o Federal Reserve anunciou que encerraria o Programa de Supervisão de Atividades Inovadoras (NASP)—o regime especial de supervisão de cripto e fintech que introduziu em meados de 2023, logo após a repressão da indústria.

NASP funcionava como um firewall regulatório. Bancos que queriam se envolver em cripto—custódia, stablecoins, trilhos de liquidação—tinham que passar por um processo separado e caso a caso de não objeção antes de fazer qualquer coisa significativa. Na prática, isso não era supervisão neutra. Era um portão. Para instituições como o Custodia Bank, que buscava uma conta mestre do Fed para operar serviços de criptomoeda, o NASP dava ao Fed um veto limpo. Os pedidos poderiam ser recusados indefinidamente sob a bandeira de “atividades novas”, sem apelação formal.

Por quase três anos, a mensagem foi consistente: cripto pode existir, mas não pertencia ao sistema bancário.

O pôr do sol de agosto quebrou essa postura. Reintegrar a supervisão de criptomoedas ao “processo de supervisão normal” do Fed foi o banco central sinalizando silenciosamente que essas atividades não exigiam mais tratamento de quarentena. Nenhuma faixa especial. Nenhum livro de regras paralelo. Apenas bancos, riscos e exames.

Ainda assim, esse não foi o verdadeiro rompimento.

Federal Reserve retira política restritiva de 2023 limitando atividades cripto

Isso aconteceu em 18 de dezembro de 2025.

Naquela data, o Federal Reserve rescindiu formalmente sua declaração de política de 2023 que desencorajava bancos membros estaduais—especialmente os não segurados—de se envolverem em negócios relacionados a cripto. A orientação de substituição não faz propaganda e não pré-aprova atividades. O que faz é mais importante: remove a presunção de negação. Bancos estaduais não segurados agora podem oferecer custódia de cripto, emitir stablecoins e fornecer serviços de ativos digitais sob supervisão padrão baseada em risco.

Neutro, não permissivo. Mas neutro é suficiente.

Os efeitos colaterais são significativos. A arbitragem regulatória reabre. Bancos com carta patente estadual podem agora competir com instituições reguladas pelo OCC sem assumir rejeição automática. Para empresas como a Custodia, uma conta principal no Fed não é mais apenas um argumento legal—torna-se um caminho regulatório ativo.

A emissão de stablecoin também entra em foco. The GENIUS Act já deu aos bancos licenciados pelo estado uma pista federal para subsidiárias de stablecoin. O que restava era o veto do Fed. A reversão de 18 de dezembro remove esse ponto de estrangulamento final, permitindo que stablecoins de pagamento passem da teoria da política para a execução.

O Sinal Verde Institucional para Criptomoedas

A reversão de 18 de dezembro não surgiu do nada. Ela seguiu uma sequência regulatória que já havia sido iniciada meses antes, começando com o Projeto Crypto da SEC e CFTC, revelado em agosto de 2025 e avançado de forma constante durante o outono.

No papel, o Projeto Crypto é sobre modernização. Atualizando como os ativos de criptomoeda são negociados, liquidados e custodiados. Permitindo que corretores negociem mais serviços sob um mesmo teto. Mas ouça a linguagem que os reguladores escolheram. SEC Chair Paul Atkins descreveu isso como uma maneira de mover “os mercados financeiros da América para a blockchain.” Essa mudança já é visível na prática. Redes como Canton, que se tornou silenciosamente uma espinha dorsal para liquidação regulada em blockchain em Wall Street, mostram como a infraestrutura de blockchain pode operar em escala dentro de estruturas financeiras e de conformidade existentes.

A revogação de 18 de dezembro é o Fed reconhecendo essa realidade. Ao levantar suas restrições sobre bancos não segurados que se envolvem em atividades de cripto, efetivamente disse: se todos os outros estão avançando, não vamos mais ficar no caminho. Isso não é um endosso à criptomoeda. É autopreservação institucional. Capitulação, disfarçada de coordenação.

Essa sequência é importante porque o Congresso ainda está atrasado. Em meados de dezembro, o Senado dos EUA adiou a consideração da CLARITY Act — o aguardado projeto de lei de estrutura de mercado destinado a dividir formalmente a supervisão de criptomoedas entre a CFTC e a SEC — adiando o debate para o início de 2026. Os líderes do comitê confirmaram que o atraso foi processual, não ideológico, com o financiamento do governo e a dinâmica eleitoral tendo prioridade. A Câmara já aprovou sua versão, e os apoiadores esperam a marcação do Senado em janeiro. Mas a lacuna é reveladora: enquanto o Congresso negocia a lei de estrutura, os reguladores já estão agindo. O Fed não esperou pela CLARITY. Ele agiu primeiro.

Conclusão

A configuração é simples. A liquidez está de volta. A regulamentação deu um passo atrás. E as necessidades de financiamento do Tesouro significam que o Fed não pode apertar de forma credível sem quebrar seus próprios mercados.

Esse é o regime.

O comércio não é sobre confiança nos formuladores de políticas. É sobre restrição. RMP mantém reservas amplas. A dominância fiscal limita o aperto real. Os bancos agora podem tocar em cripto sem peso regulatório. O excesso de liquidez tem que ir para algum lugar.

Vai para ativos escassos e agnósticos ao balanço patrimonial. Bitcoin, ouro, selecionar ativos reais. Cripto reage tarde—mas quando se move, se move rápido.

O que quebra isso? Apenas uma absorção limpa da emissão do Tesouro por compradores privados sem apoio do Fed. Se as reservas diminuírem e as taxas reais subirem de forma sustentável, a tese para. Os dados atuais não apontam para isso.

Há também precedentes.

Comentadores apontaram que o Fed usou uma linguagem semelhante antes — mais notavelmente em 2019, quando as operações chamadas de “NÃO QE” foram introduzidas para estabilizar os mercados de recompra, apenas para se expandirem dramaticamente meses depois. O paralelo não é uma previsão, mas um lembrete: quando o Fed afrouxa através de encanamentos e semântica, essas medidas tendem a crescer em vez de reverter.

O Fed não promete um mercado em alta. Mas acabou de remover os freios.